ՀՆԱ

Ղրղզստանի Հանրապետության Ազգային բանկի խորհուրդը որոշեց անփոփոխ թողնել հիմնական տոկոսադրույքը՝ այն սահմանելով 12 տոկոս։.

Bulak.kg պորտալի տվյալներով ՝ այս միջոցառումը հաստատվել է օգոստոսի 24-ին և պաշտոնապես ուժի մեջ է մտնում 2026 թվականի օգոստոսի 25-ին։ Ֆինանսական կարգավորողը այս քայլը բացատրում է որպես անհրաժեշտություն՝ համաշխարհային մակրոտնտեսական մարտահրավերներին և գնային տատանումներին արագ արձագանքելու համար։

Արտաքին գործոնների ազդեցությունը տնտեսության վրա

Կարգավորող մարմինների պաշտոնյաները շեշտեցին, որ համաշխարհային շուկայի պայմանները ներկայումս թելադրում են երկրի ներքին գնային քաղաքականությունը: Գործակալության պաշտոնական հաղորդագրության մեջ նշվում էր, որ «արտաքին պայմանները մնում են Ղրղզստանում գների դինամիկան որոշող հիմնական գործոնը»: Պատկերը ավելի պարզաբանելով՝ բանկի փորձագետները պարզաբանեցին. «Ղրղզստանի Հանրապետության փոքր, բաց տնտեսության համար արտաքին միջավայրի փոփոխությունները արագորեն ազդում են ներքին շուկայի վրա՝ ներմուծման և արտադրության ծախսերի աճի միջոցով»: Անկայունության հիմնական խթանիչը շարունակվող աշխարհաքաղաքական լարվածությունն է, այդ թվում՝ Մերձավոր Արևելքում հակամարտությունները և համաշխարհային ապրանքային շուկաներում դրանց ուղեկցող անկայունությունը:.

Գնաճ և տնտեսական աճ. հիմնական ցուցանիշներ

Արտաքին ճնշումները անմիջականորեն ազդում են հանրապետությունում կյանքի արժեքի վրա։ Տարեկան գնաճը հասել է 11.7%-ի, իսկ 2026 թվականի սկզբից սպառողական գները աճել են 7.3%-ով։ Կարգավորողը գնաճային ճնշման հիմնական ցուցանիշները սահմանում է հետևյալը

• Սննդամթերքի գները տարեսկզբից ի վեր աճել են 6.3%-ով՝ համաշխարհային սննդամթերքի շուկաներում բարձր անկայունության ֆոնին։.
• Ոչ պարենային ապրանքների գները բարձրացել են 5.8%-ով, հիմնականում վառելիքի և քսանյութերի բարձր գների պատճառով, ինչն էլ իր հերթին ավելացրել է տեղափոխման և արտադրության ծախսերը։.
• Ամենամեծ աճը գրանցվել է ծառայությունների ոլորտում՝ 11.1%-ով, սակայն այստեղ դինամիկայի վրա ազդել են հիմնականում ներքին գործոնները։.

Չնայած զգալի գնաճային ռիսկերին, երկրի տնտեսությունը ցույց է տալիս բարձր ցուցանիշներ։ 2026 թվականի հունվարից հուլիս ընկած ժամանակահատվածում իրական ՀՆԱ-ի աճը կազմել է 11.1%։ Այս դրական միտումը պայմանավորված է շինարարության ոլորտում կատարված լայնածավալ ներդրումներով և ներքին սպառման կայուն զարգացմամբ, որին նպաստում են եկամուտների աճը և սպառողական վարկավորման ընդլայնումը։.

Ուզբեկստանի հեռանկարային նախագծերի ազգային գործակալությունը (NAPP) ներկայացրել է «Կապիտալի շուկայի մասին» նոր օրենքի նախագիծ, որը նախատեսված է փոխարինելու 2015 թվականի գործող օրենքին և փաստաթղթի կառուցվածքը 64-ից ընդլայնելու մինչև 123 հոդված։.

փոխանցմամբ ՝ լայնածավալ բարեփոխումը համընկել է ոլորտում արձանագրված ակնհայտ դրական միտման հետ. 2023-2025 թվականների ընթացքում երկրի ֆոնդային շուկայի կապիտալիզացիան աճել է 66%-ով՝ հասնելով 284.6 տրիլիոն սումի (ՀՆԱ-ի 17.2%-ը): Նոր օրենսդրական շրջանակի մշակումը նպատակ ունի լուծել ցածր իրացվելիության խնդիրը, պարզեցնել ոչ ռեզիդենտների համար ազգային շուկա մուտքը և ստեղծել «արդար, թափանցիկ և մրցակցային» շուկա:

Նոր գործիքներ և հարկային խթաններ մինչև 2038 թվականը

Օրինագիծը ստեղծում է կարգավորող շրջանակ նախկինում գոյություն չունեցող, բարդ ֆինանսական մեխանիզմների ի հայտ գալու համար: NAPP-ը կանխատեսում է, որ այս նոր գործիքների ներդրումը կբարձրացնի ֆոնդային շուկայի միջոցով ներդրումները 2026 թվականի 10 տրիլիոն սումից մինչև 20 տրիլիոն սում մինչև 2030 թվականը:.

Կիրառվող հիմնական լուծումների շարքում են՝

• Իսլամական արժեթղթեր (սուքուկ). գործընկերային, վարձակալության, առևտրային, գործակալական և կառավարական սուքուկներ, որոնք կթողարկվեն հատուկ նշանակության կազմակերպությունների (SPV) միջոցով։
• Ածանցյալներ և ծածկված գործիքներ՝ ածանցյալներ, արժեթղթավորված, կանաչ, ստորադաս և ծածկված պարտատոմսեր։
• Արտարժույթով պարտատոմսեր՝ արտարժույթով արտահայտված արժեթղթեր։

Պահանջարկը խթանելու համար առաջարկվում է մինչև 2038 թվականը արտարժութային պարտատոմսերից և սուկուքից ստացված եկամուտը լիովին ազատել շահութահարկից և անձնական եկամտահարկից, իսկ ներդրումային ֆոնդերից ստացված եկամուտը՝ դիվիդենտային հարկից։.

Ոչ բնակիչների համար մուտքի պարզեցում և Euroclear-ի հետ ինտեգրում

Փաստաթուղթը ներկայացնում է օտարերկրյա անվանատերերի (պահապանների) ինստիտուտը, որոնք կկարողանան հաշիվներ բացել անմիջապես Կենտրոնական դեպոզիտարիայում: Կարգավորող մարմինը ընդգծում է, որ այս քայլը «կտրուկ կհեշտացնի» օտարերկրյա ներդրողների համար տեղական բորսային մուտք գործելու գործընթացը: Գործնական միջոցառումները ներառում են ազգային համակարգի տեխնիկական և իրավական ինտեգրումը միջազգային դեպոզիտարիաների՝ Clearstream-ի և Euroclear-ի հետ, պետական ​​​​ընկերությունների համար IPO-ների ներդրումը և կենտրոնական կոնտրագենտային համակարգի գործարկումը՝ գործարքների չկատարման ռիսկը ստանձնելու համար:.

Կարգավորող մարմնի վերահսկողական լիազորությունների ընդլայնում

Օրինագծի առանձին բաժին նվիրված է NAPP-ի վերահսկողական գործառույթների ամրապնդմանը՝ համաձայն IOSCO չափանիշների: Նախատեսվում է, որ գործակալությանը տրվի բանկային գաղտնիք կազմող տեղեկություններ պահանջելու և ընկերությունների խորհրդի անդամների նկատմամբ ֆինանսական տույժեր կիրառելու իրավունք՝ նրանց տարեկան վարձատրության մինչև 100%-ի կամ ապօրինի եկամտի կրկնապատիկի չափով: Ավելին, կարգավորող մարմինը կկարողանա արտադատական ​​կարգով կասեցնել շուկայի մասնակիցների լիցենզիաները և մինչև երեք ամիս սահմանափակել խախտողների միջնորդական կամ դեպոզիտար գործունեությունը:.

2022 թվականի փետրվարից հետո Ռուսաստանից հարյուր հազարավոր որակավորված մասնագետների լայնածավալ արտագաղթը հզոր խթան է դարձել մի շարք հետխորհրդային պետություններում և Բալկաններում մակրոտնտեսական և սոցիալ-մշակութային վերափոխումների համար։.

Անկախ վերլուծական «The Insider» հրատարակությունը ուսումնասիրում է արտագաղթի նոր ալիքի խորը ազդեցությունը Հայաստանի, Վրաստանի և Սերբիայի ֆինանսական ցուցանիշների և առօրյա կյանքի վրա: Հետազոտողները նշում են, որ հարուստ մասնագետների ներհոսքը, հիմնականում տեղեկատվական տեխնոլոգիաների, գիտության և լրատվամիջոցների ոլորտներից, հանգեցրել է ՀՆԱ-ի կտրուկ աճի և տեղական բիզնեսի բումի, բայց նաև հանգեցրել է բնակարանային ճգնաժամի բնիկ բնակչության համար և ստիպել ընդունող երկրներին խստացնել միգրացիոն քաղաքականությունը:

ՀՆԱ-ի շարժիչ ուժերը և հարկաբյուջետային դրական գործոնները

Արտագաղթողների դիտարկված հոսքը ցույց է տվել բարձր ֆինանսական արդյունավետություն ընդունող երկրների բյուջեների համար: Վերլուծաբանները նշում են, որ «Ռուսաստանից եկած միգրանտները սոցիալական նպաստներ չեն ստանում, բայց վճարում են անուղղակի և ուղղակի հարկեր»: Տեղափոխվածների միջին եկամուտը մի քանի անգամ ավելի բարձր է, քան տեղական բնակչությանըը. Սերբիայում արտագաղթողների ընտանեկան միջին բյուջեն կազմում է մոտավորապես 3,500 եվրո՝ երկրի միջին 900 եվրոյի դիմաց, Վրաստանում՝ 3,300 եվրո՝ 650 եվրոյի դիմաց, իսկ Հայաստանում՝ 2,500 եվրո՝ 300 եվրոյի դիմաց: Սա պայմանավորված է նրանով, որ նորեկների 63%-ը եկամուտ է ստանում իրենց բնակության երկրներից դուրս: Արդյունքում, 2022-2024 թվականների ՀՆԱ-ի միջին տարեկան աճը Վրաստանում աճել է՝ հասնելով 9.4%-ի, Հայաստանում՝ 9%-ի և Սերբիայում՝ 3.5%-ի:.

Հիմնական ազդեցության ցուցանիշները ըստ երկրի՝

• Սերբիա. 2024 թվականին գրանցված ռուս անհատ ձեռնարկատերերի թիվը հասավ 8000-ի, բացվեցին ավելի քան 140 սրճարաններ և ռեստորաններ, ինչպես նաև բացվեց Yandex-ի խոշոր միջազգային գրասենյակը։
• Հայաստան. ՏՏ ոլորտի մասնաբաժինը ՀՆԱ-ում աճել է մինչև 4.5%՝ շնորհիվ տեղափոխությունների: Ֆինանսական ներարկումները ամրապնդել են ազգային արժույթը, քանի որ «ռուսներից Հայաստան կատարված փոխանցումները 2022 թվականին կազմել են 1.75 միլիարդ դոլար, ինչը կրկնակի ավելի է, քան նախապատերազմյան 2021 թվականին»:
• Վրաստան. 2026 թվականին Ռուսաստանի քաղաքացիները կազմում էին բնակչության զգալի մասը (72,000 մարդ). երկրում գրանցված է ռուսների կողմից հիմնադրված ավելի քան 37,000 ընկերություն, իսկ Ռուսաստանից փոխանցումների ծավալը 2022 թվականի գագաթնակետին հասել է 2 միլիարդ դոլարի։

Մշակութային ինտեգրման և միգրացիայի փակուղիներ

Տեղափոխվողների ստվերային և օրինական բիզնեսները արմատապես փոխակերպել են քաղաքային միջավայրը: Թբիլիսիում և Երևանում ի հայտ է եկել նոր մշակութային էկոհամակարգ՝ անկախ ռուսալեզու թատրոններով (Արտեն), դասախոսությունների դահլիճներով, կոնցեպտուալ գրախանութներով (Աուդիտորիա, Իտակա, Օդրադեկ) և ծաղկող էլեկտրոնային երաժշտության համայնքով: Սակայն այս բումի բացասական կողմը վարձակալության գների պայթյունավտանգ աճն էր, որը խթանեց սոցիալական անկարգությունները և ստիպեց բնակիչներին տեղափոխվել ավելի էժան բնակարաններ: Աճող ծախսերի պատճառով 2025-2026 թվականներին սպասվում է տեղեկատվական տեխնոլոգիաների մասնագետների հակադարձ արտահոսք դեպի աշխարհի այլ շրջաններ, և անշարժ գույքի գները սկսել են կայունանալ:.

Իրավիճակը սրվեց ընդունող երկրների կողմից խստացված պատժամիջոցների պատճառով: 2026 թվականի գարնանը Վրաստանի «Աշխատանքային միգրացիայի մասին» օրենքում խիստ փոփոխությունների կատարումը պահանջում էր, որ օտարերկրյա ազատ աշխատողներն ու անհատ ձեռնարկատերերը ստանային պաշտոնական աշխատանքային թույլտվություններ, հակառակ դեպքում կենթարկվեին զգալի պատժամիջոցների: Ձեռնարկատերերը բախվեցին հստակ հրահանգների բացակայության և բյուրոկրատական ​​քաոսի: Նոր իրականությունը նկարագրելով՝ բիզնեսի սեփականատերերը նշում են, որ «ներգաղթյալները վախենում են տուգանքներից և բողոքում են փաստաթղթերի ներկայացման անորոշ ժամկետներից և Արդարադատության նախարարության կողմից հստակ պատասխանների բացակայությունից», ինչը ստիպեց հանրաճանաչ նախագծերին դադարեցնել գործունեությունը:.

Ռուսաստանի Բանկը զգալիորեն իջեցրել է մինչև 2026 թվականը Ռուսաստանի տնտեսության զարգացման միջնաժամկետ կանխատեսումը՝ ճգնաժամի սկզբից ի վեր առաջին անգամ թույլ տալով զրոյական ՀՆԱ աճ 0%-ից մինչև 1% միջակայքում։.

Անկախ «Վերստկա» հրատարակությունը գրում է թարմացված տնտեսական չափանիշների և դրանց հետ կապված ռիսկերի մասին : Արտադրության ծավալների հավանական լճացումից բացի, ֆինանսական կարգավորիչը ճշգրտել է իր գնաճի գնահատականը՝ այն հասցնելով 6-7%-ի, նախկինում կանխատեսված 4.5-5.5%-ի փոխարեն, ինչպես նաև վերանայել է արտաքին առևտրի, վճարային հաշվեկշռի և նավթի գների հիմնական պարամետրերը:

Գնահատականների վերանայման պատճառները և գնաճային ճնշումները

Բացատրելով բազային սցենարի փոփոխության պատճառները՝ Ռուսաստանի բանկի կառավարիչ Էլվիրա Նաբիուլինան որպես օրինակ նշեց մատակարարման պայմանների վերանայումը, հարկաբյուջետային քաղաքականության բնույթը, արտաքին գործոնները և գնաճային ռիսկերի աճը։ Մասնավորապես, արտադրական հզորությունների դինամիկ վերականգնման գարնանային սպասումները չեն իրականացել, և դրա հետևանքով առաջացած վառելիքային ճգնաժամը բարձրացրել է գները և խթանել գնաճային սպասումները։ Կարգավորող մարմինը կանխատեսում է, որ ներկայիս աճը ժամանակավոր կլինի և կմեղմանա, երբ վերամշակման գործարանների գործունեությունը վերադառնա նորմալ հուն, սակայն ընդունում է, որ վառելիքի գների բարձրացումն արդեն ազդել է ապրանքների և ծառայությունների լայն շրջանակի վրա։.

Բյուջեի ռեկորդային դեֆիցիտ և փորձագետների կարծիքներ

Աճի դանդաղման պայմաններում Կենտրոնական բանկը COVID-19 համավարակից ի վեր առաջին անգամ կանխատեսում է ՀՆԱ-ի 2%-ի չափով առաջնային կառուցվածքային բյուջեի դեֆիցիտ, որը կարող է կազմել ՀՆԱ-ի մոտավորապես 3.6%-ը կամ 8.2 տրիլիոն ռուբլի։ Նաբիուլինան ընդգծեց. «Սա Կենտրոնական բանկի սեփական գնահատականն է՝ հիմնված ներկայիս տվյալների վրա», նշելով վերջին տարիներին պետական ​​բյուջեի պարամետրերի կանոնավոր փոփոխությունները։ Տնտեսագետները, իրենց հերթին, վատթարացող ցուցանիշները բացատրում են գործունեության դանդաղմամբ և հարկային քաղաքականության սահմանափակ ազդեցությամբ. դաշնային բյուջեի դեֆիցիտը տարվա առաջին կեսին արդեն հասել է 5.7 տրիլիոն ռուբլու՝ գերազանցելով տարեկան նպատակը։ Սբերբանկի գործադիր տնօրեն Հերման Գրեֆը նույնպես նշեց, որ տնտեսությունը գտնվում է «գերսառեցման» վիճակում, և բարձր տոկոսադրույքները արագացնում են ներդրումների անկումը։.

Մակրոտնտեսական համատեքստ և շուկայական ռիսկեր

Կարգավորողի կողմից իր բազային գնահատականների վերանայումը արտացոլում է արտաքին առևտրի կուտակված անհավասարակշռությունը, նավթի սպասվող գների ճշգրտումը և շուկայի սուր զգայունությունը ապրանքային գների նկատմամբ: Իրավիճակը բարդանում է հարկային փոփոխությունների սահմանափակ արդյունավետությամբ և պետական ​​ծախսերի առաջանցիկ աճով, ինչի պատճառով առաջին վեց ամիսների ընթացքում գանձապետարանի դեֆիցիտը արդեն գերազանցել է տարեկան ծրագիրը: Քանի որ վառելիքի գները շարունակում են երկրորդային ճնշում գործադրել սպառողական գների վրա, ֆինանսական խիստ պայմանների շարունակական պահպանումը հանգեցնում է ներդրումային ակտիվության զգալի անկման և սրում է ընդհանուր լճացման ռիսկերը:.

Եվրոպական տարածաշրջանում տնտեսական աճը այս տարի կցուցաբերի նախկինում սպասվածից ավելի թույլ դինամիկա՝ Մերձավոր Արևելքում աշխարհաքաղաքական լարվածության սրման ֆոնին։.

Այս մասին հաղորդում է Bloomberg լրատվական գործակալությունը՝ հղում անելով լայնածավալ փորձագիտական ​​հարցման արդյունքներին: Վերլուծաբանների թարմացված կոնսենսուսային կանխատեսման համաձայն՝ 2026 թվականին եվրոգոտու համախառն ներքին արդյունքի (ՀՆԱ) աճի միջին գնահատականը իջեցվել է մինչև 0.5%: Մեկ ամիս առաջ այս ցուցանիշը կանխատեսվում էր 0.7%, մինչդեռ Եվրոպական կենտրոնական բանկի (ԵԿԲ) բազային սցենարը կանխատեսում էր մոտ 0.8% կայուն աճ:

Աշխարհաքաղաքական գործոնը և ԵԿԲ-ի դիրքորոշումը

Ակնկալիքների կտրուկ անկման կատալիզատորը Դոնալդ Թրամփի անցյալ ուրբաթ հայտարարությունն էր, որ Իրանի հետ հրադադարը դադարեցվել է, չնայած նա պայման էր դրել, որ խաղաղության բանակցությունները կշարունակվեն: Մարտական ​​գործողությունների նոր ալիքը կաթվածահար է արել նավագնացությունը Հորմուզի նեղուցով: Սա ԵԿԲ-ին և համապատասխան տնտեսագետներին ամբողջությամբ զրկել է էներգամատակարարման արագ կայունացման ցանկացած հույսից: Գնահատելով ստեղծված իրավիճակը՝ ԵԿԲ կառավարող խորհրդի խոսնակ Յանիս Ստուրնարասը հայտարարել է, որ մարտական ​​գործողությունների վերսկսումը կարգավորող մարմնին «վերադարձրել է զրոյական կետ»:.

Դրամավարկային քաղաքականություն և գնաճի ռիսկեր

Նավթի գների անկման ֆոնին, միջնաժամկետ գնաճի կանխատեսումը կազմում է 2.8%, որը դեռևս զգալիորեն բարձր է կենտրոնական բանկի 2% նպատակային ցուցանիշից: Ակնկալվում է, որ ԵԿԲ-ն սեպտեմբերին կրկին կխստացնի դրամավարկային քաղաքականությունը և կբարձրացնի տոկոսադրույքը: Հարցվածները կարծում են, որ տոկոսադրույքի նվազեցման առաջին քայլերը հնարավոր կլինեն միայն մեկ տարի անց՝ 2027 թվականի սեպտեմբերին: Ավելին, վերլուծաբանները վերանայել են իրենց երկարաժամկետ կանխատեսումները 2028 թվականի համար՝ դեպի ներքև:.

Հինգերորդ Հանրապետության ֆինանսական դժվարությունները

Ամենատագնապալի մակրոտնտեսական ազդանշանները գալիս են Ֆրանսիայից՝ դաշինքի երկրորդ խոշորագույն տնտեսությունից։ Պայքարների և պետական ​​բյուջեի հաստատման ուշացումների պատճառով Փարիզը ստիպված էր վերանայել իր տարեկան ՀՆԱ աճի կանխատեսումը՝ այն իջեցնելով մինչև 0.7%։ Ֆինանսների նախարար Ռոլան Լեսկյուրը հայտարարեց լրացուցիչ 3 միլիարդ եվրոյի (3.4 միլիարդ դոլար) ծախսերի կրճատման մասին՝ խոստացված դեֆիցիտը ՀՆԱ-ի 5%-ին կրճատելու համար։ Տեղական իշխանությունները պայքարում են բյուջետային դեֆիցիտը զսպելու համար, սակայն երկրի ՀՆԱ-ն համավարակից ի վեր առաջին անգամ կրճատվել է մեկ եռամսյակում, և գործազրկության մակարդակը, կանխատեսումների համաձայն, այս տարի կհասնի 8.2%-ի, ինչը ամենացածրն է 2019 թվականից ի վեր։.

Հիմնական մակրոտնտեսական ցուցանիշներ

• Եվրոգոտու ՀՆԱ-ի աճի կանխատեսումը 2026 թվականի համար՝ 0.7%-ից կրճատվել է մինչև 0.5%։
• Տարածաշրջանում կանխատեսվող գնաճը՝ 2.8%, ԵԿԲ-ի կողմից սահմանված 2%-ի դիմաց։
• Ֆրանսիայում գործազրկության կանխատեսումը. աճ մինչև 8.2% (ամենաբարձրը 7 տարվա ընթացքում):
• Փարիզի բյուջետային միջոցառումները. կառավարության ծախսերի 3 միլիարդ եվրոյի արտակարգ կրճատում՝ դեֆիցիտը ՀՆԱ-ի 5%-ի վրա պահելու համար։

2026 թվականի հուլիսի 24-ին Ռուսաստանի բանկի տնօրենների խորհուրդը որոշեց իջեցնել հիմնական տոկոսադրույքը 25 բազային կետով՝ սահմանելով այն տարեկան 14.00%:.

Կարգավորող մարմնի պաշտոնական մամուլի հաղորդագրությունը հայտարարել է դրամավարկային քաղաքականության աստիճանական մեղմացման մասին : Կենտրոնական բանկը նշում է, որ տնտեսությունը 2026 թվականի երկրորդ եռամսյակում աճել է չափավոր տեմպերով, և կայուն գնաճի մակարդակները տարեկան հաշվարկով մնում են 4-5% միջակայքում՝ չնայած ամառային գների բարձրացմանը և միանվագ գործոններով պայմանավորված գնաճի սպասումներին:

Մակրոտնտեսական իրավիճակը և գնաճի դինամիկան

Ֆինանսական կարգավորողի գնահատականների համաձայն՝ երկրորդ եռամսյակում սեզոնային ճշգրտված գների աճը տարեկան հաշվարկով կազմել է միջինը 5.0%, իսկ հուլիսի 20-ի դրությամբ տարեկան գնաճը կազմել է 5.9%: Հունիսին և հուլիսին գների դինամիկայի արագացումը հիմնականում պայմանավորված էր անկայուն ապրանքների տատանումներով, ինչպիսիք են մրգերն ու բանջարեղենը և շարժիչային վառելիքը: Կարգավորողը կանխատեսում է, որ վառելիքի գների վերջին կտրուկ աճի պատճառով 2026 թվականին տարեկան գնաճը կհասնի 6.0-7.0%-ի, սակայն ներկայիս քաղաքականությունը հաշվի առնելով՝ այն 2027 թվականին կվերադառնա նպատակային մակարդակներին: Գների աճի կայուն դանդաղման հնարավոր խոչընդոտները մնում են տնային տնտեսությունների և բիզնեսների շրջանում գնաճի սպասումների աճը, ինչպես նաև աշխատուժի վիճակի բարելավումը՝ աշխատաշուկայում ճնշման թուլացման ֆոնին:.

Տնտեսության վիճակը և սահմանափակումները

Երկրորդ եռամսյակում տնտեսական ակտիվությունը հիմնականում աջակցվել է սպառողական պահանջարկով՝ ներդրումների չափավոր վերականգնմամբ։ Այնուամենայնիվ, որոշակի ոլորտներում արտադրական հզորությունների ժամանակավոր կրճատման հետևանքները ակնհայտ են դարձել հունիսից ի վեր։ Անցած ամսվա ընթացքում բիզնեսները զգալիորեն նվազեցրել են ապագա արտադրանքի և պահանջարկի վերաբերյալ իրենց սպասումները, ինչը ստիպել է Կենտրոնական բանկին թարմացնել իր մակրոտնտեսական կանխատեսումը և իջեցնել 2026 թվականի ՀՆԱ-ի աճի կանխատեսումը մինչև 0.0–1.0%։ Դրամավարկային պայմանները մնում են չափավոր խիստ, և հունիսին գրանցվել է վարկային ակտիվության դանդաղում, որը պայմանավորված է կորպորատիվ վարկավորման անկմամբ և մանրածախ վարկավորման միաժամանակյա արագացմամբ։.

Կարգավորող մարմնի կանխատեսումները և միջնաժամկետ ռիսկերը

Կենտրոնական բանկը շեշտում է, որ միջնաժամկետ հեռանկարում գնաճամղմանը նպաստող ռիսկերը շարունակում են գերազանցել դեֆլյացիոն ռիսկերը։ Կարգավորողի բազային սցենարը ենթադրում է միջին հիմնական տոկոսադրույքը տարեկան 14.5-14.6% միջակայքում 2026 թվականին և 10.5-12.5%՝ 2027 թվականին։ Տոկոսադրույքների հետագա ընթացքը ուղղակիորեն կախված կլինի կառավարության հարկաբյուջետային քաղաքականությունից և արտադրական հզորությունների ժամանակավորապես ապագործարկումից առաջացող երկրորդային ազդեցությունների մասշտաբից։ Կարգավորողը զգուշացնում է, որ եթե բյուջեի նախագծում ներառվի ավելի բարձր կառուցվածքային առաջնային դեֆիցիտ, կարող է պահանջվել ավելի խիստ դրամավարկային քաղաքականություն։.

Հեղինակավոր Euronews հրատարակչությունում Ղազախստանի նախագահ Կասիմ-Ժոմարտ Տոկաևը հրապարակել է մի կարևոր հոդված, որը նվիրված է հանրապետության և Եվրամիության միջև ռազմավարական գործընկերության խորացմանը։

Ինչպես հաղորդում է ArbatMedia լրատվական պորտալը, պետության ղեկավարը ընդգծել է երկկողմ հարաբերությունները որակապես նոր մակարդակի բարձրացնելու կարևորագույն կարևորությունը տեկտոնական գլոբալ վերափոխումների դարաշրջանում: Համագործակցության հաջորդ փուլը, ըստ Ղազախստանի ղեկավարի, պետք է հիմնված լինի փոխադարձ հարգանքի և երկու կողմերի փոխադարձ շահերը հաշվի առնելու անսասան սկզբունքների վրա: Նախագահը հստակ սահմանել է այս միության հիմնարար նպատակների եռյակը՝ ներքին կայունության ամրապնդում, միջազգային կապի ընդլայնում և քաղաքացիների համար խոստումնալից հնարավորությունների ստեղծում:.

Տնտեսական հիմքը և էներգետիկ անվտանգությունը

Ղազախստանի տնտեսական բազան ցուցաբերում է վստահ աճի տեմպ. 2025 թվականին երկրի ՀՆԱ-ն աճել է 6.5%-ով՝ հասնելով 306 միլիարդ դոլարի, իսկ Արժույթի միջազգային հիմնադրամի պաշտոնական կանխատեսումների համաձայն՝ 2026 թվականին այն կանցնի 360 միլիարդ դոլարի սահմանը։Իր հրապարակման մեջ Տոկաևը ընդգծել է Աստանայի ռազմավարական դերը Եվրոպայի էներգետիկ կայունության ապահովման գործում։ Ներկայումս Ղազախստանը հուսալիորեն ծածկում է Եվրոպայի հում նավթի և նավթամթերքի ներմուծման մոտ 13%-ը և բավարարում է ԵՄ բնական ուրանի կարիքների մոտ 16%-ը։

Լոգիստիկա, տեխնոլոգիա և ներքին բարեփոխումներ

Աստանան առաջարկում է նմանատիպ պրագմատիկ մոտեցում կիրառել սննդի անվտանգության ոլորտում՝ ավելացնելով գյուղատնտեսական արտահանումը և ներգրավելով եվրոպական ներդրումներ բարձր տեխնոլոգիական վերամշակման ոլորտում: Շուկայի ինտեգրման կենտրոնական շարժիչ ուժերից մեկը պետք է լինի Անդրկասպյան միջազգային տրանսպորտային երթուղու (Միջին միջանցք) զարգացումը, որը կարող է զգալիորեն արագացնել Եվրոպայի և Ասիայի միջև տարանցիկ երթևեկությունը:

Բացի այդ, հոդվածում ընդգծվում են հետևյալ հիմնական վեկտորները և պետական ​​առաջնահերթությունները

• Եվրոպական ընկերությունների հետ տեխնոլոգիական համագործակցության ընդլայնում արհեստական ​​բանականության, թվայնացման և նորարարական զարգացումների ոլորտներում։.
• Նոր Սահմանադրության և «Ուժեղ նախագահ - ազդեցիկ խորհրդարան - հաշվետու կառավարություն» հայեցակարգի շրջանակներում իրականացված ներքաղաքական բարեփոխումների համախմբում։.
• Բանակցային գործընթացի ակտիվացում՝ Ղազախստանի քաղաքացիների համար վիզային ռեժիմի էականորեն մեղմացման նպատակով։.
• Գիտական, կրթական և երիտասարդական քաղաքականության ոլորտներում համատեղ նախաձեռնությունների և ծրագրերի ակտիվացում։.

Ղրղզստանի տնտեսությունը դանդաղում է ապրում՝ արտաքին ճնշման և ներքին մարտահրավերների աճի ֆոնին, հաղորդում է ։

Չնայած նախնական տվյալները ցույց էին տալիս, որ երկրի ՀՆԱ-ն հասել է 781.1 միլիարդ սոմի, ինչը 12.2%-ով ավելի է նախորդ տարվա նույն ժամանակահատվածի համեմատ, աճի տեմպը սկսել է դանդաղել: Մինչդեռ հունվար-ապրիլին տնտեսական աճը կազմել է 12.4%, առաջին հինգ ամիսների ցուցանիշը նվազել է 0.2 տոկոսային կետով, մասամբ շինարարության ոլորտի դանդաղման պատճառով:.

Հիմնական շարժիչ ուժերը և ցուցանիշները

Ընդհանուր դանդաղմանը չնայած, մի շարք ոլորտներ շարունակում են ցույց տալ ուժեղ դրական աճ։ Տնտեսական աճի հիմնական աղբյուրներն էին

• Շինարարության ոլորտ՝ 64.6% աճ;
• Արտադրական արդյունաբերություն՝ 16.4% աճ;
• Մեծածախ և մանրածախ առևտուր, ավտոմեքենաների նորոգում՝ 12.3% աճ։
• Սննդամթերքի զուտ հարկերը աճել են 11.8%-ով։.

Ռիսկերը և արտաքին ազդեցությունները

Իրավիճակի վրա ազդող հիմնական արտաքին գործոններից մեկը ԵՄ պատժամիջոցներն էին: «Կերեմետ» բանկի և «Կապիտալ» բանկի ընդգրկումը սահմանափակող միջոցառումների 20-րդ փաթեթում հանգեցրեց ԵՄ կազմակերպությունների հետ գործարքների արգելքի, ինչը Եվրասիական վերակառուցման և զարգացման բանկին ստիպեց վերանայել Ղրղզստանի 2026 թվականի տնտեսական աճի կանխատեսումը՝ 9%-ից դարձնելով 8.7%: Բանկի փորձագետները ընդգծում են. «Գերակշռող կարճաժամկետ ռիսկը 2026 թվականի ապրիլի վերջին ընդունված ԵՄ պատժամիջոցների 20-րդ փաթեթն է, որը սահմանափակում է երկակի նշանակության ապրանքների արտահանումը Ղրղզստան և խստացնում է ֆինանսական և լոգիստիկ ոլորտների վերահսկողությունը՝ ճնշում գործադրելով տնտեսական գործունեության վրա»:.

Ֆինանսական դժվարություններ և գնաճ

Իրավիճակն էլ ավելի է բարդանում աճող պետական ​​պարտքով, որը հասել է 9.8 միլիարդ դոլարի, ինչը տարվա ընթացքում 16.8% աճ է, ինչը ԵԱՏՄ երկրների շարքում ամենաբարձրերից մեկն է։ Միևնույն ժամանակ, միջին ամսական աշխատավարձի 21.3% աճի (մինչև 49,660 սոմ) վերաբերյալ պաշտոնական տվյալները կասկածներ են առաջացրել փորձագետների և խորհրդարանականների շրջանում, ովքեր կոչ են անում վիճակագրության ավելի իրատեսական գնահատման։ Միևնույն ժամանակ, սպառողական գները տարեսկզբից ի վեր աճել են 4.8%-ով, որոնցից ամենաէական գների աճը գրանցվել է Օշի շրջանում՝ 10.3%։ Արտաքին առևտուրը նույնպես բացասական միտումներ է ցուցաբերում. ընդհանուր շրջանառությունը նվազել է 3.6%-ով, իսկ արտահանումը՝ 17.6%-ով։.

Ռուսաստանի Դաշնության ռազմական ծախսերը 2026 թվականի առաջին եռամսյակում հասել են աննախադեպ պատմական առավելագույնի՝ հասնելով 5,908 տրիլիոն ռուբլու։.

Պաշտպանության ոլորտի կողմից պետական ​​միջոցների այս զանգվածային կլանումը հաստատվում է Գերմանիայի միջազգային անվտանգության ուսումնասիրությունների ինստիտուտի գիտաշխատող Յանիս Կլյուգեի հաշվարկներով, որոնք հիմնված են Ռուսաստանի ֆինանսների նախարարության պաշտոնական զեկույցների վրա: 2025 թվականի նույն ժամանակահատվածի համեմատ ռազմական կարիքների և զենքի արտադրության վրա պետական ​​ծախսերը աճել են գրեթե 30%-ով, իսկ 2022 թվականի առաջին ամիսների հետ համեմատությունը ցույց է տալիս դրամատիկ՝ 4.6 անգամ աճ: Այս փոփոխությունների արդյունքում դաշնային բյուջեում ռազմական ծախսերի բաժինը առաջին անգամ հասել է 46%-ի, ինչը փաստացի նշանակում է, որ պաշտպանական կառույցները կլանում են պետության կողմից հատկացված միջոցների գրեթե կեսը:

Բյուջեի ծախսերի չափազանց մեծ չափեր

Կլյուգեի վերլուծության համաձայն՝ պետական ​​​​մարմինները հսկայական քանակությամբ ռեսուրսներ են հատկացնում էներգետիկ մեքենան պահպանելու համար: Ֆինանսական հոսքերի կլանման բաշխումը և մասշտաբները հստակ արտացոլվում են հետևյալ հիմնական ցուցանիշներում

• Ժամային և օրական ծախսեր. պաշտպանական համակարգը ծախսում է մոտավորապես 2.7 միլիարդ ռուբլի մեկ ժամում, ինչը համարժեք է օրական 65 միլիարդ ռուբլու (գումար, որը համեմատելի է Նովգորոդի կամ Օրյոլի մարզերի տարեկան բյուջեի հետ):
• Ամսական ծախսեր. կազմում են մոտավորապես 2 տրիլիոն ռուբլի, ինչը գերազանցում է երկրի ամբողջ բարձրագույն կրթության համակարգի տարեկան ֆինանսավորումը (1.7 տրիլիոն ռուբլի) և գերազանցում է Ռուսաստանի մարզերի մեծամասնության տարեկան բյուջեները, բացառությամբ մայրաքաղաքի։
• Դասակարգված նյութեր. դրանց եռամսյակային ծավալը 3.4-ից աճել է մինչև 4.9 տրիլիոն ռուբլի, ինչի արդյունքում դասակարգվել է գանձապետական ​​եռամսյակային ընդհանուր ծախսերի 38.2%-ը (12.8 տրիլիոն ռուբլի):

Քաղաքացիական ծրագրերի սեկվեստրացում և գանձապետարանի դեֆիցիտը

Ռազմական բյուջեի կտրուկ գնաճը մինչև ՀՆԱ-ի 12%-ը առաջին եռամսյակում, նախատեսված 6.2%-ի կրճատման փոխարեն, լուրջ մակրոտնտեսական անհավասարակշռություն առաջացրեց։ Ծախսերի կտրուկ աճի պատճառով առաջին երեք ամիսների ընթացքում գանձապետարանի դեֆիցիտը կազմել է 4.6 տրիլիոն ռուբլի, իսկ մայիսի վերջին այն աճել է մինչև 6 տրիլիոն ռուբլի։ Արդյունքում առաջացած դրամական պակասորդը ծածկելու համար Ֆինանսների նախարարությունը սկսում է ոչ ռազմական պարտավորությունների լայնածավալ կրճատում։ Տեղեկացված աղբյուրները հայտնում են, որ նախարարությունը նախատեսում է այս տարի սառեցնել քաղաքացիական ծախսերի 2.9 տրիլիոն ռուբլի. առանց դրա «բացասական սցենարի» գերծախսերը կարող են հասնել լրացուցիչ 4 տրիլիոն ռուբլու։ Պաշտպանական ծախսերի պահպանումը կազդի ամբողջ եռամյա ժամանակահատվածի վրա. 2027 թվականին 5.4 տրիլիոն ռուբլի և 2028 թվականին 7.1 տրիլիոն ռուբլի կարող են սահմանափակվել։.

Չորս տարվա աստղագիտական ​​արդյունք

Մասնագետները նշում են, որ նույնիսկ Իրանի հակամարտությունից առաջացած համաշխարհային էներգետիկ շուկայից ստացված անսպասելի եկամուտները չեն կարողանա փոխհատուցել պաշտպանական ծախսերի առաջացած բացը, քանի որ դրանց ծավալը զգալիորեն ցածր կլինի ՀՆԱ-ի անհրաժեշտ 3%-ից: Վերլուծաբանների համակցված գնահատականների համաձայն՝ զինված հակամարտությունը ռուս հարկատուներին 2022 թվականից ի վեր արժեցել է աստղաբաշխական 53.079 տրիլիոն ռուբլի (մոտավորապես 746.6 միլիարդ դոլար): Այս ֆինանսական ծավալը համարժեք է ներքին առողջապահության 28 տարվա անխափան պետական ​​ֆինանսավորմանը, կրթության 30 տարվան կամ երկու խոշոր արդյունաբերական շրջանների՝ Սվերդլովսկի մարզի և Կրասնոյարսկի երկրամասի, դարավոր բյուջեներին:.

Իրենց նոր մակրոտնտեսական վերլուծության մեջ «Ֆինամ» ներդրումային ընկերության վերլուծաբանները ենթադրում են, որ Ռուսաստանի Բանկը իր հաջորդ նիստում կշարունակի դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման ցիկլը և կնվազեցնի հիմնական տոկոսադրույքը 50 բազային կետով՝ մինչև տարեկան 14.0%։

Ուսումնասիրության հեղինակների կարծիքով, գնաճի ներկայիս հետագիծը, որը ցածր է կարգավորողի պաշտոնական կանխատեսումից և ապրիլ-մայիս ամիսների համար սահմանված 4% SAAR նպատակից, համոզիչ հիմքեր է տալիս «բանալին» իջեցնելու համար: Մասնագետներին ավելի է խրախուսում կայուն բարձր իրական տոկոսադրույքը, որը, ներկայիս տարեկան գնաճի համեմատ, կազմում է ավելի քան 9%, ինչը ֆինանսական կարգավորող մարմնին թողնում է մանևրելու զգալի տարածք: Այնուամենայնիվ, միջնաժամկետ ռիսկերի հաշվեկշիռը շարունակում է թեքվել դեպի գնաճ, ինչը կարող է ստիպել տնօրենների խորհրդին ընդունել խիստ զգույշ դիրքորոշում և զգալիորեն խստացնել ուղեկցող ազդանշանը:.

Տնտեսական անկումը որպես դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման շարժիչ ուժ

Ոչ միայն գնային ցուցանիշները, այլև մակրոտնտեսական ակտիվության սառեցման հստակ նշանները նպաստում են վարկավորման ծախսերի նվազմանը: Ռոսստատի նախնական գնահատականի համաձայն՝ ՀՆԱ-ն 2026 թվականի առաջին եռամսյակում տարեկան կտրվածքով կրճատվել է 0.2%-ով, մինչդեռ Կենտրոնական բանկի փետրվարյան կանխատեսումը կանխատեսել էր 1.6% աճ: Վերլուծաբանները հիմնական բացասական անակնկալը նշում են հիմնական կապիտալի ներդրումների կտրուկ անկումը, որը տարեկան կտրվածքով հասել է -14.3%-ի: Միևնույն ժամանակ, ձեռնարկությունների հարցումների տվյալները ցույց են տալիս բիզնեսի գների սպասումների աստիճանական անկում և աշխատաշուկայի լարվածության որոշակի մեղմացում. ընկերությունների մոտ 80%-ը հայտարարել է, որ երկրորդ եռամսյակում աշխատավարձերը բարձրացնելու ծրագրեր չունի, ինչը պետք է սահմանափակի գների վրա ծախսերի հետ կապված ճնշումը:.

Բյուջեի աճող ռիսկերը

Միաժամանակ, փորձագետները նշում են միջնաժամկետ գնաճային գործոնների ուժեղացում, որոնց թվում ավելի ու ավելի ակնառու են դառնում պետության հարկաբյուջետային քաղաքականության թարմացված պարամետրերը: Հետազոտողները հետևյալ ցուցանիշներն են առանձնացնում որպես մակրոտնտեսական անկայունության հիմնական աղբյուրներ

• Բյուջեի դեֆիցիտի կտրուկ աճ, որը այս տարվա առաջին հինգ ամիսներին հասել է 6.0 տրիլիոն ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով հաստատված տարեկան 3.8 տրիլիոն ռուբլու ծրագիրը։
• Կառավարության ծախսերը զգալիորեն աճել են նախատեսվածից շուտ (տարեկան 17%)։
• Լայն փողի զանգվածի (M2X) ընդլայնման տեմպը մայիսին արագացել է՝ հասնելով 13.2%-ի՝ կորպորատիվ վարկավորման աճի շնորհիվ։
• Բնակչության շրջանում գնաճի շարունակական բարձր սպասումները (մայիսին 13%) և ներքին շարժիչային վառելիքի շուկայում տեղական պակասորդը՝ աշխարհաքաղաքական մատակարարման ցնցումների ֆոնին։.

Կարգավորող ազդանշաններ և երկարաժամկետ կանխատեսումներ

Հարկաբյուջետային փոփոխությունների համատեքստում Ռուսաստանի Բանկի փոխնախագահ Ալեքսեյ Զաբոտկինի վերջին հայտարարությունները ստանում են հատուկ նշանակություն։ Կենտրոնական բանկի ներկայացուցիչը հստակորեն նշել է, որ «դրույքաչափերի նվազեցման հնարավորությունները չեն մեծացել», հավելելով. «Այն տեղեկատվությունը, որ բյուջեն այժմ ավելի հավանական է, որ 2029 թվականին կհասնի կառուցվածքային զրոյական առաջնային դեֆիցիտի, այլ ոչ թե ավելի շուտ, կարևոր տեղեկատվություն է կանխատեսումը ճշգրտելու համար... դեպի բյուջեի ավելի նշանակալի ներդրումը համախառն պահանջարկի մեջ, և, համապատասխանաբար, հիմնական տոկոսադրույքի ուղին ճշգրտելու համար»։ Այս ազդանշանների հիման վրա տնտեսագետները կանխատեսում են միջնաժամկետ հեռանկարում մինչև 2027-2028 թվականները կանխատեսվող միջին հիմնական տոկոսադրույքի ուղու հավանական վերևային վերանայում, որը կարտացոլվի կարգավորողի հուլիսի վերջին կայանալիք հիմնական նիստում։.