Ռուսաստանի Բանկ

Իրենց նոր մակրոտնտեսական վերլուծության մեջ «Ֆինամ» ներդրումային ընկերության վերլուծաբանները ենթադրում են, որ Ռուսաստանի Բանկը իր հաջորդ նիստում կշարունակի դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման ցիկլը և կնվազեցնի հիմնական տոկոսադրույքը 50 բազային կետով՝ մինչև տարեկան 14.0%։

Ուսումնասիրության հեղինակների կարծիքով, գնաճի ներկայիս հետագիծը, որը ցածր է կարգավորողի պաշտոնական կանխատեսումից և ապրիլ-մայիս ամիսների համար սահմանված 4% SAAR նպատակից, համոզիչ հիմքեր է տալիս «բանալին» իջեցնելու համար: Մասնագետներին ավելի է խրախուսում կայուն բարձր իրական տոկոսադրույքը, որը, ներկայիս տարեկան գնաճի համեմատ, կազմում է ավելի քան 9%, ինչը ֆինանսական կարգավորող մարմնին թողնում է մանևրելու զգալի տարածք: Այնուամենայնիվ, միջնաժամկետ ռիսկերի հաշվեկշիռը շարունակում է թեքվել դեպի գնաճ, ինչը կարող է ստիպել տնօրենների խորհրդին ընդունել խիստ զգույշ դիրքորոշում և զգալիորեն խստացնել ուղեկցող ազդանշանը:.

Տնտեսական անկումը որպես դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման շարժիչ ուժ

Ոչ միայն գնային ցուցանիշները, այլև մակրոտնտեսական ակտիվության սառեցման հստակ նշանները նպաստում են վարկավորման ծախսերի նվազմանը: Ռոսստատի նախնական գնահատականի համաձայն՝ ՀՆԱ-ն 2026 թվականի առաջին եռամսյակում տարեկան կտրվածքով կրճատվել է 0.2%-ով, մինչդեռ Կենտրոնական բանկի փետրվարյան կանխատեսումը կանխատեսել էր 1.6% աճ: Վերլուծաբանները հիմնական բացասական անակնկալը նշում են հիմնական կապիտալի ներդրումների կտրուկ անկումը, որը տարեկան կտրվածքով հասել է -14.3%-ի: Միևնույն ժամանակ, ձեռնարկությունների հարցումների տվյալները ցույց են տալիս բիզնեսի գների սպասումների աստիճանական անկում և աշխատաշուկայի լարվածության որոշակի մեղմացում. ընկերությունների մոտ 80%-ը հայտարարել է, որ երկրորդ եռամսյակում աշխատավարձերը բարձրացնելու ծրագրեր չունի, ինչը պետք է սահմանափակի գների վրա ծախսերի հետ կապված ճնշումը:.

Բյուջեի աճող ռիսկերը

Միաժամանակ, փորձագետները նշում են միջնաժամկետ գնաճային գործոնների ուժեղացում, որոնց թվում ավելի ու ավելի ակնառու են դառնում պետության հարկաբյուջետային քաղաքականության թարմացված պարամետրերը: Հետազոտողները հետևյալ ցուցանիշներն են առանձնացնում որպես մակրոտնտեսական անկայունության հիմնական աղբյուրներ

• Բյուջեի դեֆիցիտի կտրուկ աճ, որը այս տարվա առաջին հինգ ամիսներին հասել է 6.0 տրիլիոն ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով հաստատված տարեկան 3.8 տրիլիոն ռուբլու ծրագիրը։
• Կառավարության ծախսերը զգալիորեն աճել են նախատեսվածից շուտ (տարեկան 17%)։
• Լայն փողի զանգվածի (M2X) ընդլայնման տեմպը մայիսին արագացել է՝ հասնելով 13.2%-ի՝ կորպորատիվ վարկավորման աճի շնորհիվ։
• Բնակչության շրջանում գնաճի շարունակական բարձր սպասումները (մայիսին 13%) և ներքին շարժիչային վառելիքի շուկայում տեղական պակասորդը՝ աշխարհաքաղաքական մատակարարման ցնցումների ֆոնին։.

Կարգավորող ազդանշաններ և երկարաժամկետ կանխատեսումներ

Հարկաբյուջետային փոփոխությունների համատեքստում Ռուսաստանի Բանկի փոխնախագահ Ալեքսեյ Զաբոտկինի վերջին հայտարարությունները ստանում են հատուկ նշանակություն։ Կենտրոնական բանկի ներկայացուցիչը հստակորեն նշել է, որ «դրույքաչափերի նվազեցման հնարավորությունները չեն մեծացել», հավելելով. «Այն տեղեկատվությունը, որ բյուջեն այժմ ավելի հավանական է, որ 2029 թվականին կհասնի կառուցվածքային զրոյական առաջնային դեֆիցիտի, այլ ոչ թե ավելի շուտ, կարևոր տեղեկատվություն է կանխատեսումը ճշգրտելու համար... դեպի բյուջեի ավելի նշանակալի ներդրումը համախառն պահանջարկի մեջ, և, համապատասխանաբար, հիմնական տոկոսադրույքի ուղին ճշգրտելու համար»։ Այս ազդանշանների հիման վրա տնտեսագետները կանխատեսում են միջնաժամկետ հեռանկարում մինչև 2027-2028 թվականները կանխատեսվող միջին հիմնական տոկոսադրույքի ուղու հավանական վերևային վերանայում, որը կարտացոլվի կարգավորողի հուլիսի վերջին կայանալիք հիմնական նիստում։.

Արժույթի շուկայի պայմանները և Մերձավոր Արևելքի գործոնը

Ռուսաստանի ազգային արժույթը ցուցադրում է վստահ վերականգնման միտում, սակայն մասնագետները կանխատեսում են շուկայական իրավիճակի արագ փոփոխություն ամռան ընթացքում։.

Մեկ օր առաջ ֆինանսական ընկերության վերլուծական բաժինը կանխատեսել էր ռուբլու կայունացում և հետագա աստիճանական թուլացում: Մայիսի վերջին ԱՄՆ դոլարը նվազել էր 5.3%-ով, իսկ տարվա առաջին հինգ ամիսների ընթացքում ռուբլին դոլարի նկատմամբ ամրապնդվել էր գրեթե 10%-ով՝ հասնելով 2023 թվականի փետրվարի սկզբի մակարդակին: Գարնանային ամրապնդման հիմնական շարժիչ ուժերը արտահանողների կողմից արժույթի վաճառքի աճն էր՝ էներգակիրների բարձր գների և Ֆինանսների նախարարության ու Կենտրոնական բանկի նվազագույն ազդեցության պայմաններում: Այնուամենայնիվ, համաշխարհային շուկաներում իրավիճակը փոխվում է Մերձավոր Արևելքում աշխարհաքաղաքական խառնաշփոթի պատճառով, որտեղ մայիսին ԱՄՆ-Իրան համաձայնագրի սպասումները արդեն հանգեցրել են նավթի գների 16% անկման:

Կենտրոնական բանկի փոփոխվող մարտավարությունը և բյուջետային պարադոքսները

Ռուսաստանի բանկի կողմից շուկայական աջակցության նախատեսված կրճատումը տարվա երկրորդ կեսին լրացուցիչ ճնշում կգործադրի ռուբլու վրա: Կարգավորողը կնվազեցնի «հայելային» գործառնությունների ծավալը, որը տարվա առաջին կեսին կազմել է օրական 4.62 միլիարդ ռուբլի: Արժույթի լրացուցիչ մատակարարման ծավալի կրճատումը ավանդաբար բացասաբար է ազդում փոխարժեքի վրա: Իրավիճակն ավելի է բարդանում ապրիլին CMASF-ի փորձագետների կողմից գրանցված նավթի և գազի բյուջետային եկամուտների 21.2% անկմամբ, չնայած արտադրության և արտահանման ծավալների անկման պատճառով ապրանքների գների աճին: Այս պայմաններում Ֆինանսների նախարարության և Կենտրոնական բանկի միջև հունիսին գործառնությունների համակցված ծավալները կլինեն նվազագույն, ինչը կարճաժամկետ հեռանկարում կկանխի արժույթի կտրուկ տատանումները:.

Երկարաժամկետ կանխատեսումներ և կարգավորող նախաձեռնություններ

Միջնաժամկետ հեռանկարում ֆինանսական հաստատությունների միջև կոնսենսուսային կանխատեսումը կանխատեսում է աստիճանական անցում դեպի ավելի բարձր փոխարժեքներ: Expert RA վարկանիշային գործակալության գործադիր տնօրեն Մարինա Չեկուրովան հաստատել է, որ իրենց կանխատեսումը դոլարի դիմաց 82 ռուբլի միջին փոխարժեքի վերաբերյալ մնում է ուժի մեջ: Գործակալությունը կարծում է, որ փոխարժեքի իջեցումը և արտարժույթի գնումները կհանգեցնեն ռուբլու թուլացման նույնիսկ ներմուծման ցածր պահանջարկի և «ներդրումային ձմռան» (ներդրողների ակտիվության կտրուկ անկման շրջան) պայմաններում: Արժութային շուկայի հետագծի վրա կարող է ազդել նաև իշխանությունների կողմից ներկայումս քննարկվող «չափավոր պահպանողական» հարկաբյուջետային կանոնակարգի ճշգրտումը, որը կնվազեցնի նավթի սահմանային գինը մինչև 50 դոլար մեկ բարելի համար: Արտաքինից ԵՄ-ն քննարկում է ռուսական նավթի գնի առաստաղը 44.10 դոլարի սառեցման հնարավորությունը 21-րդ պատժամիջոցների փաթեթի շրջանակներում, որը վերլուծաբանները գնահատում են որպես չեզոք ներքին տնտեսության համար:.

Հունիսի հիմնական կանխատեսումները

• Դոլարի փոխարժեքը. սպասվում է 72-76 ռուբլու սահմաններում։
• Եվրոյի փոխարժեքը. կանխատեսվում է 83-88 ռուբլու սահմաններում։
• Յուանի փոխարժեքը. կգործի 10.5–11.0 ռուբլու սահմաններում։

Ռուսաստանի Բանկը վարկային կազմակերպությունների համար նոր ուղեցույցներ է հրապարակել՝ պահանջելով նրանց զգալիորեն ուժեղացնել բոլոր կանխիկ գործարքների վերահսկողությունը։.

Այս մասին հայտարարել է ՝ խիստ միջոցառումները նշելով որպես ստվերային սխեմաների աճող միտում, որոնք կարող են օգտագործվել անօրինական եկամուտների լվացման համար: Կենտրոնական բանկը հրամայել է իր հիմնական ուշադրությունը դարձնել հաշիվներում թղթադրամների խոշոր ավանդների հայտնաբերմանը և դրանց հետագա արագ դուրսբերմանը, հատկապես երկրից դուրս: Ներքին ֆինանսական հաստատությունները պարտավոր են ամենօրյա վերլուծական մոնիթորինգ անցկացնել նման գործարքների նկատմամբ և անհապաղ հաճախորդներից պահանջել պաշտոնական փաստաթղթեր, որոնք հաստատում են իրենց կապիտալի օրինական ծագումը:

Անհատների ստուգման նոր խթաններ

Կարգավորող մարմնի հրապարակված հրահանգների համաձայն, քաղաքացիների հետևյալ գործողությունները ենթակա են անվտանգության և ֆինանսական մոնիթորինգի պաշտոնյաների խիստ հսկողության

• Մեծ գումարների արագ դուրսբերմամբ ավանդներ. 30 օրվա ընթացքում հաշվին 5 միլիոն ռուբլի կամ ավելի կանխիկ գումարի մուտքագրում, եթե այդ գումարի առնվազն 70%-ը անհապաղ փոխանցվում է արտասահման հաջորդ 10 օրվա ընթացքում։
• Գործարքների բաժանում. մեկ ամսվա ընթացքում առնվազն 10 նույնական կանխիկ մուտքագրման գործարքների կատարում՝ յուրաքանչյուրը առնվազն 100,000 ռուբլի արժողությամբ, եթե դրանց հաջորդում է նաև միջոցների արագ փոխանցում արտասահմանյան հաշիվներին։
• Վճարումներ երրորդ կողմերին. թղթադրամների ավանդադրում առանց հաշիվ բացելու՝ իրավաբանական անձի մնացորդին մուտքագրելու համար, եթե կան նշաններ, որ քաղաքացին իրականում վճարում է երրորդ կողմի (օրինակ՝ օտարերկրյա ընկերության) պարտավորությունները։

Կենտրոնական բանկը նաև հատուկ պարզաբանեց, որ ուժեղացված վերահսկողության միջոցառումները չպետք է ավտոմատ կերպով կիրառվեն այն հաճախորդների նկատմամբ, որոնց համար ֆինանսական հաստատությունն արդեն իսկ ունի ստուգված տեղեկատվություն նրանց միջոցների ծագման և նրանց ներկայիս ֆինանսական վիճակի վերաբերյալ։.

Խիստ կանոնակարգեր բիզնեսի և անհատ ձեռներեցների համար

Կորպորատիվ հատվածի և անհատ ձեռնարկատերերի համար Ռուսաստանի Բանկը սահմանել է այլընտրանքային բարձր ռիսկի մարկերներ

1. Ոչ ռեզիդենտների գործարքներ՝ ոչ ռեզիդենտ օտարերկրյա ընկերությունների կողմից հաշիվներին մեկ ամսվա ընթացքում 30 միլիոն ռուբլի կամ ավելի կանխիկ միջոցների մուտքագրում։
2. Բնակիչների կողմից աննորմալ գործունեություն. ռուսական ընկերությունների կամ անհատ ձեռնարկատերերի կողմից կանխիկ ավանդների 30 միլիոն ռուբլու սահմանաչափի գերազանցում, եթե այդ ծավալները սկսում են կտրուկ հակադրվել նախորդ ժամանակահատվածների նրանց ստանդարտ շրջանառությանը։
3. Վճարային քաղաքականության հանկարծակի փոփոխություն. բիզնեսի հանկարծակի անցումը թափանցիկ անկանխիկ վճարումներից դեպի կանխիկի ակտիվ օգտագործում, հատկապես, եթե ձեռնարկության առևտրային գործունեության առանձնահատկությունները սկզբնապես չեն ենթադրում մեծ քանակությամբ կանխիկի հետ գործ ունենալը։

Այս տարվա առաջին չորս ամիսներին Ռուսաստանի դաշնային բյուջեի դեֆիցիտը հասել է 5,877 տրիլիոն ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով 3,77 տրիլիոն ռուբլու սկզբնական տարեկան սահմանը։.

Այս մասին հաղորդում է պետական ​​ֆինանսների ներկայիս վիճակի վերլուծության մեջ։ Տոկոսային արտահայտությամբ այդ ցուցանիշը կազմել է ՀՆԱ-ի 2.5%-ը՝ նախատեսված 1.6%-ի համեմատ։ Ֆինանսների նախարարությունը այս կտրուկ աճը բացատրում է «ծախսերի նախնական ֆինանսավորման» պրակտիկայով, որի դեպքում հատկացումների զգալի մասը տարեսկզբին բաշխվում է առաջնահերթ ծրագրերը արագացնելու և կապալառուներին աջակցելու համար։

Ճնշման գործոնները և նավթի գների դերը

Տարեսկզբի մտահոգիչ թվերին չնայած՝ վերլուծաբանները մատնանշում են էներգետիկ շուկայի բարենպաստ պայմանները։ Մինչդեռ փետրվարին Urals-ի հում նավթի միջին գինը մեկ բարելի համար կազմում էր 44 դոլար, ապրիլին այն բարձրացել էր մինչև 95 դոլար։ Astra UA-ի ներդրումային տնօրեն Դմիտրի Պոլևոյը կարծում է. «Մերձավոր Արևելքի հակամարտության պատճառով եկամուտների աճը, զուգորդված հաստատված սահմաններում ծախսերի կարգավորման հետ, անխուսափելիորեն կհանգեցնի դեֆիցիտի կրճատմանը և դրա մոտեցմանը նախատեսված մակարդակներին»։ Այնուամենայնիվ, թանկ նավթի դրական ազդեցությունը կարող է մասամբ չեզոքացվել ուժեղ ռուբլով, որը նվազեցնում է արտահանողների ռուբլով եկամուտը։.

Դրամավարկային քաղաքականությունը սպառնալիքի տակ է

Ծախսերի արագընթաց տեմպը նոր մարտահրավերներ է ստեղծում Ռուսաստանի Կենտրոնական բանկի համար, որը ուշադիր հետևում է բյուջետային ազդակին: Կարգավորող մարմինը նախկինում ներկայիս բյուջեն որակել է որպես դեֆլյացիոն, սակայն փորձագետները այժմ տեսնում են բարձր տոկոսադրույքների ժամկետը երկարաձգելու ռիսկը: HSE մակրոկառուցվածքային մոդելավորման լաբորատորիայի հետազոտող Գրիգորի Ժիրնովը բացատրում է. «Բյուջեի դեֆիցիտը կարող է մեծանալ եկամուտների պակասորդի պատճառով տնտեսության սառեցման պայմաններում, սակայն դա չի ազդում իրական ռեսուրսների օգտագործման ինտենսիվության վրա և չունի գնաճամետ ազդեցություն: Սակայն ծախսերի աճի պատճառով աճող դեֆիցիտը կարող է ունենալ գնաճամետ ազդեցություն»: Այս պայմաններում Կենտրոնական բանկը կարող է դանդաղեցնել հիմնական տոկոսադրույքի իջեցման տեմպը՝ տնտեսության գերտաքացումը կանխելու համար:.

Դեֆիցիտի ծածկման գործիքներ

Իրավիճակը կայունացնելու համար կառավարությունն ունի մի շարք գործիքներ բյուջետային բացերը ծածկելու համար, չնայած դրանցից մի քանիսը երկարաժամկետ ռիսկեր են պարունակում: Հիմնական ռազմավարությունները ներառում են

• Դաշնային վարկային պարտատոմսերի (OFZ) տեղաբաշխում, մասնավորապես՝ լողացող կտրոնով լողացող պարտատոմսերի։.
• Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի (ԱԲՀ) իրացվելի մասի օգտագործումը։.
• Պետական ​​կորպորացիաների եկամուտների կառավարման և դիվիդենտների որակի բարելավում։.
• Որպես ծայրահեղ միջոցներ՝ հնարավոր է «բյուջետային եկամուտների դիսկրետ աճ… մասնավորեցման կամ հարկային բեռի ավելացման միջոցով»։.

Կանխատեսումներ և ճշգրտումներ

«Վերլուծություն։ Բիզնես։ Իրավունք» հետազոտական ​​կենտրոնի Վեներա Շայդուլինան կանխատեսում է, որ մոտ ապագայում կարող է տեղի ունենալ «հատկացումների վերաբաշխում պետական ​​ծրագրերի և հիմնական կառավարիչների միջև»։ Տնտեսագետները համաձայն են, որ 2026 թվականի վերջնական դեֆիցիտը, հավանաբար, կհարմարեցվի դեպի վեր, սակայն այս ընդլայնման մասշտաբը կարող է մնալ ՀՆԱ-ի 2-3%-ի սահմաններում։ Կայունության պահպանման բանալին մնում է ծախսերի համապատասխանեցումը բյուջետային կանոնին, ինչը թույլ կտա Կենտրոնական բանկին վերսկսել քաղաքականության մեղմացումը։.

Ապրիլին ազգային արժույթի զգալի ամրապնդման ֆոնին ռուսական տնային տնտեսությունները ցուցաբերեցին ոչ տիպիկ վարքագիծ՝ կտրուկ ավելացնելով արտարժույթի գնումների ծավալը։.

այս միտման մասին է հայտնում իր վերջին ֆինանսական շուկայի ռիսկերի վերանայման մեջ: Կարգավորող մարմնի տվյալներով՝ ֆիզիկական անձանց կողմից կատարված զուտ արժույթի գնումները հասել են 108 միլիարդ ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով մարտ ամսվա 65,2 միլիարդ ռուբլու և նախորդ երկու տարիների նույն ժամանակահատվածների ցուցանիշը:

Սփոթ շուկայի գործարքներից բացի, անհատները սկսել են ակտիվորեն օգտագործել ածանցյալ ֆինանսական գործիքներ: Արժութային ֆյուչերսների երկար դիրքերի աճը (61.9 միլիարդ ռուբլի CNY/RUB զույգում և 28.7 միլիարդ ռուբլի USD/RUB զույգում) ցույց է տալիս, որ որոշ ներդրողներ սպասում են փոխարժեքի արագ շրջադարձի՝ վերջին կտրուկ աճից հետո: Միևնույն ժամանակ, բանկերը շուկայի հիմնական գործընկերներն էին, որոնք ձեռք բերեցին 532 միլիարդ ռուբլի արժողությամբ արտարժույթ, մինչդեռ կորպորատիվ հատվածը ապահովեց 702 միլիարդ ռուբլու մատակարարում:.

Կորպորատիվ հատված և արտահանման եկամուտ

Երկրի առաջատար արտահանողները ապրիլին իրենց զուտ արտարժույթի վաճառքը մեծացրել են մինչև 7.3 միլիարդ դոլար՝ եռապատկելով մարտ ամսվա ցուցանիշները և գրանցելով վեցամսյա ամենաբարձր ցուցանիշը: Ոչ ֆինանսական ընկերությունները նույնպես կրկնապատկել են իրենց վաճառքը՝ հասնելով 29.8 միլիարդ դոլարի: Կենտրոնական բանկը իրացվելիության այս աճը բացատրում է արտահանման եկամուտների վերականգնմամբ և հարկային գագաթնակետի հաղթահարմամբ: «Գազպրոմբանկի» տնտեսագետ Եգոր Սուսինը ընդգծում է այս զարգացման մասշտաբները. «Ընդհանուր առմամբ, արտարժույթի մեծ վաճառքները ակնհայտ են, նույնիսկ եթե հաշվի առնենք, որ դրանցից մի քանիսը կապված են արտարժույթի պարտավորությունների մարման հետ»:.

Նավթի գործոնը և ապագայի կանխատեսումները

Փոխարժեքի ամրապնդմանը նպաստել են նաև ապրանքային շուկայի պայմանները. ապրիլին Urals հում նավթի միջին գինը բարձրացել է մինչև 94.9 դոլար մեկ բարելի համար, ինչը 23%-ով ավելի է, քան մարտ ամսվա մակարդակը։ Այս ֆոնին տնտեսական զարգացման նախարարությունը զգալիորեն ճշգրտել է իր սպասումները՝ 2026 թվականի համար դոլարի տարեկան միջին փոխարժեքի կանխատեսումը 92.2-ից իջեցնելով մինչև 81.5 ռուբլի։.

Այս փոփոխությունները գնահատելով՝ տնտեսագետ Դմիտրի Պոլևոյը ենթադրեց, որ նման սցենարը «կարող է իրատեսական լինել միայն այն դեպքում, եթե ֆինանսական հաշվից կապիտալի արտահոսքը կտրուկ նվազի. հակառակ դեպքում դա պարզապես սկզբնական կանխատեսման սխալի ուղղում է ուժեղ փոխարժեքի դաժան իրականությանը»։ Մայիսին էներգակիրների շարունակական բարձր գները կարող էին լրացուցիչ աջակցություն ցուցաբերել ռուբլու համար։.

Արժույթի շուկայի հիմնական ցուցանիշները (2026 թվականի ապրիլ)

• Բնակչության կողմից զուտ գնումներ՝ 108 միլիարդ ռուբլի (մարտ ամսվա համեմատ 65%-ով ավելի):
• Արտահանողների զուտ վաճառքը՝ 7.3 միլիարդ դոլար (առավելագույնը՝ վեց ամսվա ընթացքում):
• Urals նավթի գինը՝ $94.9 մեկ բարելի համար (+23%՝ մարտ ամսվա համեմատ):
• Տնտեսական զարգացման նախարարության նոր կանխատեսումը 2026 թվականի համար՝ 81.5 ռուբլի մեկ դոլարի համար։

Ռուսաստանի դաշնային բյուջեն 2026 թվականի հունվարից ապրիլ ժամանակահատվածի համար կատարվել է 5,877 տրիլիոն ռուբլու դեֆիցիտով, որը կազմում է կանխատեսված ՀՆԱ-ի 2,5%-ը։.

«Ինտերֆաքս» լրատվական գործակալությունը հրապարակել է երկրի գլխավոր ֆինանսական փաստաթղթի նախնական արդյունքները՝ հղում անելով Ֆինանսների նախարարության տվյալներին։ Նշենք, որ գրանցված ցուցանիշն արդեն գերազանցել է ամբողջ ընթացիկ տարվա համար հաստատված ծրագիրը, որի համաձայն՝ դեֆիցիտը կանխատեսվում էր կազմել 3,786 տրիլիոն ռուբլի (ՀՆԱ-ի 1,6%-ը)։

Եկամուտների դինամիկան և նավթի գների ազդեցությունը

Տարվա առաջին չորս ամիսների բյուջեի եկամուտները տարեկան կտրվածքով նվազել են 4.5%-ով՝ հասնելով 11.721 տրիլիոն ռուբլու: Հիմնական ճնշումը նավթի և գազի եկամուտների կտրուկ անկումն էր, որը նախորդ ժամանակահատվածներում էներգակիրների գների անկման պատճառով նվազել է 38.3%-ով:.

Միևնույն ժամանակ, դրական միտում է նկատվում ոչ նավթագազային ոլորտում

• Եկամուտները աճել են 10.2%-ով (մինչև 9.423 տրիլիոն ռուբլի):.
• ԱԱՀ եկամուտները տարեկան կտրվածքով աճել են 20.2%-ով։.
• Շրջանառության հարկի ընդհանուր հավաքագրումը աճել է 17.2%-ով։.

Աճող ծախսերը և կարգավորող մարմինների դիրքորոշումը

Մյուս կողմից, բյուջետային ծախսերը զգալիորեն արագացել են՝ հասնելով 17,598 տրիլիոն ռուբլու, ինչը 15,7%-ով ավելի է նախորդ տարվա նույն ժամանակահատվածի ցուցանիշից։ Ֆինանսների նախարարությունը ընդգծում է, որ «տարվա սկզբի բարձր դեֆիցիտի ցուցանիշները հիմնականում պայմանավորված էին ակտիվ կանխավճարների և պետական ​​պայմանագրերի արագ կնքման հետ կապված ծախսերի նախապես ֆինանսավորմամբ»։.

Չնայած ներկայիս թվերին, ֆինանսների նախարար Անտոն Սիլուանովը հաստատել է բյուջեի կառուցվածքը պահպանելու իր մտադրությունը՝ առանց օրենքում գարնանային փոփոխություններ կատարելու։ «Մենք այս գարնանը կզբաղվենք առանց փոփոխությունների, բայց կխնդրենք խորհրդարանին թույլտվություն կառավարության լիազորությունների շրջանակներում որոշակի բյուջետային պարամետրեր ճշգրտելու համար», - հայտարարել է նախարարը։.

Այնուամենայնիվ, Ռուսաստանի Բանկն ավելի զգուշավոր է վերաբերվում իրավիճակին։ Կենտրոնական բանկի պաշտոնյաները մատնանշեցին այն ռիսկը, որ առաջին եռամսյակում ռեկորդային ծախսերը կամրապնդեն բյուջետային ազդակը։ Սա, ըստ կարգավորողի, «մեծացնում է այն հավանականությունը, որ այս տարի հարկաբյուջետային քաղաքականությունը կարող է չհասնել սպասվող դեֆլյացիոն ազդեցությանը»։.

Ռուսաստանի բանկի ղեկավարությունը քննարկում է հիմնական տոկոսադրույքների լայնածավալ նվազեցման ցիկլ անցկացնելու հնարավորությունը ներկայիս տնտեսական ցուցանիշների ֆոնին։.

Banki.ru-ն հաղորդել է դրամավարկային քաղաքականության առաջիկա փոփոխությունների մասին ՝ հղում անելով Կենտրոնական բանկի փոխնախագահ Ալեքսեյ Զաբոտկինի պաշտոնական հայտարարությանը: Հիշեցնենք, որ մարտի 20-ի իր վերջին նիստում կարգավորող մարմինն արդեն իջեցրել էր տոկոսադրույքը 50 բազային կետով՝ այն սահմանելով տարեկան 15%: Սակայն սա կարող է լինել միայն ավելի խորը գործընթացի սկիզբը:

Կարգավորող մարմինների կանխատեսումները և դեֆլյացիայի խոչընդոտները

Ռուսաստանի բանկի ներքին գնահատականների համաձայն՝ տոկոսադրույքի նվազման հնարավորությունը մնում է զգալի։ «Մեր առաջիկա հանդիպումների ժամանակ մենք կգնահատենք տոկոսադրույքի հետագա իջեցման նպատակահարմարությունը։ Մեր ներկայիս կանխատեսումը ենթադրում է բավականին զգալի հետագա նվազման շարժ», - իր ելույթում ընդգծեց Ալեքսեյ Զաբոտկինը։ Այնուամենայնիվ, կարգավորող մարմինը ստիպված է գործել զգուշորեն՝ հաշվի առնելով շուկայի վրա ազդող հոգեբանական գործոնները։.

Կտրուկ քայլերի հիմնական խոչընդոտը մնում են բնակչության և բիզնեսի շրջանում գնաճի կայուն բարձր սպասումները։ Կենտրոնական բանկի փոխնախագահը իրավիճակը բացատրեց հետևյալ կերպ

«Հինգ տարվա արագ գների աճից հետո և՛ քաղաքացիները, և՛ բիզնեսները շարունակում են մտահոգված լինել, որ գնաճը կմնա բարձր»։.

Տնտեսական համատեքստ. ՀՆԱ-ի անկում և արդյունաբերական ցուցանիշներ

Վարկային պայմանների մեղմացման անհրաժեշտությունը հաստատվում է վերջին մակրոտնտեսական վիճակագրությամբ։ 2026 թվականի հունվարին նվազել է 2.1%-ով։ Իրական հատվածի դինամիկան մնում է անհավասար. արդյունաբերական արտադրությունը նվազել է 0.8%-ով, մինչդեռ հանքարդյունաբերությունը գրանցել է 0.5% չնչին աճ։ Կարևոր է նշել, որ այս թվերը արտացոլում են տնտեսության վիճակը նույնիսկ մինչև համաշխարհային էներգակիրների գների վերջին կտրուկ աճը։

Ռուսները զանգվածաբար վերադառնում են կանխիկին, չնայած վճարումների թվայնացման տարիների։.

MSK1.RU- ի տվյալներով ՝ 2025 թվականին մարդկանց ձեռքում կանխիկի քանակը գերազանցել է ռեկորդային 17 տրիլիոն ռուբլին։ Սա 4.6%-ով ավելի է նախորդ տարվա համեմատ, երբ աճը գործնականում կանգ էր առել։ Այս միտումը թվում է անսպասելի՝ հաշվի առնելով բանկային քարտերի և առցանց վճարումների արագ աճը։

Ինտերնետի անջատումներ և փողի հասանելիությունը կորցնելու վախ

Հիմնական գործոններից մեկը ենթակառուցվածքների անկայունությունն էր։ Ռուսաստանի Դաշնության կառավարությանն առընթեր ֆինանսական համալսարանի բանկային գործի ամբիոնի դոցենտ Սվետլանա Զուբկովան բացատրեց, որ ինտերնետի անջատումները, հատկապես խոշոր քաղաքներից դուրս, զգալի ազդեցություն են ունեցել։ Նրա խոսքով՝ «շատ վճարային տերմինալներ դադարել են աշխատել առանց որևէ նախազգուշացման։ Ե՛վ գնորդները, և՛ վաճառողները ստիպված էին անցնել կանխիկ վճարումների՝ եկամուտը և անհրաժեշտ ապրանքներ գնելու հնարավորությունը կորցնելուց խուսափելու համար»։.

Այս գործոնը փաստացի ստիպել է մարդկանց և բիզնեսներին վերադառնալ ֆիզիկական փողին՝ որպես վճարման միակ հուսալի միջոց: Այն դեպքերում, երբ էլեկտրոնային համակարգերը դադարում են գործել, կանխիկը մնում է տեխնոլոգիայից անկախ միակ գործիքը:.

Հարկեր, խարդախներ և բանկերի նկատմամբ վստահության անկում

Հարկային միջավայրի փոփոխությունները մեծացրին ճնշումը։ Զուբկովան նշեց, որ հարկերի բարձրացման վերաբերյալ քննարկումները որոշ բիզնեսների դրդեցին դիտարկել ստվերային վճարման սխեմաները, ինչը ուղղակիորեն մեծացրեց կանխիկի պահանջարկը։ Ավանդների տոկոսների վրա եկամտային հարկի ներդրումը նույնպես բացասական ազդեցություն ունեցավ՝ նվազեցնելով քաղաքացիների հետաքրքրությունը իրենց գումարը բանկերում պահելու հարցում։.

Խարդախության աճը հատկապես մտահոգիչ է։ Ռուսաստանի բանկի տվյալներով՝ գողացված միջոցների ծավալն աճել է 6.4%-ով, իսկ գողության դեպքերի թիվը՝ 31.2%-ով, մինչդեռ վերադարձված միջոցների ծավալը նվազել է։ Այս ֆոնին, ընդգծեց Զուբկովան, «քաղաքացիները չեն հավատում, որ պետությունը կարող է լիովին պաշտպանել իրենց խարդախությունից, հատկապես բնակչության ամենապահպանողական հատվածի՝ թոշակառուների և թոշակային տարիքին մոտեցողների շրջանում»։.

Կառավարությանը կից CMASF վերլուծական կենտրոնը հայտնել է Ռուսաստանում բանկային ճգնաժամի սկսվելու մասին: Կենտրոնի տվյալներով՝ ճգնաժամն արդեն պաշտոնապես փաստաթղթավորված է: Կենտրոնը հավելել է, որ նախկինում նույնպես հայտնաբերվել էր վատ պարտքերի ճգնաժամ:

Ինչպես է գրանցվում բանկային ճգնաժամը

Մակրոտնտեսական վերլուծության և կարճաժամկետ կանխատեսումների կենտրոնը (CMASF) նշում է, որ համակարգային բանկային ճգնաժամ է առաջանում, երբ բավարարվում է առնվազն մեկ պայման։ Դրանք ներառում են խնդրահարույց ակտիվների ավելցուկային բաժին, ավանդների զանգվածային արտահոսք կամ բանկերի հարկադիր վերակապիտալացում։ Կենտրոնը ներկայումս ճգնաժամը գնահատում է որպես չափավոր։.

Բանկերի ակտիվների և վարկային պորտֆելների մի փոքր ավելի քան 10%-ը համարվում է խնդրահարույց։ Սակայն որոշակի հատվածներում իրավիճակն ավելի ծանր է։ Փոքր և միջին բիզնեսի վարկավորման ոլորտում խնդրահարույց վարկերի բաժինը հասնում է 19%-ի։.

Լատենտ փուլը և պետության դերը

Կենտրոնական բանկի տվյալներով՝ հոկտեմբերի վերջի դրությամբ կորպորատիվ վարկերի 11.2%-ը չաշխատող էր։ Մանրածախ վարկերի դեպքում այս ցուցանիշը կազմել է 6.1%։ Կարգավորող մարմինը խորհուրդ է տալիս բանկերին վերակառուցել վարկերը՝ զանգվածային սնանկացումներից խուսափելու համար։.

Մակրոտնտեսական վերլուծության և կարճաժամկետ կանխատեսումների կենտրոնը (CMASF) նշում է, որ ճգնաժամը ծավալվում է թաքնված ձևով։ Սա խթանվում է պարտքի ակտիվ վերակառուցմամբ և պետական ​​բանկերի գերիշխանությամբ։ Նմանատիպ իրավիճակ, պնդում են, նկատվել է նաև 2022 թվականին։.

Բիզնեսի վրա ճնշումը և կարգավորող մարմնի արձագանքը

Կենտրոնական բանկը ընդունում է պորտֆելի ընդունելի որակը, սակայն նշում է աճող ռիսկերը: Բիզնեսի պարտքային բեռը մեծանում է բարձր տոկոսադրույքների և թույլ շուկայական պայմանների պատճառով: Իրավիճակը հատկապես վատթարանում է արտահանման կողմնորոշում ունեցող ընկերությունների համար:.

Ռիսկերը զսպելու համար Կենտրոնական բանկը խստացնում է պահուստային պահանջները։ Այնուամենայնիվ, խոշորագույն վարկառուների պարտավորությունները շարունակում են աճել։ Մարտից ի վեր կարգավորող մարմինը խոստացել է կրկին մեծացնել ճնշումը բանկերի վրա։.

Ռուսաստանի Բանկը, ինչպես հաղորդում է «Վեդոմոստի»-ն, իջեցրել է իր հիմնական տոկոսադրույքը մինչև տարեկան 16%: Որոշումը կայացվել է դեկտեմբերի 19-ին՝ 2025 թվականի իր վերջին նիստում: Տոկոսադրույքը նվազեցվել է 50 բազային կետով՝ նշելով հինգերորդ անընդմեջ նվազումը:

Շուկայի սպասումները և Կենտրոնական բանկի կանխատեսումները

23 տնտեսագետներից և բիզնեսի ներկայացուցիչներից տասնյոթն ակնկալում էին այս քայլը։ Կարգավորողի կանխատեսման համաձայն՝ գնաճը կնվազի մինչև 4-5% 2026 թվականին։ Ռուսաստանի Բանկը մտադիր է 4% կայուն նպատակին հասնել միայն 2027 թվականին։.

Կենտրոնական բանկը հայտարարեց, որ կպահպանի խիստ դրամավարկային պայմանները։ Մամուլի հաղորդագրության մեջ ընդգծվում է, որ սա նշանակում է «խիստ դրամավարկային քաղաքականության երկարատև ժամանակահատված»։ Հետագա որոշումները կախված կլինեն գնաճի դանդաղման կայունությունից։.

Գնաճ և ռիսկեր

Կարգավորող մարմինը վերջին ամիսներին նկատել է գնաճի սպասումների աճ։ Միևնույն ժամանակ, վարկային ակտիվությունը մնում է բարձր։ Կենտրոնական բանկի տվյալներով՝ «ինֆլյացիային նպաստող ռիսկերը շարունակում են գերազանցել դեինֆլյացիայի ռիսկերին»։.

Հայտնաբերված հիմնական ռիսկերը ներառում են

• տնտեսության շեղումը հավասարակշռված աճից
• աճող գնաճի սպասումներ
• ԱԱՀ-ի և կարգավորվող գների բարձրացման հետևանքները
• արտաքին առևտրի վատթարացում
• աշխարհաքաղաքական լարվածություն

Գներ, վիճակագրություն և փորձագետների կարծիքներ

Բնակչության կողմից նոյեմբերին գների աճի գնահատականը բարձրացել է մինչև 14.5%: InFOM LLC-ի հարցման համաձայն՝ երեքամսյա գնաճի սպասումները աճել են մինչև 13.3%: Ռոսստատի տվյալներով՝ տարեսկզբից գնաճը արագացել է մինչև 5.37%, իսկ նոյեմբերին տարեկան ցուցանիշը կազմել է 6.64%:.

«SberCIB Investment Research»-ի ավագ ռազմավար Իգոր Ռապոխինը նշել է, որ «սեզոնային ճշգրտված գնաճը 4%-ից ցածր է եղել», մինչդեռ հիմնական գնաճը կազմել է 3.6%: Վարկային կազմակերպությունների դեպարտամենտի ղեկավար Մաքսիմ Տիմոշենկոն տոկոսադրույքի իջեցումը անվանել է «փոխզիջումային լուծում»՝ վկայակոչելով նավթի, ռուբլու և պահանջարկի ճնշումը:.