инфляция

2026 жылғы экономика ғылымдары бойынша Нобель сыйлығы американдық зерттеушілер Роберт Холл мен Майкл Вудфордқа фискалдық және ақша-несие саясатының өндіріске, тұтынуға және инфляцияға әсерін зерттеуге қосқан үлестері үшін берілді.

«Коммерсант» газетінің хабарлауынша , лауреаттар «макроэкономикалық тұрақтандырудың микроэкономикалық негіздері» бойынша зерттеулері үшін 12 миллион швед кронасын (шамамен 1,2 миллион доллар) тең бөледі. Нобель комитеті теориялық модельдерді жаңарту қажеттілігі 1970 жылдардағы мұнай дағдарыстары кезінде, бұрынғы макроэкономикалық нұсқаулар стагфляция – жоғары инфляция, әлсіз экономикалық өсім және жұмыссыздықтың өсуі кезінде тиімділігін жоғалтқан кезде туындағанын атап өтті.

Тұрақты табыс теориясы және тұтынушы мінез-құлқы

Стэнфорд университетінің Роберт Холл бұрын Франко Модильяни мен Милтон Фридман тұжырымдаған өмірлік цикл және тұрақты табыс гипотезасын жасады. 1978 жылы жазылған өзінің маңызды мақаласында ол рационалды тұтынушылардың өмір бойы өз шығындарын қолжетімді ресурстармен сәйкестендіретінін көрсетті. Бұл азаматтар белгілі ақпаратты ескерсе, бар табыс деректері болашақ шығындарды болжауға негіз бермейді және тұтынудағы өзгерістер тек күтпеген факторлармен ғана туындайды деген қорытындыға әкелді. Осы себепті уақытша салық жеңілдіктері экономикаға шектеулі серпін береді, себебі адамдар табыстарының бір бөлігін болашақ үшін сақтауды жөн көреді.

Дегенмен, 1982 жылы жүргізілген зерттеуде Холл мен Фредерик Мишкин 2309 американдық отбасының азық-түлік шығындарын талдау негізінде бастапқы тұжырымдарын түзетті:

• Нақты үй шаруашылығының тұтынуы модель болжағаннан гөрі ағымдағы табыспен тығыз байланысты болып шықты.
• Жинағы шектеулі және несие алуда қиындықтарға тап болған азаматтар тіпті бір реттік мемлекеттік қолдау төлемдерін шұғыл шығындар үшін пайдалануда, бұл мемлекетке алушылардың табысына негізделген бюджеттік төлемдердің әсерін дәлірек бағалауға мүмкіндік береді.

Икемсіз бағалар және орталық банктің тарифтерін басқару

Сыйлықтың екінші иегері, Колумбия университетінің өкілі Майкл Вудфорд тұтынушылық шығындарды, орталық банк саясатын және бизнес бағаларын байланыстыратын модель ұсынды. Компаниялар бағаларын бірден өзгерте алмайтындықтан, сұраныс төмендеген кезде олар жұмыспен қамтуды және өндірісті қысқартуға мәжбүр болады. Вудфордтың 1997 жылы Хулио Ротембергпен бірлескен жұмысы, олардың «Пайыз және бағалар» (2003) кітабымен толықтырылып, қазіргі неокейнстік ақша-несие саясаты теориясының негізін қалады. Бұл тұжырымдамаға сәйкес, ағымдағы сұраныс нарыққа қатысушылардың болжамдарына тікелей байланысты: егер бизнес пен жеке тұлғалар ұзақ мерзімді мөлшерлеменің төмендеуін күтсе, олар несие шарттары уақытша ғана жеңілдетілгенге қарағанда шығындарды агрессивті түрде арттырады.

Сонымен қатар, лауреаттар моделінің шектеулері бар. Нобель комитеті реттеушілердің алыс болашаққа қатысты уәделері ағымдағы көрсеткіштерге шындыққа жанаспайтын күшті әсер ететінін атап өтті, ал авторлардың өздері соғыстар, пандемиялар және шығындардың күрт өсуі кезінде болжам жасаудың қиындығын атап өтеді. Сонымен қатар, Франкфурт қаржы және менеджмент мектебінің профессоры Саша Стеффен реттеушілердің импульстарының банк емес несие берушілер мен жеке несие қорлары арқылы қалай берілетіні және саясатты қатаңдату қарыз алушыларды банк секторынан кетуге итермелейтіні туралы деректердің жетіспейтінін атап өтті.

Ресейдегі апталық инфляция 29 қыркүйектен 5 қазанға дейін 0,96%-ға дейін өсті, ал қазан айында тұрғын үй-коммуналдық қызметтер тарифтерінің өсуі өсімнің негізгі бөлігін құрады. Интерфакс агенттігінің Росстат пен Экономикалық даму министрлігіне сілтеме жасай отырып хабарлауынша , соңғысы коммуналдық қызметтер тарифтерін индекстеудің апталық инфляцияға қосқан үлесін 0,75 пайыздық тармаққа бағалады. Тұрғын үй-коммуналдық қызметтерді есептемегенде, тұтыну бағалары апта ішінде 0,21%-ға өсті.

Бағаның өсу қарқыны алдыңғы апталармен салыстырғанда айтарлықтай өсті: 22-28 қыркүйек аралығында инфляция 0,12%, 15-21 қыркүйек аралығында - 0,06%, 8-14 қыркүйек аралығында - 0,02%, ал 1-7 қыркүйек аралығында - 0,05% болды. Росстат былай деп түсіндірді: «2026 жылдың 29 қыркүйегі мен 5 қазаны аралығындағы кезеңде Росстаттың бағалауы бойынша тұтыну бағаларының индексі 100,96%, айдың басынан бастап - 100,90%, жыл басынан бері - 105,94% болды (анықтама үшін: 2025 жылдың қазанында - 100,50%, жыл басынан бері - 104,81%)». Экономикалық даму министрлігі 5 қазандағы жылдық инфляцияны 7,17% деп бағалады.

Коммуналдық қызметтер негізгі факторға айналды

1 қазанда Ресейдегі тұрғын үй-коммуналдық қызметтер тарифтері индекстелді. Орташа есеппен, апта ішінде бүкіл ел бойынша жеке коммуналдық қызметтердің құны келесідей өзгерді:

• суды бұру — +17,1%;
• суық сумен жабдықтау — +15,3%;
• ыстық сумен жабдықтау — +14,2%;
• жылыту - +12,7%;
• Электр энергиясы - +12,0%.

Экономикалық даму министрлігі бұл индекстеудің жалпы статистикаға әсерін атап өтті: «Тұрғын үй-коммуналдық қызметтерді қоспағанда, есепті аптада тұтыну нарығындағы бағалар 0,21%-ға өзгерді».

Инфляция болжамдары

Ресей Орталық банкі төрағасының кеңесшісі Кирилл Тремасов қыркүйек айында коммуналдық қызметтер тарифтерін көтеру жылдық инфляцияға шамамен 0,7 пайыздық тармақ қосуы мүмкін екенін ескерткен болатын, бұл көрсеткішті Орталық банк болжамының жоғарғы шегіне жақындатады. Ол былай деп түсіндірді: «Қазіргі уақытта бізде [жылдық инфляция] 6,3% құрайды, ал тарифті көтеру қазан айына дейін кейінге қалдырылды. Егер тарифті көтеру іс жүзінде 1 шілдеде болғанда, біз қазір 7% болар едік, себебі тарифті көтеру сол 0,7 пайыздық тармақты тікелей қосады».

Экономикалық даму министрі Максим Решетников бұған дейін инфляция 2026 жылдың соңына қарай 6,8%-ға жетуі мүмкін деп болжаған болатын. Оның болжамына сәйкес, мөлшерлеме 2027 жылы 4%-дық мақсатты деңгейге оралуы керек.

Финляндия Банкінің Өтпелі экономиканы зерттеу институтының (BOFIT) сарапшыларының 2026-2028 жылдарға арналған болжамына сәйкес, Ресейдің экономикалық өсуі айтарлықтай баяулап, терең құрылымдық шектеулер мен макроэкономикалық теңгерімсіздіктің артуы аясында тоқырауға ұшырауда.

Есепке сәйкес, ЖІӨ 2023 жылы 4,1% және 2024 жылы 4,9% өскеннен кейін, өсім 2025 және 2026 жылдары 1%-ға дейін баяулады және 2027-2028 жылдары жылына небәрі 0,5%-ға жетеді деп күтілуде. Украинаға қарсы соғысты жалғастыру үшін маңызды және барлық бюджет шығыстарының шамамен 20%-ын құрайтын мемлекеттік шығыстар белсенділіктің негізгі қозғаушы күші болып қала береді. Дегенмен, дәл осы шығыстар инфляцияны күшейтіп, Ресей Банкін негізгі мөлшерлемені жоғары ұстауға мәжбүр етеді (қыркүйекте 14%, келесі жылы орташа мөлшерлеме шамамен 11% болады деп болжануда). Мұнай мен газдан түсетін кірістер федералды бюджет кірістерінің тек 20%-ын ғана құрайды, бұл бесінші жыл қатарынан мемлекеттік қазынашылық тапшылығына әкеледі және 2026 жылы ЖІӨ-нің шамамен 3%-ына жетеді деп күтілуде.

Ресей Федерациясының негізгі макроэкономикалық көрсеткіштерінің динамикасы

Росстат деректері мен BOFIT есептеулеріне сүйене отырып, ЖІӨ өзгеру траекториясы келесідей:

• 2023: 4,1 %
• 2024: 4,9 %
• 2025: 1,0 %
• 2026 (болжам): 1 %
• 2027 (болжам): ½ %
• 2028 (болжам): ½ %

Инвестициялардың төмендеуі және сыртқы саудаға қысым

Елдегі тұтынушылық сұраныс пен инвестициялық белсенділік сарқылу белгілерін көрсетіп отыр. Осы жылдың бірінші жартыжылдығындағы алдын ала деректер бойынша, негізгі капиталға инвестициялар ірі жобалардың аяқталуы және кәсіпорындардың кірістілігінің төмендеуі аясында өткен жылмен салыстырғанда 10%-ға төмендеді. Жеке тұтыну да жоғары инфляцияға байланысты баяулауда, дегенмен жұмыс күшінің тапшылығы және нақты жалақының өсуі (екінші тоқсанда 4%) әлі де уақытша қолдау көрсетіп отыр. Сыртқы сауда тұрғысынан мұнайды қоса алғанда, негізгі тауар экспорты төмендеуде, бұған ішінара Украинаның Ресей мұнай өңдеу зауыттары мен терминалдарына жасаған ереуілдері себеп болды. Ресей мұнайының орташа экспорттық бағасы барреліне 20 доллар жеңілдікпен түзетілгенде, биыл 72 долларға, келесі жылы 66 долларға және 2028 жылы 57 долларға жетеді деп күтілуде.

Тәуекелдер және ұзақ мерзімді тығырыққа тірелу

Сарапшылар Ресей билігінің дилеммаға тап болғанын атап көрсетеді: бюджет шығыстарының артуы теңгерімсіздікті ушықтырады, ал қатаң үнемдеу рецессияға қауіп төндіреді. Зерттеу авторлары: «Мемлекеттік шығыстардың үздіксіз өсуін инфляцияны тежеу ​​​​жұмыстарымен теңестіру барған сайын қиындай түсуде және болжамнан гөрі экономикалық көрсеткіштердің нашарлау қаупі жоғары», - деп қорытындылайды. Мемлекеттік қарыз төмен деңгейде қалып отыр (ЖІӨ-нің шамамен 15%-ы) және Ұлттық әл-ауқат қорының өтімді активтері шамамен 4 триллион рубльді (шамамен 42 миллиард еуро) құраса да, Ресей экономикасының ұзақ мерзімді өсу әлеуеті азаю соғысы жалғасқанша төмендей береді.

Ресей Банкінің Директорлар кеңесі негізгі мөлшерлемені жылдық 14% деңгейінде өзгеріссіз қалдыру туралы шешім қабылдады.

Реттеуші орган бұл туралы 2026 жылдың 11 қыркүйегінде жоспарланған отырысынан кейін мәлімдеді. Орталық банк төрағасы Эльвира Набиуллина баспасөз мәслихатында жаздағы бағаның өсуінің жеделдеуіне ең алдымен мотор отыны нарығындағы жағдай себеп болғанын түсіндірді . Бұл экономикалық құбылыстың сипатын атап өте отырып, реттеуші органның басшысы: «Бұл өздігінен бір реттік фактор, бірақ біз оның тауарлар мен қызметтердің кең ауқымының бағаларына әсер етіп жатқанын көріп отырмыз», - деп атап өтті. Оның айтуынша, ақша-несиелік жеңілдету циклін қайта бастамас бұрын инфляциялық процестердің тұрақтылығы туралы қосымша деректер қажет.

Негізгі факторлар және макроэкономикалық тәуекелдер

Орталық банктің ресми мәлімдемесіне сәйкес, қазіргі қаржылық және өндірістік жағдай келесі параметрлермен сипатталады:

• Экономика 2026 жылдың үшінші тоқсанында орташа қарқынмен өсуді жалғастыруда.
• Кейбір өндіріс салаларындағы қуаттың уақытша жоғалуына байланысты тұрақты инфляция жылдық негізде 5-6%-ға дейін өсті.
• Еңбек нарығындағы шиеленіс біртіндеп бәсеңдеп келеді, бірақ жалақының өсуі әлі де еңбек өнімділігінің өсуінен айтарлықтай артта қалып отыр.
• Орта мерзімді перспективада инфляцияға қарсы тәуекелдер дезинфляцияға қарсы тәуекелдерге қарағанда басым болып қала береді.
• Несие беру белсенділігі жоғары деңгейде қалуда, бұл негізінен корпоративтік сектордың арқасында мүмкін болып отыр.

Жылдық инфляция тек орта мерзімді перспективада ғана мақсатты деңгейге оралады деп күтілуде. Тариф бойынша шешімдерді одан әрі қабылдаудың негізгі шарты үкімет қыркүйек айында ұсынуы тиіс жаңа мемлекеттік бюджет параметрлері болады. Эльвира Набиуллина болашақ қадамдардың векторын бағалай отырып, былай деп қорытындылады: «Негізгі мөлшерлеме траекториясы инфляцияның 2027 жылы 4%-ға дейін төмендеуін және одан кейін мақсатты деңгейде қалуын қамтамасыз ететіндей болады».

Биылғы жылдың тамыз айында Грузиядағы жылдық инфляция 5,6%-ға жетті, бұл тұтыну тауарлары мен қызметтердің көпшілігінің құнына әсер етті.

NewsGeorgia басылымының Ұлттық статистика қызметінің (Sakstat) және bm.ge агенттігінің талдауына сілтеме жасай отырып хабарлауынша , соңғы бір жылда тұтыну себетіндегі тауарлардың бағасы шамамен 65%-ға өскен. Азық-түлік және энергетика салаларының көрсеткіштерін қоспағанда, базалық инфляция 3,8%-ды құрады.

Тұтыну нарығының жалпы көрінісі

Грузия статистика басқармасы 305 негізгі тауар мен қызметтің бағаларын үнемі бақылап отырады. Өткен айдың нәтижелері бойынша нарықтық баланс келесідей болды:

• 193 тауардың бағасы өсті;
• 100 Тауарлар мен қызметтер арзандады;
• 12 санат бағаларын бұрынғы деңгейде сақтап қалды.

Бағаның өсуінің көшбасшылары

Көкөністер, баспа өнімдері және отын ең маңызды өсу динамикасын көрсетті. Соңғы бір жылда бағасы ең көп өскен тауарлар мен қызметтердің ондығына қызанақ (+57,5%), газеттер (+45,5%), пияз (+42,7%), дизель отыны (+39,6%) және 958 караттық алтыннан жасалған неке жүзіктері (+36,5%) кірді. Одан кейін қырыққабат (+31,4%), журналдар (+30%), әйелдердің қысқы аяқ киімі және әуе саяхаты (29,7%-ға өсті) және әйелдер аяқ киімін жөндеу (+28,9%) тұрды. Баға рейтингінің қарама-қарсы шегінде маусымдық жемістер, тұрмыстық техника және байланыс қызметтері тұрды, олар грузин тұтынушылары үшін қолжетімді болды. Бағасы төмендеген алғашқы 10 тауардың қатарына мандариндер (-30%), сарымсақ (-29,1%), интернет ақысы (-25,5%), апельсиндер (-22,8%), қара өрік (-20,2%) және шабдалы (-19,1%) кірді. Киви мен лимон 18,5%-ға төмендеді, ал тәрелкелер (-17,9%) және кір жуғыш машиналар (-16,6%) бағалары артта қалды.

Қырғызстан Ұлттық банкінің басқармасы негізгі мөлшерлемені өзгеріссіз қалдырып, оны 12 пайыз деңгейінде бекіту туралы шешім қабылдады.

Bulak.kg порталының хабарлауынша , бұл шара 24 тамызда бекітіліп, ресми түрде 2026 жылдың 25 тамызында күшіне енеді. Қаржы реттеушісі бұл қадамды жаһандық макроэкономикалық қиындықтар мен баға ауытқуларына жедел жауап беру үшін қажет деп түсіндіреді.

Сыртқы факторлардың экономикаға әсері

Реттеуші органдардың лауазымды тұлғалары қазіргі уақытта әлемдік нарық жағдайлары елдің ішкі баға саясатын анықтайтынын атап өтті. Агенттіктің ресми коммюникесінде «сыртқы жағдайлар Қырғызстандағы баға динамикасын анықтайтын негізгі фактор болып қала береді» делінген. Банк сарапшылары жағдайды одан әрі нақтылай келе: «Қырғыз Республикасының шағын, ашық экономикасы үшін сыртқы ортадағы өзгерістер импорт пен өндіріс шығындарының артуы арқылы ішкі нарыққа тез әсер етеді» деп түсіндірді. Тұрақсыздықтың негізгі катализаторы - Таяу Шығыстағы қақтығыстар мен әлемдік тауар нарықтарындағы тұрақсыздықты қоса алғанда, жалғасып жатқан геосаяси шиеленіс.

Инфляция және экономикалық өсу: негізгі көрсеткіштер

Сыртқы қысымдар республикадағы өмір сүру құнына тікелей әсер етеді. Жылдық инфляция 11,7%-ға жетті, ал 2026 жылдың басынан бері тұтыну бағалары 7,3%-ға өсті. Реттеуші орган инфляциялық қысымның негізгі көрсеткіштері ретінде келесілерді анықтайды:

• Әлемдік азық-түлік нарықтарындағы жоғары тұрақсыздық аясында жыл басынан бері азық-түлік бағалары 6,3%-ға өсті.
• Азық-түлік емес тауарлардың бағасы 5,8%-ға өсті, бұл негізінен жанар-жағармай материалдарының бағасының өсуіне байланысты болды, бұл өз кезегінде тасымалдау және өндіріс шығындарының өсуіне әкелді.
• Қызмет көрсету саласы ең айтарлықтай өсімді көрсетті - 11,1%-ға, бірақ мұндағы динамика негізінен ішкі факторлардың әсерінен болды.

Айтарлықтай инфляциялық тәуекелдерге қарамастан, ел экономикасы жақсы көрсеткіштерді көрсетіп келеді. 2026 жылдың қаңтарынан шілдесіне дейінгі кезеңде нақты ЖІӨ өсімі 11,1%-ды құрады. Бұл оң үрдіс құрылыс секторына ауқымды инвестициялар мен табыстардың өсуімен және тұтынушылық несие берудің кеңеюімен қолдау тапқан тұрақты ішкі тұтынумен байланысты.

Ресей Банкі Ресей экономикасының 2026 жылға дейінгі дамуының орта мерзімді болжамын айтарлықтай төмендетті, бұл дағдарыс басталғаннан бері алғаш рет ЖІӨ өсімін 0%-дан 1%-ға дейін нөлдік деңгейде ұстауға мүмкіндік берді.

жаңартылған экономикалық көрсеткіштер және онымен байланысты тәуекелдер туралы жазады . Өндіріс көлемінің тоқырауына байланысты қаржы реттеушісі инфляция болжамын бұрын болжанған 4,5-5,5%-дан 6-7%-ға дейін жоғарылатты, сондай-ақ сыртқы сауда, төлем балансы және мұнай бағаларының негізгі параметрлерін қайта қарады.

Бағалауды қайта қарау себептері және инфляциялық қысым

Ресей Банкінің төрағасы Эльвира Набиуллина базалық сценарийдің өзгеруінің себептерін түсіндіре отырып, жеткізу жағдайларын, фискалдық саясаттың сипатын, сыртқы факторларды және инфляциялық тәуекелдердің артуын келтірді. Атап айтқанда, көктемде өндірістік қуаттың динамикалық қалпына келуіне деген күтулер орындалмады, ал отын дағдарысы бағаның өсуіне және инфляциялық күтулердің артуына әкелді. Реттеуші орган қазіргі өсімнің уақытша болатынын және мұнай өңдеу зауыттарының жұмысы қалыпты жағдайға оралған сайын басылатынын күтеді, бірақ отын бағасының өсуі тауарлар мен қызметтердің кең ауқымына әсер еткенін мойындайды.

Рекордтық бюджет тапшылығы және сарапшылардың пікірлері

Өсімнің баяулауы аясында Орталық банк COVID-19 пандемиясынан бері алғаш рет ЖІӨ-нің 2%-ын құрайтын негізгі құрылымдық бюджет тапшылығын болжап отыр, бұл ЖІӨ-нің шамамен 3,6%-ын немесе 8,2 триллион рубльді құрауы мүмкін. Набиуллина соңғы жылдары мемлекеттік бюджет параметрлерінің үнемі өзгеруін атап өтіп, «Бұл Орталық банктің ағымдағы деректерге негізделген өзіндік бағасы» деп атап өтті. Экономистер өз кезегінде көрсеткіштердің нашарлауын белсенділіктің баяулауымен және салық саясатының шектеулі әсерімен байланыстырады — федералды бюджет тапшылығы жылдың бірінші жартысында 5,7 триллион рубльге жетіп, жылдық мақсаттан асып түсті. Сбербанктің бас директоры Герман Греф сонымен қатар экономиканың «шамадан тыс салқындауы» жағдайында екенін және жоғары пайыздық мөлшерлемелер инвестициялардың төмендеуін жеделдетіп жатқанын атап өтті.

Макроэкономикалық жағдай және нарықтық тәуекелдер

Реттеушінің базалық бағалауларын қайта қарауы сыртқы саудадағы жинақталған теңгерімсіздікті, күтілетін мұнай бағаларының түзетілуін және нарықтың шикізат бағаларына өткір сезімталдығын көрсетеді. Жағдай салық өзгерістерінің шектеулі тиімділігімен және мемлекеттік шығындардың өсу қарқынының артуымен күрделене түседі, бұл алғашқы алты айдағы қазынашылық тапшылығының жылдық жоспардан асып кетуіне әкелді. Отын бағасы тұтыну бағаларына екінші реттік қысым жасауды жалғастыра отырып, қаржылық жағдайлардың қатаңдығының сақталуы инвестициялық белсенділіктің айтарлықтай төмендеуіне және жалпы тоқырау қаупін күшейтуге әкеліп соқтыруда.

Таяу Шығыстағы геосаяси шиеленістердің күшеюі аясында Еуропа аймағындағы экономикалық өсім биыл бұрын күтілгеннен әлсіз динамиканы көрсетеді.

Бұл туралы Bloomberg ақпарат агенттігі ауқымды сараптамалық сауалнама нәтижелеріне сілтеме жасай отырып хабарлады . Жаңартылған аналитиктердің консенсус болжамына сәйкес, еуроаймақтың жалпы ішкі өнімінің (ЖІӨ) 2026 жылғы өсімінің орташа бағасы 0,5%-ға дейін төмендетілді. Бір ай бұрын бұл көрсеткіш 0,7% деңгейінде болжанған болатын, ал Еуропалық Орталық банктің (ЕОБ) базалық сценарийі шамамен 0,8% тұрақты өсімді болжады

Геосаяси фактор және ЕОБ позициясы

Күтулердің күрт төмендеуінің катализаторы Дональд Трамптың өткен жұмада Иранмен атысты тоқтатудың аяқталғанын жариялауы болды, дегенмен ол бейбіт келіссөздер жалғасатынын мәлімдеді. Жаңа соғыс толқыны стратегиялық Ормуз бұғазы арқылы кеме қатынасын тоқтатты. Бұл ЕОБ мен тиісті экономистерді энергиямен жабдықтауды тез тұрақтандыруға деген кез келген үміттен толығымен айырды. Қазіргі жағдайды бағалай отырып, ЕОБ Басқарушы кеңесінің өкілі Яннис Стурнарас соғыстың қайта басталуы реттеушіні «қайтадан қалпына келтірді» деп мәлімдеді.

Ақша-несие саясаты және инфляциялық тәуекелдер

Мұнай бағасының төмендеуі аясында орта мерзімді инфляция болжамы 2,8% деңгейінде белгіленді, бұл орталық банктің 2% мақсатынан айтарлықтай жоғары. ЕОБ қыркүйек айында ақша-несие саясатын қайтадан қатайтып, пайыздық мөлшерлемені көтереді деп күтілуде. Респонденттер мөлшерлемені төмендетудің алғашқы қадамдары тек бір жылдан кейін - 2027 жылдың қыркүйегінде ғана мүмкін болады деп санайды. Сонымен қатар, аналитиктер 2028 жылға арналған ұзақ мерзімді болжамдарын төмендету жағына қайта қарады.

Бесінші республиканың қаржылық қиындықтары

Ең алаңдатарлық макроэкономикалық сигналдар блоктың екінші ірі экономикасы Франциядан келіп түсуде. Күрес және мемлекеттік бюджетті бекітудегі кідірістерге байланысты Париж жылдық ЖІӨ өсу болжамын 0,7%-ға дейін төмендетуге мәжбүр болды. Қаржы министрі Ролан Лескюр уәде етілген тапшылықты ЖІӨ-нің 5%-ына дейін төмендету үшін шығындарды қосымша 3 миллиард еуро (3,4 миллиард доллар) қысқартуды жариялады. Жергілікті билік органдары бюджет тапшылығын шектеу үшін күресіп жатыр, бірақ елдің ЖІӨ пандемиядан бері алғаш рет тоқсанда қысқарды, ал жұмыссыздық деңгейі биыл 8,2%-ға жетеді деп болжануда, бұл 2019 жылдан бергі ең төменгі көрсеткіш.

Негізгі макроэкономикалық көрсеткіштер

• Еуроаймақтың ЖІӨ-нің 2026 жылға арналған өсу болжамы: 0,7%-дан 0,5%-ға дейін төмендеді.
• Аймақтағы күтілетін инфляция: ЕОБ-ның 2% мақсатына қарсы 2,8%.
• Франциядағы жұмыссыздық болжамы: 8,2%-ға дейін өседі (7 жылдағы ең жоғары көрсеткіш).
• Париждің бюджеттік шаралары: тапшылықты ЖІӨ-нің 5%-ында ұстап тұру үшін үкіметтің шығындарын 3 миллиард еуроға шұғыл қысқарту.

2026 жылдың 24 шілдесінде Ресей Банкінің Директорлар кеңесі негізгі мөлшерлемені 25 базистік пунктке төмендету туралы шешім қабылдады, оны жылына 14,00% деңгейінде белгіледі.

ақша-несие саясатының біртіндеп жұмсартылуы жарияланды . Орталық банк экономиканың 2026 жылдың екінші тоқсанында орташа қарқынмен өскенін және жазғы бағалардың өсуіне және бір реттік факторларға байланысты инфляциялық күтулерге қарамастан, тұрақты инфляция деңгейінің жылдық негізде 4-5% аралығында сақталғанын атап өтті.

Макроэкономикалық жағдай және инфляция динамикасы

Қаржы реттеушісінің бағалауы бойынша, екінші тоқсанда маусымдық түзетілген бағаның өсуі жылдық есеппен орташа есеппен 5,0%-ды құрады, ал 20 шілдедегі жылдық инфляция 5,9%-ды құрады. Маусым және шілде айларындағы баға динамикасының жеделдеуі негізінен жеміс-жидек пен көкөніс және мотор отыны сияқты тұрақсыз тауарлардың ауытқуымен байланысты болды. Реттеуші жанармай бағасының соңғы кезде күрт өсуіне байланысты 2026 жылы жылдық инфляция 6,0–7,0%-ға жетеді деп болжайды, бірақ қазіргі саясатты ескере отырып, ол 2027 жылы мақсатты деңгейге оралады. Баға өсуінің тұрақты баяулауына кедергі келтіретін факторлар үй шаруашылықтары мен кәсіпорындар арасындағы инфляциялық күтулердің артуы, сондай-ақ еңбек нарығындағы қысымның төмендеуі аясында жұмыс күші жағдайының жақсаруы болып табылады.

Экономиканың жағдайы және шектеулер

Екінші тоқсандағы экономикалық белсенділік негізінен тұтынушылық сұраныспен қолдау тапты, инвестициялардың орташа қалпына келуі байқалды. Дегенмен, кейбір салалардағы өндіріс қуатының уақытша төмендеуінің салдары маусым айынан бастап айқын көріне бастады. Соңғы айда бизнес болашақ өнім мен сұранысқа деген күтулерін айтарлықтай төмендетті, бұл Орталық банкті макроэкономикалық болжамын жаңартуға және 2026 жылы күтілетін ЖІӨ өсімін 0,0–1,0%-ға дейін төмендетуге мәжбүр етті. Ақша-кредит жағдайлары орташа деңгейде қатаң болып қала береді, ал маусым айында корпоративтік несие берудің төмендеуі мен бөлшек сауда несие берудің бір мезгілде жеделдеуіне байланысты несие беру белсенділігінің баяулауы тіркелді.

Реттеуші органдардың болжамдары және орта мерзімді тәуекелдер

Орталық банк орта мерзімді перспективада инфляцияны жақтайтын тәуекелдер дезинфляциялық тәуекелдерден басым болатынын атап көрсетеді. Реттеушінің базалық сценарийі орташа негізгі мөлшерлемені 2026 жылы жылына 14,5-14,6% және 2027 жылы 10,5-12,5% диапазонында деп болжайды. Пайыздық мөлшерлемелердің кейінгі траекториясы үкіметтің фискалдық саясатына және өндірістік қуатты уақытша пайдаланудан шығарудан болатын қайталама әсерлердің ауқымына тікелей байланысты болады. Реттеуші бюджет жобасына құрылымдық бастапқы тапшылықтың жоғарылауы енгізілсе, қатаң ақша-несие саясаты қажет болуы мүмкін екенін ескертеді.

2025 жылы мемлекет ENPF-тегі зейнетақы жинақтарының сақталуын қамтамасыз ету үшін төлемдерге 16,1 миллиард теңге бөлді, бұл өткен жылғы соманың екі есесіне жуық.

әлеуметтік шығындар құрылымындағы өзгеріс туралы хабарлайды . Өткен жылы 108 200 қазақстандық мемлекеттік өтемақы алды, ал өткен жылы бұл көрсеткіш 143 200 алушы болған, ал бөлінген жалпы сома 27 миллиард теңгені құрады.

Әлеуметтік салаға арналған республикалық бюджет шығыстарының құрылымы

Жалпы алғанда, 2025 жылы республикалық бюджеттің зейнетақылар мен жәрдемақыларға жұмсалған жалпы шығыстары 5,86 триллион теңгеге жетті. Зейнетақы жарналарының қауіпсіздігін қамтамасыз етуге арналған төлемдер осы соманың шамамен 0,3%-ын құрады — мемлекет жерлеу жәрдемақыларына осыған ұқсас соманы (15,4 миллиард теңге) жұмсады.

Бюджет қаражатының негізгі әлеуметтік салалар бойынша бөлінуі келесідей:

• Зейнетақы төлемдері (ынтымақтастық және базалық): жалпы көлемнің 72,1%-ы, ол жалпы алғанда 4,23 трлн теңгені құрады;
• Көп балалы аналарға және мүгедектерге арналған жәрдемақылар: барлық әлеуметтік шығындардың 17,8%-ы немесе 1,04 триллион теңге;
• Қалған 15 әлеуметтік төлем түрі: бюджеттің 10,1%-ы (591,3 млрд теңге), оған жарналардың сақталуына кепілдік кіреді.

Өтемақы механизмі қалай жұмыс істейді және кепілдіктердің алдағы уақытта күшін жою

Сарапшылар зейнетақы жарналарына кепілдік төлемі бір реттік төлем екенін еске салады. Агенттіктің есебінде былай деп атап өтілген: «Зейнетақы жарналарына кепілдік төлемі бір реттік төлем болып табылады. Ол зейнетке шыққан кезде салымшының зейнетақы жинақтарының (OPV және/немесе OPPV) сомасы инфляцияны ескере отырып түзетілген нақты жинақтар сомасынан аз болған жағдайларда тағайындалады. Мемлекет екі көрсеткіш арасындағы айырмашылықты өтейді». Зейнетақы жинақтарының өзі ай сайынғы табыстың 10%-ына тең міндетті зейнетақы жарналарынан (MPC), сондай-ақ қауіпті өндірістердегі жұмысшылар үшін 5% мөлшерлеме бойынша міндетті кәсіби жарналардан (MPC) қалыптасады.

Дегенмен, бұл қолдау шарасы жақын арада күшін жояды. «ҚР Әлеуметтік кодексіне енгізілген түзетулер 2027 жылдың 1 қаңтарынан бастап күшіне енеді. Осы түзетулерге сәйкес, мемлекет инфляцияны ескере отырып, ENPF-ке зейнетақы жарналарының (OPV және OPPV) сақталуына кепілдік бермейді. Осыған байланысты тиісті бюджеттік кіші бағдарлама оңтайландырылады», - деп мәлімдейді есеп авторлары. Сонымен қатар, Қазақстандағы зейнетақы жүйесіндегі өзгерістер аясында жеткіліктілік шегінің жоғарылауынан кейін зейнетақы аннуитеттеріне сұраныс артты және азаматтар жинақтарының 100%-ға дейін аударуға жаңа мүмкіндіктерге ие болды.