ინფლაცია

ენერგორესურსების ფასების ზრდამ უზბეკეთში ინფლაციის კიდევ ერთი დაჩქარება გამოიწვია.

მიმდინარე ეკონომიკურ მდგომარეობას აქვეყნებს . გამოცემის თანახმად, მიმდინარე წლის ივნისში ელექტროენერგიის, გაზის, ქვანახშირის და საავტომობილო საწვავის ფასების მკვეთრმა ზრდამ მთლიანად კომპენსაცია გაუწია ხილისა და ბოსტნეულის ფასების ტრადიციულ სეზონურ კლებას, რამაც სამომხმარებლო ფასების საერთო ინდექსი კვლავ მაღლა აიყვანა. ერთი თვის განმავლობაში ინდექსი 0.6 პროცენტით გაიზარდა და ქვეყანაში წლიურმა ინფლაციამ 6.4 პროცენტს მიაღწია.

სტატისტიკის სააგენტო აღნიშნავს შესამჩნევ დისბალანსს სხვადასხვა პროდუქტის კატეგორიებს შორის. მიუხედავად იმისა, რომ ივნისში სურსათის ფასები საშუალოდ 1.4 პროცენტით შემცირდა ბადრიჯნის, პომიდვრის, ბულგარული წიწაკის, კიტრის, საზამთროს და კარტოფილის სეზონური ფასების შემცირების გამო, არასასურსათო სექტორში 2.3 პროცენტიანი ზრდა დაფიქსირდა, ხოლო მომსახურების სექტორში 1.8 პროცენტით გაიზარდა. ძირითადი ინფლაციური ზეწოლა მოდიოდა საბინაო და კომუნალური მომსახურების, წყალმომარაგების, ელექტროენერგიის, გაზის და ტრანსპორტირების ხარჯებზე.

ტარიფებისა და ფასების ზრდის ძირითადი ფაქტორები

ექსპერტებმა ზაფხულის დასაწყისიდან მოსახლეობისთვის ახალი კომუნალური ტარიფების შემოღებით გამოწვეული საქონლისა და მომსახურების ბაზარზე შემდეგი მასშტაბური ცვლილებები დააფიქსირეს:

• რესპუბლიკაში ელექტროენერგიის ფასები საშუალოდ 9.6 პროცენტით გაიზარდა, ხოლო ქსელური გაზის ფასები 10.7 პროცენტით.
• სახელმწიფო ფასების რეგულირების გაუქმების შემდეგ ქვანახშირის ფასი 2.1-ჯერ გაიზარდა, რამაც ყველაზე შესამჩნევი გავლენა მოახდინა ინდექსის ყოველთვიურ ზრდაზე.
• საავტომობილო საწვავის ფასებიც მნიშვნელოვნად გაიზარდა: ბენზინი 3.9 პროცენტით, პროპანი 11.3 პროცენტით, ხოლო მეთანი 8.8 პროცენტით, რამაც ტაქსის ტარიფების 1.3 პროცენტით ზრდა გამოიწვია.

სურსათის ფასების სეზონური შემცირების მიუხედავად, ზოგიერთმა ძირითადმა საკვებმა საპირისპირო ტენდენცია აჩვენა. ექსპერტები ხაზს უსვამენ, რომ ბოსტნეულის ფასების შემცირების მიუხედავად, ივნისში „ბრინჯის, შაქრის, ცხვრის, საქონლის ხორცის, კვერცხის, სტაფილოს და ხახვის ფასები გაიზარდა“. ამ ფაქტორმა, ენერგეტიკის სექტორში ტარიფების რეფორმასთან ერთად, ხელი შეუწყო ქვეყანაში ინფლაციური ზეწოლის ამჟამინდელ დონეს.

რუსეთის უმსხვილესი კორპორაციების ფინანსური სტატისტიკა რუსეთის კორპორატიულ სექტორში მომგებიანობის ღრმა კრიზისზე მიუთითებს, რაც ეწინააღმდეგება მთავრობის ოფიციალურ განცხადებებს სტაბილური ეკონომიკური ზრდის შესახებ.

ეს არის დასკვნა, რომელიც დამოუკიდებელი პორტალის The Insider- ის მიერ გამოქვეყნებულ სპეციალურ მიმოხილვაში რეალური ბიზნესის მაჩვენებლების შემსწავლელმა ანალიტიკოსებმა გამოიტანეს . უახლესი მონაცემებით, ქვეყნის წამყვანი კომპანიების სამ მეოთხედს ფინანსური მდგომარეობის გაუარესება განუცდია. შედარებით მკაცრმა მონეტარულმა პოლიტიკამ ინფლაციის შეკავებას შეუწყო ხელი, თუმცა საბანკო სექტორის გარდა ყველა სექტორში მოგების მკვეთრი შემცირება გამოიწვია, რამაც მოსკოვის ბირჟის ინდექსის 9%-იანი ვარდნა და კორპორატიული დეფოლტების მკვეთრი ზრდა გამოიწვია.

ეკონომიკური ვარდნა ციფრებში

ძირითადმა მაკროეკონომიკურმა მაჩვენებლებმა შემდეგი უარყოფითი ტენდენციები დააფიქსირა:

• გადახდების კრიზისი: ობლიგაციების შეუსრულებლობის შემთხვევების რაოდენობა, ტექნიკური ხარვეზების გამოკლებით, გასული წლის პირველ ნახევარში არსებული 26 შემთხვევიდან 2026 წლის პირველ ნახევარში 164-მდე გაიზარდა;
• მცირე ბიზნესის კლება: საგადასახადო ტვირთის ზრდის გამო, პირველ კვარტალში მცირე და საშუალო საწარმოებიდან მიღებული ბიუჯეტის შემოსავლები 22.2%-ით შემცირდა;
• ინვესტიციების შიმშილი: კომპანიების უმეტესობა იძულებულია შეამციროს გრძელვადიანი განვითარების პროგრამები სესხების აღების მაღალი ხარჯების გამო.

საცალო ვაჭრობის შემცირება და დეველოპერების კრიზისი

მომხმარებელთა მოთხოვნის შემცირებამ ყველაზე მეტად საცალო ვაჭრობისა და მშენებლობის სექტორები დააზარალა. უმსხვილესმა საცალო ვაჭრობის კომპანია X5-მა 2026 წლის პირველ კვარტალში წმინდა მოგების 27.6%-იანი კლება დააფიქსირა. ჰოლდინგის ყოველწლიურ ანგარიშში ხაზგასმულია, რომ „ბოლო წლებში მიმდინარე არასტაბილურმა სოციალურ-ეკონომიკურმა მდგომარეობამ გამოიწვია რუსი მომხმარებელთა ჩვევების ცვლილება და გააძლიერა რაციონალური მოხმარებისკენ მიდრეკილება“. ამან გამოიწვია მყიდველების მასიური გადასვლა მკაცრი ფასდაკლებების მქონე კომპანიებზე - ე.წ. „დაღმავალი ტენდენცია“. მათმა მთავარმა კონკურენტმა, Magnit-მა, ვალის მომსახურების მაღალი ხარჯების გამო 16.6 მილიარდი რუბლის წმინდა ზარალი დააფიქსირა. მშენებლობის სექტორში, ბაზრის ლიდერმა Samolet Group-მა 2 მილიარდი რუბლის ზარალი დააფიქსირა, ობლიგაციებზე ტექნიკური დეფოლტი დადო და ორი წლის განმავლობაში აქციების ღირებულების 87% დაკარგა, სხვა საკითხებთან ერთად, გენერალური პროკურატურის მიერ შეტანილი სარჩელის შემდეგ, მისი ერთ-ერთი მთავარი აქტივის იძულებითი ნაციონალიზაციის წინაშე აღმოჩნდა.

ინდუსტრიული ვარდნა და ექსპორტის ბარიერები

მძიმე ინჟინერია და შავი მეტალურგია ოპერაციული მომგებიანობის ხანგრძლივ შემცირებას ავლენს. KAMAZ-ის ქარხანამ 43 მილიარდი რუბლის წმინდა ზარალი გამოაცხადა, რამაც მენეჯმენტს საინვესტიციო ბიუჯეტის ერთი მესამედით შემცირებისკენ უბიძგა. მეტალურგიაში MMK ჰოლდინგმა 15 მილიარდი რუბლის წმინდა ზარალი გამოაცხადა, რაც „რუსეთში ბიზნეს აქტივობის მიმდინარე შენელებას“ მიეწერა. „სევერსტალის“ კვარტალური მოგება პრაქტიკულად გაქრა და სიმბოლურ 57 მილიონ რუბლამდე დაეცა. მხოლოდ ფერადი ლითონების ექსპორტიორების (ნორილსკ ნიკელი, პოლიუსი) და სასუქების მწარმოებლები ინარჩუნებენ შედარებით სტაბილურობას, მაგრამ ისინიც კი ხედავენ მომგებიანობის შემცირებას არაპროგნოზირებადი გადასახადებისა და ძლიერი რუბლის გამო: მაგალითად, „ფოსაგროს“ კვარტალური მოგება თითქმის 200-ჯერ შემცირდა. ექსპერტები ასკვნიან, რომ მოსალოდნელი რეცესიის პირობებში, ბიზნესებს გადარჩენის მხოლოდ ერთი ვარიანტი აქვთ: ოპერაციების ხელოვნურად შემცირება და ნაღდი ფულის დაგროვება.

მოლდოვას საბანკო სექტორის მთლიანმა აქტივებმა 2025 წლის ბოლოსთვის უპრეცედენტო ზრდა აჩვენა და რეკორდულ მაქსიმუმს - 189.9 მილიარდ ლეის მიაღწია.

ამის შესახებ მოლდოვას ეროვნული ბანკის (NBM) ოფიციალურ ყოველწლიურ ანგარიშშია ნათქვამი . დოკუმენტის თანახმად, „ეს ტენდენცია აჩვენებს საბანკო სისტემის გაძლიერებას და მის უნარს, მხარი დაუჭიროს ეროვნული ეკონომიკის განვითარებას“. დაფიქსირებული მაჩვენებლები 11,5%-ით აღემატება გასული წლის ანალოგიური პერიოდის შედეგებს.

დაკრედიტების და ზრდის დაჩქარება დაკავშირებულ სექტორებში

საბანკო სექტორთან ერთად, ქვეყნის ფინანსური ბაზრის სხვა სეგმენტებმაც ძლიერი ზრდა აჩვენა. არასაბანკო საკრედიტო ინსტიტუტების აქტივები 16.2%-ით გაიზარდა და 22.2 მილიარდ ლეის მიაღწია, ხოლო სადაზღვევო კომპანიების აქტივები 7.1%-ით გაიზარდა და 5.9 მილიარდ ლეის მიაღწია. ცენტრალური ბანკის ანგარიშში ხაზგასმულია, რომ საბანკო აქტივების ზრდა დაკრედიტების პროცესების ინტენსიფიკაციას დაემთხვა. ეროვნული ბანკის მიერ გატარებული სტიმულირებადი მონეტარული პოლიტიკის ზომების წყალობით, ეროვნულ ვალუტაში გაცემული ახალი სესხების მოცულობა 2025 წელს 18.9%-ით გაიზარდა.

მაკროეკონომიკური ფონი და ბაზრის სტრუქტურა

ფინანსურ სექტორში დადებითი ძვრები ქვეყნის მაკროეკონომიკური მაჩვენებლების საერთო გაუმჯობესების ფონზე მოხდა. საერთო ჯამში, მოლდოვას ეკონომიკა 2025 წელს 2.4%-ით გაიზარდა, რაც ძირითადად სტაბილური შიდა მოთხოვნით და სოფლის მეურნეობის სექტორში დინამიური აღდგენით იყო განპირობებული. წლის მნიშვნელოვან მიღწევას ასევე წარმოადგენდა წლიური ინფლაციის თანმიმდევრული შემცირება, რომელიც იანვარში 9.12%-დან დეკემბერში 6.84%-მდე შემცირდა.

2025 წლის 31 დეკემბრის მდგომარეობით, ფინანსური სექტორის ინსტიტუციური სტრუქტურა შემდეგი იყო:

• მოლდოვაში 10 ლიცენზირებული საბანკო დაწესებულება მოქმედებდა.
• მათი ზუსტად ნახევარი (5 ბანკი) მსხვილი უცხოური ბანკებისა და საერთაშორისო ფინანსური ჯგუფების შვილობილი კომპანიების სახით ფუნქციონირებს.

რუსეთის ბანკის ფინანსური კონგრესის კულუარებში მონეტარული პოლიტიკის შერბილების ტემპთან დაკავშირებით ცხარე დებატები გაიმართა, რომლის დროსაც ცენტრალური ბანკის გუბერნატორმა ელვირა ნაბიულინამ კატეგორიულად უარყო მაღალი ინფლაციის ფონზე ძირითადი განაკვეთის ხელოვნურად შემცირების იდეა.

ამ დავის შესახებ წერს და ხაზს უსვამს, რომ მარეგულირებელი ასეთ ნაბიჯებს მაკროეკონომიკური სტაბილურობისთვის პირდაპირ საფრთხედ მიიჩნევს. ამასობაში, „რია ნოვოსტი“ იუწყება, რომ მონეტარული პოლიტიკის პარამეტრების მკვეთრ შემსუბუქებას შესაძლოა ქვეყნისთვის მძიმე შედეგები მოჰყვეს, რაც სხვა ქვეყნების ნეგატიურმა გამოცდილებამ უკვე აჩვენა.

სტაგფლაციის რისკები და საერთაშორისო გამოცდილება

ცენტრალური ბანკის ხელმძღვანელმა განმარტა, რომ რეგულატორში მაღალი საპროცენტო განაკვეთების მომხრეები არ არიან და სააგენტო სრულად უჭერს მხარს კრედიტებზე წვდომას და სამართლიან კონკურენციას. თუმცა, ამჟამინდელ რეალობაში მთავარი პრიორიტეტი ფასების ზრდასთან ბრძოლაა და არა თავად განაკვეთი. ნაბიულინას თქმით, პოლიტიკის ნაადრევი შემსუბუქება ბაზრის დესტაბილიზაციას გამოიწვევს. „შეგვიძლია ექსპერიმენტი ჩავატაროთ: უბრალოდ შევამციროთ ძირითადი განაკვეთი. ამაში აბსოლუტურად დარწმუნებული ვარ. ინფლაციის მკვეთრ ზრდას განვიცდიდით. და სტაგფლაციაში ჩავვარდებოდით“, - განაცხადა მან. ცენტრალური ბანკის ხელმძღვანელმა ასევე მოუწოდა საერთაშორისო პრაქტიკაზე ყურადღების გამახვილებისკენ და აღნიშნა: „შეხედეთ იმ ქვეყნებს, რომლებმაც ეს გაიარეს. იქაც კარგი განზრახვით იყო გზა გაკვალული ინვესტიციების მხარდასაჭერად და ბიზნესის მხარდასაჭერად“.

ბიზნესთან დისკუსია და სბერის პოზიცია

დისკუსიამ ემოციური ხასიათი მიიღო მას შემდეგ, რაც „სბერბანკის“ აღმასრულებელმა დირექტორმა, ჰერმან გრეფმა, ღიმილით განაცხადა: „მოდით, ვცადოთ“. ერთი დღით ადრე, ტოპ მენეჯერმა საჯაროდ განაცხადა, რომ რუსეთის ეკონომიკა ისედაც გადაცივებული იყო და უკიდურესად მაღალი საპროცენტო განაკვეთები მის გრძელვადიან სიცოცხლისუნარიანობას საფრთხეს უქმნიდა. თუმცა, ცენტრალური ბანკის თავმჯდომარემ მტკიცედ შეაჩერა ეს ინიციატივა და ოპონენტს უპასუხა: „ეს არის ექსპერიმენტი ჩვენს ქვეყანაში. მე მჯერა, რომ ასეთი ექსპერიმენტები ძალიან საშიშია ჩვენი ქვეყნისთვის, ჩვენი ეკონომიკისთვის“.

მიმდინარე მონეტარული პოლიტიკის პოზიცია

მიუხედავად რადიკალური ზომების წინააღმდეგ პრინციპული პოზიციისა, მარეგულირებელი აგრძელებს ფულის ღირებულების თანმიმდევრულ შემცირებას. 19 ივნისს გამართულ საბჭოს სხდომაზე ძირითადი განაკვეთი ზედიზედ მეცხრეჯერ შემცირდა - 25 საბაზისო პუნქტით და წლიურ 14.25%-ს მიაღწია.

რუსეთის ბანკის ამჟამინდელი სტრატეგიის ძირითადი ფაქტები:

• დირექტორთა საბჭომ სამი სცენარი განიხილა: განაკვეთის 14.5%-ზე შენარჩუნება, 14.25%-მდე შემცირება ან 14%-მდე შემცირება.
• საშუალოვადიან პერსპექტივაში ინფლაციის ხელშემწყობი რისკები კვლავ აჭარბებს დეინფლაციის რისკებს.
• შემდგომი ნაბიჯები გადაიდგმება ინფლაციის შენელების მდგრადობის შეფასების, ინფლაციური მოლოდინების დინამიკის, ასევე შიდა და გარე პირობების საფუძველზე.

სამშაბათს, იაპონური იენის მიმართ აშშ დოლარის გაცვლითმა კურსმა 1986 წლის შემდეგ პირველად გადააჭარბა 162-ს, რაც ანალიტიკოსების პროგნოზს იენის შემდგომი გრძელვადიანი შესუსტების შესახებ კიდევ უფრო ადასტურებს.

ამის შესახებ იტყობინება . მიმდინარე კლებამ მთლიანად გაანეიტრალა ტოკიოს გაზაფხულის სავალუტო ინტერვენციების შედეგები, რომლის დროსაც აპრილსა და მაისში რეკორდული 11.7 ტრილიონი იენი (დაახლოებით 72.25 მილიარდი დოლარი) დაიხარჯა. იაპონური ვალუტის შესუსტება მნიშვნელოვნად დაჩქარდა მთავრობის შეცვლისა და გასული წლის ოქტომბერში სანაე ტაკაიჩის ხელისუფლებაში მოსვლის შემდეგ, ასევე გაუარესებული გეოპოლიტიკური სიტუაციისა და ირანში ომის გამო, რამაც ნავთობის ფასების ზრდა გამოიწვია. მთავარ ნეგატიურ ფაქტორად რჩება აშშ-ის ფედერალურ რეზერვსა და იაპონიის ბანკს შორის საპროცენტო განაკვეთების კოლოსალური სხვაობა, რაც სპეკულაციურ ქერი ტრეიდებს უწყობს ხელს.

ტოკიოს სტრატეგიული გაურკვევლობა

ფინანსთა მინისტრის, საცუკი კატაიამას რეგულარული ზეპირი გაფრთხილებები სულ უფრო არაეფექტური ხდება, რაც იაპონიის მონეტარული ხელისუფლების წარმომადგენლებს აიძულებს, შეცვალონ ბაზრის საწინააღმდეგო ტაქტიკა. „State Street Investment Management“-ის წარმომადგენელმა, მასაჰიკო ლოომ, აღნიშნა, რომ „ჩარევები სულ უფრო მეტად განპირობებულია სიჩქარითა და ქაოსით და არა ფიქსირებული დონეებით, რადგან ბაზრები შეეჩვივნენ პოლიტიკური სიგნალების შესუსტებას“. ფარულ და არაპროგნოზირებად ქმედებებზე გადასვლა მიზნად ისახავს ფინანსურ ბაზრებზე მოულოდნელობის აუცილებელი ელემენტის აღდგენას. ანალიტიკოსები თვლიან, რომ მიმდინარე დონეზე ნაადრევი ჩარევა არაეფექტური იქნება მანამ, სანამ დოლარი ფედერალური სარეზერვო სისტემის მკაცრი პოლიტიკა იქნება მხარდაჭერილი.

ექსპერტები ვალუტის ბაზარზე სიტუაციის განვითარების რამდენიმე ძირითად სცენარს განსაზღვრავენ:

• ახალი ფსიქოლოგიური საზღვრები: ანალიტიკოსები 163-165 იენის გაცვლის ზონას დოლარზე შემდეგ კრიტიკულ ზღვრად მიიჩნევენ, რომლის მიღმაც შესაძლოა მთავრობის პირდაპირი ჩარევა მოხდეს.
• მოკლევადიანი პოზიციების შემცირების პოტენციალი: იაპონურ ვალუტაში მოკლევადიანი პოზიციების უზარმაზარი მოცულობის დაგროვება შეიძლება იაპონიის ფინანსთა სამინისტროსთვის სასარგებლოდ იქცეს, რადგან ინტერვენციის დროს ინვესტორები იძულებულნი იქნებიან მასობრივად შეიძინონ იენი პოზიციების დახურვის მიზნით.
• გრძელვადიანი კრახის რისკი: Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities-ის წარმომადგენელმა დაისაკუ უენომ განაცხადა, რომ „169 იენის დონე შეიძლება დოლარ-იენის წყვილის ზრდის მოკლევადიანი მიზანი გახდეს“ და თუ ის გაირღვება, 260 ნიშნულამდე აღმავალი სვლის მკაფიო მიზნები არ იქნება.

ამერიკული ვალუტის გლობალური დომინირება

დოლარის გამყარებას გლობალური ხასიათი აქვს: დოლარის ინდექსი ექვსი ძირითადი ვალუტის კალათის მიმართ კვარტალში 1.4%-ით გაიზარდა და 101.32-ს მიაღწია. ინვესტორები აშშ-ის შრომის ბაზრის ახალი მონაცემების გამოქვეყნებას ელოდებიან, რამაც შესაძლოა გაამყაროს ფედერალური რეზერვის განზრახვა, შეინარჩუნოს საპროცენტო განაკვეთები მაღალი აშშ-ის სტაბილური ეკონომიკური ზრდისა და ინფლაციის გამო. ამასობაში, სხვა გლობალური მოთამაშეებიც მნიშვნელოვანი ზეწოლის ქვეშ აღმოჩნდნენ: ევრო 1.1396 დოლარამდე დაეცა, ფუნტი სტერლინგი 0.2%-ით შემცირდა, ხოლო ნავთობისა და გაზის ფასების შემცირების შემდეგ სასაქონლო ექსპორტიორი ქვეყნების ვალუტებმა (კანადური და ავსტრალიური დოლარი და ნორვეგიული კრონი) მრავალთვიან მინიმუმამდე დაეცა.

ყირგიზეთის ეკონომიკა შენელებას განიცდის მზარდი გარე ზეწოლისა და შიდა გამოწვევების ფონზე, იტყობინება .

მიუხედავად იმისა, რომ წინასწარი მონაცემებით, ქვეყნის მშპ-მ 781.1 მილიარდ სომს მიაღწია, რაც გასული წლის ანალოგიურ პერიოდთან შედარებით 12.2%-ით მეტია, ზრდის ტემპმა შენელება დაიწყო. მიუხედავად იმისა, რომ იანვარ-აპრილში ეკონომიკური ზრდა 12.4%-ს შეადგენდა, პირველი ხუთი თვის მაჩვენებელი 0.2 პროცენტული პუნქტით შემცირდა, ნაწილობრივ მშენებლობის სექტორში ზრდის შენელების გამო.

ძირითადი მამოძრავებელი ფაქტორები და ინდიკატორები

საერთო შენელების მიუხედავად, რიგი სექტორები კვლავ აგრძელებენ ძლიერ დადებით ზრდას. ეკონომიკური ზრდის ძირითადი წყაროები იყო:

• მშენებლობის სექტორი - 64.6%-იანი ზრდა;
• დამამუშავებელი მრეწველობა - 16.4%-იანი ზრდა;
• საბითუმო და საცალო ვაჭრობა, ავტომობილების შეკეთება – ზრდა 12.3%-ით;
• საკვებ პროდუქტებზე წმინდა გადასახადები 11.8%-ით გაიზარდა.

რისკები და გარე გავლენა

სიტუაციაზე მოქმედი ერთ-ერთი მთავარი გარე ფაქტორი ევროკავშირის სანქციები იყო. „კერემეტ ბანკისა“ და „კაპიტალ ბანკის“ შემზღუდავი ზომების მე-20 პაკეტში ჩართვამ ევროკავშირის სუბიექტებთან ტრანზაქციების აკრძალვა გამოიწვია, რამაც ევრაზიის რეკონსტრუქციისა და განვითარების ბანკს იძულება მისცა, ყირგიზეთის 2026 წლის ეკონომიკური ზრდის პროგნოზი 9%-დან 8.7%-მდე გადაეხედა. ბანკის ექსპერტები ხაზს უსვამენ: „დომინანტური მოკლევადიანი რისკი ევროკავშირის სანქციების მე-20 პაკეტია, რომელიც 2026 წლის აპრილის ბოლოს იქნა მიღებული და რომელიც ზღუდავს ორმაგი დანიშნულების საქონლის ექსპორტს ყირგიზეთში და ამკაცრებს კონტროლს ფინანსურ და ლოჯისტიკურ სექტორებზე, რაც ზეწოლას ახდენს ეკონომიკურ აქტივობაზე“.

ფინანსური სირთულეები და ინფლაცია

სიტუაციას კიდევ უფრო ართულებს მზარდი სახელმწიფო ვალი, რომელმაც 9.8 მილიარდ დოლარს მიაღწია, რაც წლიური მაჩვენებლის 16.8%-იანი ზრდაა, რაც ევრაზიის ეკონომიკური კავშირის ქვეყნებს შორის ერთ-ერთი ყველაზე მაღალი მაჩვენებელია. ამასობაში, საშუალო თვიური ხელფასის 21.3%-ით ზრდის (49,660 სომამდე) შესახებ ოფიციალურმა მონაცემებმა ექსპერტებსა და პარლამენტარებს შორის სკეპტიციზმი გამოიწვია, რომლებიც სტატისტიკის უფრო რეალისტურ შეფასებას მოითხოვენ. ამასობაში, წლის დასაწყისიდან სამომხმარებლო ფასები 4.8%-ით გაიზარდა, ფასების ყველაზე მნიშვნელოვანი ზრდა ოშის რეგიონში დაფიქსირდა - 10.3%. საგარეო ვაჭრობაც უარყოფით ტენდენციებს ავლენს: მთლიანი ბრუნვა 3.6%-ით შემცირდა, ხოლო ექსპორტი 17.6%-ით.

საინვესტიციო კომპანია Finam-ის ანალიტიკოსები ახალ მაკროეკონომიკურ მიმოხილვაში ვარაუდობენრომ რუსეთის ბანკი მომდევნო სხდომაზე გააგრძელებს მონეტარული პოლიტიკის შერბილების ციკლს და ძირითად განაკვეთს 50 საბაზისო პუნქტით შეამცირებს წლიურ 14.0%-მდე.

კვლევის ავტორების აზრით, ინფლაციის მიმდინარე ტრაექტორია, რომელიც მარეგულირებლის ოფიციალურ პროგნოზსა და აპრილ-მაისისთვის დადგენილ 4%-იან SAAR სამიზნეზე დაბალია, „გასაღების“ შემცირების დამაჯერებელ საფუძველს იძლევა. ექსპერტებს კიდევ უფრო ახარებს მუდმივად მაღალი რეალური საპროცენტო განაკვეთი, რომელიც მიმდინარე წლიურ ინფლაციასთან შედარებით 9%-ზე მეტს შეადგენს, რაც ფინანსურ მარეგულირებელს მანევრირების მნიშვნელოვან სივრცეს უტოვებს. თუმცა, საშუალოვადიანი რისკების ბალანსი ინფლაციისკენ კვლავ იხრება, რამაც შეიძლება დირექტორთა საბჭოს აიძულოს, მიიღოს ძალიან ფრთხილი პოზიცია და მნიშვნელოვნად გაამკაცროს თანმხლები სიგნალი.

ეკონომიკური ვარდნა, როგორც მონეტარული პოლიტიკის შერბილების მამოძრავებელი ფაქტორი

არა მხოლოდ ფასების ინდიკატორები, არამედ მაკროეკონომიკური აქტივობის გაგრილების აშკარა ნიშნებიც ხელს უწყობს სესხების ხარჯების შემცირებას. „როსსტატის“ საწყისი შეფასების თანახმად, 2026 წლის პირველ კვარტალში მშპ წლიურად 0.2%-ით შემცირდა, მაშინ როდესაც ცენტრალური ბანკის თებერვლის პროგნოზით ზრდა 1.6%-ით იყო პროგნოზირებული. ანალიტიკოსები მთავარ უარყოფით სიურპრიზად ძირითადი კაპიტალის ინვესტიციების მკვეთრ შემცირებას ასახელებენ, რომელმაც წლიურად -14.3%-ს მიაღწია. ამავდროულად, საწარმოთა გამოკითხვის მონაცემები აჩვენებს ბიზნესის ფასების მოლოდინების თანდათანობით შემცირებას და შრომის ბაზარზე დაძაბულობის გარკვეულ შემსუბუქებას: კომპანიების დაახლოებით 80%-მა განაცხადა, რომ მათ არ ჰქონდათ ხელფასების გაზრდის გეგმები მეორე კვარტალში, რამაც უნდა შეზღუდოს ფასებზე ხარჯებთან დაკავშირებული ზეწოლა.

მზარდი ბიუჯეტის რისკები

ამავდროულად, ექსპერტები აღნიშნავენ საშუალოვადიანი ინფლაციური ფაქტორების გაძლიერებას, რომელთა შორის უფრო თვალსაჩინო ხდება სახელმწიფოს ფისკალური პოლიტიკის განახლებული პარამეტრები. მკვლევარები მაკროეკონომიკური არასტაბილურობის ძირითად წყაროებად შემდეგ ინდიკატორებს ასახელებენ:

• ბიუჯეტის დეფიციტის მკვეთრი ზრდა, რომელმაც მიმდინარე წლის პირველ ხუთ თვეში 6.0 ტრილიონ რუბლს მიაღწია, რაც მნიშვნელოვნად აღემატება დამტკიცებულ წლიურ გეგმას 3.8 ტრილიონი რუბლის ოდენობით;
• სამთავრობო ხარჯები გრაფიკზე მნიშვნელოვნად ადრე გაიზარდა (17%-ით წლიურად);
• ფართო ფულის მასის (M2X) გაფართოების ტემპი მაისში 13.2%-მდე დაჩქარდა კორპორატიული სესხების ზრდის გამო;
• მოსახლეობაში ინფლაციის მოლოდინების ზრდა (მაისში 13%) და გეოპოლიტიკური მიწოდების შოკების ფონზე, შიდა საავტომობილო საწვავის ბაზარზე ადგილობრივი დეფიციტი გაგრძელდა.

მარეგულირებელი სიგნალები და გრძელვადიანი პროგნოზები

ფისკალური ცვლილებების კონტექსტში, განსაკუთრებით მნიშვნელოვანია რუსეთის ბანკის თავმჯდომარის მოადგილის, ალექსეი ზაბოტკინის ბოლოდროინდელი განცხადებები. ცენტრალური ბანკის წარმომადგენელმა ცალსახად განაცხადა, რომ „საპროცენტო განაკვეთის შემცირების შესაძლებლობა არ გაზრდილა“ და დასძინა: „ინფორმაცია იმის შესახებ, რომ ბიუჯეტი ახლა უფრო სავარაუდოა, რომ სტრუქტურულ ნულოვან პირველად დეფიციტს 2029 წლისთვის მიაღწევს და არა უფრო ადრე, მნიშვნელოვანი ინფორმაციაა პროგნოზის დახვეწისთვის... საერთო მოთხოვნაში ბიუჯეტის უფრო მნიშვნელოვანი წვლილისკენ და, შესაბამისად, ძირითადი განაკვეთის გზის დახვეწისთვის“. ამ სიგნალებზე დაყრდნობით, ეკონომისტები პროგნოზირებენ საშუალოვადიანი პერიოდისთვის 2027–2028 წლებისთვის პროგნოზირებული ძირითადი განაკვეთის გზის სავარაუდო ზრდას, რაც აისახება მარეგულირებლის მთავარ შეხვედრაზე ივლისის ბოლოს.

გლობალური ოქროს ფასები მკვეთრად დაეცა, გასული წლის ნოემბერში დაფიქსირებულ დონეს მიაღწია და სულ რაღაც ერთ დღეში ღირებულების დაახლოებით 3% დაკარგა.

ამის შესახებ იტყობინება და აღნიშნავს, რომ ვაჭრობის დროს ძვირფასი ლითონის ფასი ტროას უნციაზე 4,140 დოლარამდე დაეცა. ექსპერტები 2026 წლის ივნისის დასაწყისიდან დაფიქსირებულ სწრაფ ფასის ვარდნას ახლო აღმოსავლეთში გეოპოლიტიკური სიტუაციის ესკალაციას მიაწერენ. სამხედრო ვერტმფრენის ჩამოგდების საპასუხოდ ირანზე ახალმა დარტყმებმა რეგიონში სამშვიდობო ინიციატივები საფრთხეში ჩააგდო და ჰორმუზის სრუტის შემდგომი ბლოკადის რისკი გაზარდა.

ახლო აღმოსავლეთის კრიზისი და ნავთობის ფაქტორი

მაისის ბოლოდან, როდესაც ოქროს უნცია დაახლოებით 4,600 დოლარს შეადგენდა, კლება თითქმის 9%-მდე დაჩქარდა. დამოუკიდებელმა ექსპერტმა მაქსიმ ხუდალოვმა ხაზგასმით აღნიშნა, რომ ჰორმუზის სრუტეში კონფლიქტი სერიოზულ სირთულეებს ქმნის ნახშირწყალბადების ლოჯისტიკასთან დაკავშირებით. მისი აზრით, ეს აიძულებს ახლო აღმოსავლეთის ქვეყნების ცენტრალურ ბანკებს, გაყიდონ თავიანთი ოქროს რეზერვები ბიუჯეტის წარმოქმნილი ხარვეზების დასაფარად. გარდა ამისა, გლობალურ ბაზარზე ინფლაციის მოლოდინები მაღალი დარჩება და ძირითადი ფინანსური რეგულატორები, სავარაუდოდ, 2026 წლის ბოლომდე საპროცენტო განაკვეთებს არ შეამცირებენ, რაც ოქროს ინვესტიციებისთვის ნაკლებად მიმზიდველს გახდის.

ლითონების ბაზარზე ზეწოლას ასევე ხელს უწყობს სხვა გლობალური მაკროეკონომიკური ფაქტორები:

• წამყვან უცხოურ ბაზრებზე ინფლაცია მაისში გაიზარდა და სამი წლის განმავლობაში პირველად 4%-ს გადააჭარბა;
• ორწლიანი სახელმწიფო ობლიგაციების შემოსავლიანობამ წლიურ რეკორდულ მაჩვენებელს მიაღწია;
• დაკავშირებული აქტივების ფასების სინქრონული ვარდნა: ვერცხლი 2%-ით დაეცა, ხოლო პლატინა - 3%-ით.

ტექნიკური კორექცია ან ხანგრძლივი კლება

მიუხედავად იმისა, რომ კონსერვატიული პროგნოზებით წლის ბოლომდე ლითონის ფასი უნციაზე 3000 დოლარამდე დაეცემა, „ციფრა ბროკერის“ ანალიტიკოსები საბაზისო დიაპაზონს 4800–5300 დოლარის ფარგლებში აფასებენ. „ზოლოტაია პლატას“ ვიცე-პრეზიდენტი ალექსეი ვიაზოვსკი მიიჩნევს, რომ მიმდინარე რყევები მოსალოდნელი ტექნიკური კორექტირებაა გასულ წელს აქტივის 65%-იანი ზრდის შემდეგ.

ექსპერტის აზრით, კლება განპირობებულია ხელოვნური ინტელექტის სექტორში მსხვილი საერთაშორისო IPO-ების წინ კაპიტალის დროებითი გადინებით და მსოფლიოს წამყვანი ფინანსური რეგულატორის ივნისის შეხვედრის წინ გაურკვევლობით. მოსალოდნელია, რომ განაკვეთების სტაბილიზაციის შემდეგ, ოქროს ფასი შეიძლება დაუბრუნდეს ზრდას და უნციაზე 5,500 დოლარს მიაღწიოს, ხოლო შიდა ბაზარს მხარს დაუჭერს ფისკალური წესის სრული ამოქმედება და ეროვნული ვალუტის გაცვლითი კურსის პოტენციური ცვლილება.

ბოლო ერთი წლის განმავლობაში, რუსეთის მოქალაქეების აბსოლუტური უმრავლესობა წააწყდა მობილური მიტანის აგრეგატორის აპლიკაციებში კერძების ფასების გაბერვის პრაქტიკას კვების ობიექტების მენიუში არსებულ რეალურ ფასებთან შედარებით.

ელექტრონული კომერციის პრობლემის მასშტაბები გამოავლინეს . გამოქვეყნებული მონაცემების თანახმად, გამოკითხულთა 72%-ს ონლაინ შეკვეთის განთავსებისას ერთი და იგივე პროდუქტის ფასთა სხვაობა ერთხელ მაინც შეუმჩნევია.

რუსი მომხმარებლები საკვების ფაქტობრივი ღირებულების შესახებ ინფორმაციას რამდენიმე ძირითადი წყაროდან იღებენ. კვლევამ ფასნამატის იდენტიფიცირების შემდეგი სტრუქტურა გამოავლინა:

• პირდაპირი შედარება (რესპონდენტთა 42%): ფასში სხვაობა პირდაპირ ვლინდება დაწესებულების ოფიციალური მენიუს პარალელური შესწავლით;
• პირადი გამოცდილება (გამოკითხულთა 33%): მოქალაქეები ამჩნევენ შეუსაბამობას რესტორნებსა და კაფეებში რეგულარული ფიზიკური ვიზიტების გამო, რომელთა ფასებიც მათთვის ნაცნობია.

კრიტიკული ზღვარი და მომხმარებლის რეაქცია

გამოკითხულთა უმეტესობისთვის, ზედმეტად გადახდა, რომელიც აღემატება პროდუქტის საწყისი ფასის 20%-ს, წარმოადგენს კრიტიკულ ფაქტორს, რომელსაც შეუძლია შესყიდვის გადაწყვეტილების კორექტირება ან სრულად გაუქმება. უფრო მეტიც, კვლევის მონაწილეთა თითქმის ნახევარმა (49%) აღიარა, რომ მომხმარებელთა უკმაყოფილების დონე მკვეთრად იზრდება დიდი შესყიდვების (2000 რუბლზე მეტი) და პრემიუმ სეგმენტიდან შეკვეთის განხორციელებისას, სადაც საბოლოო ფასნამატი ექსპონენციალურად იზრდება.

გამოკითხულთა მოსაზრებები ამ დისბალანსის მიზეზებთან დაკავშირებით ორად გაიყო, თუმცა ძირითადი კრიტიკა შუამავლებს ეხებოდა. გამოკითხულთა თითქმის 69% თვლის, რომ ფასების ზრდაზე მხოლოდ აგრეგატორის პლატფორმებია პასუხისმგებელი. დარჩენილი გამოკითხულები ფასების ზრდას ეკონომიკაში ზოგად ინფლაციას ან რესტორნების ინდუსტრიის მიერ საკუთარი საოპერაციო ხარჯების კომპენსირების სურვილს მიაწერენ.

მოქალაქეების იძულებითი პრაგმატიზმი და პირადი ბიუჯეტის მკვეთრი შემცირება ნათლად ასახავს,​​თუ როგორ ამახინჯებს არახელსაყრელი მაკროეკონომიკური ფაქტორები ქცევის ჩვეულ ნიმუშებს და აიძულებს ადამიანებს გადახედონ ცხოვრებისეულ გადაწყვეტილებებს.

ხანგრძლივი ეკონომიკური ზეწოლის შედეგად შეზღუდულმა ფინანსურმა რესურსებმა ქორწინების ინსტიტუტის მნიშვნელოვანი ტრანსფორმაცია გამოიწვია. გაცნობის სერვის „მამბასა“ და საიუველირო ჰოლდინგ „სოკოლოვის“ ერთობლივი კვლევის სტატისტიკა აჩვენებს, რომ ფინანსური დაუცველობა პირდაპირ ამცირებს ოჯახის შექმნის სტიმულს. გამოკითხულთა ნახევარზე ნაკლებმა გამოთქვა ურთიერთობის ფორმალიზების სურვილი: ქალების მხოლოდ 48%-მა და მამაკაცების 37%-მა. უფრო მეტიც, ზოგიერთი მოქალაქისთვის ამ ნაბიჯს არ გააჩნია რაიმე პირადი, შინაგანი მოტივაცია: მამაკაცების 10%-მა და ქალების 7%-მა აღიარა, რომ ისინი ძირითადად მშობლების სიმშვიდის გამო დაქორწინდებოდნენ. რეალური განკარგვადი შემოსავლების შემცირებისა და ინფლაციის რისკების ფონზე, მამაკაცების 53% და ქალების 45% თვლის, რომ ქორწილები ძვირია.

იძულებითი მინიმალიზმი: თვალშისაცემი მოხმარების უარყოფა

მსყიდველობითი უნარის შემცირების პირდაპირი შედეგი იყო ულტრამოკრძალებულ დღესასწაულებზე იძულებითი გადასვლა. ამჟამინდელი ეკონომიკური რეალობა ახალდაქორწინებულებს აიძულებს, უარი თქვან არასაჭირო ხარჯებზე, რომლებიც ოჯახის ბიუჯეტს გრძელვადიან სარგებელს არ მოუტანს.

კვლევამ გამოავლინა მომხმარებელთა ანტიკრიზისული ქცევის შემდეგი ნიმუშები:

• ქალების თითქმის ნახევარი (48%) უპირატესობას ანიჭებდა უბრალოდ დაქორწინებას და მიღების გარეშე მოგზაურობას, რაც ფაქტობრივად რესურსებს პირად დასვენებაზე გადაამისამართებდა, ვიდრე სადღესასწაულო ინდუსტრიისთვის გადახდაზე.
• ქალების დაახლოებით 30% თანხმდება ახლო მეგობრებისა და ოჯახის წევრებისთვის კერძო ზეიმზე, რაც ხარჯების მინიმუმამდე დაყვანას უწყობს ხელს.
• მამაკაცების მეოთხედი (25%) მზადაა, მხოლოდ ქორწინების რეგისტრაციით შემოიფარგლოს, რითაც სრულად აღმოიფხვრება მასთან დაკავშირებული ხარჯები.
• მამაკაცების კიდევ 24%-მა მცირე შვებულება აირჩია, რაც ასევე ადასტურებს მათ ფულის დაზოგვის სურვილს.

მოთხოვნის შეკუმშვა და ბიუჯეტის მკაცრი შეზღუდვები

ოჯახებზე ეკონომიკური ზეწოლა მნიშვნელოვან გავლენას ახდენს მომსახურების ინდუსტრიაზე - რესტორნებზე, ღონისძიებებსა და დეკორატორებზე. ქალების სამოცდათორმეტი პროცენტი და მამაკაცების 61% სტუმრების დიდი რაოდენობის წინააღმდეგი იყო. გამოკითხულთა თითქმის ნახევარი ასევე ვერ ხედავს აზრს ძვირადღირებულ ბანკეტსა და დეკორზე ფულის დახარჯვაში, რადგან ამ ხარჯებს არაეფექტურად მიიჩნევს. ამ ფონზე, ტრადიციული საქორწილო რიტუალების მოთხოვნაც ბუნებრივად მცირდება. უმცირესობა მხარს უჭერს პატარძლების გამოსასყიდს, გატაცებებს და ორგანიზებულ კონკურსებს, რადგან ქორწილის დამგეგმავების მომსახურებისთვის გადახდა არ ჯდება შემცირებულ ბიუჯეტში და შეძახილები „მწარე!“ გამოკითხულთა დაახლოებით მესამედისთვის შემაშფოთებელია. თუმცა, პირველი ცეკვა და თაიგულის სროლა ცერემონიის პოპულარულ ელემენტებად რჩება.

ფინანსური არასტაბილურობის ფონზე, რუსების აბსოლუტური უმრავლესობა ამჟამად მზადაა ქორწილში 300 000 რუბლზე მეტი არ დახარჯოს. მამაკაცებში ფინანსური პესიმიზმი კიდევ უფრო გამოხატული იყო: 41%-ს სურდა 100 000 რუბლზე ნაკლების დახარჯვა. ქალებში ყველაზე პოპულარული ვარიანტი იყო 200 000–300 000 რუბლის ოდენობის მოკრძალებული ბიუჯეტი, რომელსაც გამოკითხულთა 35%-მა აირჩია.