Banca Rusiei

O dezbatere aprinsă despre ritmul relaxării monetare a avut loc în marja Congresului Financiar al Băncii Rusiei, în cadrul căreia guvernatorul Băncii Centrale, Elvira Nabiullina, a respins categoric ideea reducerii artificiale a ratei dobânzii cheie pe fondul unei inflații ridicate.

Vedomosti relatează despre această dispută , subliniind că autoritatea de reglementare consideră astfel de măsuri ca o amenințare directă la adresa stabilității macroeconomice. Între timp, RIA Novosti relatează că o relaxare bruscă a parametrilor politicii monetare ar putea avea consecințe grave pentru țară, așa cum a fost deja demonstrat de experiența negativă a altor țări.

Riscurile stagflației și experiența internațională

Șefa Băncii Centrale a explicat că în cadrul autorității de reglementare nu există susținători ai ratelor mari ale dobânzii, iar agenția susține pe deplin accesul la credite și concurența loială. Cu toate acestea, în realitatea actuală, prioritatea cheie rămâne combaterea creșterii prețurilor, nu rata în sine. Potrivit lui Nabiullina, o relaxare prematură a politicilor ar destabiliza piața. „Am putea experimenta: pur și simplu să reducem rata cheie. Sunt absolut sigură de acest lucru. Am fi experimentat o creștere bruscă a inflației. Și am fi căzut în stagflație”, a declarat ea. Șefa Băncii Centrale a îndemnat, de asemenea, la atenția asupra practicilor internaționale, menționând: „Uitați-vă la acele țări care au trecut prin asta. Și acolo, drumul a fost pavat cu intenții bune de a sprijini investițiile și afacerile.”.

Discuție cu mediul de afaceri și poziția Sber

Discuția a luat o turnură emoționantă după ce directorul general al Sberbank, Herman Gref, a spus zâmbind: „Hai să încercăm”. Cu o zi înainte, managerul de top declarase public că economia rusă era deja prea răcită și că ratele extrem de mari ale dobânzii îi puneau în pericol viabilitatea pe termen lung. Cu toate acestea, președinta Băncii Centrale a oprit ferm această inițiativă, răspunzând adversarei sale: „Acesta este un experiment în propria noastră țară. Cred că astfel de experimente sunt foarte periculoase pentru țara noastră, pentru economia noastră”.

Poziția actuală a politicii monetare

În ciuda poziției sale de principiu împotriva măsurilor drastice, autoritatea de reglementare continuă să reducă constant costul banilor. La ședința consiliului de administrație din 19 iunie, rata dobânzii cheie a fost redusă pentru a noua oară consecutiv - cu 25 de puncte de bază, ajungând la 14,25% pe an.

Date cheie despre strategia actuală a Băncii Rusiei:

• Consiliul de administrație a luat în considerare trei scenarii: menținerea ratei la 14,5%, reducerea acesteia la 14,25% sau reducerea acesteia la 14%.
• Riscurile proinflaționiste pe termen mediu continuă să depășească riscurile dezinflaționiste.
• Vor fi luate măsuri suplimentare pe baza unei evaluări a sustenabilității încetinirii inflației, a dinamicii așteptărilor inflaționiste, precum și a condițiilor interne și externe.

Piața bursieră rusă a înregistrat o scădere accentuată, atingând cele mai scăzute niveluri din primăvara anului 2023.

Agenția de știri Interfax raportează un vârf prelungit al indicilor interni , înregistrând cea mai mare scădere a indicelui Bursei de la Moscova din toamna anului 2022. Factorii cheie care au determinat vânzarea generalizată a investitorilor au fost o reducere moderată a ratei cheie de către Banca Rusiei, presiunea geopolitică continuă legată de conflictul Rusia-Ucraina și o scădere a prețurilor țițeiului Brent din Marea Nordului sub 77,50 dolari pe baril, în urma încheierii cu succes a primei runde de negocieri SUA-Iran.

După sesiunea principală de tranzacționare, indicele Bursei de la Moscova a scăzut cu 4,2%, oprindu-se la 2.318,28 puncte, în timp ce indicele RTS a scăzut cu 4,7%, la 990,05 puncte. Cele mai mari scăderi au fost înregistrate de CIAN (-13,3%), care a scăzut după limita dividendelor trimestriale, precum și de VK (-8,9%), Rosneft (-8,7%) și Aeroflot (-8,1%). Comentând situația, Andrey Smirnov, expert în piața de capital la BCS World of Investments, a declarat: „Piața bursieră a continuat să scadă în general luni, cu un impuls sporit, iar indicele Bursei de la Moscova a scăzut la aproximativ 2.300 de puncte”. El estimează că „principalul motiv al deteriorării sentimentului este geopolitica acută”. Analistul a adăugat, de asemenea, că „Volumele mari de tranzacționare și ușurința cu care indicele Bursei de la Moscova a depășit suportul indică puterea impulsului bearish”.

Factorii de presiune macroeconomică

Recenta decizie a Băncii Centrale de a reduce rata cheie cu doar 25 de puncte de bază, la 14,25% pe an, vinerea trecută, în timp ce previziunile de bază ale experților anticipau o mișcare mai decisivă la 14% pe an, a avut un impact semnificativ asupra sentimentului pieței. Împărtășindu-și perspectiva, Dmitri Lozovoy, analist la FG Finam, subliniază că „piața bursieră rusă a intrat într-o scădere abruptă luni, pe fondul unei deteriorări simultane a mai multor factori”. Potrivit lui Lozovoy, sentimentul negativ este exacerbat de problemele interne legate de combustibil, de perturbările capacității de rafinare a petrolului și de riscul unei noi runde de presiuni inflaționiste. Între timp, Andrey Zatsepin, analist șef la Alor Broker, afirmă că „este prea devreme pentru a face achiziții de acțiuni pentru investiții”. El își argumentează poziția astfel: „Posibila creștere a deficitului bugetar rusesc sugerează, de asemenea, că autoritățile vor strânge șuruburile fiscale, inclusiv probabilitatea tot mai mare de a introduce un «impozit pe profitul excesiv», pentru care băncile sunt primele candidate”.

Context extern și evenimente corporative

Pe lângă factorii macroeconomici, traiectoria pieței rusești a fost influențată de știri internaționale importante, schimbări de reglementare și decizii corporative locale. Pot fi identificate câteva aspecte cheie ale evenimentelor de piață din ziua respectivă:

• Scăderea prețurilor globale la țițeiul Brent (contractele futures din august au scăzut cu 3,8%, ajungând la 77,47 dolari pe baril) a avut loc pe fondul finalizării primei runde de discuții dintre SUA și Iran în Elveția și al creării unui mecanism de coordonare pentru a asigura navigația în siguranță în Strâmtoarea Hormuz.
• Introducerea de către guvernul rus a unei taxe la export de 8% din valoarea în vamă pentru diamantele brute cu o greutate cuprinsă între 0,45 și 10,8 carate și diamantele de dimensiuni speciale (peste 10,8 carate), care va începe să fie percepută la 1 septembrie 2026, a declanșat deja o scădere de 7,5% a acțiunilor ALROSA.
• Lansarea unui program de răscumpărare de acțiuni de către Sovcombank Life Insurance, o filială a băncii, la Bursa din Moscova, în valoare totală de 2 miliarde de ruble pe trimestru. Datorită acestui fapt, acțiunile Sovcombank au devenit o excepție rară și au crescut în preț cu 1,4%.
• Tensiunile geopolitice au crescut în urma unei solicitări adresate Pentagonului de către Comisia pentru Forțe Armate a Senatului SUA privind posibilitatea furnizării de rachete antiaeriene Patriot (PAC-3) Ucrainei.

În noua lor analiză macroeconomică, analiștii de la compania de investiții Finam sugereazăcă Banca Rusiei își va continua ciclul de relaxare a politicii monetare la următoarea ședință și va reduce rata dobânzii cheie cu 50 de puncte de bază, la 14,0% pe an.

Potrivit autorilor studiului, traiectoria actuală a inflației, sub prognoza oficială a autorității de reglementare și ținta SAAR de 4% pentru aprilie-mai, oferă motive convingătoare pentru reducerea „cheii”. Experții sunt încurajați și mai mult de rata dobânzii reale constant ridicată, care, în raport cu inflația anuală actuală, se situează la peste 9%, lăsând autorității de reglementare financiare un spațiu de manevră semnificativ. Cu toate acestea, balanța riscurilor pe termen mediu rămâne înclinată spre inflație, ceea ce ar putea obliga consiliul de administrație să adopte o poziție extrem de prudentă și să înăsprească semnificativ semnalul aferent.

Recesiunea economică ca factor determinant al relaxării politicii monetare

Nu doar indicatorii de preț, ci și semnele clare ale răcirii activității macroeconomice susțin costuri de împrumut mai mici. Conform estimării inițiale a Rosstat, PIB-ul s-a contractat cu 0,2% față de anul precedent în primul trimestru al anului 2026, în timp ce prognoza Băncii Centrale din februarie proiecta o creștere de 1,6%. Analiștii citează principala surpriză negativă ca fiind scăderea accentuată a investițiilor în capital fix, care au ajuns la -14,3% față de anul precedent. În același timp, datele sondajelor realizate în rândul întreprinderilor demonstrează o scădere treptată a așteptărilor privind prețurile în afaceri și o anumită relaxare a tensiunilor de pe piața muncii: aproximativ 80% dintre companii au declarat că nu au planuri de a crește salariile în al doilea trimestru, ceea ce ar trebui să limiteze presiunea legată de costuri asupra prețurilor.

Riscuri bugetare în creștere

În același timp, experții observă o consolidare a factorilor inflaționiști pe termen mediu, printre care parametrii actualizați ai politicii fiscale a statului devin tot mai importanți. Cercetătorii identifică următorii indicatori drept surse cheie de instabilitate macroeconomică:

• O creștere accentuată a deficitului bugetar, care a ajuns la 6,0 trilioane de ruble în primele cinci luni ale acestui an, depășind semnificativ planul anual aprobat de 3,8 trilioane de ruble;
• Cheltuielile guvernamentale au crescut semnificativ înainte de termen (17% față de anul precedent);
• Ritmul de expansiune al masei monetare în sens larg (M2X) s-a accelerat în mai la 13,2% datorită creșterii creditării corporative;
• Menținerea așteptărilor inflaționiste ridicate în rândul populației (13% în mai) și deficitul local de combustibili pe piața internă pe fondul șocurilor geopolitice legate de ofertă.

Semnale de reglementare și previziuni pe termen lung

În contextul schimbărilor fiscale, declarațiile recente ale vicepreședintelui Băncii Rusiei, Alexey Zabotkin, capătă o semnificație deosebită. Reprezentantul Băncii Centrale a afirmat în mod explicit că „marja pentru reduceri ale ratelor dobânzii nu a crescut”, adăugând: „Informația conform căreia bugetul va atinge acum un deficit primar structural zero mai probabil până în 2029, decât mai devreme, este o informație semnificativă pentru rafinarea prognozei... către o contribuție bugetară mai semnificativă la cererea agregată și, în consecință, pentru rafinarea traiectoriei ratei cheie.” Pe baza acestor semnale, economiștii prevăd o probabilă revizuire ascendentă a traiectoriei medii proiectate a ratei cheie pe termen mediu, până în 2027–2028, care se va reflecta la reuniunea cheie a autorității de reglementare de la sfârșitul lunii iulie.

Condițiile pieței valutare și factorul Orientul Mijlociu

Moneda națională rusă demonstrează o tendință sigură de redresare, dar experții prevăd o schimbare rapidă a situației pieței în timpul verii.

Cu o zi înainte, departamentul de analiză al companiei financiare a prezis o stabilizare și o ulterioară slăbire treptată a rublei. Până la sfârșitul lunii mai, dolarul american scăzuse cu 5,3%, iar în primele cinci luni ale anului, rubla s-a apreciat față de dolar cu aproape 10%, atingând nivelurile de la începutul lunii februarie 2023. Principalii factori ai consolidării din primăvară au fost creșterea vânzărilor de valută de către exportatori, pe fondul prețurilor ridicate la energie și al impactului minim din partea Ministerului Finanțelor și a Băncii Centrale. Cu toate acestea, situația de pe piețele globale se schimbă din cauza turbulențelor geopolitice din Orientul Mijlociu, unde așteptările privind un acord SUA-Iran în luna mai au declanșat deja o scădere de 16% a prețurilor petrolului.

Tacticile schimbătoare ale Băncii Centrale și paradoxurile bugetare

Reducerea planificată de Banca Rusiei a sprijinului de piață va pune o presiune suplimentară asupra rublei în a doua jumătate a anului. Autoritatea de reglementare va reduce volumul operațiunilor de „oglindire”, care s-au ridicat la 4,62 miliarde de ruble zilnic în prima jumătate a anului. O reducere a volumului ofertei suplimentare de valută are în mod tradițional un impact negativ asupra cursului de schimb. Situația este complicată și mai mult de scăderea cu 21,2% a veniturilor bugetare din petrol și gaze înregistrată de experții CMASF în aprilie, în ciuda creșterii prețurilor la materii prime din cauza scăderii volumelor de producție și export. În aceste circumstanțe, volumele combinate ale operațiunilor dintre Ministerul Finanțelor și Banca Centrală în iunie vor fi minime, ceea ce va preveni fluctuațiile bruște ale monedei pe termen scurt.

Previziuni pe termen lung și inițiative de reglementare

Pe termen mediu, previziunile consensuale în rândul instituțiilor financiare prevăd o mișcare treptată către cursuri de schimb mai mari. Marina Chekurova, CEO al agenției de rating Expert RA, a confirmat că așteptările lor pentru un curs de schimb mediu de 82 de ruble pe dolar rămân valabile. Agenția consideră că reducerile cursurilor și achizițiile de valută vor duce la o slăbire a rublei chiar și în contextul unei cereri scăzute de importuri și al unei „ierni investiționale” (o perioadă de scădere accentuată a activității investitorilor). Ajustarea regulilor fiscale „moderat conservatoare”, discutată în prezent de autorități, care ar reduce prețul limită al petrolului la 50 de dolari pe baril, ar putea influența, de asemenea, traiectoria pieței valutare. Pe plan extern, UE are în vedere înghețarea plafonului de preț pentru petrolul rusesc la 44,10 dolari, ca parte a celui de-al 21-lea pachet de sancțiuni, pe care analiștii îl evaluează ca fiind neutru pentru economia internă.

Obiective cheie de prognoză pentru luna iunie

• Cursul de schimb al dolarului: se așteaptă în intervalul 72–76 ruble.
• Cursul de schimb al euro: se așteaptă să se situeze între 83 și 88 de ruble.
• Cursul de schimb al yuanului: se va tranzacționa în intervalul 10,5–11,0 ruble.

Banca Rusiei a emis noi directive pentru instituțiile de credit, obligându-le să consolideze semnificativ supravegherea tuturor tranzacțiilor în numerar.

Serviciul de presă al autorității de reglementare financiară a anunțat acest lucru , invocând măsurile stricte ca o tendință tot mai mare a schemelor din umbră care ar putea fi folosite pentru spălarea veniturilor ilicite. Banca Centrală a ordonat ca principalul său obiectiv să fie identificarea depozitelor mari de bani de hârtie în conturi și retragerea rapidă ulterioară a acestora, în special în afara țării. Instituțiile financiare interne sunt acum obligate să efectueze o monitorizare analitică zilnică a acestor tranzacții și să solicite prompt documente oficiale de la clienți care să confirme originea legală a capitalului lor.

Noi declanșatoare pentru verificarea persoanelor

Conform directivelor publicate de autoritatea de reglementare, următoarele acțiuni ale cetățenilor sunt supuse unei supravegheri atente din partea oficialilor din domeniul securității și al monitorizării financiare:

• Depozite mari cu retrageri rapide: creditarea unor sume de numerar de 5 milioane de ruble sau mai mult într-un cont în termen de 30 de zile, dacă cel puțin 70% din această sumă este transferată prompt în străinătate în următoarele 10 zile.
• Divizarea tranzacțiilor: efectuarea a cel puțin 10 tranzacții identice de depunere de numerar de cel puțin 100.000 de ruble fiecare într-o lună, dacă acestea sunt urmate și de un transfer rapid de fonduri către conturi externe.
• Plăți către terți: depunerea de bani de hârtie fără deschiderea unui cont pentru creditarea soldului unei persoane juridice, dacă există indicii că cetățeanul își achită efectiv obligațiile unei entități terțe (de exemplu, o companie străină).

Banca Centrală a clarificat, de asemenea, în mod specific faptul că măsurile sporite de control nu ar trebui impuse automat clienților pentru care instituția financiară deține deja informații verificate privind originea fondurilor lor și situația lor financiară actuală.

Reguli stricte pentru companii și antreprenori individuali

Pentru segmentul corporativ și antreprenorii individuali, Banca Rusiei a stabilit markeri alternativi de risc ridicat:

1. Tranzacții cu nerezidenți: înregistrarea depunerilor de numerar în conturi de către companii străine nerezidente în valoare de 30 de milioane de ruble sau mai mult într-o lună.
2. Activitate anormală a rezidenților: depășirea limitei de 30 de milioane de ruble pentru depozitele în numerar de către companiile rusești sau antreprenorii individuali, dacă aceste volume încep să contrasteze puternic cu cifra lor de afaceri standard pentru perioadele anterioare.
3. O schimbare bruscă a politicii de plăți: trecerea bruscă a unei companii de la plăți transparente fără numerar la utilizarea activă a numerarului, în special dacă natura specifică a activităților comerciale ale companiei nu implică inițial manipularea unor sume mari de numerar.

În primele patru luni ale acestui an, deficitul bugetar federal al Rusiei a ajuns la 5,877 trilioane de ruble, depășind semnificativ limita anuală inițială de 3,77 trilioane de ruble.

Forbes relatează acest lucru într-o analiză a stării actuale a finanțelor publice. Ca procent, cifra s-a ridicat la 2,5% din PIB, față de 1,6%, cât era planificat. Ministerul Finanțelor atribuie această creștere accentuată practicii „finanțării cheltuielilor în avans”, prin care o parte semnificativă din credite este distribuită la începutul anului pentru a accelera programele prioritare și a sprijini contractorii.

Factorii de presiune și rolul prețurilor petrolului

În ciuda cifrelor alarmante de la începutul anului, analiștii indică condiții favorabile pe piața energiei. În timp ce petrolul brut Urals a avut o medie de 44 de dolari pe baril în februarie, până în aprilie acesta a crescut la 95 de dolari. Dmitri Polevoy, director de investiții la Astra UA, consideră: „Creșterea veniturilor din cauza conflictului din Orientul Mijlociu, coroborată cu normalizarea cheltuielilor în limitele aprobate, va duce inevitabil la o reducere a deficitului și la apropierea acestuia de nivelurile planificate.” Cu toate acestea, efectul pozitiv al petrolului scump ar putea fi parțial compensat de rubla puternică, care reduce veniturile din rublă ale exportatorilor.

Politica monetară este amenințată

Ritmul depășitor al cheltuielilor creează noi provocări pentru Banca Centrală a Rusiei, care monitorizează îndeaproape impulsul bugetar. Autoritatea de reglementare a descris anterior bugetul actual ca fiind dezinflaționist, dar experții văd acum riscul prelungirii perioadei de rate ridicate ale dobânzilor. Grigori Jirnov, cercetător la Laboratorul de Modelare Macrostructurală al HSE, explică: „Deficitul bugetar se poate mări din cauza unui deficit de venituri pe fondul unei economii în răcire, dar acest lucru nu afectează intensitatea utilizării reale a resurselor și nu are efecte proinflaționiste. Un deficit în creștere datorat cheltuielilor mai mari, însă, ar putea avea efecte proinflaționiste.” În aceste circumstanțe, Banca Centrală ar putea încetini ritmul reducerii ratei dobânzii cheie pentru a preveni supraîncălzirea economiei.

Instrumente de acoperire a deficitului

Pentru a stabiliza situația, guvernul are o serie de instrumente pentru a acoperi deficitele bugetare, deși unele dintre acestea prezintă riscuri pe termen lung. Strategiile cheie includ:

• Plasarea obligațiunilor federale de împrumut (OFZ), în special a obligațiunilor fluctuante cu cupon fluctuant.
• Utilizarea părții lichide a Fondului Național de Bunăstare (NWF).
• Îmbunătățirea calității administrării veniturilor și a dividendelor corporațiilor de stat.
• Posibilă „creștere discretă a veniturilor bugetare... prin privatizare sau o creștere a poverii fiscale” ca măsuri extreme.

Previziuni și ajustări

Venera Shaidullina de la centrul de cercetare „Analytics. Business. Law” preconizează că în viitorul apropiat ar putea avea loc o „redistribuire a creditelor bugetare între programele de stat și administratorii cheie”. Economiștii sunt de acord că deficitul final până în 2026 va fi probabil ajustat în sus, dar amploarea acestei expansiuni ar putea rămâne în limita a 2-3% din PIB. Cheia menținerii stabilității rămâne alinierea cheltuielilor la regula bugetară, ceea ce va permite Băncii Centrale să reia relaxarea politicilor.

Pe fondul unei aprecieri semnificative a monedei naționale în aprilie, gospodăriile rusești au demonstrat un comportament atipic, crescând brusc volumul achizițiilor de valută străină.

Banca Rusiei raportează această tendință în cea mai recentă analiză a riscurilor pieței financiare. Potrivit autorității de reglementare, achizițiile nete de valută efectuate de persoanele fizice au ajuns la 108 miliarde de ruble, depășind semnificativ cifra din martie de 65,2 miliarde de ruble și aceleași perioade ale celor doi ani precedenți.

Pe lângă tranzacțiile pe piața spot, persoanele fizice au început să utilizeze activ instrumente financiare derivate. Creșterea pozițiilor lungi pe contracte futures valutare (61,9 miliarde de ruble în perechea CNY/RUB și 28,7 miliarde de ruble în perechea USD/RUB) indică faptul că unii investitori se așteaptă la o inversare rapidă a cursului de schimb după creșterea recentă. Între timp, băncile au fost principalele contrapărți de pe piață, achiziționând valută străină în valoare de 532 de miliarde de ruble, în timp ce sectorul corporativ a furnizat 702 miliarde de ruble.

Venituri din sectorul corporativ și din exporturi

Principalii exportatori ai țării și-au majorat vânzările nete în valută la 7,3 miliarde de dolari în aprilie, triplându-și cifrele din martie și marcând un maxim al ultimelor șase luni. Și companiile nefinanciare și-au dublat vânzările, ajungând la 29,8 miliarde de dolari. Banca Centrală atribuie această creștere a lichidității redresării veniturilor din exporturi și depășirii vârfului fiscal. Economistul de la Gazprombank, Yegor Susin, subliniază amploarea acestei evoluții: „În general, vânzările mari de valută sunt evidente, chiar dacă luăm în considerare că unele dintre ele sunt legate de achitarea obligațiilor în valută.”.

Factorul petrol și previziunile viitoare

Consolidarea cursului de schimb a fost alimentată și de condițiile pieței materiilor prime: prețul mediu al țițeiului Ural a crescut la 94,9 dolari pe baril în aprilie, cu 23% mai mare decât nivelurile din martie. În acest context, Ministerul Dezvoltării Economice și-a ajustat semnificativ așteptările, reducând prognoza cursului mediu anual al dolarului pentru 2026 de la 92,2 la 81,5 ruble.

Evaluând aceste schimbări, economistul Dmitri Polevoi a sugerat că un astfel de scenariu „ar putea fi realist doar dacă ieșirile de capital din contul financiar scad brusc; în caz contrar, este vorba pur și simplu de o corecție a erorii inițiale de prognoză la realitatea dură a unui curs de schimb puternic”. În luna mai, prețurile ridicate menținute la nivel energetic ar putea oferi un sprijin suplimentar pentru rublă.

Indicatori cheie ai pieței valutare (aprilie 2026):

• Achiziții nete ale populației: 108 miliarde de ruble (o creștere de 65% față de martie).
• Vânzări nete ale exportatorilor: 7,3 miliarde de dolari (maximum în șase luni).
• Prețul petrolului din Ural: 94,9 dolari pe baril (+23% față de martie).
• Noua prognoză a Ministerului Dezvoltării Economice pentru 2026: 81,5 ruble pe dolar.

Bugetul federal al Rusiei pentru perioada ianuarie-aprilie 2026 a fost executat cu un deficit de 5,877 trilioane de ruble, ceea ce reprezintă 2,5% din PIB-ul proiectat.

Agenția de știri Interfax a raportat rezultatele preliminare ale principalului document financiar al țării, citând date de la Ministerul Finanțelor. Este demn de remarcat faptul că cifra înregistrată a depășit deja planul aprobat pentru întregul an în curs, conform căruia deficitul era estimat la 3,786 trilioane de ruble (1,6% din PIB).

Dinamica veniturilor și impactul prețurilor petrolului

Veniturile bugetare pentru primele patru luni ale anului au scăzut cu 4,5% față de anul precedent, ajungând la 11,721 trilioane de ruble. Principala presiune a fost o scădere accentuată a veniturilor din petrol și gaze, care au scăzut cu 38,3% din cauza prețurilor mai mici la energie din perioadele anterioare.

În același timp, se observă o tendință pozitivă în sectorul non-petrol și gazier:

• Veniturile au crescut cu 10,2% (până la 9,423 trilioane de ruble).
• Veniturile din TVA au crescut cu 20,2% față de anul precedent.
• Încasările totale din impozitul pe cifra de afaceri au crescut cu 17,2%.

Costurile în creștere și poziția autorităților de reglementare

Cheltuielile bugetare, pe de altă parte, au accelerat semnificativ, ajungând la 17,598 trilioane de ruble, cu 15,7% mai mari decât în ​​aceeași perioadă a anului trecut. Ministerul Finanțelor subliniază că „cifrele mari ale deficitului de la începutul anului s-au datorat în principal finanțării în avans a cheltuielilor” asociate cu plățile în avans active și încheierea promptă a contractelor guvernamentale.

În ciuda cifrelor actuale, ministrul Finanțelor, Anton Siluanov, și-a confirmat intenția de a menține structura bugetară fără a introduce modificări de primăvară la lege. „Vom renunța la modificări în această primăvară, dar vom solicita permisiunea parlamentului pentru a rafina anumiți parametri bugetari în limitele autorității guvernului”, a declarat ministrul.

Cu toate acestea, Banca Rusiei are o perspectivă mai precaută asupra situației. Oficialii Băncii Centrale au subliniat riscul ca cheltuielile record din primul trimestru să consolideze impulsul bugetar. Acest lucru, potrivit autorității de reglementare, „crește probabilitatea ca politica fiscală din acest an să nu obțină efectul dezinflaționist scontat”.

Conducerea Băncii Rusiei analizează posibilitatea de a realiza un ciclu de reduceri la scară largă ale ratelor dobânzii cheie pe fondul indicatorilor economici actuali.

Banki.ru a relatat despre viitoarele modificări ale politicii monetare , citând o declarație oficială a vicepreședintelui Băncii Centrale, Alexey Zabotkin. Reamintim că, la ultima sa ședință din 20 martie, autoritatea de reglementare a redus deja rata cu 50 de puncte de bază, fixând-o la 15% pe an. Cu toate acestea, acesta nu ar putea fi decât începutul unui proces mai profund.

Previziunile autorităților de reglementare și barierele în calea deflației

Conform evaluărilor interne ale Băncii Rusiei, potențialul unei reduceri a ratei dobânzii rămâne semnificativ. „La viitoarele noastre întâlniri, vom evalua oportunitatea unor reduceri suplimentare ale ratei dobânzii. Previziunea noastră actuală presupune o scădere suplimentară destul de semnificativă”, a subliniat Alexey Zabotkin în discursul său. Cu toate acestea, autoritatea de reglementare este obligată să acționeze cu prudență, ținând cont de factorii psihologici care influențează piața.

Principalul obstacol în calea unor măsuri drastice rămâne așteptările inflaționiste persistent ridicate, atât în ​​rândul populației, cât și al întreprinderilor. Vicepreședintele Băncii Centrale a explicat situația astfel:

„După cinci ani de creștere rapidă a prețurilor, atât cetățenii, cât și întreprinderile rămân îngrijorate că inflația va rămâne ridicată.”.

Context economic: scăderea PIB-ului și performanța industrială

Necesitatea relaxării condițiilor de creditare este confirmată de statisticile macroeconomice recente. În ianuarie 2026, a scăzut cu 2,1% față de anul precedent. Dinamica din sectorul real rămâne neuniformă: producția industrială a scăzut cu 0,8%, în timp ce industria minieră a înregistrat o creștere modestă de 0,5%. Este important de menționat că aceste cifre reflectă starea economiei chiar înainte de creșterea recentă a prețurilor la energie la nivel mondial.

Rușii se întorc în masă la numerar, în ciuda anilor de digitalizare a plăților.

Conform MSK1.RU, în 2025, cantitatea de numerar aflată în mâinile oamenilor a depășit un record de 17 trilioane de ruble. Aceasta este cu 4,6% mai mult decât în ​​anul precedent, când creșterea practic s-a oprit. Această tendință pare neașteptată, având în vedere creșterea rapidă a cardurilor bancare și a plăților online .

Întreruperi ale internetului și teama de a pierde accesul la bani

Unul dintre factorii cheie a fost instabilitatea infrastructurii. Svetlana Zubkova, profesor asociat la Departamentul Bancar al Universității Financiare de pe lângă Guvernul Federației Ruse, a explicat că întreruperile de internet, în special în afara orașelor mari, au avut un impact semnificativ. Potrivit acesteia, „multe terminale de plată au încetat să funcționeze fără niciun avertisment. Atât cumpărătorii, cât și vânzătorii au fost nevoiți să treacă la plăți în numerar pentru a evita pierderea veniturilor și a capacității de a achiziționa bunuri esențiale”.

Acest factor a forțat efectiv oamenii și întreprinderile să revină la moneda fizică ca singura metodă de plată fiabilă. În situațiile în care sistemele electronice încetează să funcționeze, numerarul rămâne singurul instrument independent de tehnologie.

Taxe, escroci și scăderea încrederii în bănci

Schimbările în mediul fiscal au adăugat presiune. Zubkova a remarcat că discuțiile despre creșterile de impozite au determinat unele companii să ia în considerare scheme de plată în umbră, ceea ce a crescut în mod direct cererea de numerar. Introducerea unui impozit pe venitul dobânzii la depozite a avut, de asemenea, un impact negativ, reducând interesul cetățenilor de a-și păstra banii în bănci.

Creșterea numărului de fraude este deosebit de alarmantă. Potrivit Băncii Rusiei, suma fondurilor furate a crescut cu 6,4%, iar numărul cazurilor de furt a crescut cu 31,2%, în timp ce suma fondurilor recuperate a scăzut. În acest context, a subliniat Zubkova, „cetățenii nu cred că statul îi poate proteja pe deplin de fraudă, în special în rândul celui mai conservator segment al populației - pensionarii și cei care se apropie de vârsta de pensionare”.