ინფლაცია

2026 წლის ნობელის მემორიალური პრემია ეკონომიკურ მეცნიერებებში ამერიკელ მკვლევარებს, რობერტ ჰოლსა და მაიკლ ვუდფორდს, გადაეცათ ფისკალური და მონეტარული პოლიტიკის წარმოებაზე, მოხმარებასა და ინფლაციაზე გავლენის შესწავლაში შეტანილი წვლილისთვის.

გაზეთ „კომერსანტის“ ცნობით , ლაურეატები თანაბრად გაიყოფენ 12 მილიონი შვედური კრონის (დაახლოებით 1.2 მილიონი აშშ დოლარი) ოდენობის პრემიას „მაკროეკონომიკური სტაბილიზაციის მიკროეკონომიკური საფუძვლების“ კვლევისთვის. ნობელის კომიტეტმა ხაზგასმით აღნიშნა, რომ თეორიული მოდელების განახლების მოთხოვნა 1970-იანი წლების ნავთობის კრიზისის დროს გაჩნდა, როდესაც წინა მაკროეკონომიკურმა მითითებებმა დაკარგეს ეფექტურობა სტაგფლაციის - მაღალი ინფლაციის, სუსტი ეკონომიკური ზრდისა და მზარდი უმუშევრობის - ფონზე.

მუდმივი შემოსავლის თეორია და მომხმარებლის ქცევა

სტენფორდის უნივერსიტეტის წარმომადგენელმა რობერტ ჰოლმა შეიმუშავა სასიცოცხლო ციკლისა და მუდმივი შემოსავლის ჰიპოთეზა, რომელიც ადრე ფრანკო მოდილიანიმ და მილტონ ფრიდმანმა ჩამოაყალიბეს. თავის 1978 წლის ფუნდამენტურ ნაშრომში მან აჩვენა, რომ რაციონალური მომხმარებლები მთელი ცხოვრების განმავლობაში ხარჯებს ხელმისაწვდომ რესურსებს უთავსებენ. ამან მიიყვანა იმ დასკვნამდე, რომ თუ მოქალაქეები ცნობილ ინფორმაციას გაითვალისწინებენ, არსებული შემოსავლების მონაცემები არ იძლევა საფუძველს მომავალი ხარჯების პროგნოზირებისთვის და მოხმარების ცვლილებები მხოლოდ მოულოდნელი ფაქტორებით არის გამოწვეული. ამ მიზეზით, დროებითი გადასახადების შემცირება ეკონომიკას შეზღუდულ სტიმულს აძლევს, რადგან ადამიანები თავიანთი შემოსავლის ნაწილის მომავლისთვის შენახვას ამჯობინებენ.

თუმცა, 1982 წელს ჩატარებულ კვლევაში ჰოლმა და ფრედერიკ მიშკინმა შეცვალეს თავიანთი თავდაპირველი დასკვნები 2,309 ამერიკული ოჯახის საკვებზე ხარჯების ანალიზის საფუძველზე:

• რეალური საყოფაცხოვრებო მოხმარება უფრო მჭიდრო კავშირში აღმოჩნდა მიმდინარე შემოსავალთან, ვიდრე მოდელი ვარაუდობდა.
• შეზღუდული დანაზოგის მქონე და სესხების აღების სირთულეების მქონე მოქალაქეები დაუყოვნებლივი ხარჯებისთვის ერთჯერად სახელმწიფო დახმარების გადახდებსაც კი იყენებენ, რაც სახელმწიფოს საშუალებას აძლევს, მიმღებთა შემოსავლის მიხედვით უფრო ზუსტად შეაფასოს ბიუჯეტის გადახდების გავლენა.

არამოქნილი ფასები და ცენტრალური ბანკის განაკვეთის მართვა

ჯილდოს მეორე მფლობელმა, კოლუმბიის უნივერსიტეტის წარმომადგენელმა მაიკლ ვუდფორდმა, შემოგვთავაზა მოდელი, რომელიც აკავშირებდა მომხმარებელთა ხარჯებს, ცენტრალური ბანკის პოლიტიკასა და ბიზნეს ფასებს. რადგან კომპანიებს არ შეუძლიათ ფასების მყისიერად შეცვლა, როდესაც მოთხოვნა მცირდება, ისინი იძულებულნი არიან შეამცირონ დასაქმება და წარმოება. ვუდფორდისა და ხულიო როტემბერგის ერთობლივმა ნაშრომმა 1997 წელს, რომელსაც დაემატა მათი წიგნი „პროცენტი და ფასები“ (2003), საფუძველი ჩაუყარა თანამედროვე ნეოკეინსიანურ მონეტარული პოლიტიკის თეორიას. ამ კონცეფციის თანახმად, მიმდინარე მოთხოვნა პირდაპირ დამოკიდებულია ბაზრის მონაწილეების პროგნოზებზე: თუ ბიზნესები და ფიზიკური პირები განაკვეთის ხანგრძლივ შემცირებას ელიან, ისინი უფრო აგრესიულად ზრდიან ხარჯებს, ვიდრე საკრედიტო პირობების მხოლოდ დროებით შემსუბუქების შემთხვევაში.

ამავდროულად, ლაურეატების მოდელს აქვს შეზღუდვები. ნობელის კომიტეტმა აღნიშნა, რომ მარეგულირებლების დაპირებები შორეულ მომავალთან დაკავშირებით არარეალურად ძლიერ გავლენას ახდენს მიმდინარე ინდიკატორებზე და თავად ავტორები აღნიშნავენ პროგნოზირების სირთულეს ომების, პანდემიებისა და ხარჯების ზრდის დროს. ამასობაში, საშა შტეფენი, ფრანკფურტის ფინანსებისა და მენეჯმენტის სკოლის პროფესორი, აღნიშნავს მონაცემების ნაკლებობას იმის შესახებ, თუ როგორ გადაეცემა მარეგულირებლების იმპულსები არასაბანკო კრედიტორებსა და კერძო საკრედიტო ფონდებს და ასევე, ხელს უწყობს თუ არა პოლიტიკის გამკაცრება მსესხებლებს საბანკო სექტორის დატოვებაში.

რუსეთში ყოველკვირეული ინფლაცია 29 სექტემბრიდან 5 ოქტომბრის ჩათვლით 0.96%-მდე დაჩქარდა, ზრდის უმეტესი ნაწილი კი საბინაო და კომუნალური მომსახურების ტარიფების ოქტომბრის ზრდაზე მოდიოდა. „ ინტერფაქსის “ ცნობით , „როსსტატისა“ და ეკონომიკური განვითარების სამინისტროს მონაცემებზე დაყრდნობით, ამ უკანასკნელმა კომუნალური ტარიფების ინდექსაციის წვლილი ყოველკვირეულ ინფლაციაში 0.75 პროცენტულ პუნქტად შეაფასა. საბინაო და კომუნალური მომსახურების გამოკლებით, სამომხმარებლო ფასები კვირაში 0.21%-ით გაიზარდა.

ფასების ზრდის ტემპი მნიშვნელოვნად გაიზარდა წინა კვირებთან შედარებით: 22-დან 28 სექტემბრამდე ინფლაციამ 0.12% შეადგინა, 15-დან 21 სექტემბრამდე - 0.06%, 8-დან 14 სექტემბრამდე - 0.02%, ხოლო 1-დან 7 სექტემბრამდე - 0.05%. „როსსტატის“ განმარტებით: „2026 წლის 29 სექტემბრიდან 5 ოქტომბრის ჩათვლით პერიოდისთვის, „როსსტატის“ შეფასებით, მომხმარებელთა ფასების ინდექსი 100.96% იყო, თვის დასაწყისიდან - 100.90%, წლის დასაწყისიდან - 105.94% (საცნობარო: 2025 წლის ოქტომბერი - 100.50%, წლის დასაწყისიდან - 104.81%).“ ეკონომიკური განვითარების სამინისტრომ 5 ოქტომბრის მდგომარეობით წლიური ინფლაცია 7.17%-ით შეაფასა.

კომუნალური გადასახადები მთავარ ფაქტორად იქცა

1 ოქტომბერს რუსეთში საბინაო და კომუნალური მომსახურების ტარიფები ინდექსირებული იქნა. საშუალოდ, კვირის განმავლობაში ქვეყნის მასშტაბით ცალკეული კომუნალური მომსახურების ღირებულება შემდეგნაირად შეიცვალა:

• წყლის განკარგვა — +17.1%;
• ცივი წყლით მომარაგება — +15.3%;
• ცხელი წყლით მომარაგება — +14.2%;
• გათბობა - +12.7%;
• ელექტროენერგია - +12.0%.

ეკონომიკური განვითარების სამინისტრომ ხაზი გაუსვა ამ ინდექსაციის გავლენას საერთო სტატისტიკაზე: „საბინაო და კომუნალური მომსახურების გარდა, სამომხმარებლო ბაზარზე ფასები საანგარიშო კვირის განმავლობაში 0.21%-ით შეიცვალა“.

ინფლაციის პროგნოზები

რუსეთის ცენტრალური ბანკის თავმჯდომარის მრჩეველმა, კირილ ტრემასოვმა, ჯერ კიდევ სექტემბერში გააფრთხილა, რომ კომუნალური გადასახადების გაზრდამ შესაძლოა წლიური ინფლაცია დაახლოებით 0.7 პროცენტული პუნქტით გაზარდოს, რაც ამ მაჩვენებელს ცენტრალური ბანკის პროგნოზის ზედა ზღვარს მიუახლოვდება. მან განმარტა: „ამჟამად [წლიური ინფლაცია] 6.3%-ია და განაკვეთის ზრდა ოქტომბრამდე გადაიდო. განაკვეთის ზრდა 1 ივლისს რომ მომხდარიყო, ახლა 7%-ზე ვიქნებოდით, რადგან განაკვეთის ზრდა პირდაპირ ამ 0.7 პროცენტულ პუნქტს ზრდის“.

ეკონომიკური განვითარების მინისტრმა მაქსიმ რეშეტნიკოვმა ადრე იწინასწარმეტყველა, რომ ინფლაციამ 2026 წლის ბოლოსთვის შესაძლოა 6.8%-ს მიაღწიოს. მისი პროგნოზით, მაჩვენებელი 2027 წელს სამიზნე 4%-ს უნდა დაუბრუნდეს.

რუსეთის ეკონომიკური ზრდა მნიშვნელოვნად შენელდება და სტაგნაციაში შედის ღრმა სტრუქტურული შეზღუდვებისა და მზარდი მაკროეკონომიკური დისბალანსის ფონზე, - ამის შესახებ ფინეთის ბანკის გარდამავალი ეკონომიკის შესწავლის ინსტიტუტის (BOFIT) ექსპერტებმა 2026–2028 წლების პროგნოზში განაცხადეს .

ანგარიშის თანახმად, 2023 წელს მშპ-ს 4.1%-იანი და 2024 წელს 4.9%-იანი ზრდის შემდეგ, ზრდა 2025 და 2026 წლებში 1%-მდე შენელდა და მოსალოდნელია, რომ 2027–2028 წლებში წლიურად მხოლოდ 0.5%-ს მიაღწევს. მთავრობის ხარჯები, რომლებიც კრიტიკულად მნიშვნელოვანია უკრაინის წინააღმდეგ ომის გაგრძელებისთვის და ბიუჯეტის ყველა ხარჯის დაახლოებით 20%-ს შეადგენს, კვლავ აქტივობის მთავარ მამოძრავებელ ძალად რჩება. თუმცა, იგივე ხარჯები ინფლაციას ზრდის, რაც რუსეთის ბანკს აიძულებს, მაღალი ძირითადი განაკვეთი შეინარჩუნოს (14% სექტემბერში, საშუალო განაკვეთის პროგნოზით, მომავალ წელს დაახლოებით 11%). ნავთობისა და გაზის შემოსავლები ფედერალური ბიუჯეტის შემოსავლების მხოლოდ დაახლოებით 20%-ს შეადგენს, რაც ზედიზედ მეხუთე წელია სახელმწიფო ხაზინის დეფიციტს იწვევს და მოსალოდნელია, რომ 2026 წელს მშპ-ს დაახლოებით 3%-ს მიაღწევს.

რუსეთის ფედერაციის ძირითადი მაკროეკონომიკური მაჩვენებლების დინამიკა

Rosstat-ის მონაცემებისა და BOFIT-ის გამოთვლების საფუძველზე, მშპ-ს ცვლილების ტრაექტორია შემდეგია:

• 2023: 4,1 %
• 2024: 4,9 %
• 2025: 1,0 %
• 2026 (პროგნოზი): 1 %
• 2027 (პროგნოზი): ½ %
• 2028 (პროგნოზი): ½ %

ინვესტიციების შემცირება და საგარეო ვაჭრობაზე ზეწოლა

ქვეყანაში მომხმარებელთა მოთხოვნა და საინვესტიციო აქტივობა ამოწურვის ნიშნებს ავლენს. წლის პირველი ნახევრის წინასწარი მონაცემებით, ძირითადი კაპიტალის ინვესტიციები წლიურად 10%-ით შემცირდა მსხვილი პროექტების დასრულებისა და საწარმოების მომგებიანობის შემცირების ფონზე. მაღალი ინფლაციის გამო პირადი მოხმარებაც შენელებულია, თუმცა მუშახელის დეფიციტი და რეალური ხელფასების ზრდა (მეორე კვარტალში 4%) კვლავ დროებით მხარდაჭერას უზრუნველყოფს. საგარეო ვაჭრობის თვალსაზრისით, ძირითადი საქონლის ექსპორტი, მათ შორის ნავთობი, მცირდება, ნაწილობრივ უკრაინის მიერ რუსულ ნავთობგადამამუშავებელ ქარხნებსა და ტერმინალებზე გაფიცვების გამო. რუსული ნავთობის საშუალო ექსპორტის ფასი, ბარელზე 20 დოლარის ფასდაკლების გათვალისწინებით, სავარაუდოდ, წელს 72 დოლარს, მომავალ წელს 66 დოლარს და 2028 წელს 57 დოლარს მიაღწევს.

რისკები და გრძელვადიანი ჩიხი

ექსპერტები ხაზს უსვამენ, რომ რუსეთის ხელისუფლება დილემის წინაშე დგას: ბიუჯეტის ხარჯების ზრდა დისბალანსს ამწვავებს, ხოლო მკაცრი ეკონომია რეცესიით ემუქრება. კვლევის ავტორები ასკვნიან: „სახელმწიფო ხარჯების ზრდის ინფლაციის შეკავების ძალისხმევასთან დაბალანსება სულ უფრო რთული ხდება და პროგნოზირებულზე სუსტი ეკონომიკური მაჩვენებლების რისკი მაღალია“. მიუხედავად იმისა, რომ სახელმწიფო ვალი დაბალი რჩება (მშპ-ს დაახლოებით 15%), ხოლო ეროვნული კეთილდღეობის ფონდის ლიკვიდური აქტივები დაახლოებით 4 ტრილიონ რუბლს (დაახლოებით 42 მილიარდ ევროს) შეადგენს, რუსეთის ეკონომიკის გრძელვადიანი ზრდის პოტენციალი კვლავაც შემცირდება მანამ, სანამ გამოფიტვის ომი გაგრძელდება.

რუსეთის ბანკის დირექტორთა საბჭომ მიიღო გადაწყვეტილება, ძირითადი განაკვეთი უცვლელი დატოვოს წლიური 14%-ის ოდენობით.

მარეგულირებელმა ეს განცხადება 2026 წლის 11 სექტემბერს დაგეგმილი სხდომის შემდეგ გააკეთა . ცენტრალური ბანკის გუბერნატორმა ელვირა ნაბიულინამ პრესკონფერენციაზე განმარტა , რომ ზაფხულში ფასების ზრდის დაჩქარება, ძირითადად, საავტომობილო საწვავის ბაზარზე არსებული მდგომარეობით იყო განპირობებული. ამ ეკონომიკური ფენომენის ხასიათის აღნიშვნისას, მარეგულირებლის ხელმძღვანელმა ხაზი გაუსვა: „ეს თავისთავად ერთჯერადი ფაქტორია, მაგრამ ჩვენ ვხედავთ, რომ ის გავლენას ახდენს საქონლისა და მომსახურების უფრო ფართო სპექტრის ფასებზე“. მისი თქმით, მონეტარული პოლიტიკის შემსუბუქების ციკლის განახლებამდე აუცილებელია ინფლაციური პროცესების მდგრადობის შესახებ დამატებითი მონაცემები.

ძირითადი ფაქტორები და მაკროეკონომიკური რისკები

ცენტრალური ბანკის ოფიციალური განცხადების თანახმად, მიმდინარე ფინანსური და საწარმოო მდგომარეობა ხასიათდება შემდეგი პარამეტრებით:

• ეკონომიკა ზომიერი ტემპით განაგრძობს ზრდას 2026 წლის მესამე კვარტალში.
• გარკვეული წარმოების სექტორებში სიმძლავრეების დროებითი დაკარგვის გამო, მუდმივი ინფლაცია წლიურად 5-6%-მდე გაიზარდა.
• შრომის ბაზარზე დაძაბულობა თანდათან იკლებს, თუმცა ხელფასების ზრდა კვლავ მნიშვნელოვნად ჩამორჩება შრომის პროდუქტიულობის ზრდას.
• საშუალოვადიან პერსპექტივაში ინფლაციის ხელშემწყობი რისკები კვლავ დომინირებს დეინფლაციურ რისკებთან შედარებით.
• საკრედიტო აქტივობა კვლავ მაღალი რჩება, რაც ძირითადად კორპორატიული სექტორის მიერ არის განპირობებული.

წლიური ინფლაცია მიზნობრივ დონეს მხოლოდ საშუალოვადიან პერსპექტივაში დაუბრუნდება. საპროცენტო განაკვეთის შემდგომი გადაწყვეტილებების მთავარი პირობა სახელმწიფო ბიუჯეტის ახალი პარამეტრები იქნება, რომელთა წარდგენაც მთავრობას სექტემბერში აქვს დაგეგმილი. როგორც ელვირა ნაბიულინამ შეაჯამა მომავალი ნაბიჯების ვექტორის შეფასებისას: „ძირითადი განაკვეთის ტრაექტორია ისეთი იქნება, რომ ინფლაცია 2027 წელს 4%-მდე შემცირდეს და შემდგომში მიზნობრივ დონეზე შენარჩუნდეს“.

მიმდინარე წლის აგვისტოში საქართველოში წლიურმა ინფლაციამ 5.6%-ს მიაღწია, რამაც გავლენა მოახდინა სამომხმარებლო საქონლისა და მომსახურების უმეტესობის ფასზე.

„ ნიუსჯორჯიას “ ცნობით , რომელიც ეროვნული სტატისტიკის სამსახურის (საქსტატი) და bm.ge სააგენტოს ანალიზზე დაყრდნობით იუწყება, ბოლო ერთი წლის განმავლობაში სამომხმარებლო კალათაში შემავალი საქონლის თითქმის 65%-ზე ფასები გაიზარდა. ძირითადი ინფლაცია, რომელიც არ მოიცავს სურსათისა და ენერგეტიკის სექტორის მაჩვენებლებს, 3.8%-ს შეადგენს.

სამომხმარებლო ბაზრის ზოგადი სურათი

საქართველოს სტატისტიკის სამსახური რეგულარულად აკვირდება 305 ძირითადი საქონლისა და მომსახურების ფასებს. ბოლო თვის შედეგების მიხედვით, ბაზრის ბალანსი შემდეგი იყო:

• 193 ერთეულზე ფასების ზრდა დაფიქსირდა;
• 100 საქონელი და მომსახურება გაიაფდა;
• 12 კატეგორიამ ფასები უცვლელად შეინარჩუნა.

ფასების ზრდის ლიდერები

ყველაზე მნიშვნელოვანი ზრდის დინამიკა ბოსტნეულმა, ნაბეჭდმა მედიამ და საწვავმა აჩვენა. ათეულ საქონელსა და მომსახურებას შორის, რომელთა ფასებიც ბოლო ერთი წლის განმავლობაში ყველაზე მეტად გაიზარდა, იყო პომიდორი (+57.5%), გაზეთები (+45.5%), ხახვი (+42.7%), დიზელის საწვავი (+39.6%) და 958 კარატიანი ოქროს საქორწინო ბეჭდები (+36.5%). მათ მოსდევდა კომბოსტო (+31.4%), ჟურნალები (+30%), ქალის ზამთრის ფეხსაცმელი და საჰაერო მოგზაურობა, რომელთა ფასიც 29.7%-ით გაიზარდა, და ქალის ფეხსაცმლის შეკეთება (+28.9%). ფასების რეიტინგის საპირისპირო უკიდურესობაში იყო სეზონური ხილი, საყოფაცხოვრებო ტექნიკა და საკომუნიკაციო მომსახურება, რომლებიც უფრო ხელმისაწვდომი გახდა ქართველი მომხმარებლებისთვის. ათეულში, რომელთა ფასებიც დაეცა, იყო მანდარინი (-30%), ნიორი (-29.1%), ინტერნეტის საფასური (-25.5%), ფორთოხალი (-22.8%), ქლიავი (-20.2%) და ატამი (-19.1%). კივისა და ლიმონის ფასები 18.5%-ით დაეცა, შემდეგ კი თეფშები (-17.9%) და სარეცხი მანქანები (-16.6%).

ყირგიზეთის რესპუბლიკის ეროვნული ბანკის საბჭომ მიიღო გადაწყვეტილება ძირითადი განაკვეთის უცვლელად დატოვების შესახებ და ის 12 პროცენტზე დააფიქსირა.

პორტალი Bulak.kg- ის ცნობით , ეს ღონისძიება 24 აგვისტოს დამტკიცდა და ოფიციალურად 2026 წლის 25 აგვისტოდან ამოქმედდება. ფინანსური რეგულატორი ამ ნაბიჯს გლობალურ მაკროეკონომიკურ გამოწვევებსა და ფასების რყევებზე სწრაფი რეაგირებისთვის აუცილებლობად ხსნის.

გარე ფაქტორების გავლენა ეკონომიკაზე

მარეგულირებელი ორგანოების ოფიციალურმა წარმომადგენლებმა ხაზგასმით აღნიშნეს, რომ გლობალური ბაზრის პირობები ამჟამად განსაზღვრავს ქვეყნის შიდა ფასების პოლიტიკას. სააგენტოს ოფიციალურ კომუნიკეში ნათქვამია, რომ „გარე პირობები კვლავ რჩება ყირგიზეთში ფასების დინამიკის განმსაზღვრელ მთავარ ფაქტორად“. სურათის კიდევ უფრო დაზუსტების მიზნით, ბანკის ექსპერტებმა განმარტეს: „ყირგიზეთის რესპუბლიკის მცირე, ღია ეკონომიკისთვის, გარე გარემოში ცვლილებები სწრაფად მოქმედებს შიდა ბაზარზე იმპორტისა და წარმოების ხარჯების ზრდის გზით“. არასტაბილურობის მთავარი კატალიზატორი მიმდინარე გეოპოლიტიკური დაძაბულობაა, მათ შორის ახლო აღმოსავლეთში კონფლიქტები და გლობალური სასაქონლო ბაზრების თანმხლები არასტაბილურობა.

ინფლაცია და ეკონომიკური ზრდა: ძირითადი მაჩვენებლები

გარე ზეწოლა პირდაპირ გავლენას ახდენს რესპუბლიკაში ცხოვრების ღირებულებაზე. წლიურმა ინფლაციამ 11.7%-ს მიაღწია, ხოლო 2026 წლის დასაწყისიდან სამომხმარებლო ფასები 7.3%-ით გაიზარდა. მარეგულირებელი ინფლაციური ზეწოლის ძირითად ინდიკატორებად შემდეგს განსაზღვრავს:

• გლობალურ სასურსათო ბაზრებზე მაღალი ცვალებადობის ფონზე, წლის დასაწყისიდან სურსათის ფასები 6.3%-ით გაიზარდა.
• არასასურსათო პროდუქტების ფასი 5.8%-ით გაიზარდა, რაც ძირითადად საწვავისა და საპოხი მასალების ფასების ზრდამ განაპირობა, რამაც თავის მხრივ ტრანსპორტირებისა და წარმოების ხარჯები გაზარდა.
• მომსახურების სექტორმა ყველაზე მნიშვნელოვანი ზრდა - 11.1%-ით - აჩვენა, თუმცა აქ დინამიკაზე ძირითადად შიდა ფაქტორებმა იმოქმედა.

მნიშვნელოვანი ინფლაციის რისკების მიუხედავად, ქვეყნის ეკონომიკა ძლიერ მაჩვენებლებს აჩვენებს. 2026 წლის იანვრიდან ივლისის ჩათვლით პერიოდში მშპ-ს რეალური ზრდა 11.1%-ს შეადგენდა. ეს დადებითი ტენდენცია განპირობებულია სამშენებლო სექტორში მასშტაბური ინვესტიციებით და ძლიერი შიდა მოხმარებით, რასაც ხელს უწყობს შემოსავლების ზრდა და სამომხმარებლო სესხების გაფართოება.

რუსეთის ბანკმა მნიშვნელოვნად შეამცირა რუსეთის ეკონომიკის განვითარების საშუალოვადიანი პროგნოზი 2026 წლამდე, რაც კრიზისის დაწყებიდან პირველად ითვალისწინებს მშპ-ს ნულოვან ზრდას 0%-დან 1%-მდე დიაპაზონში.

განახლებულ ეკონომიკურ ნიშნულებსა და მათთან დაკავშირებულ რისკებზე წერს . წარმოების მოცულობის სავარაუდო სტაგნაციის გარდა, ფინანსურმა რეგულატორმა ინფლაციის შეფასება 6-7%-მდე გაზარდა, რაც ადრე პროგნოზირებული 4.5-5.5%-დან მეტია და ასევე გადახედა საგარეო ვაჭრობის, გადასახდელების ბალანსისა და ნავთობის ფასების ძირითად პარამეტრებს.

შეფასებების გადახედვის მიზეზები და ინფლაციური ზეწოლა

საბაზისო სცენარის ცვლილების მიზეზების ახსნისას, რუსეთის ბანკის გუბერნატორმა ელვირა ნაბიულინამ მოიყვანა მიწოდების პირობების მიმოხილვა, ფისკალური პოლიტიკის ხასიათი, გარე ფაქტორები და ინფლაციის რისკების ზრდა. კერძოდ, წარმოების სიმძლავრის დინამიური აღდგენის გაზაფხულის მოლოდინები არ განხორციელებულა და შედეგად გამოწვეულმა საწვავის კრიზისმა ფასების ზრდა და ინფლაციის მოლოდინები გამოიწვია. მარეგულირებელი ვარაუდობს, რომ მიმდინარე ზრდა დროებითი იქნება და შემცირდება ნავთობგადამამუშავებელი ქარხნების მუშაობის ნორმალურ რეჟიმში დაბრუნებასთან ერთად, თუმცა აღიარებს, რომ საწვავის ფასების ზრდამ უკვე იმოქმედა საქონლისა და მომსახურების ფართო სპექტრზე.

რეკორდული ბიუჯეტის დეფიციტი და ექსპერტების მოსაზრებები

ზრდის შენელების ფონზე, ცენტრალური ბანკი COVID-19 პანდემიის შემდეგ პირველად პროგნოზირებს პირველადი სტრუქტურული ბიუჯეტის დეფიციტს მშპ-ს 2%-ის ოდენობით, რაც შეიძლება მშპ-ს დაახლოებით 3.6%-ს ან 8.2 ტრილიონ რუბლს შეადგენდეს. ნაბიულინამ ხაზგასმით აღნიშნა: „ეს არის ცენტრალური ბანკის საკუთარი შეფასება, რომელიც ეფუძნება მიმდინარე მონაცემებს“, აღნიშნავს რა სახელმწიფო ბიუჯეტის პარამეტრების რეგულარულ ცვლილებებს ბოლო წლებში. ეკონომისტები, თავის მხრივ, გაუარესებულ მაჩვენებლებს აქტივობის შენელებას და საგადასახადო პოლიტიკის შეზღუდულ გავლენას მიაწერენ - ფედერალური ბიუჯეტის დეფიციტმა წლის პირველ ნახევარში უკვე მიაღწია 5.7 ტრილიონ რუბლს, რაც აღემატება წლიურ სამიზნე მაჩვენებელს. „სბერბანკის“ აღმასრულებელმა დირექტორმა ჰერმან გრეფმა ასევე აღნიშნა, რომ ეკონომიკა „გაგრილების“ მდგომარეობაშია და მაღალი საპროცენტო განაკვეთები აჩქარებს ინვესტიციების შემცირებას.

მაკროეკონომიკური კონტექსტი და საბაზრო რისკები

მარეგულირებლის მიერ საბაზისო შეფასებების გადახედვა ასახავს საგარეო ვაჭრობაში დაგროვილ დისბალანსს, ნავთობის მოსალოდნელი ფასების კორექტირებას და ბაზრის მწვავე მგრძნობელობას სასაქონლო ფასების მიმართ. სიტუაციას ართულებს საგადასახადო ცვლილებების შეზღუდული ეფექტურობა და სახელმწიფო ხარჯების გადაჭარბებული ზრდა, რამაც უკვე გამოიწვია პირველი ექვსი თვის განმავლობაში ხაზინის დეფიციტის წლიურ გეგმაზე გადაჭარბება. საწვავის ფასების მიერ სამომხმარებლო ფასებზე მეორადი ზეწოლის გაგრძელების გამო, მკაცრი ფინანსური პირობების შენარჩუნება იწვევს საინვესტიციო აქტივობის მნიშვნელოვან შემცირებას და ამძაფრებს საერთო სტაგნაციის რისკებს.

ევროპის რეგიონში ეკონომიკური ზრდა წელს უფრო სუსტი დინამიკით იქნება წარმოდგენილი, ვიდრე ადრე იყო მოსალოდნელი, ახლო აღმოსავლეთში გეოპოლიტიკური დაძაბულობის ესკალაციის ფონზე.

ამის შესახებ სააგენტო „ბლუმბერგი“ მასშტაბური ექსპერტული გამოკითხვის შედეგებზე დაყრდნობით იტყობინება . ანალიტიკოსების განახლებული კონსენსუსის პროგნოზის თანახმად, ევროზონის მთლიანი შიდა პროდუქტის (მშპ) 2026 წელს ზრდის საშუალო შეფასება 0.5%-მდე შემცირდა. ერთი თვით ადრე ეს მაჩვენებელი 0.7%-ით იყო პროგნოზირებული, ხოლო ევროპის ცენტრალური ბანკის (ECB) საბაზისო სცენარი დაახლოებით 0.8%-იან სტაბილურ ზრდას პროგნოზირებდა

გეოპოლიტიკური ფაქტორი და ევროპის ცენტრალური ბანკის პოზიცია

მოლოდინების მკვეთრი კლების კატალიზატორი იყო დონალდ ტრამპის გასულ პარასკევს გაკეთებული განცხადება ირანთან ცეცხლის შეწყვეტის შესახებ, თუმცა მან პირობა დადო, რომ სამშვიდობო მოლაპარაკებები გაგრძელდებოდა. საბრძოლო მოქმედებების ახალმა ტალღამ პარალიზება მოახდინა სტრატეგიული ჰორმუზის სრუტის გავლით გადაზიდვების მოძრაობაზე. ამან ევროპის ცენტრალურ ბანკს და შესაბამის ეკონომისტებს სრულიად წაართვა ენერგომომარაგების სწრაფი სტაბილიზაციის ნებისმიერი იმედი. არსებული სიტუაციის შეფასებისას, ევროპის ცენტრალური ბანკის მმართველი საბჭოს წარმომადგენელმა იანის სტურნარასმა განაცხადა, რომ საბრძოლო მოქმედებების განახლებამ მარეგულირებელი „საწყის წერტილში დააბრუნა“.

მონეტარული პოლიტიკა და ინფლაციის რისკები

ნავთობის ფასების ვარდნის ფონზე, საშუალოვადიანი ინფლაციის პროგნოზი 2.8%-ის ტოლია, რაც კვლავ მნიშვნელოვნად აღემატება ცენტრალური ბანკის 2%-იან სამიზნე მაჩვენებელს. მოსალოდნელია, რომ ევროპის ცენტრალური ბანკი სექტემბერში კვლავ გაამკაცრებს მონეტარულ პოლიტიკას და გაზრდის საპროცენტო განაკვეთს. რესპონდენტები თვლიან, რომ განაკვეთის შემცირებისკენ პირველი ნაბიჯების გადადგმა მხოლოდ ერთ წელიწადში - 2027 წლის სექტემბერში იქნება შესაძლებელი. გარდა ამისა, ანალიტიკოსებმა 2028 წლის გრძელვადიანი პროგნოზები ქვევით გადახედეს.

მეხუთე რესპუბლიკის ფინანსური სირთულეები

ყველაზე საგანგაშო მაკროეკონომიკური სიგნალები საფრანგეთიდან, ბლოკის სიდიდით მეორე ეკონომიკიდან მოდის. ბრძოლებისა და სახელმწიფო ბიუჯეტის დამტკიცების დაგვიანების გამო, პარიზი იძულებული გახდა წლიური მშპ-ს ზრდის პროგნოზი 0.7%-მდე შეემცირებინა. ფინანსთა მინისტრმა როლან ლეკიურმა გამოაცხადა ხარჯების დამატებით 3 მილიარდი ევროს (3.4 მილიარდი აშშ დოლარი) შემცირება, რათა დეფიციტი მშპ-ს 5%-მდე შემცირებულიყო. ადგილობრივი ხელისუფლება ბიუჯეტის დეფიციტის შეკავებას ცდილობს, თუმცა ქვეყნის მშპ პანდემიის შემდეგ პირველად შემცირდა ერთ კვარტალში და უმუშევრობის დონე წელს, სავარაუდოდ, 8.2%-ს მიაღწევს, რაც 2019 წლის შემდეგ ყველაზე დაბალი მაჩვენებელია.

ძირითადი მაკროეკონომიკური მარკერები

• ევროზონის მშპ-ს ზრდის პროგნოზი 2026 წლისთვის: შემცირდა 0.7%-დან 0.5%-მდე.
• რეგიონში მოსალოდნელი ინფლაცია: 2.8% ევროპის ცენტრალური ბანკის მიერ დასახული 2%-იანი მიზნის წინააღმდეგ.
• საფრანგეთში უმუშევრობის პროგნოზი: ზრდა 8.2%-მდე (ყველაზე მაღალი მაჩვენებელი 7 წლის განმავლობაში).
• პარიზის ბიუჯეტის ზომები: მთავრობის ხარჯების 3 მილიარდი ევროთი საგანგებო შემცირება, რათა დეფიციტი მშპ-ს 5%-ზე შენარჩუნდეს.

2026 წლის 24 ივლისს, რუსეთის ბანკის დირექტორთა საბჭომ მიიღო გადაწყვეტილება ძირითადი განაკვეთის 25 საბაზისო პუნქტით შემცირების შესახებ და წლიური 14.00%-ის ოდენობით განსაზღვრის შესახებ.

მონეტარული პოლიტიკის თანდათანობითი შემსუბუქება გამოცხადდა . ცენტრალური ბანკი აღნიშნავს, რომ ეკონომიკა 2026 წლის მეორე კვარტალში ზომიერი ტემპით გაიზარდა და მდგრადი ინფლაციის მაჩვენებლები წლიურად 4-5%-იან დიაპაზონში რჩება, მიუხედავად ზაფხულში ერთჯერადი ფაქტორებით გამოწვეული ფასებისა და ინფლაციის მოლოდინებისა.

მაკროეკონომიკური სიტუაცია და ინფლაციის დინამიკა

ფინანსური რეგულატორის შეფასებით, სეზონურად კორექტირებული ფასების ზრდა მეორე კვარტალში წლიურად საშუალოდ 5.0%-ს შეადგენდა, ხოლო წლიური ინფლაცია 20 ივლისის მდგომარეობით 5.9%-ს შეადგენდა. ივნისსა და ივლისში ფასების დინამიკის დაჩქარება ძირითადად განპირობებული იყო ისეთი არასტაბილური პროდუქტების რყევებით, როგორიცაა ხილი და ბოსტნეული და საავტომობილო საწვავი. რეგულატორი პროგნოზირებს, რომ საწვავის ფასების ბოლოდროინდელი ზრდის გამო, 2026 წელს წლიური ინფლაცია 6.0–7.0%-ს მიაღწევს, მაგრამ ამჟამინდელი პოლიტიკის გათვალისწინებით, ის 2027 წელს სამიზნე დონეს დაუბრუნდება. ფასების ზრდის მდგრადი შენელების პოტენციურ დაბრკოლებებად რჩება ინფლაციის მოლოდინების ზრდა ოჯახებსა და ბიზნესებში, ასევე შრომის ბაზარზე ზეწოლის შემსუბუქების ფონზე სამუშაო ძალის მდგომარეობის გაუმჯობესება.

ეკონომიკის მდგომარეობა და შეზღუდვები

მეორე კვარტალში ეკონომიკურ აქტივობას ძირითადად მომხმარებელთა მოთხოვნამ შეუწყო ხელი, ინვესტიციების ზომიერმა აღდგენამ. თუმცა, გარკვეულ სექტორებში წარმოების სიმძლავრის დროებითი შემცირების შედეგები ივნისიდან გახდა აშკარა. ბოლო თვის განმავლობაში, ბიზნესებმა მნიშვნელოვნად შეამცირეს მოლოდინები მომავალი წარმოებისა და მოთხოვნის მიმართ, რამაც ცენტრალურ ბანკს აიძულა, განაახლოს მაკროეკონომიკური პროგნოზი და შეამციროს მშპ-ს მოსალოდნელი ზრდა 2026 წელს 0.0–1.0%-მდე. მონეტარული პირობები ზომიერად მკაცრი რჩება და ივნისში საკრედიტო აქტივობის შენელება დაფიქსირდა, რაც გამოწვეული იყო კორპორატიული სესხების შემცირებით და საცალო სესხების ერთდროული აჩქარებით.

მარეგულირებლის პროგნოზები და საშუალოვადიანი რისკები

ცენტრალური ბანკი ხაზს უსვამს, რომ საშუალოვადიან პერსპექტივაში ინფლაციის ხელშემწყობი რისკები კვლავ აჭარბებს დეზინფლაციურ რისკებს. მარეგულირებლის საბაზისო სცენარი ვარაუდობს საშუალო საბაზო განაკვეთს წლიურად 14.5-14.6%-ის ფარგლებში 2026 წელს და 10.5-12.5%-ის ფარგლებში 2027 წელს. საპროცენტო განაკვეთების შემდგომი ტრაექტორია პირდაპირ დამოკიდებული იქნება მთავრობის ფისკალურ პოლიტიკაზე და წარმოების სიმძლავრეების დროებითი დეკომისიით გამოწვეული მეორადი ეფექტების მასშტაბზე. მარეგულირებელი აფრთხილებს, რომ თუ ბიუჯეტის პროექტში სტრუქტურული პირველადი დეფიციტის უფრო მაღალი მაჩვენებელი იქნება გათვალისწინებული, შესაძლოა, უფრო მკაცრი მონეტარული პოლიტიკა გახდეს საჭირო.

2025 წელს სახელმწიფომ ENPF-ში საპენსიო დანაზოგების უსაფრთხოების უზრუნველსაყოფად გადახდებისთვის 16.1 მილიარდი ტენგე გამოყო, რაც წინა წლის ანალოგიურ მაჩვენებელზე თითქმის ნახევარია.

სოციალური ხარჯების სტრუქტურის ცვლილების შესახებ იუწყება , რომელიც ეფუძნება პირველი საკრედიტო ბიუროს ანალიზს და ყაზახეთის რესპუბლიკის შრომისა და სოციალური დაცვის სამინისტროს ოფიციალურ ანგარიშებს. გასულ წელს სახელმწიფო კომპენსაცია 108,200 ყაზახელმა მიიღო, წინა წელს კი ეს მაჩვენებელი 143,200 იყო, ხოლო საერთო ჯამში, გამოყოფილი თანხა 27 მილიარდ ტენგეს შეადგენდა.

რესპუბლიკური ბიუჯეტის ხარჯების სტრუქტურა სოციალურ სფეროში

საერთო ჯამში, რესპუბლიკური ბიუჯეტის პენსიებსა და შემწეობებზე 2025 წელს მთლიანმა ხარჯებმა 5.86 ტრილიონი ტენგე შეადგინა. საპენსიო შენატანების უსაფრთხოების უზრუნველყოფის მიზნით გადახდილი თანხები ამ თანხის დაახლოებით 0.3%-ს შეადგენდა - სახელმწიფომ შედარებითი თანხა (15.4 მილიარდი ტენგე) დაკრძალვის შემწეობებზე დახარჯა.

ბიუჯეტის სახსრები ძირითად სოციალურ სფეროებს შორის განაწილებულია შემდეგნაირად:

• საპენსიო გადახდები (სოლიდარობისა და საბაზისო): მთლიანი მოცულობის 72.1%, რაც ჯამში 4.23 ტრილიონი ტენგე იყო;
• მრავალშვილიანი დედებისა და შეზღუდული შესაძლებლობის მქონე პირებისთვის განკუთვნილი შეღავათები: სოციალური ხარჯების 17.8%, ანუ 1.04 ტრილიონი ტენგე;
• სოციალური გადახდების დარჩენილი 15 სახეობა: ბიუჯეტის 10.1% (591.3 მილიარდი ტენგე), რაც მოიცავს შენატანების უსაფრთხოების გარანტიას.

როგორ მუშაობს კომპენსაციის მექანიზმი და გარანტიების მოახლოებული გაუქმება

ექსპერტები გვახსენებენ, რომ საპენსიო შენატანების გარანტიის გადახდა ერთჯერადი გადახდაა. სააგენტოს ანგარიშში აღნიშნულია: „საპენსიო შენატანების გარანტიის გადახდა ერთჯერადი გადახდაა. ის ინიშნება იმ შემთხვევებში, როდესაც პენსიაზე გასვლისას, შენატანების შემტანის საპენსიო დანაზოგის (OPV და/ან OPPV) ოდენობა, ინფლაციის გათვალისწინებით კორექტირებული, ნაკლებია დანაზოგის ფაქტობრივ ოდენობაზე. სახელმწიფო ანაზღაურებს ორ ციფრს შორის სხვაობას“. თავად საპენსიო დანაზოგი წარმოიქმნება სავალდებულო საპენსიო შენატანებიდან (MPC), რომელიც უდრის ყოველთვიური შემოსავლის 10%-ს, ასევე სავალდებულო პროფესიული შენატანებიდან (MPC) 5%-იანი განაკვეთით სახიფათო ინდუსტრიებში მომუშავე პირებისთვის.

თუმცა, ეს დამხმარე ღონისძიება მალე შეწყვეტს არსებობას. „ყაზახეთის რესპუბლიკის სოციალურ კოდექსში შეტანილი ცვლილებები ძალაში შევა 2027 წლის 1 იანვრიდან. ამ ცვლილებების თანახმად, სახელმწიფო აღარ უზრუნველყოფს საპენსიო შენატანების (OPV და OPPV) შენარჩუნებას ENPF-ში, ინფლაციის გათვალისწინებით. ამასთან დაკავშირებით, ოპტიმიზებული იქნება შესაბამისი ბიუჯეტის ქვეპროგრამა“, - აცხადებენ ანგარიშის ავტორები. გარდა ამისა, ყაზახეთში საპენსიო სისტემაში ცვლილებების ფონზე, ადეკვატურობის ზღვრების გაზრდის შემდეგ გაიზარდა საპენსიო ანუიტეტებზე მოთხოვნა და მოქალაქეებმა მიიღეს ახალი შესაძლებლობები, გადარიცხონ თავიანთი დანაზოგის 100%-მდე.