Орталық банк

«Ведомости» газетінің болжауынша, АҚШ-Иран келісімінен кейін Ормуз бұғазындағы кеме қатынасының толық қалпына келу мүмкіндігі ұлттық валютаға орташа қысым көрсетуі мүмкін

Сарапшылардың бағалауынша, бұл әсер 1,5-2 айға кешіктіріледі, ал рубльдің айырбас бағамы осы күзде бір долларға 85 рубльге дейін біртіндеп өзгереді деп күтілуде. Дегенмен, кемелердің өтуін толық қалпына келтіру үшін бірнеше аптадан бір айға дейін уақыт кетуі мүмкін

Валюта нарығының динамикасы және қолдау факторлары

Қазіргі уақытта Ресей валюта нарығы сұраныс пен ұсыныстың ағымдағы тепе-теңдігіне жауап бере отырып, тұрақты болып қала береді. Мамыр айында ірі экспорттаушылар валюта сату көлемін 39,7%-ға арттырып, 10,2 миллиард долларға жеткізді, бұл сәуір (7,3 миллиард доллар) және наурыз (2,4 миллиард доллар) айларындағы көрсеткіштерден айтарлықтай асып түсті. Рубль шикізат бағаларының жоғары болуынан, импортқа деген сұраныстың төмендігінен және негізгі пайыздық мөлшерлемесі 14,5% болатын қатаң ақша-несие саясатынан пайда көруді жалғастыруда.

Дегенмен, жағдай жылдың екінші жартысында өзгере бастайды. BCS World of Investments бас экономисі Илья Федоров жаздың соңына қарай мұнай мен газ экспорттаушы емес компаниялардың сатылымы төмендейтінін, ал Қаржы министрлігінің сатып алулары жиынтық әсер ететінін атап өтті. Сонымен қатар, шілде айының басынан бастап Орталық банк шетел валютасын жеткізуді шектеп, айнадағы транзакциялар көлемін күніне 4,6 миллиард рубльден азайтады.

Мұнай нарығы және баға болжамдары

Сарапшылар мұнай бағасының күрт төмендеуін күтпейді, себебі Парсы шығанағы елдері жыл соңына дейін өндірісті арттыруы керек. Дегенмен, келісім туралы жаңалықтардан кейін Brent фьючерстерінің бағасы 16 маусымда наурыз айынан бері алғаш рет барреліне 80 доллардан төмен түсті (салыстыру үшін, 31 наурыздағы жергілікті шың барреліне 118,57 долларды құрады).

Сарапшылар жылдың екінші жартысына арналған келесі баға мақсаттарын атап өтеді:

• 3-ші тоқсанда Brent: барреліне 75–88 доллар аралығында болады деп күтілуде;
• Brent 4-ші тоқсанда: барреліне 70–80 доллар болады деп болжануда;
• Ресейлік Urals мұнайына үшінші тоқсандағы эталондық көрсеткішпен салыстырғанда жеңілдік барреліне шамамен 20 долларды, ал төртінші тоқсанда 18 долларды құрайды

Бюджеттік тәуекелдер: болашаққа көзқарас

Экономистер биыл мұнай мен газ кірістерінің айтарлықтай тапшылығын күтпейді. Билік кез келген ықтимал тапшылықты қосымша OFZ орналастырулары және Қаржы министрлігінің жинақталған қалдықтары арқылы өтей алады.

Дегенмен, Ұлттық зерттеу агенттігінің өкілі Сергей Клисенко егер ресейлік мұнайдың бағасы рубльдің бағасы мықты болып тұрған кезде барреліне 60-65 доллар диапазонына оралса, қаржылық жоспарды орындау өте қиын болатынын ескертті, себебі 2026 жылғы бюджет бір долларға 92 рубль мөлшерінде жасалған. Dom.RF банкінің макроэкономикалық талдау директоры Жанна Смирнова Urals мұнайының орташа бағасы 75-80 доллар болса, қазынашылық биылғы жылы негізгі қажеттіліктерін қанағаттандыруға мүмкіндік беретінін, бірақ негізгі тәуекелдер 2027-2028 жылдары, мұнай бағасы бір барреліне 50-55 долларға дейін төмендеуі мүмкін болған кезде жүзеге асатынын қосты.

Finam инвестициялық компаниясының аналитиктері өздерінің жаңа макроэкономикалық шолуында Ресей Банкі келесі отырысында ақша-кредит саясатын жеңілдету циклін жалғастыратынын және негізгі мөлшерлемені 50 базистік пунктке жылына 14,0%-ға дейін төмендететінін болжайды

Зерттеу авторларының пікірінше, ағымдағы инфляция траекториясы реттеушінің ресми болжамынан және сәуір-мамыр айларына арналған 4% SAAR мақсатынан төмен, бұл «негізгі» көрсеткішті төмендетуге сенімді негіз береді. Сарапшыларды ағымдағы жылдық инфляцияға қатысты 9%-дан асатын тұрақты жоғары нақты пайыздық мөлшерлеме одан әрі жігерлендіреді, бұл қаржы реттеушісіне маневр жасауға айтарлықтай мүмкіндік береді. Дегенмен, орта мерзімді тәуекел балансы инфляцияға қарай ауытқып отыр, бұл директорлар кеңесін өте сақ ұстанымды ұстануға және ілеспе сигналды айтарлықтай қатайтуға мәжбүр етуі мүмкін.

Экономикалық құлдырау ақша-несие саясатын жұмсартудың қозғаушы күші ретінде

Баға көрсеткіштері ғана емес, сонымен қатар макроэкономикалық белсенділіктің төмендеуінің айқын белгілері де қарыз алу шығындарының төмендеуін қолдайды. Росстаттың бастапқы бағалауы бойынша, 2026 жылдың бірінші тоқсанында ЖІӨ өткен жылмен салыстырғанда 0,2%-ға қысқарды, ал Орталық банктің ақпан айындағы болжамы 1,6%-ға өсуді болжады. Сарапшылар негізгі теріс тосын сыйды негізгі капиталға инвестициялардың күрт төмендеуі деп атайды, ол өткен жылмен салыстырғанда -14,3%-ға жетті. Сонымен қатар, кәсіпорындардың сауалнама деректері бизнестің баға күтулерінің біртіндеп төмендеуін және еңбек нарығындағы шиеленістің белгілі бір дәрежеде әлсірегенін көрсетеді: компаниялардың шамамен 80%-ы екінші тоқсанда жалақыны көтеру жоспарлары жоқ екенін мәлімдеді, бұл бағаға шығындарға байланысты қысымды шектеуі керек.

Бюджеттік тәуекелдердің өсуі

Сонымен қатар, сарапшылар орта мерзімді инфляциялық факторлардың күшеюін атап өтеді, олардың ішінде мемлекеттің фискалдық саясатының жаңартылған параметрлері айқын көрініп келеді. Зерттеушілер макроэкономикалық тұрақсыздықтың негізгі көздері ретінде келесі көрсеткіштерді анықтайды:

• Бюджет тапшылығының күрт өсуі, ол биылғы жылдың алғашқы бес айында 6,0 триллион рубльге жетті, бұл бекітілген 3,8 триллион рубльдік жылдық жоспардан айтарлықтай асып түсті;
• Мемлекеттік шығындар жоспардан айтарлықтай ерте өсті (жылдық есеппен 17%);
• Кең ауқымды ақша массасының (КА) кеңею қарқыны мамыр айында корпоративтік несие берудің ұлғаюына байланысты 13,2%-ға дейін жеделдеді;
• Халық арасында инфляциялық күтулердің жоғары болуы (мамыр айында 13%) және геосаяси ұсыныстың күйзелістері аясында отандық мотор отыны нарығындағы жергілікті тапшылық жалғасуда.

Реттеуші сигналдар және ұзақ мерзімді болжамдар

Фискалдық өзгерістер тұрғысынан Ресей Банкі төрағасының орынбасары Алексей Заботкиннің жақында жасаған мәлімдемелері ерекше маңызға ие. Орталық банк өкілі «ставкаларды төмендету мүмкіндігі артпағанын» ашық түрде мәлімдеп, былай деп қосты: «Бюджеттің қазір 2029 жылға қарай құрылымдық нөлдік бастапқы тапшылыққа ертерек емес, тезірек жететіні туралы ақпарат болжамды нақтылау үшін... жиынтық сұранысқа бюджеттің айтарлықтай үлесін қосуға және тиісінше, негізгі мөлшерлеме жолын нақтылауға маңызды ақпарат болып табылады». Осы сигналдарға сүйене отырып, экономистер 2027-2028 жылдарға дейінгі орта мерзімді перспективаға арналған орташа болжамды негізгі мөлшерлеме жолының жоғары қарай қайта қаралуы мүмкін деп болжайды, бұл шілде айының соңында реттеушінің негізгі отырысында көрініс табады.

Валюта нарығының жағдайы және Таяу Шығыс факторы

Ресейдің ұлттық валютасы сенімді қалпына келу үрдісін көрсетіп отыр, бірақ сарапшылар жаз мезгілінде нарықтық жағдайдың тез өзгеруін болжап отыр.

Бір күн бұрын қаржы компаниясының аналитикалық бөлімі болжады . Мамыр айының соңына қарай АҚШ доллары 5,3%-ға төмендеді, ал жылдың алғашқы бес айында рубль долларға қатысты шамамен 10%-ға нығайып, 2023 жылдың ақпан айының басындағы деңгейге жетті. Көктемгі нығаюдың негізгі қозғаушы күштері энергия көздерінің жоғары бағалары және Қаржы министрлігі мен Орталық банктің минималды әсері аясында экспорттаушылардың валюта сатуының артуы болды. Дегенмен, мамыр айында АҚШ-Иран келісіміне деген үміттер мұнай бағасының 16%-ға төмендеуіне себеп болған Таяу Шығыстағы геосаяси тұрақсыздыққа байланысты әлемдік нарықтардағы жағдай өзгеріп жатыр.

Орталық банктің өзгермелі тактикасы және бюджеттік парадокстар

Ресей Банкінің нарықтық қолдауды азайту жоспары жылдың екінші жартысында рубльге қосымша қысым жасайды. Реттеуші жылдың бірінші жартысында тәулігіне 4,62 миллиард рубльді құраған «айна» операцияларының көлемін азайтады. Қосымша валюта ұсынысы көлемінің азаюы дәстүрлі түрде валюта бағамына теріс әсер етеді. Өндіріс пен экспорт көлемінің төмендеуіне байланысты шикізат бағаларының өсуіне қарамастан, CMASF сарапшылары сәуір айында мұнай және газ бюджетінің кірістерінің 21,2%-ға төмендеуі жағдайды одан әрі күрделендіреді. Мұндай жағдайда маусым айында Қаржы министрлігі мен Орталық банк арасындағы операциялардың жиынтық көлемі минималды болады, бұл қысқа мерзімді перспективада валютаның күрт ауытқуына жол бермейді.

Ұзақ мерзімді болжамдар және реттеушілік бастамалар

Орта мерзімді перспективада қаржы институттары арасындағы консенсус болжамы валюта бағамдарының біртіндеп жоғарылауын болжайды. «Эксперт РА» рейтинг агенттігінің бас директоры Марина Чекурова орташа айырбас бағамы бір долларға 82 рубль болады деген болжамның өз күшінде қалатынын растады. Агенттік мөлшерлемелердің төмендеуі және шетел валютасын сатып алу импорттық сұраныстың төмендігі және «инвестициялық қыс» (инвесторлық белсенділіктің күрт төмендеуі кезеңі) жағдайында да рубльдің әлсіреуіне әкеледі деп санайды. Қазіргі уақытта билік талқылап жатқан, мұнайдың шекті бағасын барреліне 50 долларға дейін төмендететін «орташа консервативті» фискалдық ережені түзету валюта нарығының траекториясына да әсер етуі мүмкін. Сыртқы тұрғыдан алғанда, ЕО 21-ші санкциялар пакетінің бөлігі ретінде ресейлік мұнайдың бағасының шегін 44,10 доллардан мұздатуды қарастыруда, оны аналитиктер отандық экономика үшін бейтарап деп бағалайды.

Маусым айына арналған негізгі болжамдық көрсеткіштер

• Доллардың айырбас бағамы: 72-76 рубль аралығында күтілуде.
• Еуро бағамы: 83-88 рубль аралығында болады деп күтілуде.
• Юань бағамы: 10,5–11,0 рубль аралығында саудаланады.

Ресейлік ломбард нарығы 2025 жылдың соңына қарай несие беру көлемінің айтарлықтай өсуін көрсетті, бұл азаматтарға жалпы сомасы 412 миллиард рубль болатын қысқа мерзімді несиелер берді.

Finam қаржылық-талдамалық басылымы Ресей Банкінің соңғы статистикасына сүйене отырып, осы үрдіс туралы хабарлайды . Реттеушінің деректері негізінде қаржы секторының осы сегментінің жағдайын сипаттайтын негізгі көрсеткіштерді анықтауға болады:

• Жасалған несиелік келісімдер саны өткен жылмен салыстырғанда 13%-ға өсіп, 19 миллион келісімге жетті;
• Бірегей тұтынушылардың жалпы саны аздап өсті - тек 3%-ға, 2025 жылдың желтоқсан айының соңында 2,16 миллион адамды құрады;
• Қарыз алушылардың негізін шұғыл қажеттіліктерді тез шешу үшін айналым қаражатын тартатын тұрақты клиенттер құрайды.

Бағалы металдар нарық тұрақтылығының негізі ретінде

Берілген несиелердің басым көпшілігі дәстүрлі түрде жоғары өтімді кепілдікпен қамтамасыз етіледі. Зергерлік бұйымдар берілген барлық несиелердің шамамен 95%-ын құрады. Алтын зергерлік бұйымдармен қамтамасыз етілген несиенің орташа сомасы соңғы он екі айда 21 000 рубльден 27 000 рубльге дейін өсті, бұл көрсеткішті сарапшылар соңғы бір жылда төрттен бірге өскен әлемдік алтын бағасының өсуімен тікелей байланыстырады.

Орталық банктің «2025 жылғы ломбард нарығының даму үрдістері» атты ресми аналитикалық есебіне сәйкес, ломбардтар жеке меншікті тәркілеу мен сатудың орнына қарызды өтеуден пайыздық кіріс алуға бағытталған. Жыл соңына қарай қарыз алушылар барлық қарыздардың 85%-ын (алдыңғы кезеңдегі 83%-бен салыстырғанда) өз қаражаттарымен өтеген, ал қарыздың тек 15%-ы ғана сатып алынбаған кепіл мүлкін мәжбүрлі сату арқылы жабылған.

Қаржылық нәтижелер және желілік ойыншылардың монополиялануы

Ломбард секторының жалпы таза пайдасы 2025 жылы 12,8 миллиард рубльді құрайды деп болжануда. Дегенмен, Орталық банк сарапшылары жалпы несие портфелінің тұрақты кеңеюіне қарамастан, өткен жылмен салыстырғанда бизнестің кірістілік өсімінің баяулағанын атап өтті. Пайданың негізгі бөлігін алтын жинауға мамандандырылған ірі желілік компаниялар құрады: олардың портфелінің кірістілігі 15%-дан асты. Сонымен қатар, шағын аймақтық бизнес онша жақсы нәтиже көрсетпеді: зергерлік бұйымдарды сататын шағын ломбардтардың орташа пайда маржасы небәрі 3% құрады, ал автоломбард сегментінде бұл көрсеткіш 4% деңгейінде тұрақты болды.

Ресей Банкі несие мекемелеріне арналған жаңа нұсқаулықтар шығарды, онда олардан барлық қолма-қол ақша операцияларын бақылауды айтарлықтай күшейтуді талап етеді.

бұл туралы жариялады , қатаң шараларды заңсыз кірістерді жылыстату үшін пайдаланылуы мүмкін көлеңкелі схемалардың өсіп келе жатқан үрдісі ретінде атады. Орталық банк негізгі назарын шоттарға қағаз ақшаның ірі көлемде салынуын және оларды кейіннен, әсіресе елден тыс жерлерде, тез арада алып кетуді анықтауға аударуды тапсырды. Енді отандық қаржы институттары мұндай транзакцияларға күнделікті аналитикалық мониторинг жүргізуге және клиенттерден олардың капиталының заңды шығу тегін растайтын ресми құжаттарды жедел сұрауға міндетті.

Жеке тұлғаларды тексерудің жаңа триггерлері

Реттеушінің жарияланған нұсқауларына сәйкес, келесі азаматтардың әрекеттері қауіпсіздік және қаржылық мониторинг қызметкерлерінің қатаң бақылауына жатады:

• Жылдам алынатын ірі салымдар: егер бұл соманың кем дегенде 70%-ы келесі 10 күн ішінде шетелге жедел аударылса, 30 күн ішінде шотқа 5 миллион рубль немесе одан көп қолма-қол ақша аудару.
• Транзакцияларды бөлу: бір айда әрқайсысы кемінде 100 000 рубль болатын кемінде 10 бірдей қолма-қол ақша салымы транзакциясын орындау, егер олардан кейін қаражат шетелдік шоттарға тез аударылса.
• Үшінші тұлғаларға төлемдер: егер азаматтың үшінші тарап ұйымының (мысалы, шетелдік компанияның) міндеттемелерін шынымен төлеп жатқанының белгілері болса, заңды тұлғаның балансына есептеу үшін шот ашпай қағаз ақша салу.

Орталық банк сондай-ақ қаржы институты қаражаттарының шығу тегі мен ағымдағы қаржылық жағдайы туралы ақпаратты тексерген клиенттерге күшейтілген бақылау шаралары автоматты түрде қолданылмауы керектігін нақтылады.

Кәсіпкерлер мен жеке кәсіпкерлер үшін қатаң нұсқаулар

Корпоративтік сегмент және жеке кәсіпкерлер үшін Ресей Банкі жоғары тәуекелдің балама белгілерін белгіледі:

1. Резидент емес операциялар: резидент емес шетелдік компаниялардың шоттарына бір ай ішінде 30 миллион рубль немесе одан көп сомада қолма-қол ақша салуын есепке алу.
2. Тұрғындардың қалыптан тыс белсенділігі: егер бұл көлемдер алдыңғы кезеңдердегі олардың стандартты айналымымен күрт қарама-қайшы келе бастаса, ресейлік компаниялардың немесе жеке кәсіпкерлердің қолма-қол ақша салымдарына 30 миллион рубль шегінен асып кетуі.
3. Төлем саясатындағы кенеттен өзгеріс: бизнестің ашық қолма-қол ақшасыз төлемдерден қолма-қол ақшаны белсенді пайдалануға кенеттен ауысуы, әсіресе кәсіпорынның коммерциялық қызметінің ерекше сипаты бастапқыда көп мөлшерде қолма-қол ақшаны өңдеуді қамтымаса.

Қаржылық жағдай қызып тұр: Finance Mail хабарлағандай, Ресей банкі күтпеген жерден негізгі мөлшерлемені 20%-ға дейін төмендетті, бұл тек аналитиктерді ғана емес, нарықты да таң қалдырды.

Бұл бірқатар өсімнен кейін алты ай өткен соң ғана. Бұл сақтықпен кері кету ме, әлде қажетті шара ма?

Баспасөз хабарламасында Орталық банк «инфляциялық қысымның төмендеуін жалғастырып жатқанын» және экономиканың «теңгерімді өсу траекториясына оралып жатқанын» түсіндірді. Сәуір айында бағаның өсуі 6,2%-ға дейін, ал базалық инфляция 4,4%-ға дейін төмендеді. Дегенмен, ішкі сұраныс әлі де ұсыныстан асып түседі.

Сарапшы Михаил Васильевтің айтуынша, мөлшерлеменің өзгеруінің әсері үш-алты тоқсанға дейінгі кідіріспен күшіне енеді. Оның пікірінше, Орталық банк экономиканың қызып кетуіне жол бермеу үшін саясатты жеңілдете бастады. Дегенмен, инфляциялық күтулер, еңбек нарығының тапшылығы және геосаясат әлі де алаңдаушылық тудыруда.

Жетекші талдаушы Наталья Пырьева: «Мөлшерлеменің шарықтау шегіне жетіп, төмендей бастағаны әлдеқайда маңызды», - деп атап өтті. Ол сондай-ақ 25 шілдеде тағы 1-2 пайыздық тармаққа төмендеуді болжап отырғанын қосты.

Рубльмен не болып жатыр? Әзірге ештеңе жоқ дерлік. Бірақ пайыздық мөлшерлеме жоғары болып қала береді және ұлттық валютаны қолдауды жалғастыра береді, импортқа деген сұранысты азайтады. Міне, сандар:

• Юань: 10,6–11,5 рубль.
• Доллар: 76–83 рубль.
• Еуро: 87–95 рубль.

Пайыздық мөлшерлемелер, соның ішінде ипотека бойынша да төмендеуі мүмкін. Бірақ бизнес қиындықтарға тап болуда: олардың қарыз ауыртпалығы артып келеді, ал шығындарды тұтынушыларға беру барған сайын қиындап барады. Екінші жағынан, облигациялар нарығы жандануы мүмкін - инвесторларға ұзақ мерзімді OFZ және дивиденд төлейтін акцияларға назар аудару ұсынылады.

Сарапшылар макроэкономикалық көрсеткіштер сақталса, жыл соңына дейін пайыздық мөлшерлеме 14%, ал депозиттер бойынша кірістілік 12-14% болады деп күтуге болады деп сенімді. Сондықтан, депозиттер бойынша қазіргі 19% мөлшерлемені бекіту онша ақылға сыйымсыз идея емес.