inflație

Premiul Nobel pentru Științe Economice din 2026 a fost acordat cercetătorilor americani Robert Hall și Michael Woodford pentru contribuțiile lor la impactul politicii fiscale și monetare asupra producției, consumului și inflației.

Potrivit de 12 milioane de coroane suedeze (aproximativ 1,2 milioane de dolari) pentru cercetarea lor asupra „fundamentelor microeconomice ale stabilizării macroeconomice”. Comitetul Nobel a subliniat că cererea de actualizare a modelelor teoretice a apărut în timpul crizelor petroliere din anii 1970, când orientările macroeconomice anterioare și-au pierdut eficacitatea pe fondul stagflației – inflație ridicată, creștere economică slabă și creștere a șomajului.

Teoria venitului permanent și comportamentul consumatorului

Robert Hall de la Universitatea Stanford a dezvoltat ipoteza ciclului de viață și a venitului permanent, formulată anterior de Franco Modigliani și Milton Friedman. În lucrarea sa fundamentală din 1978, el a demonstrat că, în cazul consumatorilor raționali, cheltuielile lor se potrivesc cu resursele disponibile pe tot parcursul vieții. Acest lucru a condus la concluzia că, dacă cetățenii iau în considerare informațiile cunoscute, datele existente privind veniturile nu oferă nicio bază pentru prezicerea cheltuielilor viitoare, iar schimbările în consum sunt declanșate doar de factori neașteptați. Din acest motiv, reducerile temporare de impozite oferă un impuls limitat economiei, deoarece oamenii preferă să economisească o parte din venitul lor pentru viitor.

Totuși, într-un studiu din 1982, Hall și Frederic Mishkin și-au ajustat concluziile inițiale pe baza unei analize a cheltuielilor alimentare în rândul a 2.309 de familii americane:

• Consumul real al gospodăriilor s-a dovedit a fi mai strâns legat de venitul curent decât presupunea modelul.
• Cetățenii cu economii limitate și dificultăți în obținerea de împrumuturi utilizează chiar și plăți unice de sprijin guvernamental pentru cheltuieli imediate, permițând statului să evalueze mai precis impactul plăților bugetare pe baza veniturilor beneficiarilor.

Prețuri inflexibile și gestionarea ratelor de către banca centrală

Al doilea câștigător al premiului, Michael Woodford de la Universitatea Columbia, a propus un model care leagă cheltuielile de consum, politica băncii centrale și prețurile companiilor. Întrucât companiile nu își pot modifica prețurile instantaneu, atunci când cererea scade, acestea sunt obligate să reducă numărul de locuri de muncă și producția. Munca comună a lui Woodford cu Julio Rotemberg din 1997, completată de cartea lor „Interest and Prices” (2003), a pus bazele teoriei neo-keynesiene moderne a politicii monetare. Conform acestui concept, cererea actuală depinde direct de previziunile participanților la piață: dacă companiile și persoanele fizice anticipează o reducere prelungită a ratei dobânzii, acestea își măresc cheltuielile mai agresiv decât dacă condițiile de credit sunt doar relaxate temporar.

În același timp, modelul laureaților are limite. Comitetul Nobel a remarcat că promisiunile autorităților de reglementare despre viitorul îndepărtat au un impact nerealist de puternic asupra indicatorilor actuali, iar autorii înșiși subliniază dificultatea prognozei în timpul războaielor, pandemiilor și creșterilor bruște ale costurilor. Între timp, Sascha Steffen, profesor la Școala de Finanțe și Management din Frankfurt, observă o lipsă de date despre modul în care impulsurile autorităților de reglementare sunt transmise prin intermediul creditorilor nebancari și al fondurilor de credit private și dacă înăsprirea politicilor încurajează debitorii să părăsească sectorul bancar.

Inflația săptămânală în Rusia a accelerat la 0,96% între 29 septembrie și 5 octombrie, creșterea tarifelor la locuințe și utilități din octombrie reprezentând cea mai mare parte a creșterii. Potrivit , citând Rosstat și Ministerul Dezvoltării Economice, acesta din urmă a estimat contribuția indexării tarifelor la utilități la inflația săptămânală la 0,75 puncte procentuale. Excluzând locuințele și serviciile de utilități, prețurile de consum au crescut cu 0,21% pe parcursul săptămânii.

Ritmul de creștere a prețurilor a crescut semnificativ față de săptămânile precedente: în perioada 22-28 septembrie, inflația a fost de 0,12%, în perioada 15-21 septembrie - 0,06%, în perioada 8-14 septembrie - 0,02%, iar în perioada 1-7 septembrie - 0,05%. Rosstat a clarificat: „Pentru perioada 29 septembrie - 5 octombrie 2026, indicele prețurilor de consum, conform estimărilor Rosstat, a fost de 100,96%, de la începutul lunii - 100,90%, de la începutul anului - 105,94% (pentru referință: octombrie 2025 - 100,50%, de la începutul anului - 104,81%).” Ministerul Dezvoltării Economice a estimat inflația anuală la 5 octombrie la 7,17%.

Utilitățile au devenit factorul principal

Pe 1 octombrie, tarifele la locuințe și utilități din Rusia au fost indexate. În medie, costul utilităților individuale la nivel național s-a modificat după cum urmează pe parcursul săptămânii:

• eliminarea apei — +17,1%;
• alimentare cu apă rece — +15,3%;
• alimentare cu apă caldă — +14,2%;
• încălzire - +12,7%;
• Electricitate - +12,0%.

Ministerul Dezvoltării Economice a subliniat impactul acestei indexări asupra statisticilor generale: „Cu excepția locuințelor și serviciilor comunale, prețurile pe piața de consum s-au modificat cu 0,21% în săptămâna de raportare.”.

Previziuni privind inflația

Kirill Tremasov, consilier al președintelui Băncii Centrale a Rusiei, a avertizat încă din septembrie că majorarea tarifelor la utilități ar putea adăuga aproximativ 0,7 puncte procentuale la inflația anuală, apropiind cifra de limita superioară a prognozei Băncii Centrale. El a explicat: „În prezent, avem [inflația anuală] de 6,3%, iar majorarea tarifelor a fost amânată până în octombrie. Dacă majorarea tarifelor ar fi avut loc efectiv la 1 iulie, am fi acum la 7%, deoarece majorarea tarifelor adaugă direct acele 0,7 puncte procentuale.”.

Ministrul Dezvoltării Economice, Maxim Reșetnikov, a prezis anterior că inflația ar putea ajunge la 6,8% până la sfârșitul anului 2026. Conform prognozei sale, rata ar trebui să revină la nivelul țintă de 4% în 2027.

Creșterea economică a Rusiei încetinește semnificativ și intră într-o stagnare pe fondul unor constrângeri structurale profunde și al unor dezechilibre macroeconomice tot mai mari, conform previziunilor experților de la Institutul pentru Studiul Economiilor în Tranziție (BOFIT) al Băncii Finlandei pentru perioada 2026-2028.

Conform raportului, după o creștere a PIB-ului de 4,1% în 2023 și de 4,9% în 2024, creșterea a încetinit la 1% în 2025 și 2026 și se așteaptă să ajungă la doar 0,5% anual în 2027–2028. Cheltuielile guvernamentale, esențiale pentru continuarea războiului împotriva Ucrainei și reprezentând aproximativ 20% din totalul cheltuielilor bugetare, rămân principalul motor al activității. Cu toate acestea, aceleași cheltuieli alimentează inflația, obligând Banca Rusiei să își mențină rata cheie ridicată (14% în septembrie, cu o rată medie prognozată de aproximativ 11% anul viitor). Veniturile din petrol și gaze reprezintă doar aproximativ 20% din veniturile bugetului federal, ceea ce duce la un deficit al trezoreriei statului pentru al cincilea an consecutiv și se așteaptă să ajungă la aproximativ 3% din PIB în 2026.

Dinamica principalilor indicatori macroeconomici ai Federației Ruse

Pe baza datelor Rosstat și a calculelor BOFIT, traiectoria schimbării PIB-ului este următoarea:

• 2023: 4,1 %
• 2024: 4,9 %
• 2025: 1,0 %
• 2026 (prognoză): 1 %
• 2027 (prognoză): ½ %
• 2028 (prognoză): ½ %

Scăderea investițiilor și presiunea asupra comerțului exterior

Cererea de consum și activitatea de investiții din țară dau semne de epuizare. Conform datelor preliminare pentru prima jumătate a acestui an, investițiile de capital fix au scăzut cu 10% față de anul precedent, pe fondul finalizării proiectelor majore și al scăderii profitabilității întreprinderilor. Consumul personal încetinește, de asemenea, din cauza inflației ridicate, deși deficitul de forță de muncă și creșterea salariilor reale (4% în al doilea trimestru) oferă încă un sprijin temporar. În ceea ce privește comerțul exterior, exporturile de mărfuri cheie, inclusiv petrolul, sunt în scădere, parțial din cauza grevelor ucrainene asupra rafinăriilor și terminalelor rusești. Prețul mediu de export al petrolului rusesc, ajustat cu o reducere de 20 de dolari pe baril, este de așteptat să ajungă la 72 de dolari în acest an, 66 de dolari anul viitor și 57 de dolari în 2028.

Riscuri și un impas pe termen lung

Experții subliniază că autoritățile ruse se confruntă cu o dilemă: creșterea cheltuielilor bugetare exacerbează dezechilibrele, în timp ce austeritatea amenință cu recesiunea. Autorii studiului concluzionează: „Echilibrarea creșterii continue a cheltuielilor guvernamentale cu eforturile de a limita inflația devine din ce în ce mai dificilă, iar riscul unei performanțe economice mai slabe decât cele proiectate este ridicat.” Deși datoria publică rămâne scăzută (în jur de 15% din PIB), iar activele lichide ale Fondului Național de Asistență Socială se ridică la aproximativ 4 trilioane de ruble (aproximativ 42 de miliarde de euro), potențialul de creștere pe termen lung al economiei ruse va continua să se erodeze atâta timp cât războiul de uzură continuă.

Consiliul de administrație al Băncii Rusiei a decis să mențină rata dobânzii cheie neschimbată la 14% pe an.

Autoritatea de reglementare a anunțat acest lucru în urma ședinței sale programate pentru 11 septembrie 2026. Guvernatorul Băncii Centrale, Elvira Nabiullina, a explicat în cadrul unei conferințe de presă că accelerarea creșterii prețurilor din vară a fost determinată în principal de situația de pe piața combustibililor. Observând natura acestui fenomen economic, șefa autorității de reglementare a subliniat: „Acesta este în sine un factor unic, dar vedem că are impact asupra prețurilor unei game mai largi de bunuri și servicii.” Potrivit acesteia, sunt necesare date suplimentare privind sustenabilitatea proceselor inflaționiste înainte de reluarea ciclului de relaxare monetară.

Factori cheie și riscuri macroeconomice

Conform comunicatului oficial al Băncii Centrale, situația financiară și de producție actuală este caracterizată de următorii parametri:

• Economia continuă să crească într-un ritm moderat în al treilea trimestru al anului 2026.
• Inflația persistentă a crescut la 5-6% pe bază anualizată din cauza pierderii temporare de capacitate în anumite sectoare de producție.
• Tensiunile de pe piața muncii se atenuează treptat, însă creșterea salariilor este încă semnificativ în urma creșterii productivității muncii.
• Riscurile proinflaționiste pe termen mediu rămân predominante față de cele dezinflaționiste.
• Activitatea de creditare continuă să fie ridicată, impulsionată în principal de sectorul corporativ.

Se preconizează că inflația anuală va reveni la țintă doar pe termen mediu. O condiție cheie pentru deciziile ulterioare privind ratele dobânzii vor fi noii parametri ai bugetului de stat, pe care guvernul urmează să îi prezinte în septembrie. După cum a rezumat Elvira Nabiullina, evaluând vectorul pașilor viitori: „Traiectoria ratei cheie va fi astfel încât să asigure o scădere a inflației la 4% în 2027 și o menținere la nivelul țintă ulterior.”.

În august anul acesta, inflația anuală în Georgia a ajuns la 5,6%, ceea ce a afectat costul majorității bunurilor și serviciilor de consum.

Conform NewsGeorgia , care citează o analiză a Serviciului Național de Statistică (Sakstat) și a agenției bm.ge, prețurile au crescut pentru aproape 65% din articolele din coșul de bunuri de consum în ultimul an. Inflația de bază, care exclude indicatorii din sectorul alimentar și energetic, s-a situat la 3,8%.

Imaginea de ansamblu a pieței de consum

Oficiul de Statistică din Georgia monitorizează periodic prețurile pentru 305 bunuri și servicii cheie. Pe baza rezultatelor din ultima lună, soldul pieței a fost următorul:

• 193 de articole au înregistrat creșteri de preț;
• 100 de bunuri și servicii s-au ieftinit;
• 12 categorii și-au menținut prețurile la același nivel.

Lideri ai creșterii prețurilor

Legumele, presa tipărită și combustibilii au demonstrat cea mai semnificativă dinamică de creștere. Printre primele zece bunuri și servicii ale căror prețuri au crescut cel mai mult în ultimul an s-au numărat roșiile (+57,5%), ziarele (+45,5%), ceapa (+42,7%), motorina (+39,6%) și verighetele din aur de 958 de carate (+36,5%). Acestea au fost urmate de varză (+31,4%), reviste (+30%), încălțăminte de iarnă pentru femei și transportul aerian, care au crescut fiecare cu 29,7%, și repararea încălțămintei pentru femei (+28,9%). La extrema opusă a clasamentului prețurilor s-au situat fructele de sezon, electrocasnicele și serviciile de comunicații, care au devenit mai accesibile pentru consumatorii georgieni. Printre primele 10 articole care au scăzut ca preț s-au numărat mandarinele (-30%), usturoiul (-29,1%), taxele de internet (-25,5%), portocalele (-22,8%), prunele (-20,2%) și piersicile (-19,1%). Kiwi și lămâile, care au scăzut cu 18,5%, au fost la coada clasamentului, alături de farfuriile (-17,9%) și mașinile de spălat (-16,6%).

Consiliul de administrație al Băncii Naționale a Republicii Kârgâzstan a decis să lase rata dobânzii cheie neschimbată, fixând-o la 12%.

Conform portalului Bulak.kg, această măsură a fost aprobată pe 24 august și intră oficial în vigoare pe 25 august 2026. Autoritatea de reglementare financiară explică acest pas ca fiind necesar pentru a răspunde rapid provocărilor macroeconomice globale și fluctuațiilor prețurilor.

Influența factorilor externi asupra economiei

Oficialii de reglementare au subliniat că, în prezent, condițiile pieței globale dictează politica de prețuri interne a țării. Comunicatul oficial al agenției a precizat că „condițiile externe rămân principalul factor care determină dinamica prețurilor în Kârgâzstan”. Clarificând și mai mult situația, experții băncii au clarificat: „Pentru economia mică și deschisă a Republicii Kârgâzstan, schimbările din mediul extern au un impact rapid asupra pieței interne prin creșterea importurilor și a costurilor de producție”. Principalul catalizator al instabilității îl reprezintă tensiunile geopolitice continue, inclusiv conflictele din Orientul Mijlociu și volatilitatea aferentă de pe piețele globale de mărfuri.

Inflația și creșterea economică: indicatori cheie

Presiunile externe au un impact direct asupra costului vieții în republică. Inflația anuală a ajuns la 11,7%, iar de la începutul anului 2026, prețurile de consum au crescut cu 7,3%. Autoritatea de reglementare identifică următorii indicatori cheie ai presiunilor inflaționiste:

• Prețurile alimentelor au crescut cu 6,3% de la începutul anului, pe fondul volatilității ridicate de pe piețele alimentare globale.
• Produsele nealimentare au crescut în preț cu 5,8%, în mare parte datorită prețurilor mai mari la combustibili și lubrifianți, ceea ce, la rândul său, a dus la creșterea costurilor de transport și producție.
• Sectorul serviciilor a înregistrat cea mai semnificativă creștere – cu 11,1%, însă aici dinamica a fost influențată în principal de factori interni.

În ciuda riscurilor semnificative de inflație, economia țării demonstrează performanțe solide. Creșterea PIB-ului real pentru perioada ianuarie-iulie 2026 a fost de 11,1%. Această tendință pozitivă este determinată de investiții la scară largă în sectorul construcțiilor și de consumul intern robust, susținute de creșterea veniturilor și de extinderea creditelor de consum.

Banca Rusiei și-a redus semnificativ previziunile pe termen mediu privind dezvoltarea economiei ruse până în 2026, permițând o creștere zero a PIB-ului în intervalul 0% - 1% pentru prima dată de la începutul crizei.

Publicația independentă Verstka scrie despre reperele economice actualizate și riscurile asociate . Pe lângă probabila stagnare a volumelor de producție, autoritatea de reglementare financiară și-a ajustat în creștere estimarea inflației la 6-7%, față de 4,5-5,5% proiectat anterior, și a revizuit, de asemenea, parametrii cheie pentru comerțul exterior, balanța de plăți și prețurile petrolului.

Motivele revizuirii estimărilor și presiunile inflaționiste

Explicând motivele schimbării scenariului de bază, guvernatorul Băncii Rusiei, Elvira Nabiullina, a menționat o analiză a condițiilor de aprovizionare, natura politicii fiscale, factorii externi și riscurile inflaționiste crescute. Mai exact, așteptările de primăvară privind o redresare dinamică a capacității de producție nu s-au materializat, iar criza combustibililor rezultată a dus la creșterea prețurilor și a alimentat așteptările inflaționiste. Autoritatea de reglementare se așteaptă ca creșterea actuală să fie temporară și să se diminueze pe măsură ce operațiunile rafinăriei revin la normal, dar recunoaște că creșterea prețurilor combustibililor a afectat deja o gamă largă de bunuri și servicii.

Deficit bugetar record și opinii ale experților

Pe fondul încetinirii creșterii economice, Banca Centrală prognozează un deficit bugetar structural primar de 2% din PIB pentru prima dată de la pandemia de COVID-19, care ar putea totaliza aproximativ 3,6% din PIB sau 8,2 trilioane de ruble. Nabiullina a subliniat: „Aceasta este propria estimare a Băncii Centrale, bazată pe datele actuale”, menționând modificările regulate ale parametrilor bugetului de stat din ultimii ani. Economiștii, la rândul lor, atribuie înrăutățirea indicatorilor încetinirii activității și impactului limitat al politicii fiscale - deficitul bugetar federal a ajuns deja la 5,7 trilioane de ruble în prima jumătate a anului, depășind ținta anuală. Directorul general al Sberbank, Herman Gref, a remarcat, de asemenea, că economia se află într-o stare de „suprarăcire”, iar ratele ridicate ale dobânzilor accelerează scăderea investițiilor.

Contextul macroeconomic și riscurile de piață

Revizuirea estimărilor de bază de către autoritatea de reglementare reflectă dezechilibrul acumulat în comerțul exterior, ajustarea prețurilor preconizate ale petrolului și sensibilitatea acută a pieței la prețurile materiilor prime. Situația este complicată de eficacitatea limitată a modificărilor fiscale și de creșterea rapidă a cheltuielilor guvernamentale, ceea ce a determinat deja ca deficitul trezoreriei pentru primele șase luni să depășească planul anual. Având în vedere că prețurile combustibililor continuă să exercite o presiune secundară asupra prețurilor de consum, persistența continuă a unor condiții financiare restrictive declanșează o scădere semnificativă a activității investiționale și exacerbează riscurile unei stagnări generale.

Creșterea economică în regiunea europeană din acest an va demonstra o dinamică mai slabă decât se aștepta anterior, pe fondul escaladării tensiunilor geopolitice din Orientul Mijlociu.

Acest lucru a fost relatat de agenția de știri Bloomberg, citând rezultatele unui sondaj de specialitate la scară largă. Conform previziunilor actualizate consensuale ale analiștilor, estimarea mediană a creșterii produsului intern brut (PIB) al zonei euro în 2026 a fost redusă la 0,5%. Cu o lună mai devreme, această cifră era proiectată la 0,7%, în timp ce scenariul de bază al Băncii Centrale Europene (BCE) proiecta o creștere constantă de aproximativ 0,8%.

Factorul geopolitic și poziția BCE

Catalizatorul pentru scăderea bruscă a așteptărilor a fost anunțul făcut vinerea trecută de Donald Trump că armistițiul cu Iranul s-a încheiat, deși a stipulat că negocierile de pace vor continua. Un nou val de lupte a paralizat transportul maritim prin strâmtoarea strategică Hormuz. Acest lucru a privat complet BCE și economiștii relevanți de orice speranță pentru o stabilizare rapidă a aprovizionării cu energie. Evaluând situația actuală, purtătorul de cuvânt al Consiliului de guvernanță al BCE, Yannis Stournaras, a declarat că reluarea luptelor a trimis autoritatea de reglementare „înapoi de la zero”.

Politica monetară și riscurile inflaționiste

Pe fondul scăderii prețurilor petrolului, prognoza pe termen mediu a inflației este fixată la 2,8%, încă semnificativ peste ținta de 2% a băncii centrale. Se așteaptă ca BCE să înăsprească din nou politica monetară în septembrie și să majoreze rata dobânzii. Respondenții cred că primii pași către reducerea ratei vor fi posibili abia peste un an - septembrie 2027. În plus, analiștii și-au revizuit în jos previziunile pe termen lung pentru 2028.

Dificultăți financiare ale celei de-a Cincea Republici

Cele mai alarmante semnale macroeconomice vin din Franța, a doua cea mai mare economie a blocului comunitar. Din cauza luptelor și a întârzierilor în aprobarea bugetului de stat, Parisul a fost nevoit să își revizuiască în jos previziunile anuale de creștere a PIB-ului, la 0,7%. Ministrul de Finanțe, Roland Lescure, a anunțat reduceri suplimentare de cheltuieli cu 3 miliarde de euro (3,4 miliarde de dolari) pentru a realiza reducerea promisă a deficitului la 5% din PIB. Autoritățile locale se luptă să limiteze deficitul bugetar, dar PIB-ul țării s-a contractat într-un trimestru pentru prima dată de la pandemie, iar rata șomajului este estimată să ajungă la 8,2% în acest an, cea mai mică din 2019.

Indicatori macroeconomici cheie

• Prognoza de creștere a PIB-ului zonei euro pentru 2026: redusă de la 0,7% la 0,5%.
• Inflația așteptată în regiune: 2,8% față de ținta BCE de 2%.
• Prognoza șomajului în Franța: creștere la 8,2% (cea mai mare din ultimii 7 ani).
• Măsuri bugetare luate de Paris: reduceri de urgență de 3 miliarde de euro ale cheltuielilor guvernamentale pentru a menține deficitul la 5% din PIB.

La 24 iulie 2026, Consiliul de administrație al Băncii Rusiei a decis să reducă rata cheie cu 25 de puncte de bază, stabilind-o la 14,00% pe an.

Comunicatul de presă oficial al autorității de reglementare a anunțat relaxarea treptată a politicii monetare . Banca Centrală notează că economia a crescut într-un ritm moderat în al doilea trimestru al anului 2026, iar ratele inflației sustenabile rămân în intervalul 4-5% pe bază anualizată, în ciuda creșterii prețurilor în timpul verii și a așteptărilor inflaționiste datorate unor factori singulari.

Situația macroeconomică și dinamica inflației

Conform estimărilor autorității de reglementare financiară, creșterea prețurilor ajustate sezonier în al doilea trimestru a fost în medie de 5,0% pe bază anualizată, inflația anuală la 20 iulie fiind de 5,9%. Accelerarea dinamicii prețurilor în iunie și iulie a fost determinată în mare măsură de fluctuațiile produselor volatile, cum ar fi fructele și legumele și combustibilul. Autoritatea de reglementare prognozează că, din cauza creșterii recente a prețurilor la combustibili, inflația anuală în 2026 va ajunge la 6,0-7,0%, dar, având în vedere politica actuală, aceasta va reveni la nivelurile țintă în 2027. Obstacolele potențiale în calea unei încetiniri susținute a creșterii prețurilor rămân așteptările inflaționiste în creștere în rândul gospodăriilor și întreprinderilor, precum și îmbunătățirea situației forței de muncă pe fondul atenuării presiunii pe piața muncii.

Starea economiei și constrângerile

Activitatea economică din trimestrul al doilea a fost susținută în principal de cererea consumatorilor, cu o redresare moderată a investițiilor. Cu toate acestea, efectele unei reduceri temporare a capacității de producție în anumite sectoare au devenit evidente încă din iunie. În ultima lună, întreprinderile și-au redus semnificativ așteptările privind producția și cererea viitoare, determinând Banca Centrală să își actualizeze previziunile macroeconomice și să reducă creșterea preconizată a PIB-ului în 2026 la 0,0–1,0%. Condițiile monetare rămân moderat restrictive, iar în iunie s-a înregistrat o încetinire a activității de creditare, determinată de o scădere a creditării corporative și de o accelerare simultană a creditării persoanelor fizice.

Previziunile autorităților de reglementare și riscurile pe termen mediu

Banca Centrală subliniază că, pe termen mediu, riscurile pro-inflaționiste continuă să le depășească pe cele dezinflaționiste. Scenariul de bază al autorității de reglementare presupune o rată cheie medie în intervalul 14,5-14,6% pe an în 2026 și 10,5-12,5% în 2027. Traiectoria ulterioară a ratelor dobânzilor va depinde direct de politica fiscală a guvernului și de amploarea efectelor secundare rezultate din dezafectarea temporară a capacității de producție. Autoritatea de reglementare avertizează că, în cazul în care în proiectul de buget este inclus un deficit primar structural mai mare, ar putea fi necesară o politică monetară mai strictă.

În 2025, statul a alocat 16,1 miliarde de tenge pentru plăți menite să garanteze siguranța economiilor pentru pensii în cadrul ENPF, ceea ce reprezintă aproape jumătate din suma din anul precedent.

Agenția de știri Kazinform relatează despre schimbarea structurii cheltuielilor sociale , pe baza analizei efectuate de Primul Birou de Credit și a rapoartelor oficiale ale Ministerului Muncii și Protecției Sociale din Republica Kazahstan. Anul trecut, 108.200 de kazahi au primit compensații de stat, comparativ cu 143.200 de beneficiari în anul precedent, alocarea totală ridicându-se la 27 de miliarde de tenge.

Structura cheltuielilor bugetare republicane în sfera socială

Per total, cheltuielile totale ale bugetului republican pentru pensii și beneficii în 2025 au ajuns la 5,86 trilioane de tenge. Plățile pentru garantarea siguranței contribuțiilor la pensii au reprezentat aproximativ 0,3% din această sumă - statul a cheltuit o sumă comparabilă (15,4 miliarde de tenge) pentru beneficii funerare.

Repartizarea fondurilor bugetare pe principalele domenii sociale este următoarea:

• Plăți pentru pensii (de solidaritate și de bază): 72,1% din volumul total, care în total s-a ridicat la 4,23 trilioane de tenge;
• Beneficii pentru mamele cu mulți copii și persoanele cu dizabilități: 17,8% din totalul cheltuielilor sociale, sau 1,04 trilioane de tenge;
• Celelalte 15 tipuri de plăți sociale: 10,1% din buget (591,3 miliarde de tenge), care includ o garanție pentru siguranța contribuțiilor.

Cum funcționează mecanismul de compensare și anularea viitoare a garanțiilor

Experții ne reamintesc că plata garanției contribuțiilor la pensii este o plată unică. Raportul agenției notează: „Plata garanției contribuțiilor la pensii este o plată unică. Aceasta se acordă în cazurile în care, la pensionare, cuantumul economiilor de pensii ale contribuabilului (OPV și/sau OPPV), ajustate la inflație, este mai mic decât cuantumul real al economiilor. Statul compensează diferența dintre cele două cifre.” Economiile la pensii propriu-zise sunt formate din contribuțiile obligatorii la pensii (MPC) egale cu 10% din venitul lunar, precum și din contribuțiile profesionale obligatorii (MPC) în cotă de 5% pentru lucrătorii din industriile periculoase.

Totuși, această măsură de sprijin va înceta în curând să existe. „Modificările la Codul Social al Republicii Kazahstan vor intra în vigoare la 1 ianuarie 2027. Conform acestor modificări, statul nu va mai garanta păstrarea contribuțiilor la pensii (OPV și OPPV) către ENPF, ținând cont de inflație. În acest sens, subprogramul bugetar corespunzător va fi optimizat”, afirmă autorii raportului. Mai mult, pe fondul modificărilor aduse sistemului de pensii din Kazahstan, s-a înregistrat o creștere a cererii de anuități de pensii în urma creșterii pragurilor de adecvare, iar cetățenii au dobândit noi oportunități de a transfera până la 100% din economiile lor.