գնաճ

Ղրղզստանի Հանրապետության Ազգային բանկի խորհուրդը որոշեց անփոփոխ թողնել հիմնական տոկոսադրույքը՝ այն սահմանելով 12 տոկոս։.

Bulak.kg պորտալի տվյալներով ՝ այս միջոցառումը հաստատվել է օգոստոսի 24-ին և պաշտոնապես ուժի մեջ է մտնում 2026 թվականի օգոստոսի 25-ին։ Ֆինանսական կարգավորողը այս քայլը բացատրում է որպես անհրաժեշտություն՝ համաշխարհային մակրոտնտեսական մարտահրավերներին և գնային տատանումներին արագ արձագանքելու համար։

Արտաքին գործոնների ազդեցությունը տնտեսության վրա

Կարգավորող մարմինների պաշտոնյաները շեշտեցին, որ համաշխարհային շուկայի պայմանները ներկայումս թելադրում են երկրի ներքին գնային քաղաքականությունը: Գործակալության պաշտոնական հաղորդագրության մեջ նշվում էր, որ «արտաքին պայմանները մնում են Ղրղզստանում գների դինամիկան որոշող հիմնական գործոնը»: Պատկերը ավելի պարզաբանելով՝ բանկի փորձագետները պարզաբանեցին. «Ղրղզստանի Հանրապետության փոքր, բաց տնտեսության համար արտաքին միջավայրի փոփոխությունները արագորեն ազդում են ներքին շուկայի վրա՝ ներմուծման և արտադրության ծախսերի աճի միջոցով»: Անկայունության հիմնական խթանիչը շարունակվող աշխարհաքաղաքական լարվածությունն է, այդ թվում՝ Մերձավոր Արևելքում հակամարտությունները և համաշխարհային ապրանքային շուկաներում դրանց ուղեկցող անկայունությունը:.

Գնաճ և տնտեսական աճ. հիմնական ցուցանիշներ

Արտաքին ճնշումները անմիջականորեն ազդում են հանրապետությունում կյանքի արժեքի վրա։ Տարեկան գնաճը հասել է 11.7%-ի, իսկ 2026 թվականի սկզբից սպառողական գները աճել են 7.3%-ով։ Կարգավորողը գնաճային ճնշման հիմնական ցուցանիշները սահմանում է հետևյալը

• Սննդամթերքի գները տարեսկզբից ի վեր աճել են 6.3%-ով՝ համաշխարհային սննդամթերքի շուկաներում բարձր անկայունության ֆոնին։.
• Ոչ պարենային ապրանքների գները բարձրացել են 5.8%-ով, հիմնականում վառելիքի և քսանյութերի բարձր գների պատճառով, ինչն էլ իր հերթին ավելացրել է տեղափոխման և արտադրության ծախսերը։.
• Ամենամեծ աճը գրանցվել է ծառայությունների ոլորտում՝ 11.1%-ով, սակայն այստեղ դինամիկայի վրա ազդել են հիմնականում ներքին գործոնները։.

Չնայած զգալի գնաճային ռիսկերին, երկրի տնտեսությունը ցույց է տալիս բարձր ցուցանիշներ։ 2026 թվականի հունվարից հուլիս ընկած ժամանակահատվածում իրական ՀՆԱ-ի աճը կազմել է 11.1%։ Այս դրական միտումը պայմանավորված է շինարարության ոլորտում կատարված լայնածավալ ներդրումներով և ներքին սպառման կայուն զարգացմամբ, որին նպաստում են եկամուտների աճը և սպառողական վարկավորման ընդլայնումը։.

Ռուսաստանի Բանկը զգալիորեն իջեցրել է մինչև 2026 թվականը Ռուսաստանի տնտեսության զարգացման միջնաժամկետ կանխատեսումը՝ ճգնաժամի սկզբից ի վեր առաջին անգամ թույլ տալով զրոյական ՀՆԱ աճ 0%-ից մինչև 1% միջակայքում։.

Անկախ «Վերստկա» հրատարակությունը գրում է թարմացված տնտեսական չափանիշների և դրանց հետ կապված ռիսկերի մասին : Արտադրության ծավալների հավանական լճացումից բացի, ֆինանսական կարգավորիչը ճշգրտել է իր գնաճի գնահատականը՝ այն հասցնելով 6-7%-ի, նախկինում կանխատեսված 4.5-5.5%-ի փոխարեն, ինչպես նաև վերանայել է արտաքին առևտրի, վճարային հաշվեկշռի և նավթի գների հիմնական պարամետրերը:

Գնահատականների վերանայման պատճառները և գնաճային ճնշումները

Բացատրելով բազային սցենարի փոփոխության պատճառները՝ Ռուսաստանի բանկի կառավարիչ Էլվիրա Նաբիուլինան որպես օրինակ նշեց մատակարարման պայմանների վերանայումը, հարկաբյուջետային քաղաքականության բնույթը, արտաքին գործոնները և գնաճային ռիսկերի աճը։ Մասնավորապես, արտադրական հզորությունների դինամիկ վերականգնման գարնանային սպասումները չեն իրականացել, և դրա հետևանքով առաջացած վառելիքային ճգնաժամը բարձրացրել է գները և խթանել գնաճային սպասումները։ Կարգավորող մարմինը կանխատեսում է, որ ներկայիս աճը ժամանակավոր կլինի և կմեղմանա, երբ վերամշակման գործարանների գործունեությունը վերադառնա նորմալ հուն, սակայն ընդունում է, որ վառելիքի գների բարձրացումն արդեն ազդել է ապրանքների և ծառայությունների լայն շրջանակի վրա։.

Բյուջեի ռեկորդային դեֆիցիտ և փորձագետների կարծիքներ

Աճի դանդաղման պայմաններում Կենտրոնական բանկը COVID-19 համավարակից ի վեր առաջին անգամ կանխատեսում է ՀՆԱ-ի 2%-ի չափով առաջնային կառուցվածքային բյուջեի դեֆիցիտ, որը կարող է կազմել ՀՆԱ-ի մոտավորապես 3.6%-ը կամ 8.2 տրիլիոն ռուբլի։ Նաբիուլինան ընդգծեց. «Սա Կենտրոնական բանկի սեփական գնահատականն է՝ հիմնված ներկայիս տվյալների վրա», նշելով վերջին տարիներին պետական ​​բյուջեի պարամետրերի կանոնավոր փոփոխությունները։ Տնտեսագետները, իրենց հերթին, վատթարացող ցուցանիշները բացատրում են գործունեության դանդաղմամբ և հարկային քաղաքականության սահմանափակ ազդեցությամբ. դաշնային բյուջեի դեֆիցիտը տարվա առաջին կեսին արդեն հասել է 5.7 տրիլիոն ռուբլու՝ գերազանցելով տարեկան նպատակը։ Սբերբանկի գործադիր տնօրեն Հերման Գրեֆը նույնպես նշեց, որ տնտեսությունը գտնվում է «գերսառեցման» վիճակում, և բարձր տոկոսադրույքները արագացնում են ներդրումների անկումը։.

Մակրոտնտեսական համատեքստ և շուկայական ռիսկեր

Կարգավորողի կողմից իր բազային գնահատականների վերանայումը արտացոլում է արտաքին առևտրի կուտակված անհավասարակշռությունը, նավթի սպասվող գների ճշգրտումը և շուկայի սուր զգայունությունը ապրանքային գների նկատմամբ: Իրավիճակը բարդանում է հարկային փոփոխությունների սահմանափակ արդյունավետությամբ և պետական ​​ծախսերի առաջանցիկ աճով, ինչի պատճառով առաջին վեց ամիսների ընթացքում գանձապետարանի դեֆիցիտը արդեն գերազանցել է տարեկան ծրագիրը: Քանի որ վառելիքի գները շարունակում են երկրորդային ճնշում գործադրել սպառողական գների վրա, ֆինանսական խիստ պայմանների շարունակական պահպանումը հանգեցնում է ներդրումային ակտիվության զգալի անկման և սրում է ընդհանուր լճացման ռիսկերը:.

Եվրոպական տարածաշրջանում տնտեսական աճը այս տարի կցուցաբերի նախկինում սպասվածից ավելի թույլ դինամիկա՝ Մերձավոր Արևելքում աշխարհաքաղաքական լարվածության սրման ֆոնին։.

Այս մասին հաղորդում է Bloomberg լրատվական գործակալությունը՝ հղում անելով լայնածավալ փորձագիտական ​​հարցման արդյունքներին: Վերլուծաբանների թարմացված կոնսենսուսային կանխատեսման համաձայն՝ 2026 թվականին եվրոգոտու համախառն ներքին արդյունքի (ՀՆԱ) աճի միջին գնահատականը իջեցվել է մինչև 0.5%: Մեկ ամիս առաջ այս ցուցանիշը կանխատեսվում էր 0.7%, մինչդեռ Եվրոպական կենտրոնական բանկի (ԵԿԲ) բազային սցենարը կանխատեսում էր մոտ 0.8% կայուն աճ:

Աշխարհաքաղաքական գործոնը և ԵԿԲ-ի դիրքորոշումը

Ակնկալիքների կտրուկ անկման կատալիզատորը Դոնալդ Թրամփի անցյալ ուրբաթ հայտարարությունն էր, որ Իրանի հետ հրադադարը դադարեցվել է, չնայած նա պայման էր դրել, որ խաղաղության բանակցությունները կշարունակվեն: Մարտական ​​գործողությունների նոր ալիքը կաթվածահար է արել նավագնացությունը Հորմուզի նեղուցով: Սա ԵԿԲ-ին և համապատասխան տնտեսագետներին ամբողջությամբ զրկել է էներգամատակարարման արագ կայունացման ցանկացած հույսից: Գնահատելով ստեղծված իրավիճակը՝ ԵԿԲ կառավարող խորհրդի խոսնակ Յանիս Ստուրնարասը հայտարարել է, որ մարտական ​​գործողությունների վերսկսումը կարգավորող մարմնին «վերադարձրել է զրոյական կետ»:.

Դրամավարկային քաղաքականություն և գնաճի ռիսկեր

Նավթի գների անկման ֆոնին, միջնաժամկետ գնաճի կանխատեսումը կազմում է 2.8%, որը դեռևս զգալիորեն բարձր է կենտրոնական բանկի 2% նպատակային ցուցանիշից: Ակնկալվում է, որ ԵԿԲ-ն սեպտեմբերին կրկին կխստացնի դրամավարկային քաղաքականությունը և կբարձրացնի տոկոսադրույքը: Հարցվածները կարծում են, որ տոկոսադրույքի նվազեցման առաջին քայլերը հնարավոր կլինեն միայն մեկ տարի անց՝ 2027 թվականի սեպտեմբերին: Ավելին, վերլուծաբանները վերանայել են իրենց երկարաժամկետ կանխատեսումները 2028 թվականի համար՝ դեպի ներքև:.

Հինգերորդ Հանրապետության ֆինանսական դժվարությունները

Ամենատագնապալի մակրոտնտեսական ազդանշանները գալիս են Ֆրանսիայից՝ դաշինքի երկրորդ խոշորագույն տնտեսությունից։ Պայքարների և պետական ​​բյուջեի հաստատման ուշացումների պատճառով Փարիզը ստիպված էր վերանայել իր տարեկան ՀՆԱ աճի կանխատեսումը՝ այն իջեցնելով մինչև 0.7%։ Ֆինանսների նախարար Ռոլան Լեսկյուրը հայտարարեց լրացուցիչ 3 միլիարդ եվրոյի (3.4 միլիարդ դոլար) ծախսերի կրճատման մասին՝ խոստացված դեֆիցիտը ՀՆԱ-ի 5%-ին կրճատելու համար։ Տեղական իշխանությունները պայքարում են բյուջետային դեֆիցիտը զսպելու համար, սակայն երկրի ՀՆԱ-ն համավարակից ի վեր առաջին անգամ կրճատվել է մեկ եռամսյակում, և գործազրկության մակարդակը, կանխատեսումների համաձայն, այս տարի կհասնի 8.2%-ի, ինչը ամենացածրն է 2019 թվականից ի վեր։.

Հիմնական մակրոտնտեսական ցուցանիշներ

• Եվրոգոտու ՀՆԱ-ի աճի կանխատեսումը 2026 թվականի համար՝ 0.7%-ից կրճատվել է մինչև 0.5%։
• Տարածաշրջանում կանխատեսվող գնաճը՝ 2.8%, ԵԿԲ-ի կողմից սահմանված 2%-ի դիմաց։
• Ֆրանսիայում գործազրկության կանխատեսումը. աճ մինչև 8.2% (ամենաբարձրը 7 տարվա ընթացքում):
• Փարիզի բյուջետային միջոցառումները. կառավարության ծախսերի 3 միլիարդ եվրոյի արտակարգ կրճատում՝ դեֆիցիտը ՀՆԱ-ի 5%-ի վրա պահելու համար։

2026 թվականի հուլիսի 24-ին Ռուսաստանի բանկի տնօրենների խորհուրդը որոշեց իջեցնել հիմնական տոկոսադրույքը 25 բազային կետով՝ սահմանելով այն տարեկան 14.00%:.

Կարգավորող մարմնի պաշտոնական մամուլի հաղորդագրությունը հայտարարել է դրամավարկային քաղաքականության աստիճանական մեղմացման մասին : Կենտրոնական բանկը նշում է, որ տնտեսությունը 2026 թվականի երկրորդ եռամսյակում աճել է չափավոր տեմպերով, և կայուն գնաճի մակարդակները տարեկան հաշվարկով մնում են 4-5% միջակայքում՝ չնայած ամառային գների բարձրացմանը և միանվագ գործոններով պայմանավորված գնաճի սպասումներին:

Մակրոտնտեսական իրավիճակը և գնաճի դինամիկան

Ֆինանսական կարգավորողի գնահատականների համաձայն՝ երկրորդ եռամսյակում սեզոնային ճշգրտված գների աճը տարեկան հաշվարկով կազմել է միջինը 5.0%, իսկ հուլիսի 20-ի դրությամբ տարեկան գնաճը կազմել է 5.9%: Հունիսին և հուլիսին գների դինամիկայի արագացումը հիմնականում պայմանավորված էր անկայուն ապրանքների տատանումներով, ինչպիսիք են մրգերն ու բանջարեղենը և շարժիչային վառելիքը: Կարգավորողը կանխատեսում է, որ վառելիքի գների վերջին կտրուկ աճի պատճառով 2026 թվականին տարեկան գնաճը կհասնի 6.0-7.0%-ի, սակայն ներկայիս քաղաքականությունը հաշվի առնելով՝ այն 2027 թվականին կվերադառնա նպատակային մակարդակներին: Գների աճի կայուն դանդաղման հնարավոր խոչընդոտները մնում են տնային տնտեսությունների և բիզնեսների շրջանում գնաճի սպասումների աճը, ինչպես նաև աշխատուժի վիճակի բարելավումը՝ աշխատաշուկայում ճնշման թուլացման ֆոնին:.

Տնտեսության վիճակը և սահմանափակումները

Երկրորդ եռամսյակում տնտեսական ակտիվությունը հիմնականում աջակցվել է սպառողական պահանջարկով՝ ներդրումների չափավոր վերականգնմամբ։ Այնուամենայնիվ, որոշակի ոլորտներում արտադրական հզորությունների ժամանակավոր կրճատման հետևանքները ակնհայտ են դարձել հունիսից ի վեր։ Անցած ամսվա ընթացքում բիզնեսները զգալիորեն նվազեցրել են ապագա արտադրանքի և պահանջարկի վերաբերյալ իրենց սպասումները, ինչը ստիպել է Կենտրոնական բանկին թարմացնել իր մակրոտնտեսական կանխատեսումը և իջեցնել 2026 թվականի ՀՆԱ-ի աճի կանխատեսումը մինչև 0.0–1.0%։ Դրամավարկային պայմանները մնում են չափավոր խիստ, և հունիսին գրանցվել է վարկային ակտիվության դանդաղում, որը պայմանավորված է կորպորատիվ վարկավորման անկմամբ և մանրածախ վարկավորման միաժամանակյա արագացմամբ։.

Կարգավորող մարմնի կանխատեսումները և միջնաժամկետ ռիսկերը

Կենտրոնական բանկը շեշտում է, որ միջնաժամկետ հեռանկարում գնաճամղմանը նպաստող ռիսկերը շարունակում են գերազանցել դեֆլյացիոն ռիսկերը։ Կարգավորողի բազային սցենարը ենթադրում է միջին հիմնական տոկոսադրույքը տարեկան 14.5-14.6% միջակայքում 2026 թվականին և 10.5-12.5%՝ 2027 թվականին։ Տոկոսադրույքների հետագա ընթացքը ուղղակիորեն կախված կլինի կառավարության հարկաբյուջետային քաղաքականությունից և արտադրական հզորությունների ժամանակավորապես ապագործարկումից առաջացող երկրորդային ազդեցությունների մասշտաբից։ Կարգավորողը զգուշացնում է, որ եթե բյուջեի նախագծում ներառվի ավելի բարձր կառուցվածքային առաջնային դեֆիցիտ, կարող է պահանջվել ավելի խիստ դրամավարկային քաղաքականություն։.

2025 թվականին պետությունը 16.1 միլիարդ տենգե է հատկացրել վճարումների համար՝ ENPF-ում կենսաթոշակային խնայողությունների անվտանգությունը երաշխավորելու համար, ինչը գրեթե կեսն է նախորդ տարվա համեմատ։.

«Կազինֆորմ» լրատվական գործակալությունը հաղորդում է սոցիալական ծախսերի կառուցվածքի փոփոխության մասին ՝ հիմնվելով Առաջին վարկային բյուրոյի վերլուծության և Ղազախստանի Հանրապետության աշխատանքի և սոցիալական պաշտպանության նախարարության պաշտոնական զեկույցների վրա: Անցյալ տարի պետական ​​փոխհատուցում է ստացել 108,200 ղազախստանցի՝ նախորդ տարվա 143,200 ստացողի համեմատ, ընդ որում՝ ընդհանուր հատկացումը կազմել է 27 միլիարդ տենգե:

Հանրապետական ​​բյուջեի սոցիալական ոլորտի ծախսերի կառուցվածքը

Ընդհանուր առմամբ, 2025 թվականին հանրապետական ​​բյուջեի կենսաթոշակների և նպաստների վրա կատարված ընդհանուր ծախսերը հասել են 5.86 տրիլիոն տենգեի: Կենսաթոշակային վճարների անվտանգությունը երաշխավորելու համար կատարված վճարումները կազմել են այս գումարի մոտավորապես 0.3%-ը. պետությունը համեմատելի գումար (15.4 միլիարդ տենգե) է ծախսել հուղարկավորության նպաստների վրա:.

Բյուջետային միջոցների բաշխումը սոցիալական հիմնական ոլորտների միջև հետևյալն է

• Կենսաթոշակային վճարումներ (համերաշխության և հիմնական). ընդհանուր ծավալի 72.1%-ը, որը ընդհանուր առմամբ կազմել է 4.23 տրիլիոն տենգե։
• Բազմազավակ մայրերի և հաշմանդամություն ունեցող անձանց համար նախատեսված նպաստներ. բոլոր սոցիալական ծախսերի 17.8%-ը կամ 1.04 տրիլիոն տենգե։
• Սոցիալական վճարումների մնացած 15 տեսակները՝ բյուջեի 10.1%-ը (591.3 միլիարդ տենգե), որը ներառում է վճարումների անվտանգության երաշխիք։

Ինչպես է գործում փոխհատուցման մեխանիզմը և երաշխիքների առաջիկա չեղարկումը

Մասնագետները հիշեցնում են, որ կենսաթոշակային վճարի երաշխիքային վճարումը միանվագ վճարում է: Գործակալության զեկույցում նշվում է. «Կենսաթոշակային վճարի երաշխիքային վճարումը միանվագ վճարում է: Այն նշանակվում է այն դեպքերում, երբ թոշակի անցնելուց հետո ներդրողի կենսաթոշակային խնայողությունների չափը (OPV և/կամ OPPV), ճշգրտված գնաճի համար, պակաս է խնայողությունների իրական չափից: Պետությունը փոխհատուցում է երկու թվերի միջև եղած տարբերությունը»: Կենսաթոշակային խնայողությունները ձևավորվում են պարտադիր կենսաթոշակային վճարներից (MPC), որոնք հավասար են ամսական եկամտի 10%-ին, ինչպես նաև վտանգավոր ոլորտներում աշխատողների համար պարտադիր մասնագիտական ​​վճարներից (MPC)՝ 5% դրույքաչափով:.

Սակայն այս աջակցության միջոցը շուտով կդադարի գոյություն ունենալուց։ «Ղազախստանի Հանրապետության սոցիալական օրենսգրքում կատարված փոփոխությունները ուժի մեջ կմտնեն 2027 թվականի հունվարի 1-ից։ Այս փոփոխությունների համաձայն՝ պետությունը այլևս չի երաշխավորի ENPF-ին կենսաթոշակային վճարումների (OPV և OPPV) պահպանումը՝ հաշվի առնելով գնաճը։ Այս առումով, համապատասխան բյուջետային ենթածրագիրը կօպտիմալացվի», - նշում են զեկույցի հեղինակները։ Ավելին, Ղազախստանում կենսաթոշակային համակարգում կատարված փոփոխությունների ֆոնին, բավարարության շեմերի բարձրացմանը հաջորդել է կենսաթոշակային անուիտետների պահանջարկի աճ, և քաղաքացիները ստացել են նոր հնարավորություններ իրենց խնայողությունների մինչև 100%-ը փոխանցելու համար։.

Էներգիայի գների աճը հանգեցրել է գնաճի ևս մեկ արագացման Ուզբեկստանում։.

Անկախ լրատվական 24.kg գործակալությունը հաղորդում է տնտեսական ներկայիս իրավիճակի մասին ՝ հղում անելով Ազգային վիճակագրական կոմիտեի տվյալներին և Podrobno.uz պորտալի հրապարակումներին: Հաղորդագրությունների համաձայն՝ այս տարվա հունիսին էլեկտրաէներգիայի, գազի, ածխի և շարժիչային վառելիքի գների կտրուկ աճը լիովին փոխհատուցել է մրգերի և բանջարեղենի գների ավանդական սեզոնային անկումը՝ կրկին բարձրացնելով սպառողական գների ընդհանուր ինդեքսը: Մեկ ամսվա ընթացքում ինդեքսն աճել է 0.6 տոկոսով, իսկ երկրում տարեկան գնաճը հասել է 6.4 տոկոսի:

Վիճակագրական գործակալությունը նշում է տարբեր ապրանքային կատեգորիաների միջև նկատելի անհավասարակշռություն։ Մինչդեռ հունիսին սննդամթերքի գները միջինում նվազել են 1.4 տոկոսով՝ սմբուկի, լոլիկի, բուլղարական պղպեղի, վարունգի, ձմերուկի և կարտոֆիլի սեզոնային գների անկման պատճառով, ոչ պարենային ոլորտում գրանցվել է 2.3 տոկոս աճ, մինչդեռ ծառայությունների ոլորտում գրանցվել է 1.8 տոկոս աճ։ Հիմնական գնաճային ճնշումը պայմանավորված է բնակարանային և կոմունալ ծառայությունների, ջրամատակարարման, էլեկտրաէներգիայի, գազի և տրանսպորտային ծախսերի հետ։.

Հիմնական գործոնները, որոնք նպաստում են սակագների և գների բարձրացմանը

Մասնագետները ամռան սկզբից ի վեր բնակչության համար նոր կոմունալ ծառայությունների սակագների ներդրման հետևանքով ապրանքների և ծառայությունների շուկայում գրանցել են հետևյալ լայնածավալ փոփոխությունները

• Հանրապետությունում էլեկտրաէներգիայի գները միջինում աճել են 9.6 տոկոսով, մինչդեռ ցանցային գազի գները՝ 10.7 տոկոսով։.
• Պետական ​​գների կարգավորման վերացումից հետո ածխի գինը կտրուկ աճել է 2.1 անգամ՝ ամենաակնառու ազդեցությունն ունենալով ինդեքսի ամսական աճի վրա։.
• Շարժիչային վառելիքի գները նույնպես զգալիորեն աճել են. բենզինը թանկացել է 3.9 տոկոսով, պրոպանը՝ 11.3 տոկոսով, իսկ մեթանը` 8.8 տոկոսով, ինչը հանգեցրել է տաքսիների սակագների 1.3 տոկոս աճի։.

Չնայած սննդամթերքի գների ընդհանուր սեզոնային անկմանը, որոշ հիմնական սննդամթերքներ հակառակ միտում են ցուցաբերել։ Մասնագետները ընդգծում են, որ բանջարեղենի գների անկմանը չնայած, հունիսին «բրնձի, շաքարի, գառան, տավարի մսի, ձվի, գազարի և սոխի գները բարձրացել են»։ Այս գործոնը, զուգորդված էներգետիկայի ոլորտում սակագնային բարեփոխումների հետ, նպաստել է երկրում գնաճային ճնշման ներկայիս մակարդակին։.

Ռուսաստանի խոշորագույն կորպորացիաների ֆինանսական վիճակագրությունը վկայում է Ռուսաստանի կորպորատիվ հատվածում խորը շահութաբերության ճգնաժամի մասին, ինչը հակասում է կառավարության պաշտոնական պնդումներին կայուն տնտեսական աճի մասին։.

Այս եզրակացությանն են հանգել վերլուծաբանները, որոնք ուսումնասիրում են իրական բիզնեսի ցուցանիշները կողմից հրապարակված : Վերջին տվյալների համաձայն՝ երկրի առաջատար ընկերությունների երեք քառորդը վատթարացել է իրենց ֆինանսական վիճակը: Համեմատաբար խիստ դրամավարկային քաղաքականությունը նպաստել է գնաճի զսպմանը, սակայն հանգեցրել է շահույթի կտրուկ անկման բոլոր ոլորտներում, բացառությամբ բանկային համակարգի, ինչը հանգեցրել է Մոսկվայի բորսայի ինդեքսի 9% անկման և ընկերությունների դեֆոլտների կտրուկ աճի:

Տնտեսական անկումը թվերով

Հիմնական մակրոտնտեսական ցուցանիշները գրանցել են հետևյալ բացասական միտումները

• Վճարային ճգնաժամ. պարտատոմսերի չվճարումների թիվը, բացառությամբ տեխնիկական խափանումների, անցյալ տարվա առաջին կիսամյակում գրանցված 26 դեպքից աճել է մինչև 164՝ 2026 թվականի առաջին կիսամյակում։
• Փոքր բիզնեսի անկում. հարկային բեռի աճի պատճառով առաջին եռամսյակում ՓՄՁ-ներից ստացված բյուջետային եկամուտները նվազել են 22.2%-ով։
• Ներդրումային սով. ընկերությունների մեծ մասը ստիպված է կրճատել երկարաժամկետ զարգացման ծրագրերը՝ վարկավորման չափազանց բարձր ծախսերի պատճառով։

Մանրածախ առևտրի անկումը և կառուցապատողների ճգնաժամը

Սպառողական պահանջարկի անկումն ամենաշատը հարվածեց մանրածախ առևտրի և շինարարության ոլորտներին: X5-ը՝ խոշորագույն մանրածախ առևտրականը, 2026 թվականի առաջին եռամսյակում գրանցել է զուտ շահույթի 27.6% անկում: Հոլդինգի տարեկան հաշվետվության մեջ ընդգծվում է, որ «վերջին տարիներին շարունակվող անկայուն սոցիալ-տնտեսական իրավիճակը հանգեցրել է ռուս սպառողների սովորույթների փոփոխության և ամրապնդել է ռացիոնալ սպառման միտումը»: Սա հանգեցրել է գնորդների զանգվածային անցման դեպի խիստ զեղչված ապրանքներ՝ այսպես կոչված «նվազող առևտրի միտում»: Նրանց հիմնական մրցակիցը՝ «Մագնիտը», գրանցել է 16.6 միլիարդ ռուբլու զուտ վնաս՝ պարտքի սպասարկման բարձր ծախսերի պատճառով: Շինարարության ոլորտում շուկայի առաջատար «Սամոլետ Գրուպը» գրանցել է 2 միլիարդ ռուբլու վնաս, կատարել է պարտատոմսերի տեխնիկական դեֆոլտ և կորցրել է իր բաժնետոմսերի արժեքի 87%-ը երկու տարվա ընթացքում՝ ի թիվս այլ բաների, բախվելով իր հիմնական ակտիվներից մեկի հարկադիր ազգայնացմանը՝ գլխավոր դատախազության կողմից ներկայացված դատական ​​​​հայցից հետո:.

Արդյունաբերական անկում և արտահանման խոչընդոտներ

Ծանր մեքենաշինությունը և սև մետալուրգիան ցույց են տալիս գործառնական շահութաբերության երկարատև անկում: KAMAZ գործարանը հայտնել է 43 միլիարդ ռուբլու զուտ վնասի մասին, ինչը ստիպել է ղեկավարությանը կրճատել իր ներդրումային բյուջեն մեկ երրորդով: Մետաղագործության ոլորտում MMK հոլդինգը գրանցել է 15 միլիարդ ռուբլու զուտ վնաս՝ դա բացատրելով «Ռուսաստանում գործարար ակտիվության շարունակական դանդաղմամբ»: Severstal-ի եռամսյակային շահույթը գործնականում անհետացել է՝ նվազելով մինչև խորհրդանշական 57 միլիոն ռուբլի: Միայն ընտրված գունավոր մետաղների արտահանողները (Norilsk Nickel, Polyus) և պարարտանյութերի արտադրողներն են պահպանում հարաբերական կայունությունը, բայց նույնիսկ նրանք են տեսնում շահութաբերության անկում՝ անկանխատեսելի մաքսատուրքերի և ուժեղ ռուբլու պատճառով. օրինակ՝ PhosAgro-ի եռամսյակային շահույթը կտրուկ նվազել է գրեթե 200 անգամ: Մասնագետները եզրակացնում են, որ մոտալուտ անկման պայմաններում բիզնեսները ունեն գոյատևման միայն մեկ տարբերակ՝ արհեստականորեն կրճատել իրենց գործունեությունը և կուտակել կանխիկ գումար:.

Մոլդովայի բանկային հատվածի ընդհանուր ակտիվները 2025 թվականի վերջին աննախադեպ աճ են գրանցել՝ հասնելով ռեկորդային 189.9 միլիարդ լեյի։.

Այս մասին ասվում է Մոլդովայի Ազգային բանկի (NBM) պաշտոնական տարեկան հաշվետվության մեջ։ Փաստաթղթի համաձայն՝ «այս միտումը ցույց է տալիս բանկային համակարգի ամրապնդումը և դրա կարողությունը՝ աջակցելու ազգային տնտեսության զարգացմանը»։ Գրանցված ցուցանիշները 11,5%-ով ավելի բարձր են նախորդ տարվա նույն ժամանակահատվածի արդյունքներից։

Վարկավորման և աճի արագացում հարակից ոլորտներում

Բանկային հատվածից բացի, երկրի ֆինանսական շուկայի մյուս հատվածները նույնպես ցուցաբերել են կայուն աճ։ Ոչ բանկային վարկային կազմակերպությունների ակտիվները աճել են 16.2%-ով՝ հասնելով 22.2 միլիարդ լեյի, մինչդեռ ապահովագրական ընկերությունների ակտիվները աճել են 7.1%-ով՝ հասնելով 5.9 միլիարդ լեյի։ Կենտրոնական բանկի զեկույցում ընդգծվել է, որ բանկային ակտիվների աճը համընկել է վարկավորման գործընթացների ակտիվացման հետ։ Ազգային բանկի կողմից խրախուսական դրամավարկային քաղաքականության միջոցառումների շնորհիվ ազգային արժույթով տրամադրված նոր վարկերի ծավալը 2025 թվականին աճել է 18.9%-ով։.

Մակրոտնտեսական նախապատմություն և շուկայի կառուցվածք

Ֆինանսական հատվածում դրական տեղաշարժերը տեղի են ունեցել երկրի մակրոտնտեսական ցուցանիշների ընդհանուր բարելավման ֆոնին: Ընդհանուր առմամբ, Մոլդովայի տնտեսությունը 2025 թվականին աճել է 2.4%-ով, որը հիմնականում պայմանավորված է կայուն ներքին պահանջարկով և գյուղատնտեսական ոլորտի դինամիկ վերականգնմամբ: Տարվա նշանակալի նվաճումներից էր նաև տարեկան գնաճի կայուն անկումը, որը հունվարի 9.12%-ից նվազել է մինչև 6.84% դեկտեմբերին:.

2025 թվականի դեկտեմբերի 31-ի դրությամբ ֆինանսական հատվածի ինստիտուցիոնալ կառուցվածքը հետևյալն էր

• Մոլդովայում գործում էին 10 լիցենզավորված բանկային հաստատություններ։.
• Դրանց ուղիղ կեսը (5 բանկ) գործում են որպես խոշոր արտասահմանյան բանկերի և միջազգային ֆինանսական խմբերի դուստր ձեռնարկություններ։.

Ռուսաստանի բանկի ֆինանսական կոնգրեսի շրջանակներում թեժ բանավեճ է ծավալվել դրամավարկային մեղմացման տեմպերի վերաբերյալ, որի ընթացքում Կենտրոնական բանկի նախագահ Էլվիրա Նաբիուլինան կտրականապես մերժել է բարձր գնաճի պայմաններում հիմնական տոկոսադրույքը արհեստականորեն իջեցնելու գաղափարը։.

«Վեդոմոստին» հաղորդում է այս վեճի մասին ՝ ընդգծելով, որ կարգավորող մարմինը նման քայլերը համարում է մակրոտնտեսական կայունությանը սպառնացող ուղղակի սպառնալիք։ Մինչդեռ, «ՌԻԱ Նովոստին» հաղորդում է , որ դրամավարկային քաղաքականության պարամետրերի կտրուկ մեղմացումը կարող է ծանր հետևանքներ ունենալ երկրի համար, ինչն արդեն ցույց է տվել այլ երկրների բացասական փորձը։

Ստագլյացիայի ռիսկերը և միջազգային փորձը

Կենտրոնական բանկի ղեկավարը բացատրեց, որ կարգավորող մարմնի ներսում բարձր տոկոսադրույքների կողմնակիցներ չկան, և գործակալությունը լիովին աջակցում է վարկերի հասանելիությանը և արդար մրցակցությանը: Այնուամենայնիվ, ներկայիս իրականության մեջ գլխավոր առաջնահերթությունը մնում է գների աճի դեմ պայքարը, այլ ոչ թե տոկոսադրույքն ինքնին: Նաբիուլինայի խոսքով՝ քաղաքականության վաղաժամ մեղմացումը կհանգեցնի շուկայի անկայունացմանը: «Մենք կարող ենք փորձարկումներ անել. պարզապես իջեցնել հիմնական տոկոսադրույքը: Ես բացարձակապես վստահ եմ դրանում: Մենք կունենայինք գնաճի կտրուկ աճ: Եվ մենք կընկնեինք ստագֆլյացիայի մեջ», - հայտարարեց նա: Կենտրոնական բանկի ղեկավարը նաև կոչ արեց ուշադրություն դարձնել միջազգային փորձին՝ նշելով. «Նայեք այն երկրներին, որոնք անցել են այս միջով: Այնտեղ նույնպես ճանապարհը հարթվել էր ներդրումներին և բիզնեսին աջակցելու բարի մտադրություններով»:.

Քննարկում բիզնեսի հետ և Սբերի դիրքորոշումը

Քննարկումը հուզական շրջադարձ ստացավ, երբ «Սբերբանկի» գործադիր տնօրեն Հերման Գրեֆը ժպիտով ասաց. «Եկեք փորձենք»։ Մեկ օր առաջ թոփ մենեջերը հրապարակավ հայտարարել էր, որ Ռուսաստանի տնտեսությունն արդեն իսկ գերսառեցված է, և որ չափազանց բարձր տոկոսադրույքները վտանգում են դրա երկարաժամկետ կենսունակությունը։ Սակայն Կենտրոնական բանկի նախագահը վճռականորեն դադարեցրեց այս նախաձեռնությունը՝ պատասխանելով իր հակառակորդին. «Սա մեր սեփական երկրում անցկացվող փորձ է։ Ես կարծում եմ, որ նման փորձերը շատ վտանգավոր են մեր երկրի, մեր տնտեսության համար»։.

Ներկայիս դրամավարկային քաղաքականության դիրքորոշումը

Չնայած կտրուկ միջոցառումների դեմ իր սկզբունքային դիրքորոշմանը, կարգավորող մարմինը շարունակում է հետևողականորեն նվազեցնել փողի արժեքը: Հունիսի 19-ին կայացած խորհրդի նիստում հիմնական տոկոսադրույքը նվազեցվեց իններորդ անգամ անընդմեջ՝ 25 բազային կետով՝ հասնելով տարեկան 14.25%-ի:.

Ռուսաստանի Բանկի ներկայիս ռազմավարության վերաբերյալ հիմնական փաստերը

• Տնօրենների խորհուրդը քննարկել է երեք սցենար՝ պահպանել տոկոսադրույքը 14.5% մակարդակում, նվազեցնել այն մինչև 14.25% կամ նվազեցնել այն մինչև 14%:.
• Միջնաժամկետ հեռանկարում գնաճին նպաստող ռիսկերը շարունակում են գերազանցել գնաճի դեմ ռիսկերը։.
• Հետագա քայլերը կձեռնարկվեն գնաճի դանդաղման կայունության գնահատման, գնաճային սպասումների դինամիկայի, ինչպես նաև ներքին և արտաքին պայմանների հիման վրա։.

ԱՄՆ դոլարի փոխարժեքը ճապոնական իենի նկատմամբ երեքշաբթի օրը գերազանցել է 162-ը՝ 1986 թվականից ի վեր առաջին անգամ, ինչը հաստատում է վերլուծաբանների կանխատեսումները իենի հետագա երկարաժամկետ թուլացման վերաբերյալ։.

Այս մասին հաղորդում է ProFinance ֆինանսական պորտալը։ Ներկայիս անկումը լիովին չեզոքացրել է Տոկիոյի գարնանային արժութային միջամտությունների արդյունքները, որոնց ընթացքում ապրիլ և մայիս ամիսներին ծախսվել է ռեկորդային 11.7 տրիլիոն իեն (մոտավորապես 72.25 միլիարդ դոլար)։ Ճապոնական արժույթի թուլացումը զգալիորեն արագացել է կառավարության փոփոխությունից և Սանաե Տակաիչիի իշխանության գալուց հետո անցյալ տարվա հոկտեմբերին, ինչպես նաև աշխարհաքաղաքական իրավիճակի վատթարացման և Իրանի պատերազմի պատճառով, որը հանգեցրեց նավթի գների աճի։ Հիմնական բացասական գործոնը մնում է ԱՄՆ Դաշնային պահուստային համակարգի և Ճապոնիայի բանկի միջև տոկոսադրույքների հսկայական տարբերությունը, որը խթանում է սպեկուլյատիվ կարրի-թրեյդները։

Տոկիոյի ռազմավարական անորոշությունը

Ֆինանսների նախարար Սացուկի Կատայամայի կանոնավոր բանավոր նախազգուշացումները գնալով ավելի անարդյունավետ են դառնում՝ ստիպելով Ճապոնիայի դրամավարկային իշխանություններին փոխել իրենց շուկայական հակազդեցությունների մարտավարությունը: State Street Investment Management-ի Մասահիկո Լուն նշել է, որ «միջամտությունները ավելի ու ավելի են պայմանավորված արագությամբ և քաոսով, այլ ոչ թե ֆիքսված մակարդակներով, քանի որ շուկաները սովոր են թուլացնել քաղաքականության ազդանշանները»: Գաղտնի և անկանխատեսելի գործողությունների անցումը նպատակ ունի վերականգնել ֆինանսական շուկաներում անակնկալի անհրաժեշտ տարրը: Վերլուծաբանները կարծում են, որ ներկայիս մակարդակներում վաղաժամ միջամտությունները անարդյունավետ կլինեն, քանի դեռ դոլարը աջակցվում է Դաշնային պահուստային համակարգի խիստ քաղաքականությամբ:.

Մասնագետները տարբերակում են արժույթի շուկայում իրավիճակի զարգացման մի քանի հիմնական սցենարներ

• Նոր հոգեբանական սահմաններ. 163-165 իեն մեկ դոլարի դիմաց գոտին վերլուծաբանների կողմից դիտվում է որպես հաջորդ կարևոր շեմ, որից այն կողմ կարող է հետևել կառավարության ուղղակի միջամտությունը։
• Կարճ դիրքերի սեղմման ներուժ. ճապոնական արժույթով կարճ դիրքերի հսկայական ծավալի կուտակումը կարող է ձեռնտու լինել Ճապոնիայի ֆինանսների նախարարությանը, քանի որ ինտերվենցիայի ժամանակ ներդրողները ստիպված կլինեն զանգվածաբար գնել իեն՝ իրենց դիրքերը փակելու համար։
• Երկարաժամկետ փլուզման ռիսկ. Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities-ի Դաիսակու Ուենոն ասել է, որ «169 իենի մակարդակը կարող է դառնալ դոլար-իեն զույգի կարճաժամկետ աճի նպատակ», և եթե այն ճեղքվի, մինչև 260 նշագիծը բարձրանալու հստակ նպատակակետեր չեն լինի։

Ամերիկյան արժույթի համաշխարհային գերիշխանությունը

Դոլարի ամրապնդումը համաշխարհային բնույթ ունի. դոլարի ինդեքսը վեց հիմնական արժույթների զամբյուղի նկատմամբ եռամսյակում աճել է 1.4%-ով՝ հասնելով 101.32-ի: Ներդրողները սպասում են ԱՄՆ աշխատաշուկայի նոր տվյալների հրապարակմանը, որոնք կարող են ամրապնդել Դաշնային պահուստային համակարգի մտադրությունը՝ բարձր պահել տոկոսադրույքները՝ ԱՄՆ կայուն տնտեսական աճի և գնաճի շնորհիվ: Միևնույն ժամանակ, այլ համաշխարհային խաղացողներ նույնպես զգալի ճնշման տակ են հայտնվել. եվրոն անկում է ապրել մինչև 1.1396 դոլար, ֆունտ ստերլինգը կորցրել է 0.2%, իսկ ապրանք արտահանող երկրների արժույթները (կանադական և ավստրալիական դոլարները, ինչպես նաև նորվեգական կրոնը) հասել են բազմամսյա ամենացածր մակարդակին նավթի և գազի գների անկումից հետո:.