ინფლაცია

ყირგიზეთის რესპუბლიკის ეროვნული ბანკის საბჭომ მიიღო გადაწყვეტილება ძირითადი განაკვეთის უცვლელად დატოვების შესახებ და ის 12 პროცენტზე დააფიქსირა.

პორტალი Bulak.kg- ის ცნობით , ეს ღონისძიება 24 აგვისტოს დამტკიცდა და ოფიციალურად 2026 წლის 25 აგვისტოდან ამოქმედდება. ფინანსური რეგულატორი ამ ნაბიჯს გლობალურ მაკროეკონომიკურ გამოწვევებსა და ფასების რყევებზე სწრაფი რეაგირებისთვის აუცილებლობად ხსნის.

გარე ფაქტორების გავლენა ეკონომიკაზე

მარეგულირებელი ორგანოების ოფიციალურმა წარმომადგენლებმა ხაზგასმით აღნიშნეს, რომ გლობალური ბაზრის პირობები ამჟამად განსაზღვრავს ქვეყნის შიდა ფასების პოლიტიკას. სააგენტოს ოფიციალურ კომუნიკეში ნათქვამია, რომ „გარე პირობები კვლავ რჩება ყირგიზეთში ფასების დინამიკის განმსაზღვრელ მთავარ ფაქტორად“. სურათის კიდევ უფრო დაზუსტების მიზნით, ბანკის ექსპერტებმა განმარტეს: „ყირგიზეთის რესპუბლიკის მცირე, ღია ეკონომიკისთვის, გარე გარემოში ცვლილებები სწრაფად მოქმედებს შიდა ბაზარზე იმპორტისა და წარმოების ხარჯების ზრდის გზით“. არასტაბილურობის მთავარი კატალიზატორი მიმდინარე გეოპოლიტიკური დაძაბულობაა, მათ შორის ახლო აღმოსავლეთში კონფლიქტები და გლობალური სასაქონლო ბაზრების თანმხლები არასტაბილურობა.

ინფლაცია და ეკონომიკური ზრდა: ძირითადი მაჩვენებლები

გარე ზეწოლა პირდაპირ გავლენას ახდენს რესპუბლიკაში ცხოვრების ღირებულებაზე. წლიურმა ინფლაციამ 11.7%-ს მიაღწია, ხოლო 2026 წლის დასაწყისიდან სამომხმარებლო ფასები 7.3%-ით გაიზარდა. მარეგულირებელი ინფლაციური ზეწოლის ძირითად ინდიკატორებად შემდეგს განსაზღვრავს:

• გლობალურ სასურსათო ბაზრებზე მაღალი ცვალებადობის ფონზე, წლის დასაწყისიდან სურსათის ფასები 6.3%-ით გაიზარდა.
• არასასურსათო პროდუქტების ფასი 5.8%-ით გაიზარდა, რაც ძირითადად საწვავისა და საპოხი მასალების ფასების ზრდამ განაპირობა, რამაც თავის მხრივ ტრანსპორტირებისა და წარმოების ხარჯები გაზარდა.
• მომსახურების სექტორმა ყველაზე მნიშვნელოვანი ზრდა - 11.1%-ით - აჩვენა, თუმცა აქ დინამიკაზე ძირითადად შიდა ფაქტორებმა იმოქმედა.

მნიშვნელოვანი ინფლაციის რისკების მიუხედავად, ქვეყნის ეკონომიკა ძლიერ მაჩვენებლებს აჩვენებს. 2026 წლის იანვრიდან ივლისის ჩათვლით პერიოდში მშპ-ს რეალური ზრდა 11.1%-ს შეადგენდა. ეს დადებითი ტენდენცია განპირობებულია სამშენებლო სექტორში მასშტაბური ინვესტიციებით და ძლიერი შიდა მოხმარებით, რასაც ხელს უწყობს შემოსავლების ზრდა და სამომხმარებლო სესხების გაფართოება.

რუსეთის ბანკმა მნიშვნელოვნად შეამცირა რუსეთის ეკონომიკის განვითარების საშუალოვადიანი პროგნოზი 2026 წლამდე, რაც კრიზისის დაწყებიდან პირველად ითვალისწინებს მშპ-ს ნულოვან ზრდას 0%-დან 1%-მდე დიაპაზონში.

განახლებულ ეკონომიკურ ნიშნულებსა და მათთან დაკავშირებულ რისკებზე წერს . წარმოების მოცულობის სავარაუდო სტაგნაციის გარდა, ფინანსურმა რეგულატორმა ინფლაციის შეფასება 6-7%-მდე გაზარდა, რაც ადრე პროგნოზირებული 4.5-5.5%-დან მეტია და ასევე გადახედა საგარეო ვაჭრობის, გადასახდელების ბალანსისა და ნავთობის ფასების ძირითად პარამეტრებს.

შეფასებების გადახედვის მიზეზები და ინფლაციური ზეწოლა

საბაზისო სცენარის ცვლილების მიზეზების ახსნისას, რუსეთის ბანკის გუბერნატორმა ელვირა ნაბიულინამ მოიყვანა მიწოდების პირობების მიმოხილვა, ფისკალური პოლიტიკის ხასიათი, გარე ფაქტორები და ინფლაციის რისკების ზრდა. კერძოდ, წარმოების სიმძლავრის დინამიური აღდგენის გაზაფხულის მოლოდინები არ განხორციელებულა და შედეგად გამოწვეულმა საწვავის კრიზისმა ფასების ზრდა და ინფლაციის მოლოდინები გამოიწვია. მარეგულირებელი ვარაუდობს, რომ მიმდინარე ზრდა დროებითი იქნება და შემცირდება ნავთობგადამამუშავებელი ქარხნების მუშაობის ნორმალურ რეჟიმში დაბრუნებასთან ერთად, თუმცა აღიარებს, რომ საწვავის ფასების ზრდამ უკვე იმოქმედა საქონლისა და მომსახურების ფართო სპექტრზე.

რეკორდული ბიუჯეტის დეფიციტი და ექსპერტების მოსაზრებები

ზრდის შენელების ფონზე, ცენტრალური ბანკი COVID-19 პანდემიის შემდეგ პირველად პროგნოზირებს პირველადი სტრუქტურული ბიუჯეტის დეფიციტს მშპ-ს 2%-ის ოდენობით, რაც შეიძლება მშპ-ს დაახლოებით 3.6%-ს ან 8.2 ტრილიონ რუბლს შეადგენდეს. ნაბიულინამ ხაზგასმით აღნიშნა: „ეს არის ცენტრალური ბანკის საკუთარი შეფასება, რომელიც ეფუძნება მიმდინარე მონაცემებს“, აღნიშნავს რა სახელმწიფო ბიუჯეტის პარამეტრების რეგულარულ ცვლილებებს ბოლო წლებში. ეკონომისტები, თავის მხრივ, გაუარესებულ მაჩვენებლებს აქტივობის შენელებას და საგადასახადო პოლიტიკის შეზღუდულ გავლენას მიაწერენ - ფედერალური ბიუჯეტის დეფიციტმა წლის პირველ ნახევარში უკვე მიაღწია 5.7 ტრილიონ რუბლს, რაც აღემატება წლიურ სამიზნე მაჩვენებელს. „სბერბანკის“ აღმასრულებელმა დირექტორმა ჰერმან გრეფმა ასევე აღნიშნა, რომ ეკონომიკა „გაგრილების“ მდგომარეობაშია და მაღალი საპროცენტო განაკვეთები აჩქარებს ინვესტიციების შემცირებას.

მაკროეკონომიკური კონტექსტი და საბაზრო რისკები

მარეგულირებლის მიერ საბაზისო შეფასებების გადახედვა ასახავს საგარეო ვაჭრობაში დაგროვილ დისბალანსს, ნავთობის მოსალოდნელი ფასების კორექტირებას და ბაზრის მწვავე მგრძნობელობას სასაქონლო ფასების მიმართ. სიტუაციას ართულებს საგადასახადო ცვლილებების შეზღუდული ეფექტურობა და სახელმწიფო ხარჯების გადაჭარბებული ზრდა, რამაც უკვე გამოიწვია პირველი ექვსი თვის განმავლობაში ხაზინის დეფიციტის წლიურ გეგმაზე გადაჭარბება. საწვავის ფასების მიერ სამომხმარებლო ფასებზე მეორადი ზეწოლის გაგრძელების გამო, მკაცრი ფინანსური პირობების შენარჩუნება იწვევს საინვესტიციო აქტივობის მნიშვნელოვან შემცირებას და ამძაფრებს საერთო სტაგნაციის რისკებს.

ევროპის რეგიონში ეკონომიკური ზრდა წელს უფრო სუსტი დინამიკით იქნება წარმოდგენილი, ვიდრე ადრე იყო მოსალოდნელი, ახლო აღმოსავლეთში გეოპოლიტიკური დაძაბულობის ესკალაციის ფონზე.

ამის შესახებ სააგენტო „ბლუმბერგი“ მასშტაბური ექსპერტული გამოკითხვის შედეგებზე დაყრდნობით იტყობინება . ანალიტიკოსების განახლებული კონსენსუსის პროგნოზის თანახმად, ევროზონის მთლიანი შიდა პროდუქტის (მშპ) 2026 წელს ზრდის საშუალო შეფასება 0.5%-მდე შემცირდა. ერთი თვით ადრე ეს მაჩვენებელი 0.7%-ით იყო პროგნოზირებული, ხოლო ევროპის ცენტრალური ბანკის (ECB) საბაზისო სცენარი დაახლოებით 0.8%-იან სტაბილურ ზრდას პროგნოზირებდა

გეოპოლიტიკური ფაქტორი და ევროპის ცენტრალური ბანკის პოზიცია

მოლოდინების მკვეთრი კლების კატალიზატორი იყო დონალდ ტრამპის გასულ პარასკევს გაკეთებული განცხადება ირანთან ცეცხლის შეწყვეტის შესახებ, თუმცა მან პირობა დადო, რომ სამშვიდობო მოლაპარაკებები გაგრძელდებოდა. საბრძოლო მოქმედებების ახალმა ტალღამ პარალიზება მოახდინა სტრატეგიული ჰორმუზის სრუტის გავლით გადაზიდვების მოძრაობაზე. ამან ევროპის ცენტრალურ ბანკს და შესაბამის ეკონომისტებს სრულიად წაართვა ენერგომომარაგების სწრაფი სტაბილიზაციის ნებისმიერი იმედი. არსებული სიტუაციის შეფასებისას, ევროპის ცენტრალური ბანკის მმართველი საბჭოს წარმომადგენელმა იანის სტურნარასმა განაცხადა, რომ საბრძოლო მოქმედებების განახლებამ მარეგულირებელი „საწყის წერტილში დააბრუნა“.

მონეტარული პოლიტიკა და ინფლაციის რისკები

ნავთობის ფასების ვარდნის ფონზე, საშუალოვადიანი ინფლაციის პროგნოზი 2.8%-ის ტოლია, რაც კვლავ მნიშვნელოვნად აღემატება ცენტრალური ბანკის 2%-იან სამიზნე მაჩვენებელს. მოსალოდნელია, რომ ევროპის ცენტრალური ბანკი სექტემბერში კვლავ გაამკაცრებს მონეტარულ პოლიტიკას და გაზრდის საპროცენტო განაკვეთს. რესპონდენტები თვლიან, რომ განაკვეთის შემცირებისკენ პირველი ნაბიჯების გადადგმა მხოლოდ ერთ წელიწადში - 2027 წლის სექტემბერში იქნება შესაძლებელი. გარდა ამისა, ანალიტიკოსებმა 2028 წლის გრძელვადიანი პროგნოზები ქვევით გადახედეს.

მეხუთე რესპუბლიკის ფინანსური სირთულეები

ყველაზე საგანგაშო მაკროეკონომიკური სიგნალები საფრანგეთიდან, ბლოკის სიდიდით მეორე ეკონომიკიდან მოდის. ბრძოლებისა და სახელმწიფო ბიუჯეტის დამტკიცების დაგვიანების გამო, პარიზი იძულებული გახდა წლიური მშპ-ს ზრდის პროგნოზი 0.7%-მდე შეემცირებინა. ფინანსთა მინისტრმა როლან ლეკიურმა გამოაცხადა ხარჯების დამატებით 3 მილიარდი ევროს (3.4 მილიარდი აშშ დოლარი) შემცირება, რათა დეფიციტი მშპ-ს 5%-მდე შემცირებულიყო. ადგილობრივი ხელისუფლება ბიუჯეტის დეფიციტის შეკავებას ცდილობს, თუმცა ქვეყნის მშპ პანდემიის შემდეგ პირველად შემცირდა ერთ კვარტალში და უმუშევრობის დონე წელს, სავარაუდოდ, 8.2%-ს მიაღწევს, რაც 2019 წლის შემდეგ ყველაზე დაბალი მაჩვენებელია.

ძირითადი მაკროეკონომიკური მარკერები

• ევროზონის მშპ-ს ზრდის პროგნოზი 2026 წლისთვის: შემცირდა 0.7%-დან 0.5%-მდე.
• რეგიონში მოსალოდნელი ინფლაცია: 2.8% ევროპის ცენტრალური ბანკის მიერ დასახული 2%-იანი მიზნის წინააღმდეგ.
• საფრანგეთში უმუშევრობის პროგნოზი: ზრდა 8.2%-მდე (ყველაზე მაღალი მაჩვენებელი 7 წლის განმავლობაში).
• პარიზის ბიუჯეტის ზომები: მთავრობის ხარჯების 3 მილიარდი ევროთი საგანგებო შემცირება, რათა დეფიციტი მშპ-ს 5%-ზე შენარჩუნდეს.

2026 წლის 24 ივლისს, რუსეთის ბანკის დირექტორთა საბჭომ მიიღო გადაწყვეტილება ძირითადი განაკვეთის 25 საბაზისო პუნქტით შემცირების შესახებ და წლიური 14.00%-ის ოდენობით განსაზღვრის შესახებ.

მონეტარული პოლიტიკის თანდათანობითი შემსუბუქება გამოცხადდა . ცენტრალური ბანკი აღნიშნავს, რომ ეკონომიკა 2026 წლის მეორე კვარტალში ზომიერი ტემპით გაიზარდა და მდგრადი ინფლაციის მაჩვენებლები წლიურად 4-5%-იან დიაპაზონში რჩება, მიუხედავად ზაფხულში ერთჯერადი ფაქტორებით გამოწვეული ფასებისა და ინფლაციის მოლოდინებისა.

მაკროეკონომიკური სიტუაცია და ინფლაციის დინამიკა

ფინანსური რეგულატორის შეფასებით, სეზონურად კორექტირებული ფასების ზრდა მეორე კვარტალში წლიურად საშუალოდ 5.0%-ს შეადგენდა, ხოლო წლიური ინფლაცია 20 ივლისის მდგომარეობით 5.9%-ს შეადგენდა. ივნისსა და ივლისში ფასების დინამიკის დაჩქარება ძირითადად განპირობებული იყო ისეთი არასტაბილური პროდუქტების რყევებით, როგორიცაა ხილი და ბოსტნეული და საავტომობილო საწვავი. რეგულატორი პროგნოზირებს, რომ საწვავის ფასების ბოლოდროინდელი ზრდის გამო, 2026 წელს წლიური ინფლაცია 6.0–7.0%-ს მიაღწევს, მაგრამ ამჟამინდელი პოლიტიკის გათვალისწინებით, ის 2027 წელს სამიზნე დონეს დაუბრუნდება. ფასების ზრდის მდგრადი შენელების პოტენციურ დაბრკოლებებად რჩება ინფლაციის მოლოდინების ზრდა ოჯახებსა და ბიზნესებში, ასევე შრომის ბაზარზე ზეწოლის შემსუბუქების ფონზე სამუშაო ძალის მდგომარეობის გაუმჯობესება.

ეკონომიკის მდგომარეობა და შეზღუდვები

მეორე კვარტალში ეკონომიკურ აქტივობას ძირითადად მომხმარებელთა მოთხოვნამ შეუწყო ხელი, ინვესტიციების ზომიერმა აღდგენამ. თუმცა, გარკვეულ სექტორებში წარმოების სიმძლავრის დროებითი შემცირების შედეგები ივნისიდან გახდა აშკარა. ბოლო თვის განმავლობაში, ბიზნესებმა მნიშვნელოვნად შეამცირეს მოლოდინები მომავალი წარმოებისა და მოთხოვნის მიმართ, რამაც ცენტრალურ ბანკს აიძულა, განაახლოს მაკროეკონომიკური პროგნოზი და შეამციროს მშპ-ს მოსალოდნელი ზრდა 2026 წელს 0.0–1.0%-მდე. მონეტარული პირობები ზომიერად მკაცრი რჩება და ივნისში საკრედიტო აქტივობის შენელება დაფიქსირდა, რაც გამოწვეული იყო კორპორატიული სესხების შემცირებით და საცალო სესხების ერთდროული აჩქარებით.

მარეგულირებლის პროგნოზები და საშუალოვადიანი რისკები

ცენტრალური ბანკი ხაზს უსვამს, რომ საშუალოვადიან პერსპექტივაში ინფლაციის ხელშემწყობი რისკები კვლავ აჭარბებს დეზინფლაციურ რისკებს. მარეგულირებლის საბაზისო სცენარი ვარაუდობს საშუალო საბაზო განაკვეთს წლიურად 14.5-14.6%-ის ფარგლებში 2026 წელს და 10.5-12.5%-ის ფარგლებში 2027 წელს. საპროცენტო განაკვეთების შემდგომი ტრაექტორია პირდაპირ დამოკიდებული იქნება მთავრობის ფისკალურ პოლიტიკაზე და წარმოების სიმძლავრეების დროებითი დეკომისიით გამოწვეული მეორადი ეფექტების მასშტაბზე. მარეგულირებელი აფრთხილებს, რომ თუ ბიუჯეტის პროექტში სტრუქტურული პირველადი დეფიციტის უფრო მაღალი მაჩვენებელი იქნება გათვალისწინებული, შესაძლოა, უფრო მკაცრი მონეტარული პოლიტიკა გახდეს საჭირო.

2025 წელს სახელმწიფომ ENPF-ში საპენსიო დანაზოგების უსაფრთხოების უზრუნველსაყოფად გადახდებისთვის 16.1 მილიარდი ტენგე გამოყო, რაც წინა წლის ანალოგიურ მაჩვენებელზე თითქმის ნახევარია.

სოციალური ხარჯების სტრუქტურის ცვლილების შესახებ იუწყება , რომელიც ეფუძნება პირველი საკრედიტო ბიუროს ანალიზს და ყაზახეთის რესპუბლიკის შრომისა და სოციალური დაცვის სამინისტროს ოფიციალურ ანგარიშებს. გასულ წელს სახელმწიფო კომპენსაცია 108,200 ყაზახელმა მიიღო, წინა წელს კი ეს მაჩვენებელი 143,200 იყო, ხოლო საერთო ჯამში, გამოყოფილი თანხა 27 მილიარდ ტენგეს შეადგენდა.

რესპუბლიკური ბიუჯეტის ხარჯების სტრუქტურა სოციალურ სფეროში

საერთო ჯამში, რესპუბლიკური ბიუჯეტის პენსიებსა და შემწეობებზე 2025 წელს მთლიანმა ხარჯებმა 5.86 ტრილიონი ტენგე შეადგინა. საპენსიო შენატანების უსაფრთხოების უზრუნველყოფის მიზნით გადახდილი თანხები ამ თანხის დაახლოებით 0.3%-ს შეადგენდა - სახელმწიფომ შედარებითი თანხა (15.4 მილიარდი ტენგე) დაკრძალვის შემწეობებზე დახარჯა.

ბიუჯეტის სახსრები ძირითად სოციალურ სფეროებს შორის განაწილებულია შემდეგნაირად:

• საპენსიო გადახდები (სოლიდარობისა და საბაზისო): მთლიანი მოცულობის 72.1%, რაც ჯამში 4.23 ტრილიონი ტენგე იყო;
• მრავალშვილიანი დედებისა და შეზღუდული შესაძლებლობის მქონე პირებისთვის განკუთვნილი შეღავათები: სოციალური ხარჯების 17.8%, ანუ 1.04 ტრილიონი ტენგე;
• სოციალური გადახდების დარჩენილი 15 სახეობა: ბიუჯეტის 10.1% (591.3 მილიარდი ტენგე), რაც მოიცავს შენატანების უსაფრთხოების გარანტიას.

როგორ მუშაობს კომპენსაციის მექანიზმი და გარანტიების მოახლოებული გაუქმება

ექსპერტები გვახსენებენ, რომ საპენსიო შენატანების გარანტიის გადახდა ერთჯერადი გადახდაა. სააგენტოს ანგარიშში აღნიშნულია: „საპენსიო შენატანების გარანტიის გადახდა ერთჯერადი გადახდაა. ის ინიშნება იმ შემთხვევებში, როდესაც პენსიაზე გასვლისას, შენატანების შემტანის საპენსიო დანაზოგის (OPV და/ან OPPV) ოდენობა, ინფლაციის გათვალისწინებით კორექტირებული, ნაკლებია დანაზოგის ფაქტობრივ ოდენობაზე. სახელმწიფო ანაზღაურებს ორ ციფრს შორის სხვაობას“. თავად საპენსიო დანაზოგი წარმოიქმნება სავალდებულო საპენსიო შენატანებიდან (MPC), რომელიც უდრის ყოველთვიური შემოსავლის 10%-ს, ასევე სავალდებულო პროფესიული შენატანებიდან (MPC) 5%-იანი განაკვეთით სახიფათო ინდუსტრიებში მომუშავე პირებისთვის.

თუმცა, ეს დამხმარე ღონისძიება მალე შეწყვეტს არსებობას. „ყაზახეთის რესპუბლიკის სოციალურ კოდექსში შეტანილი ცვლილებები ძალაში შევა 2027 წლის 1 იანვრიდან. ამ ცვლილებების თანახმად, სახელმწიფო აღარ უზრუნველყოფს საპენსიო შენატანების (OPV და OPPV) შენარჩუნებას ENPF-ში, ინფლაციის გათვალისწინებით. ამასთან დაკავშირებით, ოპტიმიზებული იქნება შესაბამისი ბიუჯეტის ქვეპროგრამა“, - აცხადებენ ანგარიშის ავტორები. გარდა ამისა, ყაზახეთში საპენსიო სისტემაში ცვლილებების ფონზე, ადეკვატურობის ზღვრების გაზრდის შემდეგ გაიზარდა საპენსიო ანუიტეტებზე მოთხოვნა და მოქალაქეებმა მიიღეს ახალი შესაძლებლობები, გადარიცხონ თავიანთი დანაზოგის 100%-მდე.

ენერგორესურსების ფასების ზრდამ უზბეკეთში ინფლაციის კიდევ ერთი დაჩქარება გამოიწვია.

მიმდინარე ეკონომიკურ მდგომარეობას აქვეყნებს . გამოცემის თანახმად, მიმდინარე წლის ივნისში ელექტროენერგიის, გაზის, ქვანახშირის და საავტომობილო საწვავის ფასების მკვეთრმა ზრდამ მთლიანად კომპენსაცია გაუწია ხილისა და ბოსტნეულის ფასების ტრადიციულ სეზონურ კლებას, რამაც სამომხმარებლო ფასების საერთო ინდექსი კვლავ მაღლა აიყვანა. ერთი თვის განმავლობაში ინდექსი 0.6 პროცენტით გაიზარდა და ქვეყანაში წლიურმა ინფლაციამ 6.4 პროცენტს მიაღწია.

სტატისტიკის სააგენტო აღნიშნავს შესამჩნევ დისბალანსს სხვადასხვა პროდუქტის კატეგორიებს შორის. მიუხედავად იმისა, რომ ივნისში სურსათის ფასები საშუალოდ 1.4 პროცენტით შემცირდა ბადრიჯნის, პომიდვრის, ბულგარული წიწაკის, კიტრის, საზამთროს და კარტოფილის სეზონური ფასების შემცირების გამო, არასასურსათო სექტორში 2.3 პროცენტიანი ზრდა დაფიქსირდა, ხოლო მომსახურების სექტორში 1.8 პროცენტით გაიზარდა. ძირითადი ინფლაციური ზეწოლა მოდიოდა საბინაო და კომუნალური მომსახურების, წყალმომარაგების, ელექტროენერგიის, გაზის და ტრანსპორტირების ხარჯებზე.

ტარიფებისა და ფასების ზრდის ძირითადი ფაქტორები

ექსპერტებმა ზაფხულის დასაწყისიდან მოსახლეობისთვის ახალი კომუნალური ტარიფების შემოღებით გამოწვეული საქონლისა და მომსახურების ბაზარზე შემდეგი მასშტაბური ცვლილებები დააფიქსირეს:

• რესპუბლიკაში ელექტროენერგიის ფასები საშუალოდ 9.6 პროცენტით გაიზარდა, ხოლო ქსელური გაზის ფასები 10.7 პროცენტით.
• სახელმწიფო ფასების რეგულირების გაუქმების შემდეგ ქვანახშირის ფასი 2.1-ჯერ გაიზარდა, რამაც ყველაზე შესამჩნევი გავლენა მოახდინა ინდექსის ყოველთვიურ ზრდაზე.
• საავტომობილო საწვავის ფასებიც მნიშვნელოვნად გაიზარდა: ბენზინი 3.9 პროცენტით, პროპანი 11.3 პროცენტით, ხოლო მეთანი 8.8 პროცენტით, რამაც ტაქსის ტარიფების 1.3 პროცენტით ზრდა გამოიწვია.

სურსათის ფასების სეზონური შემცირების მიუხედავად, ზოგიერთმა ძირითადმა საკვებმა საპირისპირო ტენდენცია აჩვენა. ექსპერტები ხაზს უსვამენ, რომ ბოსტნეულის ფასების შემცირების მიუხედავად, ივნისში „ბრინჯის, შაქრის, ცხვრის, საქონლის ხორცის, კვერცხის, სტაფილოს და ხახვის ფასები გაიზარდა“. ამ ფაქტორმა, ენერგეტიკის სექტორში ტარიფების რეფორმასთან ერთად, ხელი შეუწყო ქვეყანაში ინფლაციური ზეწოლის ამჟამინდელ დონეს.

რუსეთის უმსხვილესი კორპორაციების ფინანსური სტატისტიკა რუსეთის კორპორატიულ სექტორში მომგებიანობის ღრმა კრიზისზე მიუთითებს, რაც ეწინააღმდეგება მთავრობის ოფიციალურ განცხადებებს სტაბილური ეკონომიკური ზრდის შესახებ.

ეს არის დასკვნა, რომელიც დამოუკიდებელი პორტალის The Insider- ის მიერ გამოქვეყნებულ სპეციალურ მიმოხილვაში რეალური ბიზნესის მაჩვენებლების შემსწავლელმა ანალიტიკოსებმა გამოიტანეს . უახლესი მონაცემებით, ქვეყნის წამყვანი კომპანიების სამ მეოთხედს ფინანსური მდგომარეობის გაუარესება განუცდია. შედარებით მკაცრმა მონეტარულმა პოლიტიკამ ინფლაციის შეკავებას შეუწყო ხელი, თუმცა საბანკო სექტორის გარდა ყველა სექტორში მოგების მკვეთრი შემცირება გამოიწვია, რამაც მოსკოვის ბირჟის ინდექსის 9%-იანი ვარდნა და კორპორატიული დეფოლტების მკვეთრი ზრდა გამოიწვია.

ეკონომიკური ვარდნა ციფრებში

ძირითადმა მაკროეკონომიკურმა მაჩვენებლებმა შემდეგი უარყოფითი ტენდენციები დააფიქსირა:

• გადახდების კრიზისი: ობლიგაციების შეუსრულებლობის შემთხვევების რაოდენობა, ტექნიკური ხარვეზების გამოკლებით, გასული წლის პირველ ნახევარში არსებული 26 შემთხვევიდან 2026 წლის პირველ ნახევარში 164-მდე გაიზარდა;
• მცირე ბიზნესის კლება: საგადასახადო ტვირთის ზრდის გამო, პირველ კვარტალში მცირე და საშუალო საწარმოებიდან მიღებული ბიუჯეტის შემოსავლები 22.2%-ით შემცირდა;
• ინვესტიციების შიმშილი: კომპანიების უმეტესობა იძულებულია შეამციროს გრძელვადიანი განვითარების პროგრამები სესხების აღების მაღალი ხარჯების გამო.

საცალო ვაჭრობის შემცირება და დეველოპერების კრიზისი

მომხმარებელთა მოთხოვნის შემცირებამ ყველაზე მეტად საცალო ვაჭრობისა და მშენებლობის სექტორები დააზარალა. უმსხვილესმა საცალო ვაჭრობის კომპანია X5-მა 2026 წლის პირველ კვარტალში წმინდა მოგების 27.6%-იანი კლება დააფიქსირა. ჰოლდინგის ყოველწლიურ ანგარიშში ხაზგასმულია, რომ „ბოლო წლებში მიმდინარე არასტაბილურმა სოციალურ-ეკონომიკურმა მდგომარეობამ გამოიწვია რუსი მომხმარებელთა ჩვევების ცვლილება და გააძლიერა რაციონალური მოხმარებისკენ მიდრეკილება“. ამან გამოიწვია მყიდველების მასიური გადასვლა მკაცრი ფასდაკლებების მქონე კომპანიებზე - ე.წ. „დაღმავალი ტენდენცია“. მათმა მთავარმა კონკურენტმა, Magnit-მა, ვალის მომსახურების მაღალი ხარჯების გამო 16.6 მილიარდი რუბლის წმინდა ზარალი დააფიქსირა. მშენებლობის სექტორში, ბაზრის ლიდერმა Samolet Group-მა 2 მილიარდი რუბლის ზარალი დააფიქსირა, ობლიგაციებზე ტექნიკური დეფოლტი დადო და ორი წლის განმავლობაში აქციების ღირებულების 87% დაკარგა, სხვა საკითხებთან ერთად, გენერალური პროკურატურის მიერ შეტანილი სარჩელის შემდეგ, მისი ერთ-ერთი მთავარი აქტივის იძულებითი ნაციონალიზაციის წინაშე აღმოჩნდა.

ინდუსტრიული ვარდნა და ექსპორტის ბარიერები

მძიმე ინჟინერია და შავი მეტალურგია ოპერაციული მომგებიანობის ხანგრძლივ შემცირებას ავლენს. KAMAZ-ის ქარხანამ 43 მილიარდი რუბლის წმინდა ზარალი გამოაცხადა, რამაც მენეჯმენტს საინვესტიციო ბიუჯეტის ერთი მესამედით შემცირებისკენ უბიძგა. მეტალურგიაში MMK ჰოლდინგმა 15 მილიარდი რუბლის წმინდა ზარალი გამოაცხადა, რაც „რუსეთში ბიზნეს აქტივობის მიმდინარე შენელებას“ მიეწერა. „სევერსტალის“ კვარტალური მოგება პრაქტიკულად გაქრა და სიმბოლურ 57 მილიონ რუბლამდე დაეცა. მხოლოდ ფერადი ლითონების ექსპორტიორების (ნორილსკ ნიკელი, პოლიუსი) და სასუქების მწარმოებლები ინარჩუნებენ შედარებით სტაბილურობას, მაგრამ ისინიც კი ხედავენ მომგებიანობის შემცირებას არაპროგნოზირებადი გადასახადებისა და ძლიერი რუბლის გამო: მაგალითად, „ფოსაგროს“ კვარტალური მოგება თითქმის 200-ჯერ შემცირდა. ექსპერტები ასკვნიან, რომ მოსალოდნელი რეცესიის პირობებში, ბიზნესებს გადარჩენის მხოლოდ ერთი ვარიანტი აქვთ: ოპერაციების ხელოვნურად შემცირება და ნაღდი ფულის დაგროვება.

მოლდოვას საბანკო სექტორის მთლიანმა აქტივებმა 2025 წლის ბოლოსთვის უპრეცედენტო ზრდა აჩვენა და რეკორდულ მაქსიმუმს - 189.9 მილიარდ ლეის მიაღწია.

ამის შესახებ მოლდოვას ეროვნული ბანკის (NBM) ოფიციალურ ყოველწლიურ ანგარიშშია ნათქვამი . დოკუმენტის თანახმად, „ეს ტენდენცია აჩვენებს საბანკო სისტემის გაძლიერებას და მის უნარს, მხარი დაუჭიროს ეროვნული ეკონომიკის განვითარებას“. დაფიქსირებული მაჩვენებლები 11,5%-ით აღემატება გასული წლის ანალოგიური პერიოდის შედეგებს.

დაკრედიტების და ზრდის დაჩქარება დაკავშირებულ სექტორებში

საბანკო სექტორთან ერთად, ქვეყნის ფინანსური ბაზრის სხვა სეგმენტებმაც ძლიერი ზრდა აჩვენა. არასაბანკო საკრედიტო ინსტიტუტების აქტივები 16.2%-ით გაიზარდა და 22.2 მილიარდ ლეის მიაღწია, ხოლო სადაზღვევო კომპანიების აქტივები 7.1%-ით გაიზარდა და 5.9 მილიარდ ლეის მიაღწია. ცენტრალური ბანკის ანგარიშში ხაზგასმულია, რომ საბანკო აქტივების ზრდა დაკრედიტების პროცესების ინტენსიფიკაციას დაემთხვა. ეროვნული ბანკის მიერ გატარებული სტიმულირებადი მონეტარული პოლიტიკის ზომების წყალობით, ეროვნულ ვალუტაში გაცემული ახალი სესხების მოცულობა 2025 წელს 18.9%-ით გაიზარდა.

მაკროეკონომიკური ფონი და ბაზრის სტრუქტურა

ფინანსურ სექტორში დადებითი ძვრები ქვეყნის მაკროეკონომიკური მაჩვენებლების საერთო გაუმჯობესების ფონზე მოხდა. საერთო ჯამში, მოლდოვას ეკონომიკა 2025 წელს 2.4%-ით გაიზარდა, რაც ძირითადად სტაბილური შიდა მოთხოვნით და სოფლის მეურნეობის სექტორში დინამიური აღდგენით იყო განპირობებული. წლის მნიშვნელოვან მიღწევას ასევე წარმოადგენდა წლიური ინფლაციის თანმიმდევრული შემცირება, რომელიც იანვარში 9.12%-დან დეკემბერში 6.84%-მდე შემცირდა.

2025 წლის 31 დეკემბრის მდგომარეობით, ფინანსური სექტორის ინსტიტუციური სტრუქტურა შემდეგი იყო:

• მოლდოვაში 10 ლიცენზირებული საბანკო დაწესებულება მოქმედებდა.
• მათი ზუსტად ნახევარი (5 ბანკი) მსხვილი უცხოური ბანკებისა და საერთაშორისო ფინანსური ჯგუფების შვილობილი კომპანიების სახით ფუნქციონირებს.

რუსეთის ბანკის ფინანსური კონგრესის კულუარებში მონეტარული პოლიტიკის შერბილების ტემპთან დაკავშირებით ცხარე დებატები გაიმართა, რომლის დროსაც ცენტრალური ბანკის გუბერნატორმა ელვირა ნაბიულინამ კატეგორიულად უარყო მაღალი ინფლაციის ფონზე ძირითადი განაკვეთის ხელოვნურად შემცირების იდეა.

ამ დავის შესახებ წერს და ხაზს უსვამს, რომ მარეგულირებელი ასეთ ნაბიჯებს მაკროეკონომიკური სტაბილურობისთვის პირდაპირ საფრთხედ მიიჩნევს. ამასობაში, „რია ნოვოსტი“ იუწყება, რომ მონეტარული პოლიტიკის პარამეტრების მკვეთრ შემსუბუქებას შესაძლოა ქვეყნისთვის მძიმე შედეგები მოჰყვეს, რაც სხვა ქვეყნების ნეგატიურმა გამოცდილებამ უკვე აჩვენა.

სტაგფლაციის რისკები და საერთაშორისო გამოცდილება

ცენტრალური ბანკის ხელმძღვანელმა განმარტა, რომ რეგულატორში მაღალი საპროცენტო განაკვეთების მომხრეები არ არიან და სააგენტო სრულად უჭერს მხარს კრედიტებზე წვდომას და სამართლიან კონკურენციას. თუმცა, ამჟამინდელ რეალობაში მთავარი პრიორიტეტი ფასების ზრდასთან ბრძოლაა და არა თავად განაკვეთი. ნაბიულინას თქმით, პოლიტიკის ნაადრევი შემსუბუქება ბაზრის დესტაბილიზაციას გამოიწვევს. „შეგვიძლია ექსპერიმენტი ჩავატაროთ: უბრალოდ შევამციროთ ძირითადი განაკვეთი. ამაში აბსოლუტურად დარწმუნებული ვარ. ინფლაციის მკვეთრ ზრდას განვიცდიდით. და სტაგფლაციაში ჩავვარდებოდით“, - განაცხადა მან. ცენტრალური ბანკის ხელმძღვანელმა ასევე მოუწოდა საერთაშორისო პრაქტიკაზე ყურადღების გამახვილებისკენ და აღნიშნა: „შეხედეთ იმ ქვეყნებს, რომლებმაც ეს გაიარეს. იქაც კარგი განზრახვით იყო გზა გაკვალული ინვესტიციების მხარდასაჭერად და ბიზნესის მხარდასაჭერად“.

ბიზნესთან დისკუსია და სბერის პოზიცია

დისკუსიამ ემოციური ხასიათი მიიღო მას შემდეგ, რაც „სბერბანკის“ აღმასრულებელმა დირექტორმა, ჰერმან გრეფმა, ღიმილით განაცხადა: „მოდით, ვცადოთ“. ერთი დღით ადრე, ტოპ მენეჯერმა საჯაროდ განაცხადა, რომ რუსეთის ეკონომიკა ისედაც გადაცივებული იყო და უკიდურესად მაღალი საპროცენტო განაკვეთები მის გრძელვადიან სიცოცხლისუნარიანობას საფრთხეს უქმნიდა. თუმცა, ცენტრალური ბანკის თავმჯდომარემ მტკიცედ შეაჩერა ეს ინიციატივა და ოპონენტს უპასუხა: „ეს არის ექსპერიმენტი ჩვენს ქვეყანაში. მე მჯერა, რომ ასეთი ექსპერიმენტები ძალიან საშიშია ჩვენი ქვეყნისთვის, ჩვენი ეკონომიკისთვის“.

მიმდინარე მონეტარული პოლიტიკის პოზიცია

მიუხედავად რადიკალური ზომების წინააღმდეგ პრინციპული პოზიციისა, მარეგულირებელი აგრძელებს ფულის ღირებულების თანმიმდევრულ შემცირებას. 19 ივნისს გამართულ საბჭოს სხდომაზე ძირითადი განაკვეთი ზედიზედ მეცხრეჯერ შემცირდა - 25 საბაზისო პუნქტით და წლიურ 14.25%-ს მიაღწია.

რუსეთის ბანკის ამჟამინდელი სტრატეგიის ძირითადი ფაქტები:

• დირექტორთა საბჭომ სამი სცენარი განიხილა: განაკვეთის 14.5%-ზე შენარჩუნება, 14.25%-მდე შემცირება ან 14%-მდე შემცირება.
• საშუალოვადიან პერსპექტივაში ინფლაციის ხელშემწყობი რისკები კვლავ აჭარბებს დეინფლაციის რისკებს.
• შემდგომი ნაბიჯები გადაიდგმება ინფლაციის შენელების მდგრადობის შეფასების, ინფლაციური მოლოდინების დინამიკის, ასევე შიდა და გარე პირობების საფუძველზე.

სამშაბათს, იაპონური იენის მიმართ აშშ დოლარის გაცვლითმა კურსმა 1986 წლის შემდეგ პირველად გადააჭარბა 162-ს, რაც ანალიტიკოსების პროგნოზს იენის შემდგომი გრძელვადიანი შესუსტების შესახებ კიდევ უფრო ადასტურებს.

ამის შესახებ იტყობინება . მიმდინარე კლებამ მთლიანად გაანეიტრალა ტოკიოს გაზაფხულის სავალუტო ინტერვენციების შედეგები, რომლის დროსაც აპრილსა და მაისში რეკორდული 11.7 ტრილიონი იენი (დაახლოებით 72.25 მილიარდი დოლარი) დაიხარჯა. იაპონური ვალუტის შესუსტება მნიშვნელოვნად დაჩქარდა მთავრობის შეცვლისა და გასული წლის ოქტომბერში სანაე ტაკაიჩის ხელისუფლებაში მოსვლის შემდეგ, ასევე გაუარესებული გეოპოლიტიკური სიტუაციისა და ირანში ომის გამო, რამაც ნავთობის ფასების ზრდა გამოიწვია. მთავარ ნეგატიურ ფაქტორად რჩება აშშ-ის ფედერალურ რეზერვსა და იაპონიის ბანკს შორის საპროცენტო განაკვეთების კოლოსალური სხვაობა, რაც სპეკულაციურ ქერი ტრეიდებს უწყობს ხელს.

ტოკიოს სტრატეგიული გაურკვევლობა

ფინანსთა მინისტრის, საცუკი კატაიამას რეგულარული ზეპირი გაფრთხილებები სულ უფრო არაეფექტური ხდება, რაც იაპონიის მონეტარული ხელისუფლების წარმომადგენლებს აიძულებს, შეცვალონ ბაზრის საწინააღმდეგო ტაქტიკა. „State Street Investment Management“-ის წარმომადგენელმა, მასაჰიკო ლოომ, აღნიშნა, რომ „ჩარევები სულ უფრო მეტად განპირობებულია სიჩქარითა და ქაოსით და არა ფიქსირებული დონეებით, რადგან ბაზრები შეეჩვივნენ პოლიტიკური სიგნალების შესუსტებას“. ფარულ და არაპროგნოზირებად ქმედებებზე გადასვლა მიზნად ისახავს ფინანსურ ბაზრებზე მოულოდნელობის აუცილებელი ელემენტის აღდგენას. ანალიტიკოსები თვლიან, რომ მიმდინარე დონეზე ნაადრევი ჩარევა არაეფექტური იქნება მანამ, სანამ დოლარი ფედერალური სარეზერვო სისტემის მკაცრი პოლიტიკა იქნება მხარდაჭერილი.

ექსპერტები ვალუტის ბაზარზე სიტუაციის განვითარების რამდენიმე ძირითად სცენარს განსაზღვრავენ:

• ახალი ფსიქოლოგიური საზღვრები: ანალიტიკოსები 163-165 იენის გაცვლის ზონას დოლარზე შემდეგ კრიტიკულ ზღვრად მიიჩნევენ, რომლის მიღმაც შესაძლოა მთავრობის პირდაპირი ჩარევა მოხდეს.
• მოკლევადიანი პოზიციების შემცირების პოტენციალი: იაპონურ ვალუტაში მოკლევადიანი პოზიციების უზარმაზარი მოცულობის დაგროვება შეიძლება იაპონიის ფინანსთა სამინისტროსთვის სასარგებლოდ იქცეს, რადგან ინტერვენციის დროს ინვესტორები იძულებულნი იქნებიან მასობრივად შეიძინონ იენი პოზიციების დახურვის მიზნით.
• გრძელვადიანი კრახის რისკი: Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities-ის წარმომადგენელმა დაისაკუ უენომ განაცხადა, რომ „169 იენის დონე შეიძლება დოლარ-იენის წყვილის ზრდის მოკლევადიანი მიზანი გახდეს“ და თუ ის გაირღვება, 260 ნიშნულამდე აღმავალი სვლის მკაფიო მიზნები არ იქნება.

ამერიკული ვალუტის გლობალური დომინირება

დოლარის გამყარებას გლობალური ხასიათი აქვს: დოლარის ინდექსი ექვსი ძირითადი ვალუტის კალათის მიმართ კვარტალში 1.4%-ით გაიზარდა და 101.32-ს მიაღწია. ინვესტორები აშშ-ის შრომის ბაზრის ახალი მონაცემების გამოქვეყნებას ელოდებიან, რამაც შესაძლოა გაამყაროს ფედერალური რეზერვის განზრახვა, შეინარჩუნოს საპროცენტო განაკვეთები მაღალი აშშ-ის სტაბილური ეკონომიკური ზრდისა და ინფლაციის გამო. ამასობაში, სხვა გლობალური მოთამაშეებიც მნიშვნელოვანი ზეწოლის ქვეშ აღმოჩნდნენ: ევრო 1.1396 დოლარამდე დაეცა, ფუნტი სტერლინგი 0.2%-ით შემცირდა, ხოლო ნავთობისა და გაზის ფასების შემცირების შემდეგ სასაქონლო ექსპორტიორი ქვეყნების ვალუტებმა (კანადური და ავსტრალიური დოლარი და ნორვეგიული კრონი) მრავალთვიან მინიმუმამდე დაეცა.