ეკონომიკა

გაზეთი „ვედომოსტი“ ვარაუდობს, რომ აშშ-ირანის შეთანხმების შემდეგ ჰორმუზის სრუტეში გადაზიდვების სრულად აღდგენის პერსპექტივამ შესაძლოა ეროვნულ ვალუტაზე ზომიერი ზეწოლა მოახდინოს

ექსპერტების შეფასებით, ეფექტი 1,5-2 თვით გადაიდება და რუბლის გაცვლითი კურსი, სავარაუდოდ, უკვე ამ შემოდგომაზე თანდათანობით 85 რუბლამდე გაიზრდება დოლართან მიმართებაში. თუმცა, გემების მიმოსვლის სრულად აღდგენას შესაძლოა რამდენიმე კვირიდან ერთ თვემდე დასჭირდეს

ვალუტის ბაზრის დინამიკა და დამხმარე ფაქტორები

ამ ეტაპზე, რუსეთის ვალუტის ბაზარი სტაბილური რჩება და რეაგირებს მიწოდებისა და მოთხოვნის მიმდინარე ბალანსზე. მაისში უმსხვილესმა ექსპორტიორებმა გაზარდეს ვალუტის გაყიდვები 39.7%-ით და 10.2 მილიარდ დოლარს მიაღწიეს, რაც მნიშვნელოვნად აღემატება აპრილის (7.3 მილიარდი დოლარი) და მარტის (2.4 მილიარდი დოლარი) მაჩვენებლებს. რუბლი კვლავ სარგებლობს მაღალი ფასებით სასაქონლო პროდუქტებზე, იმპორტზე დაბალი მოთხოვნით და მკაცრი მონეტარული პოლიტიკით, რომლის ძირითადი საპროცენტო განაკვეთი 14.5%-ია.

თუმცა, სიტუაცია წლის მეორე ნახევარში შეიცვლება. BCS World of Investments-ის მთავარი ეკონომისტი, ილია ფედოროვი, აღნიშნავს, რომ ზაფხულის ბოლოსთვის არანავთობისა და გაზის ექსპორტიორების გაყიდვები შემცირდება, ხოლო ფინანსთა სამინისტროს შესყიდვებს კუმულაციური ეფექტი ექნება. გარდა ამისა, ივლისის დასაწყისიდან ცენტრალური ბანკი შეზღუდავს უცხოური ვალუტის მიწოდებას, რაც სარკისებური ტრანზაქციების მოცულობას დღეში 4.6 მილიარდი რუბლიდან შეამცირებს.

ნავთობის ბაზარი და ფასების პროგნოზები

ექსპერტები ნავთობის ფასების მკვეთრ ვარდნას არ ელიან, რადგან სპარსეთის ყურის ქვეყნებს წარმოების გაზრდისთვის წლის ბოლომდე დასჭირდებათ დრო. თუმცა, შეთანხმების შესახებ ინფორმაციის გავრცელების შემდეგ, 16 ივნისს, მარტის შემდეგ პირველად, Brent-ის ფიუჩერსების ფასი ბარელზე 80 დოლარს ჩამოცდა (შედარებისთვის, 31 მარტს ადგილობრივი პიკი ბარელზე 118,57 დოლარი იყო).

ანალიტიკოსები წლის მეორე ნახევრისთვის შემდეგ სამიზნე ფასებს გამოყოფენ:

• Brent-ის ნავთობის მესამე კვარტალში მოსალოდნელია, რომ ბარელზე 75-88 დოლარის დიაპაზონი იქნება;
• Brent-ის ნავთობის მეოთხე კვარტალში პროგნოზი ბარელზე 70-80 დოლარის ნიშნულზეა;
• რუსული Urals-ის ნავთობის ფასდაკლება მესამე კვარტალში საორიენტაციო ფასთან შედარებით ბარელზე დაახლოებით 20 დოლარი იქნება, ხოლო მეოთხე კვარტალში 18 დოლარი.

ბიუჯეტის რისკები: მომავლის პერსპექტივა

ეკონომისტები წელს ნავთობისა და გაზის შემოსავლების მნიშვნელოვან დეფიციტს არ ელიან. ხელისუფლება ნებისმიერი პოტენციური დეფიციტის კომპენსირებას ნავთობისა და გაზის ვაჭრობის დამატებითი განთავსებებისა და ფინანსთა სამინისტროს მიერ დაგროვილი ნაშთების მეშვეობით შეძლებს.

თუმცა, ეროვნული კვლევითი სააგენტოს წარმომადგენელმა სერგეი კლიშენკომ გააფრთხილა, რომ თუ რუსული ნავთობის ფასი ბარელზე 60-65 დოლარამდე დაბრუნდება, ხოლო რუბლი ძლიერი დარჩება, ფინანსური გეგმის შესრულება უკიდურესად რთული იქნება, რადგან 2026 წლის ბიუჯეტი დოლარზე 92 რუბლის კურსით შედგა. „დომ.RF ბანკის“ მაკროეკონომიკური ანალიზის დირექტორმა ჟანა სმირნოვამ დასძინა, რომ ურალის ნავთობის საშუალო ფასი 75-80 დოლარის ფარგლებში ხაზინას წელს ძირითადი საჭიროებების დაკმაყოფილების საშუალებას მისცემს, თუმცა ძირითადი რისკები 2027-2028 წლებში გამოვლინდება, როდესაც ნავთობის ფასები შეიძლება ბარელზე 50-55 დოლარამდე დაეცეს.

ყაზახეთის პრეზიდენტმა კასიმ-ჟომარტ ტოკაევმა სს „სამრუკ-კაზინას“ საბჭოს თავმჯდომარის, ნურლან ჟაკუპოვისგან ოფიციალური ანგარიში მოისმინა კომპანიის 2026 წლის პირველი ხუთი თვის მუშაობისა და საშუალოვადიანი განვითარების გეგმების შესახებ.

ამ შეხვედრის შესახებ გაავრცელა , რომელიც Akorda-ს პრესსამსახურს ეყრდნობა. სააქციო საზოგადოების ხელმძღვანელმა თავისი ანგარიშის დროს განაცხადა, რომ 2025 წელს დასრულებული წლის შედეგების მიხედვით, მართვაში არსებული აქტივების მთლიანმა ღირებულებამ 88 მილიარდ დოლარს მიაღწია.

ინფრასტრუქტურის განვითარება და ძირითადი პროექტები

ფონდის მენეჯმენტი აგრძელებს ძირითადი სამრეწველო და ინფრასტრუქტურული ინიციატივების დაფინანსებას და კოორდინაციას. 2026 წლის ბოლოსთვის ორგანიზაცია გეგმავს 40 მილიარდი ტენგეს ღირებულების 16 პროექტის განხორციელებას, რომელთა საერთო ღირებულება 3.3 ტრილიონი ტენგეა. ეს ღონისძიებები მიზნად ისახავს ქვეყნის ენერგეტიკის, ტრანსპორტისა და ციფრული ინფრასტრუქტურის გაძლიერებას, ახალი სამუშაო ადგილების შექმნას და ცხოვრების დონის გაუმჯობესებას.

წელს დასასრულებელი ძირითადი პროექტების სიაში შედის შემდეგი:

• ახალი რკინიგზის ხაზების მშენებლობა მოიინტი-კიზილჟარისა და დარბაზა-მაქტაარალი.
• კაშაგანის საბადოზე გაზის გადამამუშავებელი ქარხნის (GPP) მშენებლობა.
• ალმატის CHPP-2-ის ყოვლისმომცველი მოდერნიზაცია.
• ჰიბრიდული ელექტროსადგურის მშენებლობა.
• კასპიის ზღვის ფსკერზე ბოჭკოვანი ოპტიკური საკომუნიკაციო ხაზის გაყვანა.
• კოშის ქალაქში NVIDIA B300 ჩიპებზე დაფუძნებული ახალი სუპერკომპიუტერული კლასტერის გაშვება 2026 წლის ოქტომბრისთვის არის დაგეგმილი.

სოციალური პასუხისმგებლობა და გარემოსდაცვითი ინიციატივები

სამრეწველო სექტორის გარდა, ჟაკუპოვმა ყურადღება კომპანიის საზოგადოების მიმართ სოციალურ ვალდებულებებზე გაამახვილა. კორპორაციული პასუხისმგებლობის პროგრამის ფარგლებში, ფონდის პროგრამები ყოველწლიურად დაახლოებით 1 მილიონ ყაზახელს უჭერს მხარს. 2023-დან 2026 წლამდე ფონდმა 100-ზე მეტი სოციალური პროექტი განახორციელა და 856 მილიარდი ტენგე დააფინანსა.

ანგარიშში ხაზი გაესვა კომპანიის მონაწილეობას ეროვნული გარემოსდაცვითი ინიციატივის „ტაზა ყაზახეთში“. სტრატეგია ითვალისწინებს ქვეყნის მასშტაბით 5 მილიონი ხის დარგვას, ფონდმა კი 2024-2025 წლებში უკვე 5.8 მილიონი ხე დარგო. ანგარიშის შემდეგ, სახელმწიფოს მეთაურმა ფონდის მენეჯმენტს არაერთი კონკრეტული მიზანი დაუსახა, განსაკუთრებული აქცენტი გააკეთა საინვესტიციო პროექტების ვადების მკაცრ დაცვაზე.

ყირგიზეთის ეკონომიკა შენელებას განიცდის მზარდი გარე ზეწოლისა და შიდა გამოწვევების ფონზე, იტყობინება .

მიუხედავად იმისა, რომ წინასწარი მონაცემებით, ქვეყნის მშპ-მ 781.1 მილიარდ სომს მიაღწია, რაც გასული წლის ანალოგიურ პერიოდთან შედარებით 12.2%-ით მეტია, ზრდის ტემპმა შენელება დაიწყო. მიუხედავად იმისა, რომ იანვარ-აპრილში ეკონომიკური ზრდა 12.4%-ს შეადგენდა, პირველი ხუთი თვის მაჩვენებელი 0.2 პროცენტული პუნქტით შემცირდა, ნაწილობრივ მშენებლობის სექტორში ზრდის შენელების გამო.

ძირითადი მამოძრავებელი ფაქტორები და ინდიკატორები

საერთო შენელების მიუხედავად, რიგი სექტორები კვლავ აგრძელებენ ძლიერ დადებით ზრდას. ეკონომიკური ზრდის ძირითადი წყაროები იყო:

• მშენებლობის სექტორი - 64.6%-იანი ზრდა;
• დამამუშავებელი მრეწველობა - 16.4%-იანი ზრდა;
• საბითუმო და საცალო ვაჭრობა, ავტომობილების შეკეთება – ზრდა 12.3%-ით;
• საკვებ პროდუქტებზე წმინდა გადასახადები 11.8%-ით გაიზარდა.

რისკები და გარე გავლენა

სიტუაციაზე მოქმედი ერთ-ერთი მთავარი გარე ფაქტორი ევროკავშირის სანქციები იყო. „კერემეტ ბანკისა“ და „კაპიტალ ბანკის“ შემზღუდავი ზომების მე-20 პაკეტში ჩართვამ ევროკავშირის სუბიექტებთან ტრანზაქციების აკრძალვა გამოიწვია, რამაც ევრაზიის რეკონსტრუქციისა და განვითარების ბანკს იძულება მისცა, ყირგიზეთის 2026 წლის ეკონომიკური ზრდის პროგნოზი 9%-დან 8.7%-მდე გადაეხედა. ბანკის ექსპერტები ხაზს უსვამენ: „დომინანტური მოკლევადიანი რისკი ევროკავშირის სანქციების მე-20 პაკეტია, რომელიც 2026 წლის აპრილის ბოლოს იქნა მიღებული და რომელიც ზღუდავს ორმაგი დანიშნულების საქონლის ექსპორტს ყირგიზეთში და ამკაცრებს კონტროლს ფინანსურ და ლოჯისტიკურ სექტორებზე, რაც ზეწოლას ახდენს ეკონომიკურ აქტივობაზე“.

ფინანსური სირთულეები და ინფლაცია

სიტუაციას კიდევ უფრო ართულებს მზარდი სახელმწიფო ვალი, რომელმაც 9.8 მილიარდ დოლარს მიაღწია, რაც წლიური მაჩვენებლის 16.8%-იანი ზრდაა, რაც ევრაზიის ეკონომიკური კავშირის ქვეყნებს შორის ერთ-ერთი ყველაზე მაღალი მაჩვენებელია. ამასობაში, საშუალო თვიური ხელფასის 21.3%-ით ზრდის (49,660 სომამდე) შესახებ ოფიციალურმა მონაცემებმა ექსპერტებსა და პარლამენტარებს შორის სკეპტიციზმი გამოიწვია, რომლებიც სტატისტიკის უფრო რეალისტურ შეფასებას მოითხოვენ. ამასობაში, წლის დასაწყისიდან სამომხმარებლო ფასები 4.8%-ით გაიზარდა, ფასების ყველაზე მნიშვნელოვანი ზრდა ოშის რეგიონში დაფიქსირდა - 10.3%. საგარეო ვაჭრობაც უარყოფით ტენდენციებს ავლენს: მთლიანი ბრუნვა 3.6%-ით შემცირდა, ხოლო ექსპორტი 17.6%-ით.

გლობალურ ციფრული აქტივების ბაზარზე მკვეთრად გაიზარდა ფლაგმანური კრიპტოვალუტის მასშტაბური ფასის კორექტირების რისკი.

სპეციალიზებული ფინანსური პორტალი ფასების მოძრაობის მიმდინარე გრაფიკული სურათის ანალიზით აფრთხილებს მკაფიო უარყოფითი ტენდენციის ფორმირებაზე . ექსპერტები აღნიშნავენ, რომ კრიპტოვალუტის სექტორში ტექნიკური ინდიკატორები ხშირად წინ უსწრებენ ფუნდამენტურ სიახლეებს: ჯერ ყალიბდება მოძრაობის სტრუქტურა და მხოლოდ ამის შემდეგ ხდება მისი ლოგიკური ახსნა-განმარტებების მოყვანა.

სახიფათო ფიგურა ჩარტში

ბოლო დროს, ინდუსტრიის ექსპერტები რეგულარულად აანალიზებენ BTC დიაგრამაზე გლობალური „თავის და მხრების“ შებრუნების ნიმუშის ფორმირების ჰიპოთეტურ სცენარს. ახლა კი ყველაზე ცუდი შიშები დადასტურდა: კრიტიკული დეკოლტეს ზონის გარღვევამ, რომელიც $80,000–$85,000-ს შორის მდებარეობს, აქტივის ფასის ღრმა ვარდნის რისკი გამოიწვია. დამკვირვებლები მიმდინარე ფასის მოძრაობას, რომელიც ამ ზღვარზე ხანმოკლე დაბრუნებას აჩვენებს, ქვემოდან კლასიკურ ხელახალ ტესტირებად ახასიათებენ, რის შემდეგაც გაყიდვების ზეწოლა განახლდა.

შემცირების პოტენციური მიზნები

ტექნიკური ანალიზის წესების თანახმად, ჩამოყალიბებული ნიმუშის სიმაღლის გაზომვა თავის პიკიდან $125,000–$126,000-მდე დეკოლტეს ხაზამდე საშუალებას იძლევა განისაზღვროს გრძელვადიანი დაღმავალი ტენდენცია. ექსპერტები თანხმდებიან, რომ დაღმავალი მოძრაობა, სავარაუდოდ, წრფივი არ იქნება და ადგენენ შუალედურ ფასის ბარიერებს, რომლებმაც შეიძლება დროებით შეაფერხონ გაყიდვების ზეწოლა.

ბიტკოინის ძირითადი ფასების დონეები:

• პოტენციური საბოლოო კლების მიზანი: $35–38 ათასი;
• პირველი ადგილობრივი მხარდაჭერის ზონა: 58–60 ათასი დოლარის დონე;
• მეორე ადგილობრივი მხარდაჭერის ზონა: 50–52 ათასი დოლარის დონე.

ბაზარზე არსებული მდგომარეობის შეჯამებით, ანალიტიკოსები აცხადებენ, რომ სანამ ბიტკოინის ფასი 80-85 ათას დოლარზე დაბალი დარჩება, საბაზისო სცენარი „დაღმავალი“ რჩება.

საინვესტიციო კომპანია Finam-ის ანალიტიკოსები ახალ მაკროეკონომიკურ მიმოხილვაში ვარაუდობენრომ რუსეთის ბანკი მომდევნო სხდომაზე გააგრძელებს მონეტარული პოლიტიკის შერბილების ციკლს და ძირითად განაკვეთს 50 საბაზისო პუნქტით შეამცირებს წლიურ 14.0%-მდე.

კვლევის ავტორების აზრით, ინფლაციის მიმდინარე ტრაექტორია, რომელიც მარეგულირებლის ოფიციალურ პროგნოზსა და აპრილ-მაისისთვის დადგენილ 4%-იან SAAR სამიზნეზე დაბალია, „გასაღების“ შემცირების დამაჯერებელ საფუძველს იძლევა. ექსპერტებს კიდევ უფრო ახარებს მუდმივად მაღალი რეალური საპროცენტო განაკვეთი, რომელიც მიმდინარე წლიურ ინფლაციასთან შედარებით 9%-ზე მეტს შეადგენს, რაც ფინანსურ მარეგულირებელს მანევრირების მნიშვნელოვან სივრცეს უტოვებს. თუმცა, საშუალოვადიანი რისკების ბალანსი ინფლაციისკენ კვლავ იხრება, რამაც შეიძლება დირექტორთა საბჭოს აიძულოს, მიიღოს ძალიან ფრთხილი პოზიცია და მნიშვნელოვნად გაამკაცროს თანმხლები სიგნალი.

ეკონომიკური ვარდნა, როგორც მონეტარული პოლიტიკის შერბილების მამოძრავებელი ფაქტორი

არა მხოლოდ ფასების ინდიკატორები, არამედ მაკროეკონომიკური აქტივობის გაგრილების აშკარა ნიშნებიც ხელს უწყობს სესხების ხარჯების შემცირებას. „როსსტატის“ საწყისი შეფასების თანახმად, 2026 წლის პირველ კვარტალში მშპ წლიურად 0.2%-ით შემცირდა, მაშინ როდესაც ცენტრალური ბანკის თებერვლის პროგნოზით ზრდა 1.6%-ით იყო პროგნოზირებული. ანალიტიკოსები მთავარ უარყოფით სიურპრიზად ძირითადი კაპიტალის ინვესტიციების მკვეთრ შემცირებას ასახელებენ, რომელმაც წლიურად -14.3%-ს მიაღწია. ამავდროულად, საწარმოთა გამოკითხვის მონაცემები აჩვენებს ბიზნესის ფასების მოლოდინების თანდათანობით შემცირებას და შრომის ბაზარზე დაძაბულობის გარკვეულ შემსუბუქებას: კომპანიების დაახლოებით 80%-მა განაცხადა, რომ მათ არ ჰქონდათ ხელფასების გაზრდის გეგმები მეორე კვარტალში, რამაც უნდა შეზღუდოს ფასებზე ხარჯებთან დაკავშირებული ზეწოლა.

მზარდი ბიუჯეტის რისკები

ამავდროულად, ექსპერტები აღნიშნავენ საშუალოვადიანი ინფლაციური ფაქტორების გაძლიერებას, რომელთა შორის უფრო თვალსაჩინო ხდება სახელმწიფოს ფისკალური პოლიტიკის განახლებული პარამეტრები. მკვლევარები მაკროეკონომიკური არასტაბილურობის ძირითად წყაროებად შემდეგ ინდიკატორებს ასახელებენ:

• ბიუჯეტის დეფიციტის მკვეთრი ზრდა, რომელმაც მიმდინარე წლის პირველ ხუთ თვეში 6.0 ტრილიონ რუბლს მიაღწია, რაც მნიშვნელოვნად აღემატება დამტკიცებულ წლიურ გეგმას 3.8 ტრილიონი რუბლის ოდენობით;
• სამთავრობო ხარჯები გრაფიკზე მნიშვნელოვნად ადრე გაიზარდა (17%-ით წლიურად);
• ფართო ფულის მასის (M2X) გაფართოების ტემპი მაისში 13.2%-მდე დაჩქარდა კორპორატიული სესხების ზრდის გამო;
• მოსახლეობაში ინფლაციის მოლოდინების ზრდა (მაისში 13%) და გეოპოლიტიკური მიწოდების შოკების ფონზე, შიდა საავტომობილო საწვავის ბაზარზე ადგილობრივი დეფიციტი გაგრძელდა.

მარეგულირებელი სიგნალები და გრძელვადიანი პროგნოზები

ფისკალური ცვლილებების კონტექსტში, განსაკუთრებით მნიშვნელოვანია რუსეთის ბანკის თავმჯდომარის მოადგილის, ალექსეი ზაბოტკინის ბოლოდროინდელი განცხადებები. ცენტრალური ბანკის წარმომადგენელმა ცალსახად განაცხადა, რომ „საპროცენტო განაკვეთის შემცირების შესაძლებლობა არ გაზრდილა“ და დასძინა: „ინფორმაცია იმის შესახებ, რომ ბიუჯეტი ახლა უფრო სავარაუდოა, რომ სტრუქტურულ ნულოვან პირველად დეფიციტს 2029 წლისთვის მიაღწევს და არა უფრო ადრე, მნიშვნელოვანი ინფორმაციაა პროგნოზის დახვეწისთვის... საერთო მოთხოვნაში ბიუჯეტის უფრო მნიშვნელოვანი წვლილისკენ და, შესაბამისად, ძირითადი განაკვეთის გზის დახვეწისთვის“. ამ სიგნალებზე დაყრდნობით, ეკონომისტები პროგნოზირებენ საშუალოვადიანი პერიოდისთვის 2027–2028 წლებისთვის პროგნოზირებული ძირითადი განაკვეთის გზის სავარაუდო ზრდას, რაც აისახება მარეგულირებლის მთავარ შეხვედრაზე ივლისის ბოლოს.

გლობალური ოქროს ფასები მკვეთრად დაეცა, გასული წლის ნოემბერში დაფიქსირებულ დონეს მიაღწია და სულ რაღაც ერთ დღეში ღირებულების დაახლოებით 3% დაკარგა.

ამის შესახებ იტყობინება და აღნიშნავს, რომ ვაჭრობის დროს ძვირფასი ლითონის ფასი ტროას უნციაზე 4,140 დოლარამდე დაეცა. ექსპერტები 2026 წლის ივნისის დასაწყისიდან დაფიქსირებულ სწრაფ ფასის ვარდნას ახლო აღმოსავლეთში გეოპოლიტიკური სიტუაციის ესკალაციას მიაწერენ. სამხედრო ვერტმფრენის ჩამოგდების საპასუხოდ ირანზე ახალმა დარტყმებმა რეგიონში სამშვიდობო ინიციატივები საფრთხეში ჩააგდო და ჰორმუზის სრუტის შემდგომი ბლოკადის რისკი გაზარდა.

ახლო აღმოსავლეთის კრიზისი და ნავთობის ფაქტორი

მაისის ბოლოდან, როდესაც ოქროს უნცია დაახლოებით 4,600 დოლარს შეადგენდა, კლება თითქმის 9%-მდე დაჩქარდა. დამოუკიდებელმა ექსპერტმა მაქსიმ ხუდალოვმა ხაზგასმით აღნიშნა, რომ ჰორმუზის სრუტეში კონფლიქტი სერიოზულ სირთულეებს ქმნის ნახშირწყალბადების ლოჯისტიკასთან დაკავშირებით. მისი აზრით, ეს აიძულებს ახლო აღმოსავლეთის ქვეყნების ცენტრალურ ბანკებს, გაყიდონ თავიანთი ოქროს რეზერვები ბიუჯეტის წარმოქმნილი ხარვეზების დასაფარად. გარდა ამისა, გლობალურ ბაზარზე ინფლაციის მოლოდინები მაღალი დარჩება და ძირითადი ფინანსური რეგულატორები, სავარაუდოდ, 2026 წლის ბოლომდე საპროცენტო განაკვეთებს არ შეამცირებენ, რაც ოქროს ინვესტიციებისთვის ნაკლებად მიმზიდველს გახდის.

ლითონების ბაზარზე ზეწოლას ასევე ხელს უწყობს სხვა გლობალური მაკროეკონომიკური ფაქტორები:

• წამყვან უცხოურ ბაზრებზე ინფლაცია მაისში გაიზარდა და სამი წლის განმავლობაში პირველად 4%-ს გადააჭარბა;
• ორწლიანი სახელმწიფო ობლიგაციების შემოსავლიანობამ წლიურ რეკორდულ მაჩვენებელს მიაღწია;
• დაკავშირებული აქტივების ფასების სინქრონული ვარდნა: ვერცხლი 2%-ით დაეცა, ხოლო პლატინა - 3%-ით.

ტექნიკური კორექცია ან ხანგრძლივი კლება

მიუხედავად იმისა, რომ კონსერვატიული პროგნოზებით წლის ბოლომდე ლითონის ფასი უნციაზე 3000 დოლარამდე დაეცემა, „ციფრა ბროკერის“ ანალიტიკოსები საბაზისო დიაპაზონს 4800–5300 დოლარის ფარგლებში აფასებენ. „ზოლოტაია პლატას“ ვიცე-პრეზიდენტი ალექსეი ვიაზოვსკი მიიჩნევს, რომ მიმდინარე რყევები მოსალოდნელი ტექნიკური კორექტირებაა გასულ წელს აქტივის 65%-იანი ზრდის შემდეგ.

ექსპერტის აზრით, კლება განპირობებულია ხელოვნური ინტელექტის სექტორში მსხვილი საერთაშორისო IPO-ების წინ კაპიტალის დროებითი გადინებით და მსოფლიოს წამყვანი ფინანსური რეგულატორის ივნისის შეხვედრის წინ გაურკვევლობით. მოსალოდნელია, რომ განაკვეთების სტაბილიზაციის შემდეგ, ოქროს ფასი შეიძლება დაუბრუნდეს ზრდას და უნციაზე 5,500 დოლარს მიაღწიოს, ხოლო შიდა ბაზარს მხარს დაუჭერს ფისკალური წესის სრული ამოქმედება და ეროვნული ვალუტის გაცვლითი კურსის პოტენციური ცვლილება.

ვალუტის ბაზრის პირობები და ახლო აღმოსავლეთის ფაქტორი

რუსეთის ეროვნული ვალუტა თავდაჯერებულ აღდგენის ტენდენციას აჩვენებს, თუმცა ექსპერტები ზაფხულის განმავლობაში ბაზარზე სიტუაციის სწრაფ ცვლილებას პროგნოზირებენ.

ერთი დღით ადრე, ფინანსური კომპანიის ანალიტიკურმა დეპარტამენტმა იწინასწარმეტყველა . მაისის ბოლოსთვის აშშ დოლარი 5.3%-ით დაეცა, ხოლო წლის პირველი ხუთი თვის განმავლობაში რუბლი დოლართან მიმართებაში თითქმის 10%-ით გამყარდა და 2023 წლის თებერვლის დასაწყისში დაფიქსირებულ დონეს მიაღწია. გაზაფხულის გამყარების მთავარი მამოძრავებელი ფაქტორი ექსპორტიორების მიერ ვალუტის გაყიდვების ზრდა იყო ენერგორესურსების მაღალი ფასების და ფინანსთა სამინისტროსა და ცენტრალური ბანკის მინიმალური ზემოქმედების ფონზე. თუმცა, გლობალურ ბაზრებზე სიტუაცია იცვლება ახლო აღმოსავლეთში გეოპოლიტიკური არეულობის გამო, სადაც მაისში აშშ-ირანის შეთანხმების მოლოდინმა უკვე გამოიწვია ნავთობის ფასების 16%-იანი ვარდნა.

ცენტრალური ბანკის ცვალებადი ტაქტიკა და ბიუჯეტის პარადოქსები

რუსეთის ბანკის მიერ ბაზრის მხარდაჭერის დაგეგმილი შემცირება წლის მეორე ნახევარში რუბლზე დამატებით ზეწოლას მოახდენს. რეგულატორი შეამცირებს „სარკისებური“ ოპერაციების მოცულობას, რომელიც წლის პირველ ნახევარში ყოველდღიურად 4.62 მილიარდ რუბლს შეადგენდა. დამატებითი ვალუტის მიწოდების მოცულობის შემცირება ტრადიციულად უარყოფითად მოქმედებს გაცვლით კურსზე. სიტუაციას კიდევ უფრო ართულებს ნავთობისა და გაზის ბიუჯეტის შემოსავლების 21.2%-იანი შემცირება, რომელიც CMASF-ის ექსპერტებმა აპრილში დააფიქსირეს, მიუხედავად წარმოებისა და ექსპორტის მოცულობის შემცირების გამო სასაქონლო ფასების ზრდისა. ამ პირობებში, ივნისში ფინანსთა სამინისტროსა და ცენტრალურ ბანკს შორის ოპერაციების კომბინირებული მოცულობა მინიმალური იქნება, რაც მოკლევადიან პერიოდში ვალუტის მკვეთრ რყევებს თავიდან აგვაცილებს.

გრძელვადიანი პროგნოზები და მარეგულირებელი ინიციატივები

საშუალოვადიან პერსპექტივაში, ფინანსურ ინსტიტუტებს შორის კონსენსუსის პროგნოზი უფრო მაღალი გაცვლითი კურსებისკენ თანდათანობით გადასვლას პროგნოზირებს. სარეიტინგო სააგენტო Expert RA-ს აღმასრულებელმა დირექტორმა, მარინა ჩეკუროვამ, დაადასტურა, რომ მათი მოლოდინი დოლარზე საშუალოდ 82 რუბლის გაცვლითი კურსის შესახებ კვლავ ძალაში რჩება. სააგენტო მიიჩნევს, რომ განაკვეთის შემცირება და უცხოური ვალუტის შესყიდვები რუბლის შესუსტებას გამოიწვევს დაბალი იმპორტის მოთხოვნისა და „საინვესტიციო ზამთრის“ (ინვესტორთა აქტივობის მკვეთრი შემცირების პერიოდი) პირობებშიც კი. „ზომიერად კონსერვატიული“ ფისკალური წესის კორექტირება, რომელსაც ამჟამად ხელისუფლება განიხილავს და რომელიც ნავთობის ზღვრულ ფასს ბარელზე 50 დოლარამდე შეამცირებს, ასევე შეიძლება გავლენა იქონიოს სავალუტო ბაზრის ტრაექტორიაზე. გარედან, ევროკავშირი განიხილავს რუსული ნავთობის ფასის ზღვრის 44.10 დოლარამდე გაყინვას 21-ე სანქციების პაკეტის ფარგლებში, რომელსაც ანალიტიკოსები ნეიტრალურად აფასებენ შიდა ეკონომიკისთვის.

ივნისის ძირითადი პროგნოზები

• დოლარის გაცვლითი კურსი: მოსალოდნელია 72–76 რუბლის დიაპაზონში.
• ევროს გაცვლითი კურსი: მოსალოდნელია, რომ 83–88 რუბლის დიაპაზონში იქნება.
• იუანის გაცვლითი კურსი: ივაჭრება 10.5–11.0 რუბლის დიაპაზონში.

რუსეთის მთავრობის ეკონომიკური ბლოკი განგაშს რეკავს თავდაცვის ხარჯების კრიტიკული დონის გამო, რაც საფრთხეს უქმნის სახელმწიფო ფინანსური სისტემის სტაბილურობას.

როგორც იუწყება , ფინანსური წრეების ავტორიტეტულ წყაროებზე დაყრდნობით, ფინანსთა სამინისტროსა და ცენტრალური ბანკის მაღალჩინოსნებმა ოფიციალურად აცნობეს პრეზიდენტ ვლადიმერ პუტინს გრძელვადიანი მაკროეკონომიკური რისკების შესახებ. მარეგულირებლების თქმით, სამხედრო დაფინანსების დაჩქარება იწვევს ფედერალური ბიუჯეტის დეფიციტის სახიფათო ზრდას. შესაბამისი სამინისტროების წარმომადგენლებმა რეკომენდაცია გაუწიეს თავდაცვის ბიუჯეტის გამარტივებას, თუმცა სახელმწიფოს მეთაურმა უარყო ეს ინიციატივა და დაავალა, რომ დანაზოგი სამოქალაქო სექტორებში გამონახულიყო. „ბლუმბერგი“ შექმნილ სიტუაციას უკრაინაში სრულმასშტაბიანი საომარი მოქმედებების დაწყების შემდეგ რუსეთის უმაღლეს ხელმძღვანელობაში ყველაზე ღრმა შიდა განხეთქილებად ახასიათებს.

მზარდი დეპარტამენტის დეფიციტი და ბიუჯეტის დისბალანსი

ამავდროულად, თავდაცვის სამინისტრო კატეგორიულად ეწინააღმდეგება ლიმიტების ნებისმიერ შემცირებას და დაჟინებით ითხოვს დამატებით დაფინანსებას. სექტორში არსებული ფინანსური მდგომარეობა ხასიათდება შემდეგი ძირითადი ფაქტორებით:

• თავდაცვის სამინისტროს პროგნოზით, 2026 წელს შიდა დეფიციტი დაახლოებით 3 ტრილიონ რუბლს შეიძლება შეადგენდეს.
• ფინანსთა სამინისტროს პესიმისტური სცენარების თანახმად, სამხედრო და უსაფრთხოების ხარჯებმა შესაძლოა 2-დან 4 ტრილიონ რუბლამდე მიაღწიოს.
• ექსპერტები მსგავს ბიუჯეტის გადაჭარბებას 2027–2028 წლების დაგეგმვის პერიოდისთვისაც პროგნოზირებენ.

მზარდი ხარჯების კომპენსაციის მიზნით, ფინანსთა სამინისტრომ შესთავაზა საგანგებო ნაბიჯის გადადგმა და ძირითად სამოქალაქო პროგრამებზე დახარჯული დაახლოებით 2.9 ტრილიონი რუბლის წინასწარი გაყინვა.

იმედგაცრუებული მოლოდინები და მაკროეკონომიკური ზეწოლა

2026 წლის ბიუჯეტის პარამეტრების შემუშავება თავდაპირველად წლის მეორე ნახევარში ხარჯების შესაძლო შემცირების ჰიპოთეზას ეფუძნებოდა. მოსალოდნელი იყო, რომ ვლადიმერ პუტინსა და აშშ-ის პრეზიდენტ დონალდ ტრამპს შორის 2025 წლის აგვისტოში ალიასკაში გამართული ორმხრივი მოლაპარაკებები განმუხტვის კატალიზატორად იმოქმედებდა. თუმცა, დეესკალაციის იმედები გაქრა, კონფლიქტი გაგრძელდა და სახელმწიფო ხარჯების სტრუქტურა უცვლელი დარჩა. ამ ფონზე, ინდუსტრიის ანალიტიკოსები სტრუქტურული დისბალანსის გაუარესებას აღნიშნავენ: წარმოების შენელებას, ინფლაციის დაჩქარებას და საბანკო სექტორში ოპერაციული სირთულეების ზრდას. სიტუაციას კიდევ უფრო ამწვავებს ეროვნული ვალუტის გამყარება, რაც ექსპორტის ოპერაციების მარჟას ამცირებს.

რეზერვების შემცირება და ზრდის ტემპის კლება

წლის პირველი ოთხი თვის მიმდინარე სტატისტიკა ნათლად აჩვენებს პრობლემის სიღრმეს: ფედერალური ბიუჯეტის დეფიციტი მკვეთრად გაიზარდა 5.9 ტრილიონ რუბლამდე (მშპ-ს 2.5%), რაც წლიურ მიზნობრივ მაჩვენებელზე 1.5-ჯერ მეტია. ეს მაჩვენებელი რეკორდულად მაღალია მასშტაბური კონფლიქტის დაწყებიდან. ამავდროულად, ქვეყნის ლიკვიდური უსაფრთხოების ბადე - ეროვნული კეთილდღეობის ფონდი - კრიზისამდელ დონესთან შედარებით 60%-ზე მეტით შემცირდა. საპასუხოდ, ეკონომიკური განვითარების სამინისტრომ რადიკალურად გადახედა 2026 წლის მშპ-ს ზრდის პროგნოზს და ზრდის პროგნოზი 1.3%-დან სტაგნაციურ 0.4%-მდე შეამცირა. ამასობაში, პირველ კვარტალში ეკონომიკამ ოფიციალურად აჩვენა უარყოფითი ზრდა სამი წლის განმავლობაში პირველად.

ფინანსური სისტემის ძირითადმა ფიგურებმა საჯაროდ აღიარეს სიტუაციის სერიოზულობა. ფინანსთა მინისტრმა ანტონ სილუანოვმა განაცხადა: „ჩვენი რეზერვები შეუზღუდავი არ არის. ჩვენ არ შეგვიძლია დავუშვათ ფინანსური სისუსტეები ასეთი მასშტაბური გლობალური ტრანსფორმაციების ფონზე“. კანონმდებლებიც იზიარებენ ამ შეშფოთებას. სახელმწიფო დუმის წევრმა რენატ სულეიმანოვმა ეკონომიკური დისბალანსი პირდაპირ დააკავშირა ბიუჯეტის უპრეცედენტო მილიტარიზაციასთან და მოუწოდა „რაც შეიძლება მალე“ დაძაბულობის დასრულებისკენ. პარლამენტარმა დაასკვნა, რომ ყველა ფედერალური რესურსის თითქმის 40%-ის სამართალდამცავ ორგანოებზე გადამისამართება გარდაუვლად იწვევს ფასების ზრდას და ქმნის სერიოზულ ბარიერებს ინვესტიციებისა და მოქალაქეების წინაშე სახელმწიფოს სოციალური ვალდებულებების შესრულებისთვის.

რუსეთის ლომბარდების ბაზარმა 2025 წლის ბოლოსთვის სესხების გაცემის მოცულობის მნიშვნელოვანი ზრდა აჩვენა, რამაც მოქალაქეებს 412 მილიარდი რუბლის ოდენობის მოკლევადიანი სესხები მიაწოდა.

ფინანსური ანალიტიკური გამოცემა Finam ამ ტენდენციის შესახებ ინფორმაციას რუსეთის ბანკის უახლეს სტატისტიკაზე დაყრდნობით აქვეყნებს . რეგულატორის მონაცემების საფუძველზე, შესაძლებელია ფინანსური სექტორის ამ სეგმენტის მდგომარეობის დამახასიათებელი ძირითადი ინდიკატორების იდენტიფიცირება:

• დადებული სესხის ხელშეკრულებების რაოდენობა წინა წელთან შედარებით 13%-ით გაიზარდა და 19 მილიონ ხელშეკრულებას მიაღწია;
• უნიკალური მომხმარებლების საერთო რაოდენობა უფრო მოკრძალებულად - მხოლოდ 3%-ით - გაიზარდა და 2025 წლის დეკემბრის ბოლოს 2.16 მილიონ ადამიანს მიაღწია;
• მსესხებლების ბირთვს ქმნიან რეგულარული კლიენტები, რომლებიც იზიდავენ საბრუნავ კაპიტალს გადაუდებელი საჭიროებების სწრაფად მოსაგვარებლად.

ძვირფასი ლითონები, როგორც ბაზრის სტაბილურობის საფუძველი

გაცემული სესხების აბსოლუტური უმრავლესობა ტრადიციულად უზრუნველყოფილია მაღალი ლიკვიდური უზრუნველყოფით. გაცემული სესხების თითქმის 95%-ს საიუველირო ნაკეთობები შეადგენდა. ოქროს საიუველირო ნაკეთობებით უზრუნველყოფილი სესხის საშუალო ოდენობა ბოლო თორმეტი თვის განმავლობაში 21 000-დან 27 000 რუბლამდე გაიზარდა, რაც ანალიტიკოსების აზრით, პირდაპირ უკავშირდება გლობალური ოქროს ფასების ზრდას, რომელიც ბოლო ერთი წლის განმავლობაში ერთი მეოთხედით გაიზარდა.

ცენტრალური ბანკის ოფიციალური ანალიტიკური ანგარიშის, „ლომბარდების ბაზრის განვითარების ტენდენციები 2025 წელს“, თანახმად, ლომბარდები ორიენტირებულნი არიან ვალის მომსახურებიდან საპროცენტო შემოსავლის გენერირებაზე და არა კერძო ქონების ჩამორთმევასა და გაყიდვაზე. წლის ბოლოსთვის მსესხებლებმა საკუთარი სახსრებით დაფარეს ყველა ვალის 85% (წინა პერიოდში 83%-თან შედარებით) და ვალის მხოლოდ 15% დაიფარა შეუძლებელი უზრუნველყოფის იძულებითი გაყიდვით.

ფინანსური შედეგები და ქსელური მოთამაშეების მონოპოლიზაცია

2025 წელს მთელი ლომბარდების სექტორის წმინდა მოგების ჯამური პროგნოზი 12.8 მილიარდ რუბლს შეადგენს. თუმცა, ცენტრალური ბანკის ექსპერტები აღნიშნავენ ბიზნესის მომგებიანობის ზრდის შენელებას გასულ წელთან შედარებით, მიუხედავად სესხების საერთო პორტფელის სტაბილური გაფართოებისა. მოგების ძირითადი ნაწილი ოქროს კოლექციონირებაზე სპეციალიზირებულ მსხვილ ქსელურ კომპანიებს მოჰქონდათ: მათი პორტფელის მომგებიანობამ 15%-ს გადააჭარბა. ამასობაში, მცირე რეგიონული ბიზნესები ნაკლებად წარმატებულები იყვნენ: საიუველირო ნაკეთობების გაყიდვით დაკავებული მცირე ლომბარდების მოგების საშუალო ზღვარი მხოლოდ 3% იყო, ხოლო ავტოლომბარდების სეგმენტში ეს მაჩვენებელი 4%-ს შეადგენდა.

ყაზახეთი ფარმაცევტული წარმოების სექტორში საინვესტიციო მიმზიდველობის სტაბილურ და სწრაფ ზრდას აჩვენებს.

ამ დასკვნამდე მივიდნენ . წარმოდგენილი ანგარიშების თანახმად, სამწლიან პერიოდში ინდუსტრიაში მთლიანი ფულადი შემოდინება შთამბეჭდავი ზრდა აჩვენა, 2023 წლის 46.9 მილიონი დოლარიდან 2025 წელს 142.8 მილიონ დოლარამდე გაიზარდა.

ჯანდაცვის პირველმა ვიცე-მინისტრმა ტიმურ სულთანგაზიევმა დეტალურად აღწერა ამ ზრდის ეტაპები. მისი თქმით, მიუხედავად იმისა, რომ 2023 წლის ბოლოს ეს მაჩვენებელი 46.9 მილიონ აშშ დოლარს შეადგენდა, 2024 წელს ის თითქმის გაორმაგდა და 91.3 მილიონ აშშ დოლარს მიაღწია. ინვესტორთა მაღალი აქტივობა შემდგომ პერიოდშიც გაგრძელდა და საბოლოო მაჩვენებელს 142.8 მილიონი აშშ დოლარი შეადგინა. ოფიციალურმა პირმა ხაზგასმით აღნიშნა: „ინვესტიციები მიზნად ისახავს წარმოების ობიექტების მოდერნიზაციას, სიმძლავრეების გაფართოებას და მედიკამენტებისა და სამედიცინო მოწყობილობების წარმოების ლოკალიზაციას. ეს აჩვენებს ინვესტორების ნდობის სტაბილურ ზრდას ყაზახეთის ფარმაცევტული ინდუსტრიის მიმართ და სახელმწიფო დახმარების ზომების ეფექტურობას“.

ბუნებრივი ინდიკატორები და ეტიკეტირების საკითხები

ფინანსურ ინექციებთან ერთად, შესაბამისი სამინისტრო ახორციელებს მთელ რიგ ღონისძიებებს, რათა გააძლიეროს ადგილობრივი მწარმოებლების პოზიციები შიდა ბაზარზე. ღირებულებითი თვალსაზრისით, ყაზახური მედიკამენტების წილი სტაბილური რჩება: 14.4% 2023 წელს, 15.1% 2024 წელს და 15% 2025 წელს.

ამავდროულად, დიგიტალიზაციამ გააუმჯობესა ადგილობრივი ბიზნესის ფაქტობრივი ყოფნა. მედიკამენტების ეტიკეტირებისა და მიკვლევადობის სისტემის ამოქმედებამ, რომელიც 2024 წლის 1 ივლისს დაიწყო, საშუალება მისცა მედიკამენტების ბრუნვის ზუსტი თვალყურის დევნება. ამ ინსტრუმენტის დანერგვამ აჩვენა, რომ ფიზიკური თვალსაზრისით, ყაზახური მწარმოებლების ბაზრის წილი 39.8%-ს მიაღწია, რაც ადასტურებს ადგილობრივი კომპანიების მნიშვნელოვან რაოდენობრივ ყოფნას.

სახელმწიფო შესყიდვები და წამლის უსაფრთხოება

სახელმწიფო შესყიდვების სექტორი ინდუსტრიის განვითარების მთავარი მამოძრავებელი ძალაა. 2025 წელს ერთიანი დისტრიბუტორის სისტემით შეძენილი ადგილობრივი პროდუქციის წილმა 32%-ს მიაღწია. სააგენტოს წარმომადგენლები აღნიშნავენ, რომ ეს ნაბიჯი პირდაპირ ასახავს ადგილობრივი შესაძლებლობების დაგეგმილ განვითარებას და ხელს უწყობს ქვეყნის საერთო წამლის უსაფრთხოების გაძლიერებას. ყაზახეთის რესპუბლიკაში ჯანდაცვის განვითარების კონცეფციის 2029 წლამდე ფარგლებში, გაგრძელდება ძალისხმევა მოქალაქეებისთვის აუცილებელი მედიკამენტების შეუფერხებელი მიწოდების უზრუნველსაყოფად.