Կենտրոնական բանկ

Իրենց նոր մակրոտնտեսական վերլուծության մեջ «Ֆինամ» ներդրումային ընկերության վերլուծաբանները ենթադրում են, որ Ռուսաստանի Բանկը իր հաջորդ նիստում կշարունակի դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման ցիկլը և կնվազեցնի հիմնական տոկոսադրույքը 50 բազային կետով՝ մինչև տարեկան 14.0%։

Ուսումնասիրության հեղինակների կարծիքով, գնաճի ներկայիս հետագիծը, որը ցածր է կարգավորողի պաշտոնական կանխատեսումից և ապրիլ-մայիս ամիսների համար սահմանված 4% SAAR նպատակից, համոզիչ հիմքեր է տալիս «բանալին» իջեցնելու համար: Մասնագետներին ավելի է խրախուսում կայուն բարձր իրական տոկոսադրույքը, որը, ներկայիս տարեկան գնաճի համեմատ, կազմում է ավելի քան 9%, ինչը ֆինանսական կարգավորող մարմնին թողնում է մանևրելու զգալի տարածք: Այնուամենայնիվ, միջնաժամկետ ռիսկերի հաշվեկշիռը շարունակում է թեքվել դեպի գնաճ, ինչը կարող է ստիպել տնօրենների խորհրդին ընդունել խիստ զգույշ դիրքորոշում և զգալիորեն խստացնել ուղեկցող ազդանշանը:.

Տնտեսական անկումը որպես դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման շարժիչ ուժ

Ոչ միայն գնային ցուցանիշները, այլև մակրոտնտեսական ակտիվության սառեցման հստակ նշանները նպաստում են վարկավորման ծախսերի նվազմանը: Ռոսստատի նախնական գնահատականի համաձայն՝ ՀՆԱ-ն 2026 թվականի առաջին եռամսյակում տարեկան կտրվածքով կրճատվել է 0.2%-ով, մինչդեռ Կենտրոնական բանկի փետրվարյան կանխատեսումը կանխատեսել էր 1.6% աճ: Վերլուծաբանները հիմնական բացասական անակնկալը նշում են հիմնական կապիտալի ներդրումների կտրուկ անկումը, որը տարեկան կտրվածքով հասել է -14.3%-ի: Միևնույն ժամանակ, ձեռնարկությունների հարցումների տվյալները ցույց են տալիս բիզնեսի գների սպասումների աստիճանական անկում և աշխատաշուկայի լարվածության որոշակի մեղմացում. ընկերությունների մոտ 80%-ը հայտարարել է, որ երկրորդ եռամսյակում աշխատավարձերը բարձրացնելու ծրագրեր չունի, ինչը պետք է սահմանափակի գների վրա ծախսերի հետ կապված ճնշումը:.

Բյուջեի աճող ռիսկերը

Միաժամանակ, փորձագետները նշում են միջնաժամկետ գնաճային գործոնների ուժեղացում, որոնց թվում ավելի ու ավելի ակնառու են դառնում պետության հարկաբյուջետային քաղաքականության թարմացված պարամետրերը: Հետազոտողները հետևյալ ցուցանիշներն են առանձնացնում որպես մակրոտնտեսական անկայունության հիմնական աղբյուրներ

• Բյուջեի դեֆիցիտի կտրուկ աճ, որը այս տարվա առաջին հինգ ամիսներին հասել է 6.0 տրիլիոն ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով հաստատված տարեկան 3.8 տրիլիոն ռուբլու ծրագիրը։
• Կառավարության ծախսերը զգալիորեն աճել են նախատեսվածից շուտ (տարեկան 17%)։
• Լայն փողի զանգվածի (M2X) ընդլայնման տեմպը մայիսին արագացել է՝ հասնելով 13.2%-ի՝ կորպորատիվ վարկավորման աճի շնորհիվ։
• Բնակչության շրջանում գնաճի շարունակական բարձր սպասումները (մայիսին 13%) և ներքին շարժիչային վառելիքի շուկայում տեղական պակասորդը՝ աշխարհաքաղաքական մատակարարման ցնցումների ֆոնին։.

Կարգավորող ազդանշաններ և երկարաժամկետ կանխատեսումներ

Հարկաբյուջետային փոփոխությունների համատեքստում Ռուսաստանի Բանկի փոխնախագահ Ալեքսեյ Զաբոտկինի վերջին հայտարարությունները ստանում են հատուկ նշանակություն։ Կենտրոնական բանկի ներկայացուցիչը հստակորեն նշել է, որ «դրույքաչափերի նվազեցման հնարավորությունները չեն մեծացել», հավելելով. «Այն տեղեկատվությունը, որ բյուջեն այժմ ավելի հավանական է, որ 2029 թվականին կհասնի կառուցվածքային զրոյական առաջնային դեֆիցիտի, այլ ոչ թե ավելի շուտ, կարևոր տեղեկատվություն է կանխատեսումը ճշգրտելու համար... դեպի բյուջեի ավելի նշանակալի ներդրումը համախառն պահանջարկի մեջ, և, համապատասխանաբար, հիմնական տոկոսադրույքի ուղին ճշգրտելու համար»։ Այս ազդանշանների հիման վրա տնտեսագետները կանխատեսում են միջնաժամկետ հեռանկարում մինչև 2027-2028 թվականները կանխատեսվող միջին հիմնական տոկոսադրույքի ուղու հավանական վերևային վերանայում, որը կարտացոլվի կարգավորողի հուլիսի վերջին կայանալիք հիմնական նիստում։.

Արժույթի շուկայի պայմանները և Մերձավոր Արևելքի գործոնը

Ռուսաստանի ազգային արժույթը ցուցադրում է վստահ վերականգնման միտում, սակայն մասնագետները կանխատեսում են շուկայական իրավիճակի արագ փոփոխություն ամռան ընթացքում։.

Մեկ օր առաջ ֆինանսական ընկերության վերլուծական բաժինը կանխատեսել էր ռուբլու կայունացում և հետագա աստիճանական թուլացում: Մայիսի վերջին ԱՄՆ դոլարը նվազել էր 5.3%-ով, իսկ տարվա առաջին հինգ ամիսների ընթացքում ռուբլին դոլարի նկատմամբ ամրապնդվել էր գրեթե 10%-ով՝ հասնելով 2023 թվականի փետրվարի սկզբի մակարդակին: Գարնանային ամրապնդման հիմնական շարժիչ ուժերը արտահանողների կողմից արժույթի վաճառքի աճն էր՝ էներգակիրների բարձր գների և Ֆինանսների նախարարության ու Կենտրոնական բանկի նվազագույն ազդեցության պայմաններում: Այնուամենայնիվ, համաշխարհային շուկաներում իրավիճակը փոխվում է Մերձավոր Արևելքում աշխարհաքաղաքական խառնաշփոթի պատճառով, որտեղ մայիսին ԱՄՆ-Իրան համաձայնագրի սպասումները արդեն հանգեցրել են նավթի գների 16% անկման:

Կենտրոնական բանկի փոփոխվող մարտավարությունը և բյուջետային պարադոքսները

Ռուսաստանի բանկի կողմից շուկայական աջակցության նախատեսված կրճատումը տարվա երկրորդ կեսին լրացուցիչ ճնշում կգործադրի ռուբլու վրա: Կարգավորողը կնվազեցնի «հայելային» գործառնությունների ծավալը, որը տարվա առաջին կեսին կազմել է օրական 4.62 միլիարդ ռուբլի: Արժույթի լրացուցիչ մատակարարման ծավալի կրճատումը ավանդաբար բացասաբար է ազդում փոխարժեքի վրա: Իրավիճակն ավելի է բարդանում ապրիլին CMASF-ի փորձագետների կողմից գրանցված նավթի և գազի բյուջետային եկամուտների 21.2% անկմամբ, չնայած արտադրության և արտահանման ծավալների անկման պատճառով ապրանքների գների աճին: Այս պայմաններում Ֆինանսների նախարարության և Կենտրոնական բանկի միջև հունիսին գործառնությունների համակցված ծավալները կլինեն նվազագույն, ինչը կարճաժամկետ հեռանկարում կկանխի արժույթի կտրուկ տատանումները:.

Երկարաժամկետ կանխատեսումներ և կարգավորող նախաձեռնություններ

Միջնաժամկետ հեռանկարում ֆինանսական հաստատությունների միջև կոնսենսուսային կանխատեսումը կանխատեսում է աստիճանական անցում դեպի ավելի բարձր փոխարժեքներ: Expert RA վարկանիշային գործակալության գործադիր տնօրեն Մարինա Չեկուրովան հաստատել է, որ իրենց կանխատեսումը դոլարի դիմաց 82 ռուբլի միջին փոխարժեքի վերաբերյալ մնում է ուժի մեջ: Գործակալությունը կարծում է, որ փոխարժեքի իջեցումը և արտարժույթի գնումները կհանգեցնեն ռուբլու թուլացման նույնիսկ ներմուծման ցածր պահանջարկի և «ներդրումային ձմռան» (ներդրողների ակտիվության կտրուկ անկման շրջան) պայմաններում: Արժութային շուկայի հետագծի վրա կարող է ազդել նաև իշխանությունների կողմից ներկայումս քննարկվող «չափավոր պահպանողական» հարկաբյուջետային կանոնակարգի ճշգրտումը, որը կնվազեցնի նավթի սահմանային գինը մինչև 50 դոլար մեկ բարելի համար: Արտաքինից ԵՄ-ն քննարկում է ռուսական նավթի գնի առաստաղը 44.10 դոլարի սառեցման հնարավորությունը 21-րդ պատժամիջոցների փաթեթի շրջանակներում, որը վերլուծաբանները գնահատում են որպես չեզոք ներքին տնտեսության համար:.

Հունիսի հիմնական կանխատեսումները

• Դոլարի փոխարժեքը. սպասվում է 72-76 ռուբլու սահմաններում։
• Եվրոյի փոխարժեքը. կանխատեսվում է 83-88 ռուբլու սահմաններում։
• Յուանի փոխարժեքը. կգործի 10.5–11.0 ռուբլու սահմաններում։

Ռուսաստանի Բանկը վարկային կազմակերպությունների համար նոր ուղեցույցներ է հրապարակել՝ պահանջելով նրանց զգալիորեն ուժեղացնել բոլոր կանխիկ գործարքների վերահսկողությունը։.

Այս մասին հայտարարել է ՝ խիստ միջոցառումները նշելով որպես ստվերային սխեմաների աճող միտում, որոնք կարող են օգտագործվել անօրինական եկամուտների լվացման համար: Կենտրոնական բանկը հրամայել է իր հիմնական ուշադրությունը դարձնել հաշիվներում թղթադրամների խոշոր ավանդների հայտնաբերմանը և դրանց հետագա արագ դուրսբերմանը, հատկապես երկրից դուրս: Ներքին ֆինանսական հաստատությունները պարտավոր են ամենօրյա վերլուծական մոնիթորինգ անցկացնել նման գործարքների նկատմամբ և անհապաղ հաճախորդներից պահանջել պաշտոնական փաստաթղթեր, որոնք հաստատում են իրենց կապիտալի օրինական ծագումը:

Անհատների ստուգման նոր խթաններ

Կարգավորող մարմնի հրապարակված հրահանգների համաձայն, քաղաքացիների հետևյալ գործողությունները ենթակա են անվտանգության և ֆինանսական մոնիթորինգի պաշտոնյաների խիստ հսկողության

• Մեծ գումարների արագ դուրսբերմամբ ավանդներ. 30 օրվա ընթացքում հաշվին 5 միլիոն ռուբլի կամ ավելի կանխիկ գումարի մուտքագրում, եթե այդ գումարի առնվազն 70%-ը անհապաղ փոխանցվում է արտասահման հաջորդ 10 օրվա ընթացքում։
• Գործարքների բաժանում. մեկ ամսվա ընթացքում առնվազն 10 նույնական կանխիկ մուտքագրման գործարքների կատարում՝ յուրաքանչյուրը առնվազն 100,000 ռուբլի արժողությամբ, եթե դրանց հաջորդում է նաև միջոցների արագ փոխանցում արտասահմանյան հաշիվներին։
• Վճարումներ երրորդ կողմերին. թղթադրամների ավանդադրում առանց հաշիվ բացելու՝ իրավաբանական անձի մնացորդին մուտքագրելու համար, եթե կան նշաններ, որ քաղաքացին իրականում վճարում է երրորդ կողմի (օրինակ՝ օտարերկրյա ընկերության) պարտավորությունները։

Կենտրոնական բանկը նաև հատուկ պարզաբանեց, որ ուժեղացված վերահսկողության միջոցառումները չպետք է ավտոմատ կերպով կիրառվեն այն հաճախորդների նկատմամբ, որոնց համար ֆինանսական հաստատությունն արդեն իսկ ունի ստուգված տեղեկատվություն նրանց միջոցների ծագման և նրանց ներկայիս ֆինանսական վիճակի վերաբերյալ։.

Խիստ կանոնակարգեր բիզնեսի և անհատ ձեռներեցների համար

Կորպորատիվ հատվածի և անհատ ձեռնարկատերերի համար Ռուսաստանի Բանկը սահմանել է այլընտրանքային բարձր ռիսկի մարկերներ

1. Ոչ ռեզիդենտների գործարքներ՝ ոչ ռեզիդենտ օտարերկրյա ընկերությունների կողմից հաշիվներին մեկ ամսվա ընթացքում 30 միլիոն ռուբլի կամ ավելի կանխիկ միջոցների մուտքագրում։
2. Բնակիչների կողմից աննորմալ գործունեություն. ռուսական ընկերությունների կամ անհատ ձեռնարկատերերի կողմից կանխիկ ավանդների 30 միլիոն ռուբլու սահմանաչափի գերազանցում, եթե այդ ծավալները սկսում են կտրուկ հակադրվել նախորդ ժամանակահատվածների նրանց ստանդարտ շրջանառությանը։
3. Վճարային քաղաքականության հանկարծակի փոփոխություն. բիզնեսի հանկարծակի անցումը թափանցիկ անկանխիկ վճարումներից դեպի կանխիկի ակտիվ օգտագործում, հատկապես, եթե ձեռնարկության առևտրային գործունեության առանձնահատկությունները սկզբնապես չեն ենթադրում մեծ քանակությամբ կանխիկի հետ գործ ունենալը։

Այս տարվա առաջին չորս ամիսներին Ռուսաստանի դաշնային բյուջեի դեֆիցիտը հասել է 5,877 տրիլիոն ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով 3,77 տրիլիոն ռուբլու սկզբնական տարեկան սահմանը։.

Այս մասին հաղորդում է պետական ​​ֆինանսների ներկայիս վիճակի վերլուծության մեջ։ Տոկոսային արտահայտությամբ այդ ցուցանիշը կազմել է ՀՆԱ-ի 2.5%-ը՝ նախատեսված 1.6%-ի համեմատ։ Ֆինանսների նախարարությունը այս կտրուկ աճը բացատրում է «ծախսերի նախնական ֆինանսավորման» պրակտիկայով, որի դեպքում հատկացումների զգալի մասը տարեսկզբին բաշխվում է առաջնահերթ ծրագրերը արագացնելու և կապալառուներին աջակցելու համար։

Ճնշման գործոնները և նավթի գների դերը

Տարեսկզբի մտահոգիչ թվերին չնայած՝ վերլուծաբանները մատնանշում են էներգետիկ շուկայի բարենպաստ պայմանները։ Մինչդեռ փետրվարին Urals-ի հում նավթի միջին գինը մեկ բարելի համար կազմում էր 44 դոլար, ապրիլին այն բարձրացել էր մինչև 95 դոլար։ Astra UA-ի ներդրումային տնօրեն Դմիտրի Պոլևոյը կարծում է. «Մերձավոր Արևելքի հակամարտության պատճառով եկամուտների աճը, զուգորդված հաստատված սահմաններում ծախսերի կարգավորման հետ, անխուսափելիորեն կհանգեցնի դեֆիցիտի կրճատմանը և դրա մոտեցմանը նախատեսված մակարդակներին»։ Այնուամենայնիվ, թանկ նավթի դրական ազդեցությունը կարող է մասամբ չեզոքացվել ուժեղ ռուբլով, որը նվազեցնում է արտահանողների ռուբլով եկամուտը։.

Դրամավարկային քաղաքականությունը սպառնալիքի տակ է

Ծախսերի արագընթաց տեմպը նոր մարտահրավերներ է ստեղծում Ռուսաստանի Կենտրոնական բանկի համար, որը ուշադիր հետևում է բյուջետային ազդակին: Կարգավորող մարմինը նախկինում ներկայիս բյուջեն որակել է որպես դեֆլյացիոն, սակայն փորձագետները այժմ տեսնում են բարձր տոկոսադրույքների ժամկետը երկարաձգելու ռիսկը: HSE մակրոկառուցվածքային մոդելավորման լաբորատորիայի հետազոտող Գրիգորի Ժիրնովը բացատրում է. «Բյուջեի դեֆիցիտը կարող է մեծանալ եկամուտների պակասորդի պատճառով տնտեսության սառեցման պայմաններում, սակայն դա չի ազդում իրական ռեսուրսների օգտագործման ինտենսիվության վրա և չունի գնաճամետ ազդեցություն: Սակայն ծախսերի աճի պատճառով աճող դեֆիցիտը կարող է ունենալ գնաճամետ ազդեցություն»: Այս պայմաններում Կենտրոնական բանկը կարող է դանդաղեցնել հիմնական տոկոսադրույքի իջեցման տեմպը՝ տնտեսության գերտաքացումը կանխելու համար:.

Դեֆիցիտի ծածկման գործիքներ

Իրավիճակը կայունացնելու համար կառավարությունն ունի մի շարք գործիքներ բյուջետային բացերը ծածկելու համար, չնայած դրանցից մի քանիսը երկարաժամկետ ռիսկեր են պարունակում: Հիմնական ռազմավարությունները ներառում են

• Դաշնային վարկային պարտատոմսերի (OFZ) տեղաբաշխում, մասնավորապես՝ լողացող կտրոնով լողացող պարտատոմսերի։.
• Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի (ԱԲՀ) իրացվելի մասի օգտագործումը։.
• Պետական ​​կորպորացիաների եկամուտների կառավարման և դիվիդենտների որակի բարելավում։.
• Որպես ծայրահեղ միջոցներ՝ հնարավոր է «բյուջետային եկամուտների դիսկրետ աճ… մասնավորեցման կամ հարկային բեռի ավելացման միջոցով»։.

Կանխատեսումներ և ճշգրտումներ

«Վերլուծություն։ Բիզնես։ Իրավունք» հետազոտական ​​կենտրոնի Վեներա Շայդուլինան կանխատեսում է, որ մոտ ապագայում կարող է տեղի ունենալ «հատկացումների վերաբաշխում պետական ​​ծրագրերի և հիմնական կառավարիչների միջև»։ Տնտեսագետները համաձայն են, որ 2026 թվականի վերջնական դեֆիցիտը, հավանաբար, կհարմարեցվի դեպի վեր, սակայն այս ընդլայնման մասշտաբը կարող է մնալ ՀՆԱ-ի 2-3%-ի սահմաններում։ Կայունության պահպանման բանալին մնում է ծախսերի համապատասխանեցումը բյուջետային կանոնին, ինչը թույլ կտա Կենտրոնական բանկին վերսկսել քաղաքականության մեղմացումը։.

Ռուսաստանի դաշնային բյուջեն 2026 թվականի հունվարից ապրիլ ժամանակահատվածի համար կատարվել է 5,877 տրիլիոն ռուբլու դեֆիցիտով, որը կազմում է կանխատեսված ՀՆԱ-ի 2,5%-ը։.

«Ինտերֆաքս» լրատվական գործակալությունը հրապարակել է երկրի գլխավոր ֆինանսական փաստաթղթի նախնական արդյունքները՝ հղում անելով Ֆինանսների նախարարության տվյալներին։ Նշենք, որ գրանցված ցուցանիշն արդեն գերազանցել է ամբողջ ընթացիկ տարվա համար հաստատված ծրագիրը, որի համաձայն՝ դեֆիցիտը կանխատեսվում էր կազմել 3,786 տրիլիոն ռուբլի (ՀՆԱ-ի 1,6%-ը)։

Եկամուտների դինամիկան և նավթի գների ազդեցությունը

Տարվա առաջին չորս ամիսների բյուջեի եկամուտները տարեկան կտրվածքով նվազել են 4.5%-ով՝ հասնելով 11.721 տրիլիոն ռուբլու: Հիմնական ճնշումը նավթի և գազի եկամուտների կտրուկ անկումն էր, որը նախորդ ժամանակահատվածներում էներգակիրների գների անկման պատճառով նվազել է 38.3%-ով:.

Միևնույն ժամանակ, դրական միտում է նկատվում ոչ նավթագազային ոլորտում

• Եկամուտները աճել են 10.2%-ով (մինչև 9.423 տրիլիոն ռուբլի):.
• ԱԱՀ եկամուտները տարեկան կտրվածքով աճել են 20.2%-ով։.
• Շրջանառության հարկի ընդհանուր հավաքագրումը աճել է 17.2%-ով։.

Աճող ծախսերը և կարգավորող մարմինների դիրքորոշումը

Մյուս կողմից, բյուջետային ծախսերը զգալիորեն արագացել են՝ հասնելով 17,598 տրիլիոն ռուբլու, ինչը 15,7%-ով ավելի է նախորդ տարվա նույն ժամանակահատվածի ցուցանիշից։ Ֆինանսների նախարարությունը ընդգծում է, որ «տարվա սկզբի բարձր դեֆիցիտի ցուցանիշները հիմնականում պայմանավորված էին ակտիվ կանխավճարների և պետական ​​պայմանագրերի արագ կնքման հետ կապված ծախսերի նախապես ֆինանսավորմամբ»։.

Չնայած ներկայիս թվերին, ֆինանսների նախարար Անտոն Սիլուանովը հաստատել է բյուջեի կառուցվածքը պահպանելու իր մտադրությունը՝ առանց օրենքում գարնանային փոփոխություններ կատարելու։ «Մենք այս գարնանը կզբաղվենք առանց փոփոխությունների, բայց կխնդրենք խորհրդարանին թույլտվություն կառավարության լիազորությունների շրջանակներում որոշակի բյուջետային պարամետրեր ճշգրտելու համար», - հայտարարել է նախարարը։.

Այնուամենայնիվ, Ռուսաստանի Բանկն ավելի զգուշավոր է վերաբերվում իրավիճակին։ Կենտրոնական բանկի պաշտոնյաները մատնանշեցին այն ռիսկը, որ առաջին եռամսյակում ռեկորդային ծախսերը կամրապնդեն բյուջետային ազդակը։ Սա, ըստ կարգավորողի, «մեծացնում է այն հավանականությունը, որ այս տարի հարկաբյուջետային քաղաքականությունը կարող է չհասնել սպասվող դեֆլյացիոն ազդեցությանը»։.

Ռուսաստանի բանկի ղեկավարությունը քննարկում է հիմնական տոկոսադրույքների լայնածավալ նվազեցման ցիկլ անցկացնելու հնարավորությունը ներկայիս տնտեսական ցուցանիշների ֆոնին։.

Banki.ru-ն հաղորդել է դրամավարկային քաղաքականության առաջիկա փոփոխությունների մասին ՝ հղում անելով Կենտրոնական բանկի փոխնախագահ Ալեքսեյ Զաբոտկինի պաշտոնական հայտարարությանը: Հիշեցնենք, որ մարտի 20-ի իր վերջին նիստում կարգավորող մարմինն արդեն իջեցրել էր տոկոսադրույքը 50 բազային կետով՝ այն սահմանելով տարեկան 15%: Սակայն սա կարող է լինել միայն ավելի խորը գործընթացի սկիզբը:

Կարգավորող մարմինների կանխատեսումները և դեֆլյացիայի խոչընդոտները

Ռուսաստանի բանկի ներքին գնահատականների համաձայն՝ տոկոսադրույքի նվազման հնարավորությունը մնում է զգալի։ «Մեր առաջիկա հանդիպումների ժամանակ մենք կգնահատենք տոկոսադրույքի հետագա իջեցման նպատակահարմարությունը։ Մեր ներկայիս կանխատեսումը ենթադրում է բավականին զգալի հետագա նվազման շարժ», - իր ելույթում ընդգծեց Ալեքսեյ Զաբոտկինը։ Այնուամենայնիվ, կարգավորող մարմինը ստիպված է գործել զգուշորեն՝ հաշվի առնելով շուկայի վրա ազդող հոգեբանական գործոնները։.

Կտրուկ քայլերի հիմնական խոչընդոտը մնում են բնակչության և բիզնեսի շրջանում գնաճի կայուն բարձր սպասումները։ Կենտրոնական բանկի փոխնախագահը իրավիճակը բացատրեց հետևյալ կերպ

«Հինգ տարվա արագ գների աճից հետո և՛ քաղաքացիները, և՛ բիզնեսները շարունակում են մտահոգված լինել, որ գնաճը կմնա բարձր»։.

Տնտեսական համատեքստ. ՀՆԱ-ի անկում և արդյունաբերական ցուցանիշներ

Վարկային պայմանների մեղմացման անհրաժեշտությունը հաստատվում է վերջին մակրոտնտեսական վիճակագրությամբ։ 2026 թվականի հունվարին նվազել է 2.1%-ով։ Իրական հատվածի դինամիկան մնում է անհավասար. արդյունաբերական արտադրությունը նվազել է 0.8%-ով, մինչդեռ հանքարդյունաբերությունը գրանցել է 0.5% չնչին աճ։ Կարևոր է նշել, որ այս թվերը արտացոլում են տնտեսության վիճակը նույնիսկ մինչև համաշխարհային էներգակիրների գների վերջին կտրուկ աճը։

Ռուսաստանի բանկի տնօրենների խորհուրդը որոշել է յոթերորդ անգամ անընդմեջ մեղմացնել դրամավարկային քաղաքականությունը՝ հիմնական տոկոսադրույքը նվազեցնելով 50 բազային կետով։.

Այս մասին հայտարարվել է կարգավորող մարմնի պաշտոնական մամուլի հաղորդագրության մեջ: Այս քայլի հիմնական փաստարկներն էին հունվարյան կտրուկ աճից հետո գնաճի դանդաղումը և աշխատաշուկայի պակասի ի հայտ եկող նվազումը: Էլվիրա Նաբիուլինայի գործակալության գնահատականների համաձայն՝ կայուն գնաճը ներկայումս տատանվում է 4-5%-ի սահմաններում, ինչը թույլ է տալիս զգուշորեն անցում կատարել տնտեսական ակտիվության խթանմանը:

Հակադարձման պատճառները՝ պահանջարկը և անձնակազմը

Կարգավորող մարմինը նշում է, որ Ռուսաստանի տնտեսությունը սկսում է մոտենալ հավասարակշռված աճի ուղու: Հունվարյան գների աճը, որը պայմանավորված էր ԱԱՀ-ի և ակցիզային հարկերի բարձրացմամբ, փետրվարին զիջել է իր տեղը դադարին: Հիմնական գործոնը սպառողական վարքագծի փոփոխությունն էր. դեկտեմբերյան գնումների եռուզեռից հետո ռուսները անցել են խնայողության ռեժիմի: Ինչպես նշվում է Banki.ru-ի փորձագիտական ​​​​ակնարկում, ընկերություններում աշխատուժի պակասը հասել է 2023 թվականի կեսերից ի վեր ամենացածր մակարդակին, ինչը հանգեցրել է աշխատավարձերի ավելի չափավոր ինդեքսավորման և բիզնեսի ծախսերից գների վրա ճնշման մեղմացման:

Այնուամենայնիվ, Կենտրոնական բանկը շարունակում է զգոն լինել։ Հիմնական ռիսկի գործոններն են՝

• Աշխարհաքաղաքական լարվածություն. Մերձավոր Արևելքում հակամարտությունը բարձր է պահում էներգակիրների գները։
• Արտաքին անորոշություն. համաշխարհային տնտեսական անկայունության պատճառով «ներմուծվող» գնաճի ռիսկեր։
• Հարկաբյուջետային քաղաքականություն. Ֆինանսների նախարարության ծրագրերը՝ բյուջետային կանոնի պարամետրերը և պետական ​​գանձարանի դեֆիցիտը փոխելու վերաբերյալ։

Ի՞նչ կլինի ավանդների և վարկերի հետ։

Շուկան անմիջապես արձագանքեց Կենտրոնական բանկի ազդանշաններին։ 2026 թվականի սկզբից ի վեր առաջատար 10 բանկերի առավելագույն տոկոսադրույքն արդեն իսկ նվազել է տարեկան 15.1%-ից մինչև 13.8%։ Վերլուծաբանները կանխատեսում են, որ ավանդների եկամտաբերությունը կշարունակի աստիճանաբար նվազել։ Banki.ru-ի փորձագետ Իննա Սոլդատենկովայի խոսքով՝ տարեվերջին կարճաժամկետ ավանդների տոկոսադրույքները կարող են նվազել մինչև 9-11%, իսկ երկարաժամկետ ավանդներինը՝ 8%-ից ցածր։.

Վարկերի հետ կապված իրավիճակն ավելի բարդ է։ Մասնագետները շեշտում են, որ դրամավարկային քաղաքականությունը մնում է չափավոր խիստ՝ բարձր պահուստային պահանջների պատճառով։ Վարկառուների համար զգալի թեթևացում չի սպասվում մինչև տարվա երկրորդ կեսը։ BCS World of Investments-ի Միխայիլ Զելցերը կարծում է, որ «տարվա վերջին մենք դեռևս սպասում ենք, որ հիմնական տոկոսադրույքը կկազմի 12%»։ Այսպիսով, Ռուսաստանի Բանկը շարունակում է փնտրել նուրբ հավասարակշռություն գների աճի դեմ պայքարի և գործարար ակտիվության անկմանը աջակցելու միջև։.

Կառավարությանը կից CMASF վերլուծական կենտրոնը հայտնել է Ռուսաստանում բանկային ճգնաժամի սկսվելու մասին: Կենտրոնի տվյալներով՝ ճգնաժամն արդեն պաշտոնապես փաստաթղթավորված է: Կենտրոնը հավելել է, որ նախկինում նույնպես հայտնաբերվել էր վատ պարտքերի ճգնաժամ:

Ինչպես է գրանցվում բանկային ճգնաժամը

Մակրոտնտեսական վերլուծության և կարճաժամկետ կանխատեսումների կենտրոնը (CMASF) նշում է, որ համակարգային բանկային ճգնաժամ է առաջանում, երբ բավարարվում է առնվազն մեկ պայման։ Դրանք ներառում են խնդրահարույց ակտիվների ավելցուկային բաժին, ավանդների զանգվածային արտահոսք կամ բանկերի հարկադիր վերակապիտալացում։ Կենտրոնը ներկայումս ճգնաժամը գնահատում է որպես չափավոր։.

Բանկերի ակտիվների և վարկային պորտֆելների մի փոքր ավելի քան 10%-ը համարվում է խնդրահարույց։ Սակայն որոշակի հատվածներում իրավիճակն ավելի ծանր է։ Փոքր և միջին բիզնեսի վարկավորման ոլորտում խնդրահարույց վարկերի բաժինը հասնում է 19%-ի։.

Լատենտ փուլը և պետության դերը

Կենտրոնական բանկի տվյալներով՝ հոկտեմբերի վերջի դրությամբ կորպորատիվ վարկերի 11.2%-ը չաշխատող էր։ Մանրածախ վարկերի դեպքում այս ցուցանիշը կազմել է 6.1%։ Կարգավորող մարմինը խորհուրդ է տալիս բանկերին վերակառուցել վարկերը՝ զանգվածային սնանկացումներից խուսափելու համար։.

Մակրոտնտեսական վերլուծության և կարճաժամկետ կանխատեսումների կենտրոնը (CMASF) նշում է, որ ճգնաժամը ծավալվում է թաքնված ձևով։ Սա խթանվում է պարտքի ակտիվ վերակառուցմամբ և պետական ​​բանկերի գերիշխանությամբ։ Նմանատիպ իրավիճակ, պնդում են, նկատվել է նաև 2022 թվականին։.

Բիզնեսի վրա ճնշումը և կարգավորող մարմնի արձագանքը

Կենտրոնական բանկը ընդունում է պորտֆելի ընդունելի որակը, սակայն նշում է աճող ռիսկերը: Բիզնեսի պարտքային բեռը մեծանում է բարձր տոկոսադրույքների և թույլ շուկայական պայմանների պատճառով: Իրավիճակը հատկապես վատթարանում է արտահանման կողմնորոշում ունեցող ընկերությունների համար:.

Ռիսկերը զսպելու համար Կենտրոնական բանկը խստացնում է պահուստային պահանջները։ Այնուամենայնիվ, խոշորագույն վարկառուների պարտավորությունները շարունակում են աճել։ Մարտից ի վեր կարգավորող մարմինը խոստացել է կրկին մեծացնել ճնշումը բանկերի վրա։.

«Իզվեստիա»-ի փոխանցմամբ՝ Ռուսաստանի Բանկը ներկայացրել է կրիպտոարժույթների շուկայի կարգավորման հայեցակարգ։ Փաստաթուղթն առաջին անգամ թույլ է տալիս կրիպտոակտիվների առքուվաճառք իրականացնել իրավական շրջանակներում։ Մասնագետները սա անվանում են անցում զսպման քաղաքականությունից դեպի վերահսկվող մուտք։.

Կարգավորող մարմինը ընդգծում է, որ կրիպտոարժույթը մնում է բարձր ռիսկային գործիք։ Ակտիվները չեն երաշխավորվում պետության կողմից և ենթակա են անկայունության և պատժամիջոցների ռիսկերի։ Միևնույն ժամանակ, Կենտրոնական բանկը հստակորեն զգուշացնում է. «Ներդրողները պետք է հասկանան, որ իրենք ստանձնում են իրենց միջոցների հնարավոր կորստի ռիսկը»։.

Ի՞նչ էին թույլատրվում անել ներդրողներին։

Որակավորված և ոչ որակավորված ներդրողներին թույլատրվելու է աշխատել կրիպտոարժույթներով, բայց տարբեր պայմաններով: Թվային արժույթներն ու կայուն մետաղադրամները ճանաչվում են որպես արտարժույթի ակտիվներ: Դրանց օգտագործումը ներքին գործարքների համար մնում է արգելված:.

Հայեցակարգի հիմնական կանոնները

• Որակավորված ներդրողները կկարողանան գնել ցանկացած կրիպտոարժույթ, բացառությամբ անանունների։
• Նրանց համար գործարքների ծավալի սահմանափակումներ չեն լինի, բայց անհրաժեշտ կլինի թեստավորում։
• Ոչ որակավորված ներդրողներին թույլատրվելու է մուտք գործել միայն ամենաէժան կրիպտոարժույթներին։
• Նրանց համար սահմանվում է սահմանափակում՝ տարեկան մինչև 300 հազար ռուբլի մեկ միջնորդի միջոցով։.

Լիցենզավորված բորսաները, բրոքերները և հոգաբարձուները կգործեն որպես միջնորդներ: Արտասահմանում գործարքները թույլատրվում են, բայց դրանց մասին պետք է տեղեկացվի հարկային մարմիններին:.

Ինչո՞ւ է շուկան հիմա փոխվում։

Մասնագետները նշում են, որ կարգավորումը վաղուց է անհրաժեշտ։ Կենտրոնական բանկի տվյալներով՝ մինչև 2025 թվականը ռուսները կրիպտոարժույթներում կներդնեն մոտ 3.7 տրիլիոն ռուբլի։ Օգտատերերի բազան գերազանցում է 30 միլիոնը։.

Ձեռնարկատերերն ու վերլուծաբանները կարծում են, որ այս հայեցակարգը շուկան դուրս է բերում իր մթնշաղային վիճակից։ Կրիպտոակտիվները որպես արժութային ակտիվներ ընդունելը մեծացնում է թափանցիկությունը և նվազեցնում ենթակառուցվածքային ռիսկերը։ Միևնույն ժամանակ, որոշակի պահանջարկ կարող է պահպանվել P2P հատվածում և միջազգային ծառայություններում։.

Ի՞նչ է լինելու հաջորդը։

Օրենսդրական շրջանակը նախատեսվում է պատրաստ լինել մինչև 2026 թվականի հուլիսի 1-ը: Անօրինական միջնորդական գործունեության համար պատասխանատվությունը կներդրվի 2027 թվականի հուլիսից սկսած: Կենտրոնական բանկը նաև ընդլայնում է թվային ֆինանսական ակտիվների կանոնները՝ թույլ տալով դրանց շրջանառությունը բաց ցանցերում:.

Մասնագետները մոտեցումը անվանում են զգույշ և չափված։ Մանրածախ ներդրողների համար մանիպուլյացիայի ռիսկերը նվազում են։ Մասնագետների համար շուկան կդառնա ավելի «բանկային»՝ խիստ համապատասխանության և հաշվետվողականության պահանջներով։ Վերջին հաշվով, կրիպտոարժույթները դառնում են ներդրումային գործիք, այլ ոչ թե վճարային։.