Банк России

Банк России существенно ухудшил среднесрочный прогноз развития российской экономики на 2026 год, впервые с начала кризисных изменений допустив нулевой рост ВВП в диапазоне от 0% до 1%.

Об обновлении экономических ориентиров и сопутствующих рисках пишет независимое издание «Вёрстка». Помимо вероятной стагнации объема производства, финансовый регулятор скорректировал оценку инфляции в сторону увеличения до 6–7% вместо ранее предполагавшихся 4,5–5,5%, а также пересмотрел ключевые параметры внешней торговли, платежного баланса и цен на нефть.

Причины пересмотра оценок и инфляционное давление

Объясняя причины смены базового сценария, председатель Банка России Эльвира Набиуллина указала на пересмотр условий предложения, характера бюджетной политики, внешних факторов и усиление инфляционных рисков. В частности, весенние расчеты на динамичное восстановление производственных мощностей не оправдались, а возникший топливный кризис подтолкнул рост цен и подпитал инфляционные ожидания. В регуляторе рассчитывают, что текущий всплеск носит временный характер и сгладится по мере нормализации работы НПЗ, однако признают, что подорожание топлива уже затронуло широкий спектр товаров и услуг.

Рекордный дефицит бюджета и позиции экспертов

На фоне замедления динамики Центробанк впервые с периода пандемии COVID-19 прогнозирует первичный структурный дефицит бюджета на уровне 2% ВВП, что в общем выражении может составить около 3,6% ВВП или 8,2 трлн рублей. Набиуллина подчеркнула: «это собственная оценка Центробанка, основанная на текущих данных», отметив регулярность изменений параметров госбюджета в последние годы. Со своей стороны, экономисты связывают ухудшение показателей с замедлением активности и ограниченным эффектом от налоговой политики — за полугодие дефицит федерального бюджета уже достиг 5,7 трлн рублей, перешагнув годовой план. Параллельно глава Сбербанка Герман Греф отметил, что экономика находится в состоянии «переохлаждения», а высокие процентные ставки ускоряют спад инвестиций.

Макроэкономический контекст и рыночные риски

Пересмотр базовых оценок регулятором отражает накопленный дисбаланс во внешней торговле, коррекцию ожидавшихся цен на нефть и острую чувствительность рынка к стоимости сырья. Ситуацию усложняет ограниченная эффективность произошедших налоговых изменений и опережающий рост государственных расходов, из-за чего дефицит казны за первые шесть месяцев уже перешагнул планку всего годового плана. В условиях, когда топливный фактор сохраняет вторичное давление на потребительские цены, продолжительное удержание жестких финансовых условий провоцирует заметный спад инвестиционной активности и усугубляет риски общей стагнации.

Совет директоров Банка России 24 июля 2026 года принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов, установив ее на уровне 14,00% годовых.

О шаге по плавному смягчению денежно-кредитной политики сообщается в официальном пресс-релизе регулятора. Центробанк отмечает, что во втором квартале 2026 года экономика росла умеренными темпами, а показатели устойчивой инфляции сохраняются в диапазоне 4–5% в пересчете на год, несмотря на летний подъем цен и инфляционных ожиданий из-за разовых факторов.

Макроэкономическая ситуация и динамика инфляции

Согласно оценкам финансового регулятора, рост цен во втором квартале с поправкой на сезонность составил в среднем 5,0% в пересчете на год, а годовая инфляция на 20 июля зафиксирована на уровне 5,9%. При этом ускорение ценовой динамики в июне – июле во многом продиктовано колебаниями волатильных позиций, таких как плодоовощная продукция и моторное топливо. По прогнозу регулятора, из-за произошедшего скачка цен на топливо годовая инфляция в 2026 году составит 6,0–7,0%, однако с учетом проводимой политики в 2027 году она вернется к целевым значениям. Потенциальным препятствием для устойчивого замедления роста цен остается повышение инфляционных ожиданий населения и бизнеса, а также улучшение ситуации с кадрами на фоне снижающегося давления на рынке труда.

Состояние экономики и сдерживающие факторы

Экономическая активность во втором квартале поддерживалась преимущественно потребительским спросом при сдержанном восстановлении инвестиций, однако с июня проявились эффекты временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях. Бизнес за последний месяц существенно снизил ожидания по будущему выпуску и спросу, что побудило Центробанк обновить макроэкономический прогноз и понизить ожидаемый рост ВВП в 2026 году до 0,0–1,0%. Денежно-кредитные условия сохраняются на умеренно жестком уровне, а в июне зафиксировано замедление кредитной активности, вызванное снижением объемов корпоративного кредитования при одновременном ускорении розничного сегмента.

Прогнозы регулятора и среднесрочные риски

ЦБ подчеркивает, что на среднесрочном горизонте проинфляционные риски продолжают преобладать над дезинфляционными. Базовый сценарий регулятора предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 14,5–14,6% годовых в 2026 году и 10,5–12,5% в 2027 году. Дальнейшая траектория процентных ставок будет напрямую зависеть от бюджетной политики Правительства и масштаба вторичных эффектов от временного выбытия производственных мощностей. Регулятор предупреждает, что в случае заложения в проект бюджета более высокого структурного первичного дефицита может потребоваться проведение более жесткой денежно-кредитной политики.

Банк России на протяжении шести месяцев подряд распродает драгоценный металл из государственных резервов для покрытия растущего дефицита федерального бюджета, который за первое полугодие приблизился к 6 триллионам рублей.

Об этой масштабной распродаже золотого запаса сообщает русская служба Deutsche Welle со ссылкой на регулятора. Только за июнь 2026 года запасы Центробанка, занимающие пятое место в мире по своему объему, уменьшились на 9,33 тонны, а суммарный объем реализации с начала года достиг 43,5 тонны.

Исторический рекорд и финансовые объемы

По сведениям Всемирного совета по золоту (World Gold Council), текущие масштабы продаж стали абсолютным рекордом за всю новейшую историю Российской Федерации. Последний сопоставимый период распродаж фиксировался лишь в 2002 году, когда за первое полугодие резервы сократились на 36,1 тонны. Как пояснил аналитик Freedom Global Владимир Чернов, суммарная выручка регулятора от реализации драгметалла могла составить порядка 5,6 млрд долларов.

Механизм бюджетных операций и выбор актива

Специалисты подчеркивают, что продажа золота является техническим инструментом исполнения бюджетного правила на фоне падения доходов от экспорта углеводородов. Объясняя логику происходящих процессов, Чернов отметил: «Когда нефтегазовые доходы оказываются ниже предусмотренного бюджетным правилом уровня или средства фонда направляются на инвестиции внутри страны, Банк России проводит встречные операции с ликвидными резервными активами. При этом ЦБ здесь выполняет техническую часть механизма, а не принимает отдельное решение закрывать дефицит бюджета продажей золота».

Выбор золота в качестве основного компенсаторного актива обусловлен несколькими ключевыми факторами:

• Физическая доступность: металл хранится на территории России и не подпадает под зарубежную заморозку валютных активов;
• Благоприятная конъюнктура: котировки драгметалла на мировых рынках за последние годы существенно выросли;
• Емкий внутренний рынок: основные объемы реализуются российским коммерческим банкам через биржевой и внебиржевой сегменты.

Подтверждением высокой активности выступают данные Московской биржи, где в 2026 году зафиксирован резкий всплеск операций с золотом, а мартовский объем торгов этим активом достигал 42,6 тонны.

Совет Федерации одобрил закон, устанавливающий для кредитных организаций обязанность по открытому раскрытию информации об условиях предоставления финансовых услуг.

О принятии данного нормативного акта сообщает информационный портал Финансы Mail.ru. Новое законодательное требование затронет все финансовые институты, обладающие законным правом на осуществление денежных переводов. Инициатива призвана повысить прозрачность финансового рынка для потребителей и систематизировать правила информирования граждан.

Согласно одобренному документу, финансовые учреждения будут обязаны детально и понятно информировать клиентов о специфике проведения операций по ключевым платежным направлениям. В частности, новые правила коснутся транзакций, совершаемых через Систему быстрых платежей (СБП) платежной системы Банка России. Законопроект четко регламентирует перечень каналов и инструментов, по которым сведения должны предоставляться в обязательном порядке.

Новые требования к раскрытию информации

Под действие принятых норм подпадают условия предоставления, эксплуатации и приема электронных средств платежа. Из этого правила законодатели предусмотрели лишь одно ключевое исключение:

• Требования не распространяются на электронные средства платежа, предназначенные для перевода электронных денежных средств (электронные кошельки).

Вся необходимая информация должна размещаться непосредственно в местах непосредственного оказания услуг клиентам, а также на официальных интернет-ресурсах кредитных организаций. При этом конкретные параметры публикации данных (порядок, формат, способ и сроки размещения) будут строго определяться внутренними стандартами деятельности участников банковского сектора.

На полях Финансового конгресса Банка России развернулась острая дискуссия вокруг темпов смягчения денежно-кредитной политики, в ходе которой глава ЦБ Эльвира Набиуллина категорически отвергла идею искусственного снижения ключевой ставки при высоком уровне инфляции.

О данном споре информируют «Ведомости», подчеркивая, что регулятор видит в подобных шагах прямую угрозу макроэкономической стабильности. В свою очередь, агентство РИА Новости передает, что резкое смягчение параметров ДКП может обернуться для страны тяжелыми последствиями, которые уже демонстрировал негативный опыт других государств.

Риски стагфляции и международный опыт

Руководитель Центробанка пояснила, что внутри регулятора нет фанатов высоких ставок, а ведомство полностью поддерживает доступность кредитования и справедливую конкуренцию. Однако в текущих реалиях ключевым приоритетом остается борьба с ростом цен, а не сама ставка. По мнению Набиуллиной, преждевременное смягчение политики приведет к дестабилизации рынка. «Мы могли бы провести эксперимент: взять и снизить ключевую ставку. Мы бы получили с вами, — я в этом просто уверена, — резкий рост инфляции. И попали бы в стагфляцию», — заявила она. Глава ЦБ также призвала обратить внимание на зарубежную практику, отметив: «Посмотрите на те страны, которые через это проходили. Там тоже благими намерениями поддержать инвестиции, поддержать бизнес была вымощена эта дорога».

Дискуссия с бизнесом и позиция «Сбера»

Обсуждение приобрело эмоциональный окрас после того, как глава «Сбера» Герман Греф с улыбкой произнес: «Давайте попробуем». Накануне топ-менеджер публично заявлял, что российская экономика уже оказалась переохлаждена, а экстремально высокие ставки мешают ее долгосрочному существованию. Однако председатель ЦБ жестко пресекла данную инициативу, ответив оппоненту: «Это эксперимент на своей стране. Я считаю, что для нашей страны, для нашей экономики такого рода эксперименты очень опасны».

Текущий курс денежно-кредитной политики

Несмотря на принципиальную позицию в отношении резких шагов, регулятор продолжает последовательно снижать стоимость денег. На заседании совета директоров 19 июня ключевая ставка была уменьшена в девятый раз подряд — на 25 базисных пунктов, достигнув 14,25% годовых.

Основные факты о текущей стратегии Банка России:

• Совет директоров рассматривал три сценария: сохранение ставки на уровне 14,5%, снижение до 14,25% либо до 14%.
• Проинфляционные риски на среднесрочном горизонте по-прежнему преобладают над дезинфляционными.
• Дальнейшие шаги будут приниматься на основе оценки устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также внутренних и внешних условий.

Российский фондовый рынок продемонстрировал стремительное падение, обновив минимальные значения с весны 2023 года.

О затяжном пике отечественных индексов сообщает информационное агентство «Интерфакс», фиксируя рекордный откат индикатора МосБиржи со времен осени 2022 года. Ключевыми факторами масштабных распродаж со стороны инвесторов стали умеренное снижение ключевой ставки Банком России, непрекращающееся геополитическое давление в связи с конфликтом РФ-Украина, а также падение цен на североморскую нефть Brent ниже уровня 77,5 доллара за баррель из-за успешного завершения первого раунда переговоров между США и Ираном.

По итогам основных торгов индекс МосБиржи упал на 4,2%, остановившись на отметке 2318,28 пункта, в то время как индекс РТС снизился на 4,7% — до 990,05 пункта. Лидерами падения оказались ценные бумаги «ЦИАН» (-13,3%), подешевевшие после прохождения квартальной дивидендной отсечки, а также акции «ВК» (-8,9%), «Роснефти» (-8,7%) и «Аэрофлота» (-8,1%). Комментируя ситуацию, эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций» Андрей Смирнов констатирует: «рынок акций в понедельник продолжил снижение «широким фронтом» и на повышенных оборотах, индекс МосБиржи откатился в район 2300 пунктов». По его оценке, «основная причина ухудшения настроений — острая геополитика». Аналитик также добавил, что «Высокие торговые обороты и легкость преодоления поддержки индексом МосБиржи указывают на силу «медвежьего» импульса».

Факторы макроэкономического давления

Серьезное влияние на настроения участников рынка оказало недавнее решение Центробанка, который в минувшую пятницу снизил ключевую ставку лишь на 25 базисных пунктов до 14,25% годовых, хотя базовый прогноз экспертов предполагал более решительный шаг до 14% годовых. Делясь своим видением ситуации, аналитик ФГ «Финам» Дмитрий Лозовой подчеркивает, что «российский рынок акций в понедельник вошел в крутое пике на фоне ухудшения сразу нескольких факторов». По мнению специалиста, негатив усиливается внутренними топливными проблемами, перебоями на нефтеперерабатывающих мощностях и рисками нового витка инфляционного давления. В свою очередь, главный аналитик компании «Алор брокер» Андрей Зацепин заявляет, что «инвестиционных покупки акций делать пока рано». Он аргументирует свою позицию следующим образом: «Возможный рост дефицита бюджета РФ намекает и на то, что власти будут закручивать налоговые гайки, в том числе растет вероятность введения «налога на сверхдоходы», первыми кандидатами на который являются банки».

Внешний фон и корпоративные события

Помимо макроэкономических факторов, на траекторию российского рынка повлияли важные международные новости, регуляторные изменения и локальные корпоративные решения. В структуре рыночных событий дня можно выделить несколько ключевых аспектов:

• Падение мировых цен на нефть марки Brent (августовские фьючерсы снизились на 3,8% до $77,47 за баррель) на фоне завершения первого раунда переговоров США и Ирана в Швейцарии и создания механизма координации для обеспечения безопасного судоходства в Ормузском проливе.
• Введение Правительством РФ экспортной пошлины в размере 8% от таможенной стоимости на необработанные алмазы массой от 0,45 до 10,8 карата и алмазы спецразмеров (свыше 10,8 карата), которая начнет взиматься с 1 сентября 2026 года и уже спровоцировала падение акций «АЛРОСА» на 7,5%.
• Запуск дочерней компанией «Совкомбанк страхование жизни» программы обратного выкупа акций материнской кредитной организации на Московской бирже объемом 2 млрд рублей в квартал, благодаря чему бумаги Совкомбанка стали редким исключением и подорожали на 1,4%.
• Рост геополитической напряженности из-за запроса Комитета Сената США по вооруженным силам к Пентагону касательно возможностей дополнительных поставок зенитных ракет Patriot (PAC-3) на Украину.

Аналитики инвестиционной компании «Финам» в своем новом макроэкономическом обзоре предполагают, что Банк России на ближайшем заседании продолжит цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) и уменьшит ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 14,0% годовых.

По мнению авторов исследования, текущая траектория инфляции, идущая ниже официального прогноза регулятора и целевых 4% (SAAR) в апреле-мае, дает веские основания для снижения «ключа». Дополнительную уверенность экспертам придает стабильно высокий уровень реальной процентной ставки, которая по отношению к текущей годовой инфляции составляет более 9%, оставляя финрегулятору существенное пространство для маневра. Тем не менее, среднесрочный баланс рисков остается смещенным в проинфляционную сторону, что может вынудить совет директоров занять максимально осторожную позицию и существенно ужесточить сопутствующий сигнал.

Экономический спад как драйвер смягчения ДКП

В пользу снижения стоимости заимствований свидетельствуют не только ценовые индикаторы, но и явные признаки охлаждения макроэкономической активности. Согласно первой оценке Росстата, в первом квартале 2026 года ВВП сократился на 0,2% в годовом выражении, тогда как февральский прогноз Центробанка предполагал рост на 1,6%. Главным негативным сюрпризом аналитики называют фронтальный обвал инвестиций в основной капитал, зафиксированный на уровне -14,3% г/г. Параллельно с этим данные опросов предприятий демонстрируют постепенное снижение ценовых ожиданий бизнеса и определенное ослабление напряженности на рынке труда: около 80% компаний заявили об отсутствии планов повышать заработную плату во втором квартале, что должно ограничить давление на цены со стороны издержек.

Нарастание бюджетных рисков

В то же время эксперты констатируют усиление среднесрочных проинфляционных факторов, среди которых на первый план выходят обновленные параметры фискальной политики государства. К числу ключевых источников макроэкономической нестабильности исследователи относят следующие показатели:

• Резкое увеличение бюджетного дефицита, который по итогам первых пяти месяцев текущего года достиг 6,0 трлн рублей, существенно перешагнув утвержденный годовой план в 3,8 трлн рублей;
• Рост государственных расходов со значительным опережением графика (на 17% в годовом выражении);
• Ускорение темпов расширения широкой денежной массы (М2Х) в мае до 13,2% из-за активизации корпоративного кредитования;
• Сохранение повышенных инфляционных ожиданий населения (13% в мае) и локальные дефициты на внутреннем рынке моторного топлива на фоне геополитических шоков предложения.

Сигналы регулятора и долгосрочные прогнозы

В контексте фискальных изменений особое значение приобретают недавние заявления зампреда Банка России Алексея Заботкина. Представитель ЦБ прямо констатировал, что «пространство для снижения ставки не увеличилось», а также добавил: «информация о том, что на структурный нулевой первичный дефицит бюджет выйдет теперь, скорее, к 2029 году, а не в более быстрое время — это значимая информация для уточнения прогноза… в сторону более значительного вклада бюджета в совокупный спрос, и, соответственно, уточнение траектории ключевой ставки». На основе этих сигналов экономисты прогнозируют вероятный пересмотр средней прогнозной траектории ключевой ставки в сторону повышения на среднесрочную перспективу 2027–2028 годов, что найдет отражение на опорном заседании регулятора в конце июля.

Конъюнктура валютного рынка и ближневосточный фактор

Российская национальная валюта демонстрирует уверенный восстановительный тренд, однако эксперты прогнозируют скорое изменение рыночной ситуации в летний период.

Накануне аналитический отдел финансовой компании спрогнозировал стабилизацию и последующее постепенное ослабление рубля. По итогам мая курс американской валюты снизился на 5,3%, а за первые пять месяцев года рубль укрепился к доллару почти на 10%, достигнув уровней начала февраля 2023 года. Ключевыми драйверами весеннего укрепления стали рост продаж валюты экспортерами на фоне высоких цен на энергоносители и минимальное влияние со стороны операций Минфина и ЦБ. Однако ситуация на мировых рынках меняется из-за геополитических пертурбаций на Ближнем Востоке, где майские ожидания соглашения между США и Ираном уже спровоцировали падение цен на нефть на 16%.

Изменение тактики Центробанка и парадоксы бюджета

Дополнительное давление на позиции рубля во втором полугодии окажет запланированное Банком России сокращение объемов поддержки рынка. Регулятор урежет объемы «зеркалирования» операций, которые в первом полугодии составляли 4,62 млрд рублей ежедневно. Снижение объемов дополнительного предложения валюты традиционно выступает негативным фактором для курса. Ситуацию усложняет зафиксированное экспертами ЦМАКП снижение нефтегазовых доходов бюджета в апреле на 21,2%, несмотря на рост стоимости сырья, что обусловлено падением объемов добычи и экспорта. В этих условиях суммирующие объемы операций Минфина и Центробанка в июне окажутся минимальными, что удержит валюту от резких колебаний в краткосрочной перспективе.

Долгосрочные прогнозы и регуляторные инициативы

В среднесрочной перспективе консенсус-прогноз финансовых институтов предусматривает плавное движение к более высоким значениям валютных курсов. Генеральный директор рейтингового агентства «Эксперт РА» Марина Чекурова подтвердила, что их ожидания по среднему курсу на уровне 82 рублей за доллар остаются в силе. В агентстве полагают, что снижение ставок и закупки валюты приведут к ослаблению рубля даже в условиях низкого спроса на импорт и «инвестиционной зимы» (период резкого снижения активности инвесторов). В будущем на траекторию валютного рынка может повлиять и обсуждаемый властями «умеренно консервативный» вариант корректировки бюджетного правила со снижением цены отсечения нефти до 50 долларов за баррель. На внешнем контуре ЕС рассматривает возможность заморозки ценового потолка на российскую нефть на уровне 44,1 доллара в рамках 21-го пакета санкций, что аналитики оценивают как нейтральный фактор для отечественной экономики.

Ключевые прогнозные ориентиры на июнь

• Курс доллара: ожидается в диапазоне 72–76 рублей.
• Курс евро: прогнозируется в границах 83–88 рублей.
• Курс юаня: будет торговаться в пределах 10,5–11,0 рубля.

Банк России выпустил новые методические рекомендации для кредитных организаций, потребовав существенно усилить надзор за любыми операциями с наличными деньгами.

Об этом сообщила пресс-служба финансового регулятора, аргументировав жесткие меры фиксацией роста теневых схем, которые могут использоваться для легализации незаконных доходов. Основной вектор внимания ЦБ предписал направить на выявление крупных взносов бумажных денег на счета с их последующим молниеносным выводом, особенно за пределы страны. Теперь отечественным финучреждениям вменяется в обязанность проводить ежедневный аналитический мониторинг таких транзакций и незамедлительно запрашивать у клиентов официальные документы, подтверждающие легальность происхождения капитала.

Новые триггеры для проверки физических лиц

Согласно опубликованным директивам регулятора, под пристальный надзор со стороны сотрудников служб безопасности и финмониторинга подпадают следующие действия граждан:

• Крупные пополнения с быстрым оттоком: зачисление на счет наличных сумм от 5 миллионов рублей в течение 30 дней, если в последующие примерно 10 дней не менее 70% от этих денег оперативно переводятся за границу.
• Дробление транзакций: совершение как минимум 10 однотипных операций по внесению наличных в размере от 100 тысяч рублей каждая за один месяц, если за этим также следует быстрый перевод средств на зарубежные счета.
• Платежи в пользу третьих лиц: внесение бумажных денег без открытия счета для зачисления на баланс юридического лица, если усматриваются признаки того, что гражданин фактически оплачивает обязательства сторонней структуры (например, иностранной компании).

При этом Центробанк отдельно уточнил, что повышенные меры контроля не должны автоматически накладываться на тех клиентов, по которым у финансовой организации уже имеется верифицированная информация о происхождении их средств и текущем материальном положении.

Жесткие ориентиры для бизнеса и индивидуальных предпринимателей

Для корпоративного сегмента и индивидуальных предпринимателей Банк России установил альтернативные маркеры повышенного риска:

1. Транзакции нерезидентов: фиксация фактов внесения на счета иностранными компаниями-нерезидентами наличных денежных средств на сумму от 30 миллионов рублей за один месяц.
2. Аномальная активность резидентов: превышение лимита в 30 миллионов рублей при внесении наличных российскими фирмами или ИП, если эти объемы начинают резко контрастировать с их стандартными оборотами за предшествующие периоды.
3. Резкая смена платежной политики: внезапный уход бизнеса от прозрачных безналичных расчетов в сторону активного использования кэша, в особенности если специфика коммерческой деятельности предприятия изначально не предполагает оперирования большими наличными объемами.

За первые четыре месяца текущего года дефицит федерального бюджета России достиг отметки в 5,877 трлн рублей, что значительно превышает изначальный годовой лимит в 3,77 трлн рублей.

Об этом пишет издание Forbes, анализируя текущее состояние государственных финансов. В процентном соотношении показатель составил 2,5% ВВП при плане в 1,6%. Столь резкий скачок в Минфине объясняют практикой «опережающего финансирования расходов», когда значительная часть ассигнований распределяется в начале года для ускорения приоритетных программ и поддержки подрядчиков.

Факторы давления и роль нефтяных цен

Несмотря на пугающие цифры начала года, аналитики указывают на благоприятную конъюнктуру рынка энергоносителей. Если в феврале нефть Urals стоила в среднем $44 за баррель, то к апрелю ее цена поднялась до $95. Директор по инвестициям УК «Астра УА» Дмитрий Полевой полагает: «Рост доходов из-за ближневосточного конфликта при нормализации динамики расходов в рамках утвержденных лимитов неизбежно приведет к сужению дефицита и приближению его к запланированным уровням». Однако положительный эффект от дорогой нефти может быть частично нивелирован крепким курсом рубля, который снижает рублевую выручку экспортеров.

Денежно-кредитная политика под угрозой

Опережающие темпы трат создают новые вызовы для Банка России, который внимательно следит за бюджетным импульсом. Регулятор ранее называл текущий бюджет дезинфляционным, но теперь эксперты видят риск затягивания периода высоких ставок. Сотрудник лаборатории макроструктурного моделирования НИУ ВШЭ Григорий Жирнов поясняет: «Дефицит бюджета может увеличиваться из-за недобора доходов в условиях охлаждения экономики, но это не влияет на интенсивность использования реальных ресурсов и не имеет проинфляционных эффектов. Рост же дефицита из-за более высоких расходов может иметь проинфляционные эффекты». В таких условиях ЦБ может замедлить темпы снижения ключевой ставки, чтобы предотвратить перегрев экономики.

Инструменты покрытия дефицита

Для стабилизации ситуации правительство обладает набором инструментов покрытия «бюджетных дыр», хотя некоторые из них сопряжены с долгосрочными рисками. Основные стратегии включают:

• Размещение облигаций федерального займа (ОФЗ), особенно флоатеров с плавающим купоном.
• Использование ликвидной части Фонда национального благосостояния (ФНБ).
• Повышение качества администрирования доходов и дивиденды государственных корпораций.
• Возможное «дискретное увеличение доходов бюджета… через приватизацию или рост налоговой нагрузки» в качестве крайних мер.

Прогнозы и корректировки

Венера Шайдуллина из исследовательского центра «Аналитика. Бизнес. Право» предполагает, что в ближайшее время может произойти «перераспределение ассигнований между госпрограммами и главными распорядителями». Экономисты сходятся во мнении, что итоговый дефицит по результатам 2026 года, вероятнее всего, будет скорректирован в сторону увеличения, однако масштаб этого расширения может остаться в пределах 2–3% ВВП. Главным условием сохранения стабильности остается приведение расходов в соответствие с требованиями бюджетного правила, что позволит Центробанку вернуться к смягчению политики.