ეკონომიკა

უზბეკეთი გეგმავს პენსიის გაანგარიშების პროცედურის შეცვლას და დაგროვებითი საპენსიო სისტემის რეფორმირებას.

ანალიტიკური გამოცემა Podrobno.uz იუწყება პრეზიდენტ შავკატ მირზიიოევისთვის ამბიციური წინადადებების პაკეტის წარდგენის შესახებ . განხილვის შემდეგ, პრეზიდენტმა პასუხისმგებელ თანამდებობის პირებს დაავალა ინიციატივების დახვეწა და შესაბამისი კანონპროექტების მომზადება შემდგომი საჯარო განხილვისთვის.

სტრუქტურული ცვლილებების საჭიროება გამომდინარეობს იქიდან, რომ მოქმედი გადახდის მექანიზმები და შემნახველი ანგარიშების დაბალი შემოსავლიანობა ხშირად ამცირებს მოქალაქეების ცხოვრების საშუალო დონეს. საინფორმაციო რესურსი Repost.uz ასევე აქვეყნებს ინფორმაციას და აღნიშნავს, რომ ბოლო ათწლეულის განმავლობაში ქვეყანაში პენსიები 3.3-ჯერ გაიზარდა და მათი მინიმალური ზღვარი მინიმალური მომხმარებლის ხარჯების დონეზე მაღლა დადგა. ახალი ზომები მიზნად ისახავს არა მხოლოდ მოსახლეობის შემოსავლების დაცვას, არამედ ქვეყნის ეკონომიკაში გრძელვადიანი ფინანსური რესურსების მოზიდვას. როგორც ოფიციალურ მასალებშია ნათქვამი, „ჩვენს ქვეყანაში საპენსიო სისტემის სათანადო ორგანიზებით, ეკონომიკაში გრძელვადიანი რესურსების მოზიდვაა შესაძლებელი. ამას ადასტურებენ საერთაშორისო სავალუტო ფონდის, მსოფლიო ბანკის, აზიის განვითარების ბანკის და შრომის საერთაშორისო ორგანიზაციის ექსპერტები.

პენსიების გაანგარიშების ძირითადი ცვლილებები

მოქმედი პროცედურა, რომელიც ითვალისწინებს დასაქმების ბოლო ათი წლის ნებისმიერი ხუთი წლის შემოსავალს, მნიშვნელოვნად გადაიხედება. რეფორმა მოიცავს შემდეგ ძირითად ინოვაციებს:

• პენსიის გადახდა გამოითვლება მოქალაქეების შემოსავლის მიხედვით ბოლო 20 წლის განმავლობაში მუშაობის განმავლობაში.
• ყველაზე დაბალი შემოსავლის მქონე ინდივიდუალური პერიოდები ოფიციალურად დაიშვება გაანგარიშების პერიოდიდან გამორიცხვაზე.
• 2027 წლიდან პენსიების გაანგარიშებისას გათვალისწინებული მაქსიმალური ხელფასი 6-დან 6.6 მილიონ სუმამდე გაიზრდება.
• მთავრობის წინასწარი შეფასებით, ეს კორექტირება ახლად პენსიაზე გასული მოქალაქეებისთვის გადასახდელი თანხის ოდენობას საშუალოდ 8%-ით გაზრდის.

დაგროვებითი სისტემის ახალი მოდელი

დანაზოგების სეგმენტიც მნიშვნელოვან მოდერნიზაციას გაივლის, რადგან ხელფასის 0.1%-ის ოდენობის მიმდინარე შენატანები და დაახლოებით 10%-იანი წლიური შემოსავალი სტანდარტული საბანკო დეპოზიტების შემოსავლიანობის თითქმის ნახევარს შეადგენს. პრეზენტაციაში ხაზგასმულია, რომ ბევრ განვითარებულ ქვეყანაში „საპენსიო ფონდები ეკონომიკის გრძელვადიან რესურსს წარმოადგენს“ და, შესაბამისად, პასუხისმგებელ უწყებებს დაევალათ საუკეთესო საერთაშორისო პრაქტიკის შესწავლა და კანონმდებლობის დანერგვა კერძო და კორპორატიული საპენსიო სისტემების შესაქმნელად. მოსახლეობის წახალისების მიზნით, შემოღებულია დიფერენცირებული პირობები:

• მოქალაქეებს, რომელთა ყოველთვიური შემოსავალი 7.6 მილიონ სუმამდეა (15 საბაზისო ერთეული), მოეთხოვებათ ხელფასის 5%-ის ნებაყოფლობით გადარიცხვა საპენსიო ანგარიშზე, ხოლო სახელმწიფო დამატებით 2.5%-ს შეიტანს.
• იმ პირებისთვის, რომელთა ხელფასი 7.6 მილიონ სუმს აღემატება, შემოთავაზებულია დამსაქმებლის მიერ უკვე გადახდილი სოციალური გადასახადის ოდენობის 1%-ის დანაზოგების ანგარიშებზე გადარიცხვა.

აღსანიშნავია, რომ ეს რეფორმები ქვეყნის ფინანსურ სექტორში სხვა სტრუქტურულ რეფორმებთან ერთად ხორციელდება. კერძოდ, სახელმწიფოს მეთაურმა ადრე ხელი მოაწერა კანონს ტაშკენტის საერთაშორისო ფინანსური ცენტრის შექმნის შესახებ. მოსალოდნელია, რომ ახალი ცენტრი, თავისი განსაკუთრებული სამართლებრივი რეჟიმით, აქტიურად წაახალისებს ინვესტიციებს, განავითარებს შიდა ფინანსურ ბაზარს და დანერგავს თანამედროვე ფინანსურ ინსტრუმენტებს უზბეკეთში.

დუბაიში დაფუძნებული პორტის ოპერატორი DP World არაბთა გაერთიანებული საამიროების აღმოსავლეთ სანაპიროზე ახალი ღრმაწყლოვანი ჰაბის მასშტაბური მშენებლობის დაწყებას გეგმავს, რათა ტვირთების ნაკადები ჰორმუზის სრუტიდან მთლიანად გადამისამართდეს.

ამ სტრატეგიული პროექტის შემუშავების შესახებ იტყობინება , Financial Times-ის გამოძიებისა და ანონიმური ინფორმირებული წყაროებიდან მიღებული ინფორმაციის საფუძველზე. კომპანიის გეგმების თანახმად, ახალი სატრანსპორტო კვანძი განთავსდება ფუჯაირას საემიროების სანაპიროზე, ომანის ყურეში, არაბეთის ზღვაში. ეს სქემა საშუალებას მისცემს კონტეინერების იმპორტსა და ექსპორტს გემების სრუტის არასტაბილურ წყლებში შესვლის გარეშე, რასაც მოჰყვება ტვირთის საავტომობილო გზით ტრანსპორტირება დუბაიში, აბუ დაბიში და მეზობელ სპარსეთის ყურის ქვეყნებში.

ჯებელ ალიში ლოგისტიკური კრიზისის მიზეზები

ალტერნატიული მარშრუტების მოძიების გადაუდებელი აუცილებლობა გეოპოლიტიკური სიტუაციის კრიტიკული გაუარესებისა და აშშ-სა და ირანს შორის კონფლიქტის ესკალაციის გამო წარმოიშვა. ისტორიულად, DP World-ის მთავარი რეგიონალური ჰაბი დუბაიში მდებარე ჯებელ ალის პორტი იყო, მაგრამ მისი კავშირი ღია ოკეანესთან მთლიანად დამოკიდებულია ჰორმუზის სრუტის გავლით ნავიგაციაზე. დამკვირვებლები აღნიშნავენ, რომ ჯებელ ალის აქტივობა, რომელიც რეგიონის უდიდეს კონტეინერმზიდ პორტად ითვლება, 90-95 პროცენტით შემცირდა. ეს კოლაფსი მას შემდეგ მოხდა, რაც ირანმა თებერვლის ბოლოს აშშ-ისრაელის ერთობლივი თავდასხმების საპასუხოდ სრუტე მთლიანად დახურა, რამაც ფაქტობრივად პარალიზება მოახდინა ტრადიციული საზღვაო მარშრუტების მიმართ და ოპერატორი აიძულა საგანგებო ალტერნატივების მოძიება.

მოლაპარაკებების მიმდინარეობა და განხორციელების ვადები

ამჟამად, პორტის გიგანტის მენეჯმენტი ფუჯაირას მთავრობის წარმომადგენლებთან დახურულ კარს მიღმა მოლაპარაკებებს მართავს. მოლაპარაკებებთან დაახლოებული წყაროები მიუთითებენ, რომ მომავალი შეთანხმების ფინანსური სტრუქტურა და ზუსტი პარამეტრები ჯერ არ არის საბოლოოდ დაზუსტებული, თუმცა ობიექტის მშენებლობა შესაძლოა მომდევნო თვრამეტი თვის განმავლობაში დასრულდეს. DP World-ის წარმომადგენლებმა თავად თავი შეიკავეს ფუჯაირას სანაპიროზე მათი სამუშაოების კონკრეტული დეტალების გამჟღავნებისგან, თუმცა ოფიციალურად აღიარეს ანტიკრიზისული სტრატეგიის არსებობა და განაცხადეს, რომ „მიმდინარე კრიზისის დასაძლევად შემუშავებულია გადაზიდვების დივერსიფიკაციის გეგმები“. „ახალი მრავალფუნქციური საზღვაო პორტისა და ახალი ტერმინალის“ შექმნა მიზნად ისახავს რისკების საბოლოოდ დივერსიფიკაციას და დუბაის გათავისუფლებას ერთიან წყალსავალ გზაზე მისი კრიტიკული დამოკიდებულებისგან.

ძირითადი პარამეტრები და პროექტის ვადები

• მთავარი მიზანი: ჰორმუზის დაუცველი სრუტის სრული გვერდის ავლა.
• ახალი ადგილმდებარეობა: ფუჯაირას საამიროს სანაპირო ზოლი, ომანის ყურესა და ღია ოკეანეზე პირდაპირი გასასვლელით.
• ზიანის მასშტაბი: ჯებელ ალის მთავარ პორტში ტვირთბრუნვის 90-95%-ით შემცირება ირანის სანქციებისა და მარშრუტების დახურვის გამო.
• სახმელეთო დერეფანი: კონტეინერები გადმოიტვირთება არაბთა გაერთიანებული საემიროების აღმოსავლეთ სანაპიროზე და სატვირთო მანქანებით მიეწოდება დუბაიში და მეზობელ ქვეყნებში მცხოვრებ მომხმარებლებს.
• პროგნოზირებული პერიოდი: ახალ ობიექტზე ყველა სამშენებლო და სამონტაჟო სამუშაოების დასრულება 18 თვის განმავლობაშია მოსალოდნელი.

რუსული ბიზნეს გამოცემა Forbes-ი დეტალურად აღწერს ორელიდან ორი მეწარმის, ანდრეი გერასიმენკოსა და მაქსიმ ალტეევის წარმატების ისტორიას, რომლებმაც უნივერსალური ჟანგბადის გამწმენდის გაყიდვით მილიარდების გამომუშავება მოახერხეს .

ბავშვობის მეგობრები, რომლებმაც ერთ დროს თავიანთი კარიერა ადგილობრივ ეკლესიაში რიგით სამსხვერპლოზე მსახურებად დაიწყეს, თხუთმეტი წელი წარუმატებლად ეძებდნენ შესაბამის ადგილს. საგზაო არბიტრაჟსა და ჩინური საქონლით ვაჭრობაში არამომგებიანი პროექტების სერიის შემდეგ, რის შედეგადაც მათ 20 მილიონი რუბლის ვალი დაუგროვდათ, პარტნიორებმა ყურადღება მომხმარებელთა სწრაფი მოხმარების საქონლის (FMCG) სეგმენტზე გადაიტანეს. მათმა საყოფაცხოვრებო ქიმიკატების ბრენდმა, Brandfree-მ, რომელიც 2022 წელს დაარსდა, სწრაფი ზრდა აჩვენა: საწყისი წლიური შემოსავალი 1.5 მილიარდი რუბლი იყო, ხოლო 2025 წლის ბოლოსთვის 2.7 მილიარდ რუბლს მიაღწია.

მარკეტინგული სტრატეგია და ბრენდის გაფართოება

კომპანიის კომერციული წარმატება განპირობებული იყო აგრესიული ციფრული სტრატეგიით, რომელიც ფოკუსირებული იყო მიკრობლოგერებთან ნატიურ რეკლამაზე. გუნდმა მიზნად დაისახა ინტეგრაცია ინფლუენსერებთან, რომელთა აუდიტორია 50 000-მდე იყო, რაც აჩვენებდა გამწმენდის რეალურ ეფექტურობას ყოველდღიურ ცხოვრებაში. პროდუქტის შეფუთვაზე მომხმარებლისთვის პირდაპირი მიმართვა იყო: „მე ვარ თქვენი გადაწყვეტა ყველაფრისთვის“. შედეგად, პროდუქტმა სწრაფად მიაღწია ბაზრის გაყიდვების სათავეს, დააგროვა მილიონი მიმოხილვა Wildberry-ზე და ოფიციალურად შევიდა რუსეთის რეკორდების წიგნში.

წარმატების გასაზრდელად, Brandfree-ის მენეჯმენტმა შემდეგი სტრატეგიული ნაბიჯები გადადგა:

• პროდუქციის ასორტიმენტის დივერსიფიკაცია: ხაზი გაფართოვდა და მოიცვა საწმენდი პასტები, ლაქების მოსაშორებელი ხელსახოცები, ფანქრები და ასევე ჩინეთიდან იმპორტირებული პირადი მოვლის კოსმეტიკა;
• ტრადიციულ საცალო ვაჭრობაში შესვლა: კომპანიამ პარტნიორობის ხელშეკრულებები გააფორმა მსხვილ საცალო ქსელებთან „ლენტა“, „დეტსკი მირ“ და „ზოლოტოე იაბლოკო“, რამაც ოფლაინ გაყიდვებიდან 700 მილიონი რუბლი გამოიმუშავა;
• სახელმწიფო სუბსიდიების მოზიდვა: ორი წლის განმავლობაში პროექტმა მიიღო სპეციალიზებული სახელმწიფო გრანტები, რომელთა საერთო რაოდენობა 100 მილიონი რუბლი იყო, მცირე და საშუალო ბიზნესის მხარდასაჭერად.

საბაზრო რისკები და რეგიონული პრიორიტეტები

ბიზნესის სწრაფმა მასშტაბირებამ გაამწვავა შეშფოთება ინტელექტუალური საკუთრების დაცვისა და გარემოსდაცვითი ტენდენციების დაცვის შესახებ. მრავალი იმიტატორის გამოჩენის ფონზე, Brandfree-ს იურისტებმა წამოიწყეს ხუთი საარბიტრაჟო დავა, რომელთა ჯამური ოდენობა 22.8 მილიონ რუბლს შეადგენდა. ამავდროულად, დამფუძნებლები ღიად აღიარებენ თავიანთი გარემოსდაცვითი პოზიციონირების ნაკლოვანებებს, აღიარებენ სპეციალიზებული სერტიფიკატების ნაკლებობას არაბიოდეგრადირებადი კომპონენტების არსებობის გამო. ინდუსტრიის ექსპერტები ასევე აფრთხილებენ ისეთი გიგანტების კონკურენციის რისკებზე, როგორიცაა Synergetic და BioMio, და ხაზს უსვამენ მათი ცალკეული პროდუქტების პორტფელის გაფართოების მნიშვნელობას.

მიუხედავად იმისა, რომ მთავარი მენეჯერები მოსკოვის ოფისში გადაიყვანეს, თავად დამფუძნებლები კვლავ ერთგულნი რჩებიან ბიზნესის წარმოებისკენ მშობლიური რეგიონიდან. ამ პოზიციაზე კომენტარის გაკეთებისას ალტეევი მოკლედ განმარტავს: „ორიოლი ჩვენი სახლი და ბაზაა“. მეწარმეები მჭიდრო კავშირს ინარჩუნებენ თავიანთ სულიერ ფესვებთან, აქტიურად აფინანსებენ ადგილობრივ საქველმოქმედო პროგრამებს გაჭირვებულთა დასახმარებლად და მომლოცველობის მოგზაურობებს.

ყირგიზეთის შრომის ბაზარზე ხელფასების სტრუქტურა მნიშვნელოვნად შეიცვალა, რამაც შემოსავლების რეიტინგში დიდი ხნის ლიდერები ჩაანაცვლა.

ამის შესახებ ინფორმაციას ფინანსური და ეკონომიკური გამოცემა Economist.kg რესპუბლიკის ეროვნული სტატისტიკური კომიტეტის მონაცემებზე დაყრდნობით ავრცელებს . 2026 წლის იანვარ-მარტის ანგარიშების თანახმად, ფინანსურმა სექტორმა საშუალო ხელფასის მხრივ პირველად გაუსწრო ტრადიციულად წამყვან მოპოვებით მრეწველობას. უფრო მეტიც, საერთო ტენდენცია აჩვენებს როგორც რეკორდულ ზრდის ტემპებს გარკვეულ სექტორებში, ასევე შემოსავლების შემცირებას სხვა სფეროებში.

ოფიციალური სტატისტიკის თანახმად, ფინანსური შუამავლობისა და დაზღვევის სპეციალისტების საშუალო ხელფასი 92,151 სომს აღწევდა. ეს ბანკირებს სამთო მრეწველობაში დასაქმებულებზე წინ აყენებს, რომელთა საშუალო ხელფასი 90,512 სომს შეადგენდა. სააგენტო ხაზს უსვამს, რომ ამ ორ ეკონომიკურ სექტორს შორის სხვაობა კვლავ მნიშვნელოვანია: „ფინანსისტების საშუალო ხელფასი სამჯერ მეტია, ვიდრე ხელოვნების, გართობისა და დასვენების სექტორებში დასაქმებულთა, სადაც ის 28,070 სომს შეადგენს“.

ყველაზე მაღალანაზღაურებადი ინდუსტრიების რეიტინგი

პირველი კვარტლის სტატისტიკა საშუალებას გვაძლევს გამოვავლინოთ ეკონომიკური სექტორების ჯგუფი ყველაზე მაღალი საშუალო ხელფასებით:

• ფინანსური შუამავლობა და დაზღვევა - 92,151 სომი;
• სამთო და კარიერის მოპოვება — 90,512 სომი;
• ინფორმაცია და კომუნიკაცია - 79,945 სომი;
• საჯარო ადმინისტრირება - 68,717 სომი;
• დამამუშავებელი მრეწველობა - 66,189 სომი;
• ენერგია — 64,271 სომი.

ცვლილებების დინამიკა და ბაზრის აუტსაიდერები

მიუხედავად ფინანსური სექტორის აბსოლუტური ლიდერობისა, სოფლის მეურნეობის სექტორმა აჩვენა ყველაზე მაღალი წლიური შემოსავლის ზრდა. ხელფასების ზრდის ყველაზე მაღალი ტემპები შემდეგნაირად გადანაწილდა:

• სოფლის მეურნეობა, სატყეო მეურნეობა და მეთევზეობა - 34.9%-იანი ზრდა (37,747 სომამდე);
• ფინანსური სექტორი - 28.8%;
• პროფესიული, სამეცნიერო და ტექნიკური საქმიანობა – 27.6%;
• უძრავი ქონების ტრანზაქციები – 25.9%;
• ენერგია - 23.9%;
• მშენებლობა – 21%.

შემოსავლების მოკრძალებული ზრდა დაფიქსირდა მოპოვებით მრეწველობაში (9.8%), სასტუმროებისა და კვების ინდუსტრიაში (7.4%, 36,714 სომამდე) და საინფორმაციო სექტორში (7.2%). ყველაზე მოკრძალებული მდგომარეობა იყო განათლებაში, სადაც ზრდამ მხოლოდ 5.8% შეადგინა, რამაც ხელფასები 27,388 სომამდე გაზარდა. გარდა ამისა, „ერთადერთი სექტორი, სადაც საშუალო ხელფასი გასულ წელთან შედარებით შემცირდა, იყო სხვა მომსახურების საქმიანობა“, სადაც მაჩვენებლები 2.9%-ით შემცირდა და საშუალოდ 29,520 სომს მიაღწია.

ენერგორესურსების ფასების ზრდამ უზბეკეთში ინფლაციის კიდევ ერთი დაჩქარება გამოიწვია.

მიმდინარე ეკონომიკურ მდგომარეობას აქვეყნებს . გამოცემის თანახმად, მიმდინარე წლის ივნისში ელექტროენერგიის, გაზის, ქვანახშირის და საავტომობილო საწვავის ფასების მკვეთრმა ზრდამ მთლიანად კომპენსაცია გაუწია ხილისა და ბოსტნეულის ფასების ტრადიციულ სეზონურ კლებას, რამაც სამომხმარებლო ფასების საერთო ინდექსი კვლავ მაღლა აიყვანა. ერთი თვის განმავლობაში ინდექსი 0.6 პროცენტით გაიზარდა და ქვეყანაში წლიურმა ინფლაციამ 6.4 პროცენტს მიაღწია.

სტატისტიკის სააგენტო აღნიშნავს შესამჩნევ დისბალანსს სხვადასხვა პროდუქტის კატეგორიებს შორის. მიუხედავად იმისა, რომ ივნისში სურსათის ფასები საშუალოდ 1.4 პროცენტით შემცირდა ბადრიჯნის, პომიდვრის, ბულგარული წიწაკის, კიტრის, საზამთროს და კარტოფილის სეზონური ფასების შემცირების გამო, არასასურსათო სექტორში 2.3 პროცენტიანი ზრდა დაფიქსირდა, ხოლო მომსახურების სექტორში 1.8 პროცენტით გაიზარდა. ძირითადი ინფლაციური ზეწოლა მოდიოდა საბინაო და კომუნალური მომსახურების, წყალმომარაგების, ელექტროენერგიის, გაზის და ტრანსპორტირების ხარჯებზე.

ტარიფებისა და ფასების ზრდის ძირითადი ფაქტორები

ექსპერტებმა ზაფხულის დასაწყისიდან მოსახლეობისთვის ახალი კომუნალური ტარიფების შემოღებით გამოწვეული საქონლისა და მომსახურების ბაზარზე შემდეგი მასშტაბური ცვლილებები დააფიქსირეს:

• რესპუბლიკაში ელექტროენერგიის ფასები საშუალოდ 9.6 პროცენტით გაიზარდა, ხოლო ქსელური გაზის ფასები 10.7 პროცენტით.
• სახელმწიფო ფასების რეგულირების გაუქმების შემდეგ ქვანახშირის ფასი 2.1-ჯერ გაიზარდა, რამაც ყველაზე შესამჩნევი გავლენა მოახდინა ინდექსის ყოველთვიურ ზრდაზე.
• საავტომობილო საწვავის ფასებიც მნიშვნელოვნად გაიზარდა: ბენზინი 3.9 პროცენტით, პროპანი 11.3 პროცენტით, ხოლო მეთანი 8.8 პროცენტით, რამაც ტაქსის ტარიფების 1.3 პროცენტით ზრდა გამოიწვია.

სურსათის ფასების სეზონური შემცირების მიუხედავად, ზოგიერთმა ძირითადმა საკვებმა საპირისპირო ტენდენცია აჩვენა. ექსპერტები ხაზს უსვამენ, რომ ბოსტნეულის ფასების შემცირების მიუხედავად, ივნისში „ბრინჯის, შაქრის, ცხვრის, საქონლის ხორცის, კვერცხის, სტაფილოს და ხახვის ფასები გაიზარდა“. ამ ფაქტორმა, ენერგეტიკის სექტორში ტარიფების რეფორმასთან ერთად, ხელი შეუწყო ქვეყანაში ინფლაციური ზეწოლის ამჟამინდელ დონეს.

რუსეთის უმსხვილესი კორპორაციების ფინანსური სტატისტიკა რუსეთის კორპორატიულ სექტორში მომგებიანობის ღრმა კრიზისზე მიუთითებს, რაც ეწინააღმდეგება მთავრობის ოფიციალურ განცხადებებს სტაბილური ეკონომიკური ზრდის შესახებ.

ეს არის დასკვნა, რომელიც დამოუკიდებელი პორტალის The Insider- ის მიერ გამოქვეყნებულ სპეციალურ მიმოხილვაში რეალური ბიზნესის მაჩვენებლების შემსწავლელმა ანალიტიკოსებმა გამოიტანეს . უახლესი მონაცემებით, ქვეყნის წამყვანი კომპანიების სამ მეოთხედს ფინანსური მდგომარეობის გაუარესება განუცდია. შედარებით მკაცრმა მონეტარულმა პოლიტიკამ ინფლაციის შეკავებას შეუწყო ხელი, თუმცა საბანკო სექტორის გარდა ყველა სექტორში მოგების მკვეთრი შემცირება გამოიწვია, რამაც მოსკოვის ბირჟის ინდექსის 9%-იანი ვარდნა და კორპორატიული დეფოლტების მკვეთრი ზრდა გამოიწვია.

ეკონომიკური ვარდნა ციფრებში

ძირითადმა მაკროეკონომიკურმა მაჩვენებლებმა შემდეგი უარყოფითი ტენდენციები დააფიქსირა:

• გადახდების კრიზისი: ობლიგაციების შეუსრულებლობის შემთხვევების რაოდენობა, ტექნიკური ხარვეზების გამოკლებით, გასული წლის პირველ ნახევარში არსებული 26 შემთხვევიდან 2026 წლის პირველ ნახევარში 164-მდე გაიზარდა;
• მცირე ბიზნესის კლება: საგადასახადო ტვირთის ზრდის გამო, პირველ კვარტალში მცირე და საშუალო საწარმოებიდან მიღებული ბიუჯეტის შემოსავლები 22.2%-ით შემცირდა;
• ინვესტიციების შიმშილი: კომპანიების უმეტესობა იძულებულია შეამციროს გრძელვადიანი განვითარების პროგრამები სესხების აღების მაღალი ხარჯების გამო.

საცალო ვაჭრობის შემცირება და დეველოპერების კრიზისი

მომხმარებელთა მოთხოვნის შემცირებამ ყველაზე მეტად საცალო ვაჭრობისა და მშენებლობის სექტორები დააზარალა. უმსხვილესმა საცალო ვაჭრობის კომპანია X5-მა 2026 წლის პირველ კვარტალში წმინდა მოგების 27.6%-იანი კლება დააფიქსირა. ჰოლდინგის ყოველწლიურ ანგარიშში ხაზგასმულია, რომ „ბოლო წლებში მიმდინარე არასტაბილურმა სოციალურ-ეკონომიკურმა მდგომარეობამ გამოიწვია რუსი მომხმარებელთა ჩვევების ცვლილება და გააძლიერა რაციონალური მოხმარებისკენ მიდრეკილება“. ამან გამოიწვია მყიდველების მასიური გადასვლა მკაცრი ფასდაკლებების მქონე კომპანიებზე - ე.წ. „დაღმავალი ტენდენცია“. მათმა მთავარმა კონკურენტმა, Magnit-მა, ვალის მომსახურების მაღალი ხარჯების გამო 16.6 მილიარდი რუბლის წმინდა ზარალი დააფიქსირა. მშენებლობის სექტორში, ბაზრის ლიდერმა Samolet Group-მა 2 მილიარდი რუბლის ზარალი დააფიქსირა, ობლიგაციებზე ტექნიკური დეფოლტი დადო და ორი წლის განმავლობაში აქციების ღირებულების 87% დაკარგა, სხვა საკითხებთან ერთად, გენერალური პროკურატურის მიერ შეტანილი სარჩელის შემდეგ, მისი ერთ-ერთი მთავარი აქტივის იძულებითი ნაციონალიზაციის წინაშე აღმოჩნდა.

ინდუსტრიული ვარდნა და ექსპორტის ბარიერები

მძიმე ინჟინერია და შავი მეტალურგია ოპერაციული მომგებიანობის ხანგრძლივ შემცირებას ავლენს. KAMAZ-ის ქარხანამ 43 მილიარდი რუბლის წმინდა ზარალი გამოაცხადა, რამაც მენეჯმენტს საინვესტიციო ბიუჯეტის ერთი მესამედით შემცირებისკენ უბიძგა. მეტალურგიაში MMK ჰოლდინგმა 15 მილიარდი რუბლის წმინდა ზარალი გამოაცხადა, რაც „რუსეთში ბიზნეს აქტივობის მიმდინარე შენელებას“ მიეწერა. „სევერსტალის“ კვარტალური მოგება პრაქტიკულად გაქრა და სიმბოლურ 57 მილიონ რუბლამდე დაეცა. მხოლოდ ფერადი ლითონების ექსპორტიორების (ნორილსკ ნიკელი, პოლიუსი) და სასუქების მწარმოებლები ინარჩუნებენ შედარებით სტაბილურობას, მაგრამ ისინიც კი ხედავენ მომგებიანობის შემცირებას არაპროგნოზირებადი გადასახადებისა და ძლიერი რუბლის გამო: მაგალითად, „ფოსაგროს“ კვარტალური მოგება თითქმის 200-ჯერ შემცირდა. ექსპერტები ასკვნიან, რომ მოსალოდნელი რეცესიის პირობებში, ბიზნესებს გადარჩენის მხოლოდ ერთი ვარიანტი აქვთ: ოპერაციების ხელოვნურად შემცირება და ნაღდი ფულის დაგროვება.

Sberbank-ის აქციონერებმა ყოველწლიურ საერთო კრებაზე ოფიციალურად დაამტკიცეს უპრეცედენტო დივიდენდების გადახდა 2025 წლისთვის.

ამის შესახებ ავრცელებს და აკონკრეტებს, რომ გადახდა რეკორდული იქნება 37.64 რუბლის ოდენობით ჩვეულებრივ და პრივილეგირებულ აქციაზე. განაწილებული მოგების ჯამური ოდენობა 850.2 მილიარდ რუბლს მიაღწევს, რაც 8.0%-ით მეტია წინა პერიოდთან შედარებით, როდესაც ინვესტორებმა აქციაზე 34.84 რუბლი მიიღეს (სულ 786.9 მილიარდი რუბლი). 2026 წლის 30 ივნისს დისტანციურად მიღებული ეს გადაწყვეტილება სრულად ადასტურებს დირექტორთა საბჭოს გაზაფხულის რეკომენდაციებს. ამ ამბავს მოჰყვა SBER-ის ჩვეულებრივი აქციების 1.4%-იანი ზრდა და 312.21 რუბლი შეადგინა, რაც წლიურ მაქსიმუმ 329.23 რუბლზე 5.3%-ით ნაკლებია.

ფინანსური შედეგები და დივიდენდების პოლიტიკა

ეს შთამბეჭდავი გადახდა შესაძლებელი გახდა ფინანსური კონგლომერატის ძლიერი ფინანსური მაჩვენებლების წყალობით. ბანკის ძირითადი მაკროეკონომიკური მაჩვენებლები 2025 წლისთვის შემდეგი იყო:

• IFRS-ის მიხედვით წმინდა მოგებამ 1.706 ტრილიონი რუბლი (+7.9%) შეადგინა.
• RAS-ის წმინდა მოგებამ, სპეციალური დებულებების გათვალისწინებით, 1.683 ტრილიონ რუბლს (+8.2%) მიაღწია.
• წმინდა საპროცენტო შემოსავალი 18.5%-ით გაიზარდა და 3.6 ტრილიონ რუბლს მიაღწია.
• კაპიტალზე შემოსავლიანობამ (ROE) 22.7% შეადგინა, ხოლო ხარჯებისა და შემოსავლის თანაფარდობამ (CIR) სტაბილური დარჩა 30.3%-ის ნიშნულზე.

მიმდინარე დივიდენდები დაფარავს წმინდა მოგების 50.5%-ს Sberbank-ის მოგებისა და ზარალის კორექტირების სისტემის (SPOD) მიხედვით RAS-ის მიხედვით და 49.8%-ს IFRS-ის მიხედვით, რაც სრულად შეესაბამება ბანკის ამჟამინდელ სტრატეგიას. წესების თანახმად, Sberbank ვალდებულია გაანაწილოს IFRS-ის მიხედვით მოგების მინიმუმ ნახევარი, თუ მისი კაპიტალის ადეკვატურობის კოეფიციენტი (H20.0) აღემატება 13.3%-ს. პრივილეგირებული აქციების დივიდენდის შემოსავლიანობა (311.93 რუბლი) შეფასებულია 12.1%-ით, რაც ამ ფასიან ქაღალდებს მაღალი საპროცენტო განაკვეთების პერიოდში ტრადიციული დეპოზიტების უკიდურესად მიმზიდველ ალტერნატივად აქცევს.

ბიუჯეტის ეფექტი და ინვესტორთა ბაზის გაფართოება

გადახდების ყველაზე დიდი მიმღები ტრადიციულად იქნება სახელმწიფო, წარმოდგენილი რუსეთის მთავრობის მიერ, რომელიც აკონტროლებს აქციების 50%-ს პლუს ერთს (ხმების 52.32%). დამტკიცებული გადაწყვეტილების შეფასებისას, ფინანსთა მინისტრმა ანტონ სილუანოვმა განაცხადა, რომ „დამტკიცებული თანხიდან 425 მილიარდ რუბლზე მეტი ფედერალურ ბიუჯეტში შევა და სხვა საკითხებთან ერთად, პრიორიტეტული სახელმწიფო პროგრამების დასაფინანსებლად იქნება გამოყენებული“. დარჩენილი თანხები უმცირესობაში მყოფ ინვესტორებს შორის გადანაწილდება. სხვათა შორის, Sber-ის აქციონერთა რაოდენობა ბოლო ერთი წლის განმავლობაში თითქმის 600 000-ით გაიზარდა, რაც შემოსავლის მიმღებთა შთამბეჭდავ ნიშნულს - 2.4 მილიონს - გადააჭარბებს.

„გაზპრომის“ აქციონერებმა ყოველწლიურ საერთო კრებაზე ერთხმად გადაწყვიტეს, რომ 2025 წლის დივიდენდები არ გადაეხადათ, რაც მოგების განაწილებაზე მათი მეოთხე უარის თქმის ზედიზედ შემთხვევა იყო.

ამის შესახებ მა განაცხადა . ინვესტორებისთვის ბოლო გადახდები 2022 წლის პირველი ნახევრის ბოლოს განხორციელდა. ამ ამბების ფონზე, გაზის გიგანტის აქციებით ვაჭრობა დაახლოებით 99.20 რუბლს (+0.13%) შეადგენს, რაც 18 წლიან მინიმუმთან ახლოსაა და წლევანდელ მაქსიმუმთან (144.40 რუბლი) შედარებით დაახლოებით 31%-ით შემცირდა. ემიტენტის საბაზრო კაპიტალიზაცია ისტორიულად მინიმუმ 2.35 ტრილიონ რუბლამდე დაეცა, რაც გრძელვადიანი ინვესტორების მხრიდან ფასიანი ქაღალდებისადმი ინტერესის ნაკლებობაზე მიუთითებს.

ფინანსური მაჩვენებლები და ვალის ტვირთი

ფორმალურად, კომპანიის კორპორატიული დივიდენდების პოლიტიკის მოთხოვნები ჯერ არ დარღვეულა, რადგან აქციონერთა განაწილება გათვალისწინებულია წმინდა ვალის/EBITDA-ს თანაფარდობით, რომელიც არ აღემატება 2.5x-ს და 2025 წლის ბოლოსთვის ის 2.07x-ს შეადგენდა (წინა წლის 1.83x-ის წინააღმდეგ). თუმცა, თავისუფალი ფულადი ნაკადები და ვალის ტვირთი კვლავ ზღუდავს მენეჯმენტს სახსრების განაწილებაში. ჯგუფის ძირითადი საოპერაციო და ფინანსური შედეგები საანგარიშო პერიოდისთვის შემდეგია:

• ჯგუფის მთლიანი ვალი 6.7 ტრილიონ რუბლს შეადგენდა;
• EBITDA 6%-ით შემცირდა და 2.917 ტრილიონ რუბლს მიაღწია;
• კორპორაციის შემოსავალი 8.8%-ით შემცირდა და 9.77 ტრილიონ რუბლს მიაღწია;
• IFRS-ის მიხედვით წმინდა მოგება 7%-ით გაიზარდა და 1.3 ტრილიონ რუბლს მიაღწია.

აღსანიშნავია, რომ წმინდა მოგების დაფიქსირებული ზრდა წმინდა აღრიცხვის ბრალია და არა ოპერაციული. ეს ზრდა განპირობებული იყო 567 მილიარდი რუბლის ოდენობის დადებითი გაცვლითი კურსის სხვაობით.

ხელმძღვანელობისა და სახელმწიფოს პოზიცია

გადახდების გაუქმება დიდწილად განპირობებული იყო კონტროლირებადი აქციონერის, სახელმწიფოს პოზიციით, რომელსაც კომბინირებული წილი 50%-ზე მეტი აქვს (38.37% პირდაპირ, 10.97% „როსნეფტეგაზის“ მეშვეობით და 0.89% „როსგაზიფიკაციის“ მეშვეობით). სახელმწიფო ფაქტობრივად არის როგორც ბიუჯეტის წილების უმსხვილესი კრედიტორი, ასევე დივიდენდების ნაკადის მთავარი ბენეფიციარი. გადაწყვეტილების კომენტირებისას, მმართველი საბჭოს თავმჯდომარის მოადგილემ, ფამილ სადივოვმა, მოიყვანა „რუსეთის მთავრობის გარკვეული გადაწყვეტილებები“, რომლებიც 2026 წელს დივიდენდების გადაუხდელობას ავალდებულებს. თავის მხრივ, მმართველი საბჭოს თავმჯდომარემ, ალექსეი მილერმა, განაცხადა, რომ კომპანიამ „დროულად უპასუხა გარე გამოწვევებს და უზრუნველყო სრული ფინანსური სტაბილურობა“ და რომ კორპორაციის EBITDA-ს მაჩვენებლები, მისი თქმით, „ინდუსტრიის საშუალო მაჩვენებელზე უკეთესი“ იყო.

ანალიტიკოსების პროგნოზები და ტექნიკური მითითებები

ინდუსტრიის ექსპერტები მიიჩნევენ, რომ კერძო ინვესტორებისთვის გადახდების სწრაფი განახლება არაგონივრულია, რადგან მოგების განაწილებაზე დაბრუნება მხოლოდ ვალის მდგრადი შემცირებით და ოპერაციული ფულადი ნაკადების აღდგენით არის შესაძლებელი. T-Investments-ის ანალიტიკოსი ალექსანდრე მარტინოვი სიტუაციის ფრთხილ შეფასებას გვთავაზობს: „არსებითად, „გაზპრომმა“ შესაძლოა პირველი გადახდები არაუადრეს 2027 წლის ბოლომდე განახორციელოს. წმინდა მოგების კორექტირებული დინამიკის გარდა, ძირითადი კრიტერიუმები ვალის ტვირთი და კაპიტალური ხარჯების გეგმა რჩება“. ტექნიკური ანალიზის თვალსაზრისით, ფასიანი ქაღალდების მფლობელებისთვის უახლოესი კრიტიკული საორიენტაციო მაჩვენებელი 52-კვირიანი მინიმუმი 95.65 რუბლია; ამ დონის გარღვევა გზას გაუხსნის მრავალწლიან მხარდაჭერის დონეებს, რომლებიც პრაქტიკულად შეუმოწმებელია 2008 წლის კრიზისის შემდეგ.

რუსეთის სატყეო ინდუსტრიამ მის ძირითად საგარეო ბაზარზე მოთხოვნის სწრაფი კლება განიცადა, რამაც ექსპორტის მოცულობის მკვეთრი შემცირება გამოიწვია.

ამის შესახებ ავრცელებს . მიმდინარე წლის იანვარ-აპრილის სტატისტიკის მიხედვით, ჩინეთის სახალხო რესპუბლიკამ რუსეთიდან ხე-ტყის იმპორტი გასული წლის ანალოგიურ პერიოდთან შედარებით 30%-ით შეამცირა. ჩინეთში მიწოდებული ხე-ტყის საერთო მოცულობამ 2.6 მილიონი მ² შეადგინა, ხოლო ფულადი თვალსაზრისით ექსპორტი 26%-ით შემცირდა და 603.7 მილიონ დოლარამდე დაეცა. მხოლოდ აპრილში, წინა წელთან შედარებით, გადაზიდვების შემცირებამ 33% შეადგინა.

ექსპერტები ამ მკვეთრი შემცირების მთავარ ფაქტორად ჩინეთის სამშენებლო ინდუსტრიის მხრიდან შესყიდვების აქტივობის შემცირებას ასახელებენ. ამ ტენდენციას გადამწყვეტი გავლენა აქვს შიდა ხე-ტყის ინდუსტრიაზე, რადგან ტრადიციულად ჩინეთი რუსული ხე-ტყის ექსპორტის დაახლოებით ნახევარს შეადგენს. ამავდროულად, რუსეთიდან უცხოურ ბაზრებზე ხე-ტყის პროდუქტების საერთო გადაზიდვებმა მსგავსი უარყოფითი ტენდენცია აჩვენა: ისინი 32%-ით შემცირდა და 4 მილიონ კუბურ მეტრამდე დაეცა.

ამჟამინდელი სიტუაცია საფრთხეს უქმნის იმ კომპანიების ფინანსურ სტაბილურობას, რომლებიც ისტორიულად თავიანთ ბიზნეს მოდელებს უცხოურ ბაზრებზე აგებდნენ. გამოცემა აღნიშნავს, რომ „ტყის მრეწველობის კომპანიები, რომლებიც ყოველთვის ძირითადად ექსპორტზე იყვნენ ორიენტირებულნი, კვლავაც ფინანსური კრიზისის უფსკრულში ვარდებიან“. მიუხედავად იმისა, რომ ბიზნესის წარმომადგენლებმა აპრილში განაცხადეს, რომ მათ „ფსკერს მიაღწიეს და ეს კარგია იმ გაგებით, რომ აღმავლობა იქნება“, ამჟამინდელმა საბაზრო პირობებმა სრულიად უარყო ეს ოპტიმისტური პროგნოზები.

მჭრელების მცდელობებმა, გადაემისამართებინათ სავაჭრო ნაკადები ევროპული ქვეყნებიდან აზიაში, ვერ შეძლო დანაკარგების კომპენსირება, რადგან აზიაში მოთხოვნაც არ არის. შიდა ბაზარზე გადამისამართებას ასევე აფერხებს ჭარბი მიწოდება, სასტიკი კონკურენცია და შიდა მოთხოვნის შემცირება. შესაბამისად, ინდუსტრიის ექსპერტები თანხმდებიან, რომ „ყველა სატყეო კომპანია ვერ შეძლებს გადარჩენას 2026 წლამდე“.

სიტუაციის ყველაზე სერიოზული გაუარესება ჩრდილო-დასავლეთ რუსეთში ფიქსირდება, კერძოდ, ULK ჯგუფში, რომელიც სექტორის ერთ-ერთი უდიდესი მოთამაშეა და არხანგელსკის რეგიონში წარმოების ძირითადი აქტივები აქვს. ამჟამად, გაკოტრების პროცედურები ჰოლდინგის რამდენიმე კომპანიაზე მოქმედებს:

• ფედერალური საგადასახადო სამსახური ცდილობს შპს „ოქტიაბრსკი“ გადახდისუუნაროდ გამოაცხადოს;
• კომპანია OOO Perspektiva-მ დამოუკიდებლად დაიწყო გაკოტრების საქმის წარმოება და ამჟამად ზედამხედველობის ქვეშაა;
• შპს „შანსთან“ დაკავშირებით, მონიტორინგის პროცედურა ბიზნესმენ ანატოლი საზანოვის მიერ შეტანილი სარჩელის შემდეგ შემოიღეს;
• საგადასახადო ორგანოები ასევე ითხოვენ შპს „უსტიანსკი შპს“ გაკოტრებას.

არხანგელსკის რეგიონში კრიზისის ფონზე, ლენინგრადის რეგიონის საწარმოები კვლავ ავლენენ მდგრადობას: რეგიონში ხე-ტყის მრეწველობის მსხვილი კომპანიების წინააღმდეგ გაკოტრების შესახებ არცერთი სარჩელი არ შეტანილა.

მოლდოვას საბანკო სექტორის მთლიანმა აქტივებმა 2025 წლის ბოლოსთვის უპრეცედენტო ზრდა აჩვენა და რეკორდულ მაქსიმუმს - 189.9 მილიარდ ლეის მიაღწია.

ამის შესახებ მოლდოვას ეროვნული ბანკის (NBM) ოფიციალურ ყოველწლიურ ანგარიშშია ნათქვამი . დოკუმენტის თანახმად, „ეს ტენდენცია აჩვენებს საბანკო სისტემის გაძლიერებას და მის უნარს, მხარი დაუჭიროს ეროვნული ეკონომიკის განვითარებას“. დაფიქსირებული მაჩვენებლები 11,5%-ით აღემატება გასული წლის ანალოგიური პერიოდის შედეგებს.

დაკრედიტების და ზრდის დაჩქარება დაკავშირებულ სექტორებში

საბანკო სექტორთან ერთად, ქვეყნის ფინანსური ბაზრის სხვა სეგმენტებმაც ძლიერი ზრდა აჩვენა. არასაბანკო საკრედიტო ინსტიტუტების აქტივები 16.2%-ით გაიზარდა და 22.2 მილიარდ ლეის მიაღწია, ხოლო სადაზღვევო კომპანიების აქტივები 7.1%-ით გაიზარდა და 5.9 მილიარდ ლეის მიაღწია. ცენტრალური ბანკის ანგარიშში ხაზგასმულია, რომ საბანკო აქტივების ზრდა დაკრედიტების პროცესების ინტენსიფიკაციას დაემთხვა. ეროვნული ბანკის მიერ გატარებული სტიმულირებადი მონეტარული პოლიტიკის ზომების წყალობით, ეროვნულ ვალუტაში გაცემული ახალი სესხების მოცულობა 2025 წელს 18.9%-ით გაიზარდა.

მაკროეკონომიკური ფონი და ბაზრის სტრუქტურა

ფინანსურ სექტორში დადებითი ძვრები ქვეყნის მაკროეკონომიკური მაჩვენებლების საერთო გაუმჯობესების ფონზე მოხდა. საერთო ჯამში, მოლდოვას ეკონომიკა 2025 წელს 2.4%-ით გაიზარდა, რაც ძირითადად სტაბილური შიდა მოთხოვნით და სოფლის მეურნეობის სექტორში დინამიური აღდგენით იყო განპირობებული. წლის მნიშვნელოვან მიღწევას ასევე წარმოადგენდა წლიური ინფლაციის თანმიმდევრული შემცირება, რომელიც იანვარში 9.12%-დან დეკემბერში 6.84%-მდე შემცირდა.

2025 წლის 31 დეკემბრის მდგომარეობით, ფინანსური სექტორის ინსტიტუციური სტრუქტურა შემდეგი იყო:

• მოლდოვაში 10 ლიცენზირებული საბანკო დაწესებულება მოქმედებდა.
• მათი ზუსტად ნახევარი (5 ბანკი) მსხვილი უცხოური ბანკებისა და საერთაშორისო ფინანსური ჯგუფების შვილობილი კომპანიების სახით ფუნქციონირებს.