Экономика

Finam инвестициялық компаниясының аналитиктері өздерінің жаңа макроэкономикалық шолуында Ресей Банкі келесі отырысында ақша-кредит саясатын жеңілдету циклін жалғастыратынын және негізгі мөлшерлемені 50 базистік пунктке жылына 14,0%-ға дейін төмендететінін болжайды

Зерттеу авторларының пікірінше, ағымдағы инфляция траекториясы реттеушінің ресми болжамынан және сәуір-мамыр айларына арналған 4% SAAR мақсатынан төмен, бұл «негізгі» көрсеткішті төмендетуге сенімді негіз береді. Сарапшыларды ағымдағы жылдық инфляцияға қатысты 9%-дан асатын тұрақты жоғары нақты пайыздық мөлшерлеме одан әрі жігерлендіреді, бұл қаржы реттеушісіне маневр жасауға айтарлықтай мүмкіндік береді. Дегенмен, орта мерзімді тәуекел балансы инфляцияға қарай ауытқып отыр, бұл директорлар кеңесін өте сақ ұстанымды ұстануға және ілеспе сигналды айтарлықтай қатайтуға мәжбүр етуі мүмкін.

Экономикалық құлдырау ақша-несие саясатын жұмсартудың қозғаушы күші ретінде

Баға көрсеткіштері ғана емес, сонымен қатар макроэкономикалық белсенділіктің төмендеуінің айқын белгілері де қарыз алу шығындарының төмендеуін қолдайды. Росстаттың бастапқы бағалауы бойынша, 2026 жылдың бірінші тоқсанында ЖІӨ өткен жылмен салыстырғанда 0,2%-ға қысқарды, ал Орталық банктің ақпан айындағы болжамы 1,6%-ға өсуді болжады. Сарапшылар негізгі теріс тосын сыйды негізгі капиталға инвестициялардың күрт төмендеуі деп атайды, ол өткен жылмен салыстырғанда -14,3%-ға жетті. Сонымен қатар, кәсіпорындардың сауалнама деректері бизнестің баға күтулерінің біртіндеп төмендеуін және еңбек нарығындағы шиеленістің белгілі бір дәрежеде әлсірегенін көрсетеді: компаниялардың шамамен 80%-ы екінші тоқсанда жалақыны көтеру жоспарлары жоқ екенін мәлімдеді, бұл бағаға шығындарға байланысты қысымды шектеуі керек.

Бюджеттік тәуекелдердің өсуі

Сонымен қатар, сарапшылар орта мерзімді инфляциялық факторлардың күшеюін атап өтеді, олардың ішінде мемлекеттің фискалдық саясатының жаңартылған параметрлері айқын көрініп келеді. Зерттеушілер макроэкономикалық тұрақсыздықтың негізгі көздері ретінде келесі көрсеткіштерді анықтайды:

• Бюджет тапшылығының күрт өсуі, ол биылғы жылдың алғашқы бес айында 6,0 триллион рубльге жетті, бұл бекітілген 3,8 триллион рубльдік жылдық жоспардан айтарлықтай асып түсті;
• Мемлекеттік шығындар жоспардан айтарлықтай ерте өсті (жылдық есеппен 17%);
• Кең ауқымды ақша массасының (КА) кеңею қарқыны мамыр айында корпоративтік несие берудің ұлғаюына байланысты 13,2%-ға дейін жеделдеді;
• Халық арасында инфляциялық күтулердің жоғары болуы (мамыр айында 13%) және геосаяси ұсыныстың күйзелістері аясында отандық мотор отыны нарығындағы жергілікті тапшылық жалғасуда.

Реттеуші сигналдар және ұзақ мерзімді болжамдар

Фискалдық өзгерістер тұрғысынан Ресей Банкі төрағасының орынбасары Алексей Заботкиннің жақында жасаған мәлімдемелері ерекше маңызға ие. Орталық банк өкілі «ставкаларды төмендету мүмкіндігі артпағанын» ашық түрде мәлімдеп, былай деп қосты: «Бюджеттің қазір 2029 жылға қарай құрылымдық нөлдік бастапқы тапшылыққа ертерек емес, тезірек жететіні туралы ақпарат болжамды нақтылау үшін... жиынтық сұранысқа бюджеттің айтарлықтай үлесін қосуға және тиісінше, негізгі мөлшерлеме жолын нақтылауға маңызды ақпарат болып табылады». Осы сигналдарға сүйене отырып, экономистер 2027-2028 жылдарға дейінгі орта мерзімді перспективаға арналған орташа болжамды негізгі мөлшерлеме жолының жоғары қарай қайта қаралуы мүмкін деп болжайды, бұл шілде айының соңында реттеушінің негізгі отырысында көрініс табады.

Әлемдік алтын бағасы күрт төмендеп, өткен жылдың қараша айындағы деңгейге дейін төмендеді және бір күнде құнының шамамен 3%-ын жоғалтты.

Бұл хабарлады , онда сауда кезінде бағалы металдың бағасы троя унциясына 4140 долларға дейін төмендегені атап өтілді. Сарапшылар 2026 жылдың маусым айының басынан бері тіркелген бағаның күрт төмендеуін Таяу Шығыстағы геосаяси жағдайдың шиеленісуімен байланыстырады. Әскери тікұшақтың атып түсірілуіне жауап ретінде Иранға жасалған жаңа шабуылдар аймақтағы бейбітшілік бастамаларына қауіп төндіріп, Ормуз бұғазын одан әрі қоршау қаупін арттырды.

Таяу Шығыс дағдарысы және мұнай факторы

Мамыр айының соңынан бастап, алтынның унциясы 4600 доллар шамасында саудаланған кезде, құлдырау шамамен 9%-ға дейін жеделдеді. Тәуелсіз сарапшы Максим Худалов Ормуз бұғазындағы қақтығыс көмірсутек логистикасында күрделі қиындықтар тудырып жатқанын атап өтті. Оның пікірінше, бұл Таяу Шығыс елдерінің орталық банктерін пайда болған бюджет тапшылығын жабу үшін алтын қорларын сатуға мәжбүрлеп отыр. Сонымен қатар, әлемдік нарықтағы инфляциялық күтулер жоғары болып қала береді, ал негізгі қаржы реттеушілері 2026 жылдың соңына дейін пайыздық мөлшерлемелерді төмендетуі екіталай, бұл алтынды инвестиция үшін онша тартымды етпейді.

Металл нарығына қысымды басқа да жаһандық макроэкономикалық факторлар қолдайды:

• Жетекші шетелдік нарықтардағы инфляция мамыр айында үш жылда алғаш рет 4%-дан асып түсті;
• Екі жылдық мемлекеттік облигациялар бойынша кірістілік жылдық рекордтық деңгейге дейін өсті;
• Байланысты активтер бағаларының синхронды төмендеуі: күміс 2%-ға, ал платина 3%-ға төмендеді.

Техникалық түзету немесе ұзаққа созылған төмендеу

Консервативті болжамдар жыл соңына дейін металл бағасының унциясына 3000 долларға дейін төмендейтінін болжаса, Tsifra Broker аналитиктері 4800–5300 доллар аралығындағы базалық диапазонды мақсат етіп отыр. Золотая Плата вице-президенті Алексей Вязовский ағымдағы ауытқулар активтің өткен жылы 65%-ға өсуінен кейін күтілетін техникалық түзету деп санайды.

Сарапшының айтуынша, бұл төмендеу жасанды интеллект секторындағы ірі халықаралық IPO алдындағы уақытша капиталдың кетуіне және әлемдегі жетекші қаржы реттеушісінің маусым айындағы кездесуі алдындағы белгісіздікке байланысты. Бағамдар тұрақтанғаннан кейін алтынның бағасы өсуге оралып, унциясына 5500 долларға жетуі мүмкін, ал ішкі нарық фискалдық ережені толық енгізумен және ұлттық валюта бағамының ықтимал өзгеруімен қолдау табады деп күтілуде.

Валюта нарығының жағдайы және Таяу Шығыс факторы

Ресейдің ұлттық валютасы сенімді қалпына келу үрдісін көрсетіп отыр, бірақ сарапшылар жаз мезгілінде нарықтық жағдайдың тез өзгеруін болжап отыр.

Бір күн бұрын қаржы компаниясының аналитикалық бөлімі болжады . Мамыр айының соңына қарай АҚШ доллары 5,3%-ға төмендеді, ал жылдың алғашқы бес айында рубль долларға қатысты шамамен 10%-ға нығайып, 2023 жылдың ақпан айының басындағы деңгейге жетті. Көктемгі нығаюдың негізгі қозғаушы күштері энергия көздерінің жоғары бағалары және Қаржы министрлігі мен Орталық банктің минималды әсері аясында экспорттаушылардың валюта сатуының артуы болды. Дегенмен, мамыр айында АҚШ-Иран келісіміне деген үміттер мұнай бағасының 16%-ға төмендеуіне себеп болған Таяу Шығыстағы геосаяси тұрақсыздыққа байланысты әлемдік нарықтардағы жағдай өзгеріп жатыр.

Орталық банктің өзгермелі тактикасы және бюджеттік парадокстар

Ресей Банкінің нарықтық қолдауды азайту жоспары жылдың екінші жартысында рубльге қосымша қысым жасайды. Реттеуші жылдың бірінші жартысында тәулігіне 4,62 миллиард рубльді құраған «айна» операцияларының көлемін азайтады. Қосымша валюта ұсынысы көлемінің азаюы дәстүрлі түрде валюта бағамына теріс әсер етеді. Өндіріс пен экспорт көлемінің төмендеуіне байланысты шикізат бағаларының өсуіне қарамастан, CMASF сарапшылары сәуір айында мұнай және газ бюджетінің кірістерінің 21,2%-ға төмендеуі жағдайды одан әрі күрделендіреді. Мұндай жағдайда маусым айында Қаржы министрлігі мен Орталық банк арасындағы операциялардың жиынтық көлемі минималды болады, бұл қысқа мерзімді перспективада валютаның күрт ауытқуына жол бермейді.

Ұзақ мерзімді болжамдар және реттеушілік бастамалар

Орта мерзімді перспективада қаржы институттары арасындағы консенсус болжамы валюта бағамдарының біртіндеп жоғарылауын болжайды. «Эксперт РА» рейтинг агенттігінің бас директоры Марина Чекурова орташа айырбас бағамы бір долларға 82 рубль болады деген болжамның өз күшінде қалатынын растады. Агенттік мөлшерлемелердің төмендеуі және шетел валютасын сатып алу импорттық сұраныстың төмендігі және «инвестициялық қыс» (инвесторлық белсенділіктің күрт төмендеуі кезеңі) жағдайында да рубльдің әлсіреуіне әкеледі деп санайды. Қазіргі уақытта билік талқылап жатқан, мұнайдың шекті бағасын барреліне 50 долларға дейін төмендететін «орташа консервативті» фискалдық ережені түзету валюта нарығының траекториясына да әсер етуі мүмкін. Сыртқы тұрғыдан алғанда, ЕО 21-ші санкциялар пакетінің бөлігі ретінде ресейлік мұнайдың бағасының шегін 44,10 доллардан мұздатуды қарастыруда, оны аналитиктер отандық экономика үшін бейтарап деп бағалайды.

Маусым айына арналған негізгі болжамдық көрсеткіштер

• Доллардың айырбас бағамы: 72-76 рубль аралығында күтілуде.
• Еуро бағамы: 83-88 рубль аралығында болады деп күтілуде.
• Юань бағамы: 10,5–11,0 рубль аралығында саудаланады.

Ресей үкіметінің экономикалық блогы мемлекеттік қаржы жүйесінің тұрақтылығына қауіп төндіретін қорғаныс шығындарының маңызды деңгейлеріне байланысты дабыл қағуда.

отырып хабарлағандай , Қаржы министрлігі мен Орталық банктің жоғары лауазымды шенеуніктері президент Владимир Путинді ұзақ мерзімді макроэкономикалық тәуекелдер туралы ресми түрде хабардар етті. Реттеушілердің пікірінше, әскери қаржыландырудың жеделдетілуі федералды бюджет тапшылығының қауіпті түрде кеңеюіне әкеліп соқтыруда. Тиісті министрліктердің өкілдері қорғаныс бюджетін оңтайландыруды ұсынды, бірақ мемлекет басшысы бұл бастаманы қабылдамай, үнемдеуді азаматтық секторлардан табуға бұйрық берді. Bloomberg бұл жағдайды Украинадағы толық ауқымды соғыс басталғаннан бері Ресейдің жоғарғы басшылығындағы ең терең ішкі алауыздық деп сипаттайды.

Ведомстволық тапшылықтың өсуі және бюджет теңгерімсіздігі

Сонымен қатар, Қорғаныс министрлігі лимиттерді қысқартуға үзілді-кесілді қарсы және қосымша қаржыландыруды талап етеді. Саланың қазіргі қаржылық жағдайы келесі негізгі факторлармен сипатталады:

• Қорғаныс министрлігінің 2026 жылы болжамды ішкі тапшылығы шамамен 3 триллион рубльді құрауы мүмкін.
• Қаржы министрлігінің пессимистік сценарийлеріне сәйкес, әскери және қауіпсіздік баптарына шамадан тыс жұмсалған қаражат 2-ден 4 триллион рубльге дейін жетуі мүмкін.
• Сарапшылар 2027-2028 жылдарға арналған жоспарлау кезеңінде бюджеттің осындай артық шығындарын болжап отыр.

Өсіп келе жатқан шығындарды өтеу үшін Қаржы министрлігі негізгі азаматтық бағдарламаларға жұмсалатын шамамен 2,9 триллион рубльді алдын ала мұздату сияқты төтенше қадам жасауды ұсынды.

Көңілден шықпаған күтулер мен макроэкономикалық қысымдар

2026 жылғы бюджет параметрлерін әзірлеу бастапқыда жылдың екінші жартысында шығындардың қысқаруы мүмкін деген болжамға негізделген болатын. Владимир Путин мен АҚШ президенті Дональд Трамп арасындағы 2025 жылдың тамыз айында Аляскада өтетін екіжақты келіссөздер шиеленістің бәсеңдеуіне катализатор болады деп күтілген еді. Дегенмен, шиеленістің төмендеуіне деген үміт үзілді, қақтығыс жалғасты, ал үкімет шығындарының құрылымы өзгеріссіз қалды. Осыған байланысты салалық сарапшылар құрылымдық теңгерімсіздіктің күшеюін атап өтеді: өндірістің баяулауы, инфляцияның жеделдеуі және банк секторындағы операциялық қиындықтардың артуы. Экспорттық операциялардың маржасын төмендететін ұлттық валютаның нығаюы жағдайды одан әрі ушықтырады.

Қорлардың азаюы және өсу қарқынының төмендеуі

Жылдың алғашқы төрт айындағы ағымдағы статистика мәселенің тереңдігін айқын көрсетеді: федералды бюджет тапшылығы күрт өсіп, 5,9 триллион рубльге (ЖІӨ-нің 2,5%-ы) жетті, бұл жылдық мақсаттан 1,5 есе жоғары. Бұл көрсеткіш ауқымды қақтығыс басталғаннан бергі рекордтық көрсеткіш. Сонымен қатар, елдің өтімді қауіпсіздік желісі - Ұлттық әл-ауқат қоры - дағдарысқа дейінгі деңгейдің 60%-дан астамына қысқарды. Жауап ретінде Экономикалық даму министрлігі 2026 жылға арналған ЖІӨ өсу болжамын түбегейлі қайта қарап, өсу болжамын 1,3%-дан 0,4%-ға дейін төмендетті. Сонымен қатар, бірінші тоқсанда экономика үш жылда алғаш рет ресми түрде теріс өсімді көрсетті.

Қаржы жүйесінің негізгі тұлғалары жағдайдың күрделілігін жария түрде мойындады. Қаржы министрі Антон Силуанов: «Біздің резервтеріміз шексіз емес. Мұндай ауқымды жаһандық өзгерістер кезінде қаржылық әлсіздікке жол бере алмаймыз», - деп мәлімдеді. Заң шығарушылар да бұл алаңдаушылықты бөліседі. Мемлекеттік Думаның депутаты Ренат Сүлейманов экономикалық теңгерімсіздікті бюджеттің бұрын-соңды болмаған милитаризациясымен тікелей байланыстырып, «мүмкіндігінше тезірек» қақтығысты тоқтатуға шақырды. Парламентарий барлық федералды ресурстардың шамамен 40%-ын құқық қорғау органдарына қайта бағыттау сөзсіз бағаның өсуіне әкеліп соғады және инвестицияларға және мемлекеттің азаматтар алдындағы әлеуметтік міндеттемелерін орындауға кедергі келтіреді деген қорытындыға келді.

Ресейлік ломбард нарығы 2025 жылдың соңына қарай несие беру көлемінің айтарлықтай өсуін көрсетті, бұл азаматтарға жалпы сомасы 412 миллиард рубль болатын қысқа мерзімді несиелер берді.

Finam қаржылық-талдамалық басылымы Ресей Банкінің соңғы статистикасына сүйене отырып, осы үрдіс туралы хабарлайды . Реттеушінің деректері негізінде қаржы секторының осы сегментінің жағдайын сипаттайтын негізгі көрсеткіштерді анықтауға болады:

• Жасалған несиелік келісімдер саны өткен жылмен салыстырғанда 13%-ға өсіп, 19 миллион келісімге жетті;
• Бірегей тұтынушылардың жалпы саны аздап өсті - тек 3%-ға, 2025 жылдың желтоқсан айының соңында 2,16 миллион адамды құрады;
• Қарыз алушылардың негізін шұғыл қажеттіліктерді тез шешу үшін айналым қаражатын тартатын тұрақты клиенттер құрайды.

Бағалы металдар нарық тұрақтылығының негізі ретінде

Берілген несиелердің басым көпшілігі дәстүрлі түрде жоғары өтімді кепілдікпен қамтамасыз етіледі. Зергерлік бұйымдар берілген барлық несиелердің шамамен 95%-ын құрады. Алтын зергерлік бұйымдармен қамтамасыз етілген несиенің орташа сомасы соңғы он екі айда 21 000 рубльден 27 000 рубльге дейін өсті, бұл көрсеткішті сарапшылар соңғы бір жылда төрттен бірге өскен әлемдік алтын бағасының өсуімен тікелей байланыстырады.

Орталық банктің «2025 жылғы ломбард нарығының даму үрдістері» атты ресми аналитикалық есебіне сәйкес, ломбардтар жеке меншікті тәркілеу мен сатудың орнына қарызды өтеуден пайыздық кіріс алуға бағытталған. Жыл соңына қарай қарыз алушылар барлық қарыздардың 85%-ын (алдыңғы кезеңдегі 83%-бен салыстырғанда) өз қаражаттарымен өтеген, ал қарыздың тек 15%-ы ғана сатып алынбаған кепіл мүлкін мәжбүрлі сату арқылы жабылған.

Қаржылық нәтижелер және желілік ойыншылардың монополиялануы

Ломбард секторының жалпы таза пайдасы 2025 жылы 12,8 миллиард рубльді құрайды деп болжануда. Дегенмен, Орталық банк сарапшылары жалпы несие портфелінің тұрақты кеңеюіне қарамастан, өткен жылмен салыстырғанда бизнестің кірістілік өсімінің баяулағанын атап өтті. Пайданың негізгі бөлігін алтын жинауға мамандандырылған ірі желілік компаниялар құрады: олардың портфелінің кірістілігі 15%-дан асты. Сонымен қатар, шағын аймақтық бизнес онша жақсы нәтиже көрсетпеді: зергерлік бұйымдарды сататын шағын ломбардтардың орташа пайда маржасы небәрі 3% құрады, ал автоломбард сегментінде бұл көрсеткіш 4% деңгейінде тұрақты болды.

Қазақстан фармацевтикалық өндіріс секторында инвестициялық тартымдылықтың тұрақты және жылдам өсуін көрсетіп келеді.

Сарапшылар бұл қорытындыға Қазақстан Республикасы Денсаулық сақтау министрлігінің алқа отырысында жарияланған деректеріне сүйене отырып келді . Ұсынылған есептерге сәйкес, үш жылдық кезеңде салаға жалпы қолма-қол ақша ағыны 2023 жылғы 46,9 миллион доллардан 2025 жылы 142,8 миллион долларға дейін өсіп, айтарлықтай өсім көрсетті

Денсаулық сақтау бірінші вице-министрі Тимур Сұлтанғазиев бұл өсімнің кезеңдерін егжей-тегжейлі сипаттады. Оның айтуынша, бұл көрсеткіш 2023 жылдың соңында 46,9 миллион долларды құраса, 2024 жылы екі есеге жуық өсіп, 91,3 миллион долларға жетті. Кейінгі кезеңде инвесторлардың жоғары белсенділігі жалғасып, 142,8 миллион доллардың қорытынды көрсеткішіне жетті. Шенеунік: «Инвестициялар өндіріс орындарын жаңғыртуға, қуаттылықты кеңейтуге және дәрі-дәрмектер мен медициналық бұйымдар өндірісін жергілікті жерге орналастыруға бағытталған. Бұл инвесторлардың Қазақстанның фармацевтика өнеркәсібіне деген сенімінің тұрақты өсуін және мемлекеттік қолдау шараларының тиімділігін көрсетеді», - деп атап өтті.

Табиғи индикаторлар және таңбалау мәселелері

Қаржылық құйылымдармен қатар, тиісті министрлік жергілікті өндірушілердің ішкі нарықтағы орнын нығайту үшін бірқатар шараларды жүзеге асыруда. Құндық тұрғыдан алғанда, қазақстандық дәрі-дәрмектердің үлесі тұрақты болып қала береді: 2023 жылы 14,4%, 2024 жылы 15,1% және 2025 жылы 15%.

Сонымен қатар, цифрландыру отандық бизнестің нақты қатысуын жақсартты. 2024 жылдың 1 шілдесінде басталған дәрілік заттарды таңбалау және бақылау жүйесінің іске қосылуы дәрілік заттар айналымын дәл бақылауға мүмкіндік берді. Бұл құралды енгізу физикалық тұрғыдан алғанда, қазақстандық өндірушілердің нарықтағы үлесі 39,8%-ға жеткенін көрсетті, бұл жергілікті компаниялардың айтарлықтай сандық қатысуын растайды.

Мемлекеттік сатып алу және дәрілік заттардың қауіпсіздігі

Мемлекеттік сатып алу секторы саланы дамытудың негізгі қозғаушы күші болып табылады. 2025 жылы Бірыңғай дистрибьютор жүйесі арқылы сатып алынған отандық өнімдердің үлесі 32%-ға жетті. Агенттік өкілдері бұл қадам жергілікті әлеуетті дамытудың жоспарланғанын тікелей көрсетеді және елдің жалпы дәрілік қауіпсіздігін нығайтуға ықпал ететінін атап өтті. Қазақстан Республикасында 2029 жылға дейінгі денсаулық сақтауды дамыту тұжырымдамасының бөлігі ретінде азаматтарды маңызды дәрі-дәрмектермен үздіксіз қамтамасыз ету жұмыстары жалғасады.

Биылғы жылдың алғашқы төрт айында Ресейдің федералды бюджет тапшылығы 5,877 триллион рубльге жетті, бұл бастапқы жылдық 3,77 триллион рубль шегінен айтарлықтай асып түсті.

бұл туралы хабарлайды . Пайыздық көрсеткіш бойынша бұл көрсеткіш ЖІӨ-нің 2,5%-ын құрады, ал жоспарланған 1,6%-ға тең. Қаржы министрлігі бұл күрт өсімді «шығындарды алдын ала қаржыландыру» тәжірибесімен байланыстырады, мұнда бөлінген қаражаттың айтарлықтай бөлігі жылдың басында басым бағдарламаларды жеделдету және мердігерлерді қолдау үшін бөлінеді.

Мұнай бағасының қысым факторлары және рөлі

Жыл басындағы алаңдатарлық көрсеткіштерге қарамастан, сарапшылар энергетикалық нарықтағы қолайлы жағдайларға назар аударады. Urals шикі мұнайының бағасы ақпан айында бір баррелі үшін орташа есеппен 44 доллар болса, сәуірге қарай ол 95 долларға дейін өсті. Astra UA инвестициялық директоры Дмитрий Полевой былай деп санайды: «Таяу Шығыстағы қақтығыс салдарынан кірістің өсуі, бекітілген шектерде шығындарды қалыпқа келтірумен бірге, сөзсіз тапшылықтың азаюына және оның жоспарланған деңгейге жақындауына әкеледі». Дегенмен, қымбат мұнайдың оң әсері экспорттаушылардың рубль кірісін азайтып жатқан күшті рубльмен ішінара өтелуі мүмкін.

Ақша-несие саясатына қауіп төніп тұр

Шығындардың асып түсу қарқыны бюджеттік серпінді мұқият бақылап отырған Ресейдің Орталық банкі үшін жаңа қиындықтар туғызуда. Реттеуші бұрын ағымдағы бюджетті дезинфляциялық деп сипаттаған болатын, бірақ қазір сарапшылар жоғары пайыздық мөлшерлемелер кезеңін ұзарту қаупін көріп отыр. Макроқұрылымдық модельдеу бойынша HSE зертханасының зерттеушісі Григорий Жирнов былай деп түсіндіреді: «Экономиканың салқындауы кезінде кіріс тапшылығына байланысты бюджет тапшылығы кеңеюі мүмкін, бірақ бұл нақты ресурстарды пайдалану қарқындылығына әсер етпейді және инфляцияға қарсы әсер етпейді. Алайда, шығындардың артуына байланысты өсіп келе жатқан тапшылық инфляцияға қарсы әсер етуі мүмкін». Мұндай жағдайда Орталық банк экономиканың қызып кетуіне жол бермеу үшін негізгі мөлшерлемелерді төмендету қарқынын баяулатуы мүмкін.

Тапшылықты жабу құралдары

Жағдайды тұрақтандыру үшін үкіметтің бюджет тапшылығын жабуға арналған бірқатар құралдары бар, дегенмен олардың кейбіреулері ұзақ мерзімді тәуекелдерге ие. Негізгі стратегияларға мыналар жатады:

• Федералдық несие облигацияларын (OFZ), әсіресе құбылмалы купоны бар айналымдағы облигацияларды орналастыру.
• Ұлттық әл-ауқат қорының (ҰӘҚ) өтімді бөлігін пайдалану.
• Мемлекеттік корпорациялардың кірістерін және дивидендтерін басқару сапасын арттыру.
• Шектелген шаралар ретінде «жекешелендіру немесе салық ауыртпалығын арттыру арқылы бюджет кірістерінің дискретті түрде өсуі» мүмкін.

Болжамдар және түзетулер

«Аналитика. Бизнес. Құқық» зерттеу орталығының өкілі Венера Шайдуллина жақын арада «мемлекеттік бағдарламалар мен негізгі әкімшілер арасында қаражатты қайта бөлу» болуы мүмкін деп болжайды. Экономистер 2026 жылға қарай соңғы тапшылық жоғары қарай түзетілуі мүмкін деген пікірмен келіседі, бірақ бұл кеңеюдің ауқымы ЖІӨ-нің 2-3%-ы шегінде қалуы мүмкін. Тұрақтылықты сақтаудың кілті шығыстарды бюджет ережесімен үйлестіру болып қала береді, бұл Орталық банкке саясатты жеңілдетуді қайта бастауға мүмкіндік береді.

Сәуір айында ұлттық валютаның айтарлықтай нығаюы аясында ресейлік үй шаруашылықтары әдеттен тыс мінез-құлық танытып, шетел валютасын сатып алу көлемін күрт арттырды.

бұл үрдіс туралы хабарлайды . Реттеушінің мәліметтері бойынша, жеке тұлғалардың таза валюта сатып алуы 108 миллиард рубльге жетті, бұл наурыз айындағы 65,2 миллиард рубль көрсеткішінен және алдыңғы екі жылдың осы кезеңінен айтарлықтай асып түсті.

Спот-нарықтық мәмілелерден басқа, жеке тұлғалар туынды қаржы құралдарын белсенді түрде пайдалана бастады. Валюта фьючерстеріндегі ұзақ позициялардың өсуі (қытай юаны/рубль жұбында 61,9 млрд рубль және АҚШ доллары/рубль жұбында 28,7 млрд рубль) кейбір инвесторлардың валюта бағамының жақында күрт өсуінен кейін оның тез өзгеруін күтетінін көрсетеді. Сонымен қатар, банктер нарықтағы негізгі қарсы тараптар болып, 532 млрд рубльге шетел валютасын сатып алды, ал корпоративтік сектор 702 млрд рубль ұсынды.

Корпоративтік сектор және экспорттық кіріс

Елдің жетекші экспорттаушылары сәуір айында шетел валютасының таза сатылымын 7,3 миллиард долларға дейін арттырды, бұл наурыз айындағы көрсеткіштерді үш есеге арттырып, алты айлық ең жоғары көрсеткішті көрсетті. Қаржылық емес компаниялар да сатылымдарын екі есеге арттырып, 29,8 миллиард долларға жетті. Орталық банк өтімділіктің бұл күрт өсуін экспорттық кірістердің қалпына келуімен және салық шыңының өтуімен байланыстырады. Газпромбанктің экономисі Егор Сусин бұл дамудың ауқымын атап өтеді: «Жалпы алғанда, шетел валютасының үлкен сатылымы айқын көрінеді, тіпті олардың кейбіреулері шетел валютасындағы міндеттемелерді реттеумен байланысты екенін ескерсек те».

Мұнай факторы және болашақ болжамдар

Валюта бағамының нығаюына шикізат нарығының жағдайлары да ықпал етті: Urals шикі мұнайының орташа бағасы сәуірде барреліне 94,9 долларға дейін өсті, бұл наурыз айындағы деңгейден 23%-ға жоғары. Осыған байланысты Экономикалық даму министрлігі өз болжамдарын айтарлықтай түзетіп, 2026 жылға арналған доллардың орташа жылдық айырбас бағамы болжамын 92,2-ден 81,5 рубльге дейін төмендетті.

Бұл өзгерістерді бағалай отырып, экономист Дмитрий Полевой мұндай сценарий «қаржы шотынан капиталдың шығуы күрт төмендеген жағдайда ғана шынайы болуы мүмкін; әйтпесе, бұл жай ғана бастапқы болжам қателігін күшті айырбас бағамының қатал шындығына түзету болып табылады» деп болжады. Мамыр айында энергия көздерінің жоғары бағаларының жалғасуы рубльге қосымша қолдау көрсетуі мүмкін.

Валюта нарығының негізгі көрсеткіштері (2026 жылғы сәуір):

• Халықтың таза сатып алулары: 108 млрд рубль (наурызбен салыстырғанда 65%-ға өсті).
• Экспорттаушылардың таза сатылымы: 7,3 млрд АҚШ доллары (алты айда ең көбі).
• Urals мұнайының бағасы: барреліне $94,9 (наурызбен салыстырғанда +23%).
• Экономикалық даму министрлігінің 2026 жылға арналған жаңа болжамы: бір долларға 81,5 рубль.

Ресейдің 2026 жылғы қаңтардан сәуірге дейінгі кезеңдегі федералды бюджеті 5,877 триллион рубль тапшылықпен орындалды, бұл болжамды ЖІӨ-нің 2,5%-ын құрайды.

елдің негізгі қаржылық құжатының алдын ала нәтижелерін хабарлады . Айта кету керек, тіркелген көрсеткіш ағымдағы жылдың бекітілген жоспарынан асып түсті, оған сәйкес тапшылық 3,786 триллион рубльді (ЖІӨ-нің 1,6%-ын) құрайды деп күтілген.

Табыс динамикасы және мұнай бағасының әсері

Жылдың алғашқы төрт айында бюджет кірісі өткен жылмен салыстырғанда 4,5%-ға төмендеп, 11,721 триллион рубльге жетті. Негізгі қысым мұнай мен газ кірістерінің күрт төмендеуі болды, ол алдыңғы кезеңдерде энергия бағаларының төмендеуіне байланысты 38,3%-ға төмендеді.

Сонымен қатар, мұнай-газ емес секторда оң үрдіс байқалады:

• Кірістер 10,2%-ға өсті (9,423 триллион рубльге дейін).
• ҚҚС түсімдері өткен жылмен салыстырғанда 20,2%-ға өсті.
• Айналым салығының жалпы жиналымы 17,2%-ға өсті.

Өсіп келе жатқан шығындар және реттеушілердің жағдайы

Ал бюджет шығындары айтарлықтай жеделдеп, 17,598 триллион рубльге жетті, бұл өткен жылдың сәйкес кезеңімен салыстырғанда 15,7%-ға жоғары. Қаржы министрлігі «жыл басындағы жоғары тапшылық көрсеткіштері, ең алдымен, белсенді аванстық төлемдермен және мемлекеттік келісімшарттарды жедел жасасумен байланысты шығындарды алдын ала қаржыландыруға байланысты болды» деп атап өтті.

Қазіргі көрсеткіштерге қарамастан, қаржы министрі Антон Силуанов заңға көктемгі түзетулер енгізбей, бюджет құрылымын сақтау ниетін растады. «Біз осы көктемде түзетулер енгізбейміз, бірақ үкіметтің құзыреті шегінде кейбір бюджет параметрлерін нақтылау үшін парламенттен рұқсат сұраймыз», - деп мәлімдеді министр.

Дегенмен, Ресей Банкі жағдайға абайлап қарайды. Орталық банктің шенеуніктері бірінші тоқсандағы рекордтық шығындар бюджеттік серпінді күшейту қаупін атап өтті. Реттеушінің айтуынша, бұл «биылғы жылы фискалдық саясаттың күтілетін дезинфляциялық әсерге қол жеткізбеу ықтималдығын арттырады».

2026 жылдың басынан бері алғаш рет Ресейдің тұтыну нарығында дефляция тіркелді, ол 28 сәуір мен 4 мамыр аралығында 0,02%-ды құрады.

«Ведомости» газеті хабарлады, ол жыл басынан бері 3,19%-ды құрады. Соңғы рет осындай үрдіс өткен жылдың қыркүйегінде байқалды, сол кезде тұтыну бағаларының индексі 0,08%-ға төмендеді.

Тұтыну бағаларының динамикасы: көкөністер мен тұрмыстық техника

Ағымдағы төмендеудің негізгі қозғаушы күші жеміс-жидек пен көкөніс бағасының маусымдық төмендеуі болды. Бұл сегменттің жалпы баға индексі 2,7%-ға төмендеді, бұл алдыңғы аптаның көрсеткіштерінен айтарлықтай жоғары.

• Бағаның ең үлкен төмендеуі қияр (-11,6%), қызанақ (-7,5%), жұмыртқа (-1%), теледидарлар (-0,9%) және шаңсорғыштар (-0,7%) болды.
• Өсу көшбасшылары: ақ қырыққабат (+2,8%), пияз (+1,3%), сіріңке (+1%) және бірқатар дәрі-дәрмектер (нимесулид +0,9%) болды.
• Тұрақты өсім: бензин мен дизель отынының бағасы символикалық 0,1%-ға өсті.

Азық-түлік секторында, көкөністерді қоспағанда, жағдай аралас болып қалуда. Индекстің жалпы төмендеуіне қарамастан, тауық етінің бағасы 0,5%-ға, қарақұмық жармасы 0,4%-ға және қант 0,3%-ға өсті. Сонымен қатар, шошқа еті, шұжық және күріш 0,3–0,4%-ға орташа төмендеуді көрсетті.

Экономиканы тұрақтылық стратегиясы ретінде салқындату

Ағымдағы инфляция көрсеткіштері ЖІӨ динамикасының өзгеруімен қатар жүреді. Жыл басындағы төмендеуден кейін наурыз айында экономика 1,8%-ға өсті, бірақ жалпы алғанда, 2026 жылдың бірінші тоқсанында жылдық көрсеткіштен 0,3%-ға төмендеу тіркелді. Бұл өсімнің баяулауы аясында орын алып отыр: экономика 2024 жылы 4,9%-ға өскенімен, 2025 жылдың соңындағы өсім тек 1%-ды құрады.

Қазіргі жағдайға түсініктеме бере отырып, Ресей президентінің баспасөз хатшысы Дмитрий Песков қазіргі дамуды дамудағы табиғи қадам деп атады. Брифинг барысында ол «Ресей ЖІӨ-нің қысқаруы экономикалық салқындаудың күтілетін процесі» деп түсіндірді. Кремль өкілі сонымен қатар: «Бұл макроэкономикалық тұрақтылықты қамтамасыз ету үшін қажет», - деп қосты.