Ռուսաստանի Բանկ

Ուկրաինական անօդաչու թռչող սարքերի զանգվածային հարվածները Wildberries և Ozon լոգիստիկ կենտրոնների վրա հանգեցրին զանգվածային հրդեհների և մոտավորապես մեկ տրիլիոն ռուբլու վնասների, սակայն չկարողացան հասնել իրենց հայտարարված ռազմաքաղաքական նպատակներին։.

«Կարևոր պատմություններ» հրատարակության համաձայն ՝ գործադուլները նպատակ ունեին խաթարել մատակարարման շղթաները, վնասել տնտեսությունը և սոցիալական անկարգություններ հրահրել։ Սակայն ոլորտի փորձագետները կասկածանքով են մոտենում մակրոտնտեսական իրական ազդեցությանը. շուկայի խորհրդատուն ընդգծում է, որ «պահեստների այրումը ստեղծում է դրամատիկ պատկեր և զգալի վնասներ է պատճառում դրանց սեփականատերերին և վաճառողներին, բայց դա շատ բան չի նշանակում երկրի տնտեսության համար։ Դրանք նույնիսկ չեն նշանակում շուկաների գործունեության դադարեցում, գոնե ոչ մոտ ապագայում»։

Լոգիստիկան հարձակման տակ է և կառավարության աջակցությունը

Չնայած 400,000 մանրածախ առևտրականներից ապրանքների կորստին և բաշխման կենտրոնների աշխատակիցների համար ռիսկերին, առցանց առևտրի հարթակները արագ վերակառուցեցին իրենց մատակարարման շղթաները՝ օգտագործելով հարևան երկրներում գտնվող հարմարությունները և իրենց վերցման կետերի (PVZ) ցանցը վերածելով տեսակավորման կենտրոնների: Կիևի վերլուծաբանների կողմից կանխատեսված ֆինանսական ոլորտում դոմինոյի էֆեկտը նույնպես չիրականացավ. բանկերն ու պետական ​​հաստատությունները արագորեն աջակցության մեխանիզմներ առաջարկեցին տուժած բիզնեսներին:.

Իրավիճակը կայունացնելու հիմնական միջոցառումներն ու ֆինանսական գործոնները ներառում են

• Ռուսաստանի բանկի առաջարկությունը վարկերի վերակառուցման վերաբերյալ. մինչև սեպտեմբեր Սբերբանկը վաճառողներից ստացել էր 8 միլիարդ ռուբլու հայտեր, մինչդեռ ՎՏԲ-ն ստացել էր «հարյուր միլիոնների» հայտեր։
• Տուժած վաճառողների համար հարկերի և ապահովագրավճարների վճարումների մեկ տարվա հետաձգում, որը լրացվում է ֆինանսական աուդիտների մորատորիումով։
• Ռուսաստանի նախագահի՝ մասնագիտացված ծրագիր մշակելու հրամանը. «Լոգիստիկան… կարողությունները, իհարկե, պահանջում են վերականգնում, այդ թվում՝ պետության մասնակցությամբ»։
• Մոսկվայի մարզում պահեստային անշարժ գույքի ավելցուկի պատճառով տարածքի դեֆիցիտի արագ կլանումը (հուլիսի դրությամբ մոտավորապես 500 հազար քառակուսի մետր) և գնորդների մասնակի տեղափոխումը դատարկ առևտրի կենտրոններ:.

Հանրային արձագանքը և մակրոտնտեսական արդյունքը

Հարձակումների տնտեսական ազդեցությունը տեղայնացված էր։ NEST կենտրոնի առաջատար փորձագետ Սերգեյ Ալեքսաշենկոյի խոսքով՝ մակրոտնտեսական վնասը կկազմի «ՀՆԱ-ի 0.1%-ից պակաս՝ կլորացման ճշգրտությամբ», ընդ որում՝ հարվածի հիմնական մասը կընկնի փոքր քաղաքների և գյուղական վայրերի բնակիչների վրա։ Տնտեսագետ Վլադիսլավ Ինոզեմցևը հաստատում է ավիահարվածների սահմանափակ ազդեցությունը՝ նշելով, որ համակարգային առումով «ոչ մի սարսափելի բան» տեղի չի ունենում, և վնասն ինքնին չի ազդի պետության ռազմական գործողություններ իրականացնելու կարողության վրա։.

Լոգիստիկ օբյեկտների վրա կատարված հարձակումները նույնպես չկարողացան բարձրացնել հակապատերազմական տրամադրությունները հանրային գիտակցության մեջ: Լևադա կենտրոնի տվյալներով՝ եթե հուլիսին Wildberry-ի ենթակառուցվածքների վրա հարձակումները երրորդ տեղում էին ամենահիշարժան իրադարձությունների շարքում՝ հարցվածների 10%-ը կարծիք էր հայտնել, ապա սեպտեմբերին այդ թիվը նվազել էր մինչև 1%: Հարցումները ցույց են տալիս, որ հանրությունը աստիճանաբար հարմարվել է միջադեպերին. հարցվածների 56%-ը դեռևս կողմ է ռազմական գործողությունների սրմանը, մինչդեռ միայն 25%-ն է պատրաստ զիջումների գնալ խաղաղության համար:.

Թվային ռուբլու ներդրման տեմպը զգալիորեն գերազանցել է Ռուսաստանի բանկի սկզբնական սպասումները. ընդամենը երեք շաբաթվա ընթացքում քաղաքացիները բացել են գրեթե 200,000 հաշիվ ազգային արժույթի նոր տեսքով։.

«Ֆինանսական մեյլ» ֆինանսական պորտալը հաղորդել է թվային ակտիվի ժողովրդականության պայթյունային աճի մասին՝ հղում անելով Ռուսաստանի բանկի կառավարիչ Էլվիրա Նաբիուլինայի զեկույցին, որը ներկայացվել էր Ռուսաստանի նախագահ Վլադիմիր Պուտինի և կառավարության անդամների միջև հանդիպման ժամանակ: Կարգավորող մարմնի ղեկավարը նշել է ներկայիս դինամիկայի և հարթակի երեք տարվա փորձարկման փուլի միջև առկա ակնառու հակադրությունը. «Շատ բանավեճեր կային այն մասին, թե արդյոք քաղաքացիները կհետաքրքրվե՞ն թվային ռուբլով: Ես ձեզ կներկայացնեմ որոշ թվեր: Երեք տարվա ընթացքում, և մենք ունեցել ենք երեք տարվա թվային ռուբլու փորձնական ծրագիր, մենք բանկերի հետ համատեղ աշխատել ենք ամեն ինչի, այդ թվում՝ տեխնոլոգիաների վրա: Այդ երեք տարվա ընթացքում բացվել է 5000 հաշիվ: Եվ հիմա քաղաքացիները բացել են գրեթե 200,000 հաշիվ: Առաջին երեք շաբաթների ընթացքում դա բավականին շատ է»: Սկզբում կարգավորող մարմինը նախատեսում էր տարվա վերջին հասնել միայն 60,000 հաշվի նպատակին:

Առավելություններ բնակչության համար և ձեռնարկատերերի հոսք

Քաղաքացիական հատվածի օգտատերերի պահանջարկի հիմնական շարժիչ ուժը ֆիզիկական անձանց միջև ֆինանսական գործարքների համար որևէ վճարի բացակայությունն էր: Կենտրոնական բանկի ղեկավարը օգտատերերի հետաքրքրության մասին նշել է հետևյալը. «Այսպիսով, հետաքրքրություն կա: Մարդիկ հետաքրքրված են, փորձարկում են այն և տեսնում, որ փոխանցումները ակնթարթային և անվճար են: Եվ բացարձակապես անվճար փոխանցումները ֆիզիկական անձանց համար հիմնական առավելությունն են: Բայց խրախուսելի է, որ բիզնեսները նույնպես հետաքրքրված են թվային ռուբլով և բացում են հաշիվներ: Երեք շաբաթվա ընթացքում 8000 ընկերություններ և անհատ ձեռնարկատերեր դա արել են»:.

Ծախսերի նվազագույնի հասցնելը և ինտեգրումը QR կոդերի միջոցով

Առևտրային կազմակերպությունների համար ռուբլու երրորդ ձևաչափով վճարումներին մասնակցելը բացում է ձեռքբերման և մշակման վրա զգալի խնայողությունների հնարավորություններ, քանի որ Ռուսաստանի բանկի սակագնային գրաֆիկը զգալիորեն ցածր է ավանդական բանկային քարտերով գործարքների արժեքից։.

Գործիքը բիզնեսի համար ինտեգրելու հիմնական առավելություններն ու չափանիշները ներառում են

• վճարումների ընդունում ստանդարտ QR կոդերի միջոցով՝ առանց թանկարժեք տեխնիկական և ծրագրային ենթակառուցվածքների փոփոխությունների անհրաժեշտության։
• Հարթակի գործունեության առաջին քսանմեկ օրվա ընթացքում ավելի քան 8000 իրավաբանական անձանց և անհատ ձեռնարկատերերի արագ միացում։
• փոքր և միջին բիզնեսի համար տարեկան հարյուր միլիարդավոր ռուբլու գործառնական ծախսերի խնայողության ներուժ։.

Ամփոփելով նախագծի մասշտաբավորման սկզբնական փուլը՝ Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկի նախագահը նշել է. «Ես կցանկանայի ընդգծել, որ բիզնեսները կարիք չունեն որևէ էական փոփոխության՝ թվային ռուբլին ընդունելու համար: Մարդիկ կարող են վճարել գնումների համար թվային ռուբլով՝ օգտագործելով ստանդարտ QR կոդը դրամարկղում: Սա նաև նվազեցնում է ծախսերը, հատկապես փոքր և միջին բիզնեսների համար: Փոքր և միջին բիզնեսների համար կարևոր է խնայել պարզ փոխանցումների և վճարումների վրա. մենք տեսել ենք, թե ինչպես է սա տարեկան արժենում հարյուրավոր միլիարդավոր ռուբլի: Սա, իհարկե, ներկայացնում է էական խնայողություն այսպես կոչված գործարքային ծախսերի վրա»:.

Ռուսաստանի բանկի տնօրենների խորհուրդը որոշում է կայացրել անփոփոխ թողնել հիմնական տոկոսադրույքը՝ տարեկան 14%:.

այս մասին հայտարարեց 2026 թվականի սեպտեմբերի 11-ին նախատեսված նիստից հետո: Կենտրոնական բանկի կառավարիչ Էլվիրա Նաբիուլինան բացատրեց, որ ամռան ընթացքում գների աճի արագացումը հիմնականում պայմանավորված էր շարժիչային վառելիքի շուկայում ստեղծված իրավիճակով: Նշելով այս տնտեսական երևույթի բնույթը՝ կարգավորողի ղեկավարը շեշտեց. «Սա ինքնին միանգամյա գործոն է, բայց մենք տեսնում ենք, որ այն ազդում է ապրանքների և ծառայությունների ավելի լայն շրջանակի գների վրա»: Նրա խոսքով՝ դրամավարկային մեղմացման ցիկլը վերսկսելուց առաջ անհրաժեշտ են գնաճային գործընթացների կայունության վերաբերյալ լրացուցիչ տվյալներ:

Հիմնական գործոնները և մակրոտնտեսական ռիսկերը

Կենտրոնական բանկի պաշտոնական հայտարարության համաձայն, ներկայիս ֆինանսական և արտադրական իրավիճակը բնութագրվում է հետևյալ պարամետրերով

• Տնտեսությունը շարունակում է աճել չափավոր տեմպերով 2026 թվականի երրորդ եռամսյակում։.
• Որոշակի արտադրական ոլորտներում հզորությունների ժամանակավոր կորստի պատճառով կայուն գնաճը տարեկան հաշվարկով բարձրացել է մինչև 5-6%։.
• Աշխատաշուկայում լարվածությունը աստիճանաբար թուլանում է, սակայն աշխատավարձի աճը դեռևս զգալիորեն հետ է մնում աշխատանքի արտադրողականության աճից։.
• Միջնաժամկետ հեռանկարում գնաճամատույց ռիսկերը շարունակում են գերակշռել դեսինֆլյացիոն ռիսկերի նկատմամբ։.
• Վարկային ակտիվությունը շարունակում է բարձր մնալ, որը հիմնականում պայմանավորված է կորպորատիվ հատվածով։.

Տարեկան գնաճը կանխատեսվում է, որ կվերադառնա նպատակային մակարդակին միայն միջնաժամկետ հեռանկարում: Հետագա տոկոսադրույքների որոշումների հիմնական պայմանը կլինեն պետական ​​բյուջեի նոր պարամետրերը, որոնք կառավարությունը նախատեսում է ներկայացնել սեպտեմբերին: Ինչպես ամփոփեց Էլվիրա Նաբիուլինան՝ գնահատելով ապագա քայլերի վեկտորը. «Հիմնական տոկոսադրույքի հետագիծը կլինի այնպիսին, որ ապահովի գնաճի նվազումը մինչև 4% 2027 թվականին և դրանից հետո մնա նպատակային մակարդակում»:.

Ռուսաստանի Կենտրոնական բանկը հանրությանը ներկայացրեց 2027 և 2028–2029 թվականների դրամավարկային քաղաքականության հիմնական ուղղությունների թարմացված նախագիծը, որում ուրվագծվում են ազգային տնտեսության զարգացման հնարավոր ուղիները։.

Fontanka.ru- ի փոխանցմամբ ՝ կարգավորող մարմինը պատրաստել է չորս սցենար՝ մեկ բազային, որը հրապարակվել է հուլիսին ավելի վաղ, և երեք այլընտրանքային։ Այս ռազմավարական փաստաթուղթը, որը ներկայացնում է Կենտրոնական բանկի նպատակները, ամեն տարի թարմացվում է և ներկայացվում է Պետդումայի պատգամավորներին՝ վերանայման համար։

Այլընտրանքային տնտեսական ուղիներ

Հիմնական կանխատեսումից բացի, ֆինանսական վարչությունը մշակել է ևս երեք վեկտոր, որոնք զգալիորեն տարբերվում են մակրոտնտեսական պարամետրերով

• «Դեֆլյացիոն» սցենար. Սա ենթադրում է նոր պատժամիջոցների բացակայություն և արտադրողականության արագացված աճ, այդ թվում՝ արհեստական ​​բանականության (ԱԲ) տեխնոլոգիաների ներդրման միջոցով: Այս պայմաններում սպասվում է աշխատանքային ռեսուրսների վերաբաշխում՝ արդյունավետ ընկերությունների օգտին, և հիմնական տոկոսադրույքը կարող է նվազել մինչև 9-11% մինչև 2027 թվականը (բազային սցենարի 10.5-12.5%-ի դիմաց):
• «Ինֆլյացիոն» սցենար. Սա ենթադրում է պատժամիջոցների ճնշման աճ, արտադրական հզորությունների անկում և բյուջետային ծախսերի աճ: Ներմուծման փոխարինման նպատակով պրոտեկցիոնիզմի աճը, զուգորդված պատժամիջոցների հետ, կհանգեցնի ներմուծման կրճատման և ներքին գների զգալի աճի:
• «Ռիսկային» սցենար. Ռուսաստանի տնտեսության համար գլխավոր սպառնալիք է համարվում նոր համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամի սկիզբը։

Համաշխարհային ճգնաժամի վտանգը

«Ռիսկի» սցենարը նկարագրելիս կարգավորող մարմինը առաջին անգամ նշում է, որ արհեստական ​​բանականության շուկայում ստեղծված իրավիճակը կարող է դառնալ համաշխարհային տնտեսական ցնցումների կատալիզատոր։ Գործակալության գնահատականների համաձայն՝ վերջին տարիներին այս ոլորտում ուղղված հսկայական ներդրումները կարող են զգալիորեն գերագնահատված լինել իրական արդյունավետության առումով։.

Նման զարգացումը կարող է առաջացնել անբարենպաստ իրադարձությունների շղթա և մինչև 2027 թվականը Ռուսաստանում գնաճը հասցնել 11-13%-ի։ Ի պատասխան՝ Ռուսաստանի Բանկը ստիպված կլինի կոշտ միջոցներ ձեռնարկել և տարեվերջին հիմնական տոկոսադրույքը բարձրացնել մինչև միջինը 19-21%։ Այնուամենայնիվ, Կենտրոնական բանկն ինքը բազային սցենարն է համարում ամենահավանականը։ Այլընտրանքային սցենարներից գործակալությունը ամենաիրատեսականը համարում է գնաճամետ միտումը, մինչդեռ լայնածավալ համաշխարհային ճգնաժամի հավանականությունը մնում է ցածր։.

Ռուսաստանի Բանկը զգալիորեն իջեցրել է մինչև 2026 թվականը Ռուսաստանի տնտեսության զարգացման միջնաժամկետ կանխատեսումը՝ ճգնաժամի սկզբից ի վեր առաջին անգամ թույլ տալով զրոյական ՀՆԱ աճ 0%-ից մինչև 1% միջակայքում։.

Անկախ «Վերստկա» հրատարակությունը գրում է թարմացված տնտեսական չափանիշների և դրանց հետ կապված ռիսկերի մասին : Արտադրության ծավալների հավանական լճացումից բացի, ֆինանսական կարգավորիչը ճշգրտել է իր գնաճի գնահատականը՝ այն հասցնելով 6-7%-ի, նախկինում կանխատեսված 4.5-5.5%-ի փոխարեն, ինչպես նաև վերանայել է արտաքին առևտրի, վճարային հաշվեկշռի և նավթի գների հիմնական պարամետրերը:

Գնահատականների վերանայման պատճառները և գնաճային ճնշումները

Բացատրելով բազային սցենարի փոփոխության պատճառները՝ Ռուսաստանի բանկի կառավարիչ Էլվիրա Նաբիուլինան որպես օրինակ նշեց մատակարարման պայմանների վերանայումը, հարկաբյուջետային քաղաքականության բնույթը, արտաքին գործոնները և գնաճային ռիսկերի աճը։ Մասնավորապես, արտադրական հզորությունների դինամիկ վերականգնման գարնանային սպասումները չեն իրականացել, և դրա հետևանքով առաջացած վառելիքային ճգնաժամը բարձրացրել է գները և խթանել գնաճային սպասումները։ Կարգավորող մարմինը կանխատեսում է, որ ներկայիս աճը ժամանակավոր կլինի և կմեղմանա, երբ վերամշակման գործարանների գործունեությունը վերադառնա նորմալ հուն, սակայն ընդունում է, որ վառելիքի գների բարձրացումն արդեն ազդել է ապրանքների և ծառայությունների լայն շրջանակի վրա։.

Բյուջեի ռեկորդային դեֆիցիտ և փորձագետների կարծիքներ

Աճի դանդաղման պայմաններում Կենտրոնական բանկը COVID-19 համավարակից ի վեր առաջին անգամ կանխատեսում է ՀՆԱ-ի 2%-ի չափով առաջնային կառուցվածքային բյուջեի դեֆիցիտ, որը կարող է կազմել ՀՆԱ-ի մոտավորապես 3.6%-ը կամ 8.2 տրիլիոն ռուբլի։ Նաբիուլինան ընդգծեց. «Սա Կենտրոնական բանկի սեփական գնահատականն է՝ հիմնված ներկայիս տվյալների վրա», նշելով վերջին տարիներին պետական ​​բյուջեի պարամետրերի կանոնավոր փոփոխությունները։ Տնտեսագետները, իրենց հերթին, վատթարացող ցուցանիշները բացատրում են գործունեության դանդաղմամբ և հարկային քաղաքականության սահմանափակ ազդեցությամբ. դաշնային բյուջեի դեֆիցիտը տարվա առաջին կեսին արդեն հասել է 5.7 տրիլիոն ռուբլու՝ գերազանցելով տարեկան նպատակը։ Սբերբանկի գործադիր տնօրեն Հերման Գրեֆը նույնպես նշեց, որ տնտեսությունը գտնվում է «գերսառեցման» վիճակում, և բարձր տոկոսադրույքները արագացնում են ներդրումների անկումը։.

Մակրոտնտեսական համատեքստ և շուկայական ռիսկեր

Կարգավորողի կողմից իր բազային գնահատականների վերանայումը արտացոլում է արտաքին առևտրի կուտակված անհավասարակշռությունը, նավթի սպասվող գների ճշգրտումը և շուկայի սուր զգայունությունը ապրանքային գների նկատմամբ: Իրավիճակը բարդանում է հարկային փոփոխությունների սահմանափակ արդյունավետությամբ և պետական ​​ծախսերի առաջանցիկ աճով, ինչի պատճառով առաջին վեց ամիսների ընթացքում գանձապետարանի դեֆիցիտը արդեն գերազանցել է տարեկան ծրագիրը: Քանի որ վառելիքի գները շարունակում են երկրորդային ճնշում գործադրել սպառողական գների վրա, ֆինանսական խիստ պայմանների շարունակական պահպանումը հանգեցնում է ներդրումային ակտիվության զգալի անկման և սրում է ընդհանուր լճացման ռիսկերը:.

2026 թվականի հուլիսի 24-ին Ռուսաստանի բանկի տնօրենների խորհուրդը որոշեց իջեցնել հիմնական տոկոսադրույքը 25 բազային կետով՝ սահմանելով այն տարեկան 14.00%:.

Կարգավորող մարմնի պաշտոնական մամուլի հաղորդագրությունը հայտարարել է դրամավարկային քաղաքականության աստիճանական մեղմացման մասին : Կենտրոնական բանկը նշում է, որ տնտեսությունը 2026 թվականի երկրորդ եռամսյակում աճել է չափավոր տեմպերով, և կայուն գնաճի մակարդակները տարեկան հաշվարկով մնում են 4-5% միջակայքում՝ չնայած ամառային գների բարձրացմանը և միանվագ գործոններով պայմանավորված գնաճի սպասումներին:

Մակրոտնտեսական իրավիճակը և գնաճի դինամիկան

Ֆինանսական կարգավորողի գնահատականների համաձայն՝ երկրորդ եռամսյակում սեզոնային ճշգրտված գների աճը տարեկան հաշվարկով կազմել է միջինը 5.0%, իսկ հուլիսի 20-ի դրությամբ տարեկան գնաճը կազմել է 5.9%: Հունիսին և հուլիսին գների դինամիկայի արագացումը հիմնականում պայմանավորված էր անկայուն ապրանքների տատանումներով, ինչպիսիք են մրգերն ու բանջարեղենը և շարժիչային վառելիքը: Կարգավորողը կանխատեսում է, որ վառելիքի գների վերջին կտրուկ աճի պատճառով 2026 թվականին տարեկան գնաճը կհասնի 6.0-7.0%-ի, սակայն ներկայիս քաղաքականությունը հաշվի առնելով՝ այն 2027 թվականին կվերադառնա նպատակային մակարդակներին: Գների աճի կայուն դանդաղման հնարավոր խոչընդոտները մնում են տնային տնտեսությունների և բիզնեսների շրջանում գնաճի սպասումների աճը, ինչպես նաև աշխատուժի վիճակի բարելավումը՝ աշխատաշուկայում ճնշման թուլացման ֆոնին:.

Տնտեսության վիճակը և սահմանափակումները

Երկրորդ եռամսյակում տնտեսական ակտիվությունը հիմնականում աջակցվել է սպառողական պահանջարկով՝ ներդրումների չափավոր վերականգնմամբ։ Այնուամենայնիվ, որոշակի ոլորտներում արտադրական հզորությունների ժամանակավոր կրճատման հետևանքները ակնհայտ են դարձել հունիսից ի վեր։ Անցած ամսվա ընթացքում բիզնեսները զգալիորեն նվազեցրել են ապագա արտադրանքի և պահանջարկի վերաբերյալ իրենց սպասումները, ինչը ստիպել է Կենտրոնական բանկին թարմացնել իր մակրոտնտեսական կանխատեսումը և իջեցնել 2026 թվականի ՀՆԱ-ի աճի կանխատեսումը մինչև 0.0–1.0%։ Դրամավարկային պայմանները մնում են չափավոր խիստ, և հունիսին գրանցվել է վարկային ակտիվության դանդաղում, որը պայմանավորված է կորպորատիվ վարկավորման անկմամբ և մանրածախ վարկավորման միաժամանակյա արագացմամբ։.

Կարգավորող մարմնի կանխատեսումները և միջնաժամկետ ռիսկերը

Կենտրոնական բանկը շեշտում է, որ միջնաժամկետ հեռանկարում գնաճամղմանը նպաստող ռիսկերը շարունակում են գերազանցել դեֆլյացիոն ռիսկերը։ Կարգավորողի բազային սցենարը ենթադրում է միջին հիմնական տոկոսադրույքը տարեկան 14.5-14.6% միջակայքում 2026 թվականին և 10.5-12.5%՝ 2027 թվականին։ Տոկոսադրույքների հետագա ընթացքը ուղղակիորեն կախված կլինի կառավարության հարկաբյուջետային քաղաքականությունից և արտադրական հզորությունների ժամանակավորապես ապագործարկումից առաջացող երկրորդային ազդեցությունների մասշտաբից։ Կարգավորողը զգուշացնում է, որ եթե բյուջեի նախագծում ներառվի ավելի բարձր կառուցվածքային առաջնային դեֆիցիտ, կարող է պահանջվել ավելի խիստ դրամավարկային քաղաքականություն։.

Վեց ամիս անընդմեջ Ռուսաստանի Բանկը պետական ​​պահուստներից վաճառում է թանկարժեք մետաղներ՝ դաշնային բյուջեի աճող դեֆիցիտը ծածկելու համար, որը տարվա առաջին կիսամյակում մոտեցել է 6 տրիլիոն ռուբլու։.

Deutsche Welle-ի ռուսական ծառայությունը հաղորդել է ոսկու պաշարների այս զանգվածային վաճառքի մասին՝ հղում անելով կարգավորող մարմնին: Միայն 2026 թվականի հունիսին Կենտրոնական բանկի պաշարները, որոնք աշխարհում հինգերորդ խոշորագույնն են, նվազել են 9.33 տոննայով, իսկ տարեսկզբից ի վեր վաճառքի ընդհանուր ծավալը հասել է 43.5 տոննայի:

Պատմական գրառումներ և ֆինանսական ծավալներ

Համաշխարհային ոսկու խորհրդի տվյալներով՝ վաճառքի ներկայիս մասշտաբը բացարձակ ռեկորդ է դարձել Ռուսաստանի Դաշնության վերջին պատմության մեջ։ Վաճառքների վերջին համեմատական ​​​​շրջանը գրանցվել է միայն 2002 թվականին, երբ պաշարները տարվա առաջին կեսին նվազել են 36.1 տոննայով։ Freedom Global-ի վերլուծաբան Վլադիմիր Չերնովը բացատրել է, որ թանկարժեք մետաղի վաճառքից կարգավորողի ընդհանուր եկամուտը կարող էր հասնել մոտավորապես 5.6 միլիարդ դոլարի։.

Բյուջետային գործառնությունների մեխանիզմ և ակտիվների ընտրություն

Մասնագետները ընդգծում են, որ ոսկու վաճառքը տեխնիկական գործիք է հարկաբյուջետային կանոնը կիրառելու համար՝ ածխաջրածնային արտահանման եկամուտների նվազման պայմաններում: Բացատրելով այս գործընթացների տրամաբանությունը՝ Չերնովը նշել է. «Երբ նավթի և գազի եկամուտները նվազում են հարկաբյուջետային կանոնով սահմանված մակարդակից ցածր, կամ հիմնադրամի միջոցներն օգտագործվում են ներքին ներդրումների համար, Ռուսաստանի Բանկը հակադարձ գործարքներ է իրականացնում հեղուկ պահուստային ակտիվներով: Ավելին, Կենտրոնական բանկը իրականացնում է մեխանիզմի տեխնիկական մասը, այլ ոչ թե առանձին որոշում է կայացնում բյուջեի դեֆիցիտը փակելու համար՝ ոսկի վաճառելով»:.

Ոսկու՝ որպես հիմնական փոխհատուցող ակտիվի ընտրությունը որոշվում է մի քանի հիմնական գործոններով

• Ֆիզիկական հասանելիություն. մետաղը պահվում է Ռուսաստանում և չի ենթարկվում արտարժութային ակտիվների սառեցման։
• Բարենպաստ շուկայական պայմաններ. վերջին տարիներին թանկարժեք մետաղների գները համաշխարհային շուկաներում զգալիորեն աճել են։
• Տարողունակ ներքին շուկա. հիմնական ծավալները վաճառվում են ռուսական առևտրային բանկերին բորսայական և արտաբորսայական հատվածների միջոցով։

Բարձր ակտիվությունը հաստատվում է Մոսկվայի բորսայի տվյալներով, որտեղ 2026 թվականին գրանցվել է ոսկու գործարքների կտրուկ աճ, որի մարտ ամսվա առևտրային ծավալը կազմել է 42.6 տոննա։.

Դաշնության խորհուրդը հաստատել է օրենք, որը պարտադրում է վարկային կազմակերպություններին բացահայտորեն բացահայտել իրենց ֆինանսական ծառայությունների պայմանների և դրույթների մասին տեղեկատվությունը։.

«Ֆինանսներ» Mail.ru լրատվական պորտալը հաղորդել է այս կարգավորող ակտի ընդունման մասին : Այս նոր օրենսդրական պահանջը կվերաբերի դրամական փոխանցումներ իրականացնելու իրավաբանորեն լիազորված բոլոր ֆինանսական հաստատություններին: Այս նախաձեռնությունը նպատակ ունի բարձրացնել ֆինանսական շուկայի թափանցիկությունը սպառողների համար և համակարգել քաղաքացիներին տեղեկացնելու կանոնները:

Հաստատված փաստաթղթի համաձայն՝ ֆինանսական հաստատությունները պարտավոր կլինեն հաճախորդներին տրամադրել մանրամասն և հստակ տեղեկատվություն հիմնական վճարային ոլորտներում գործարքների առանձնահատկությունների վերաբերյալ: Մասնավորապես, նոր կանոնները կկիրառվեն Ռուսաստանի Բանկի վճարային համակարգի արագ վճարումների համակարգի (FPS) միջոցով իրականացվող գործարքների համար: Օրինագծում հստակ սահմանվում են այն ուղիներն ու գործիքները, որոնց համար պետք է տրամադրվի տեղեկատվություն:.

Նոր բացահայտման պահանջներ

Ընդունված կանոնակարգերը կարգավորում են էլեկտրոնային վճարային գործիքների տրամադրման, շահագործման և ընդունման պայմանները: Օրենսդիրները այս կանոնից նախատեսել են միայն մեկ հիմնական բացառություն

• Պահանջները չեն տարածվում էլեկտրոնային միջոցների փոխանցման համար նախատեսված էլեկտրոնային վճարման միջոցների (էլեկտրոնային դրամապանակների) վրա։.

Բոլոր անհրաժեշտ տեղեկությունները պետք է տեղադրվեն անմիջապես այն կետերում, որտեղ հաճախորդներին մատուցվում են ծառայություններ, ինչպես նաև վարկային կազմակերպությունների պաշտոնական կայքերում: Տվյալների հրապարակման կոնկրետ պարամետրերը (ընթացակարգը, ձևաչափը, մեթոդը և ժամկետները) խստորեն կսահմանվեն բանկային ոլորտի մասնակիցների ներքին գործունեության ստանդարտներով:.

Ռուսաստանի բանկի ֆինանսական կոնգրեսի շրջանակներում թեժ բանավեճ է ծավալվել դրամավարկային մեղմացման տեմպերի վերաբերյալ, որի ընթացքում Կենտրոնական բանկի նախագահ Էլվիրա Նաբիուլինան կտրականապես մերժել է բարձր գնաճի պայմաններում հիմնական տոկոսադրույքը արհեստականորեն իջեցնելու գաղափարը։.

«Վեդոմոստին» հաղորդում է այս վեճի մասին ՝ ընդգծելով, որ կարգավորող մարմինը նման քայլերը համարում է մակրոտնտեսական կայունությանը սպառնացող ուղղակի սպառնալիք։ Մինչդեռ, «ՌԻԱ Նովոստին» հաղորդում է , որ դրամավարկային քաղաքականության պարամետրերի կտրուկ մեղմացումը կարող է ծանր հետևանքներ ունենալ երկրի համար, ինչն արդեն ցույց է տվել այլ երկրների բացասական փորձը։

Ստագլյացիայի ռիսկերը և միջազգային փորձը

Կենտրոնական բանկի ղեկավարը բացատրեց, որ կարգավորող մարմնի ներսում բարձր տոկոսադրույքների կողմնակիցներ չկան, և գործակալությունը լիովին աջակցում է վարկերի հասանելիությանը և արդար մրցակցությանը: Այնուամենայնիվ, ներկայիս իրականության մեջ գլխավոր առաջնահերթությունը մնում է գների աճի դեմ պայքարը, այլ ոչ թե տոկոսադրույքն ինքնին: Նաբիուլինայի խոսքով՝ քաղաքականության վաղաժամ մեղմացումը կհանգեցնի շուկայի անկայունացմանը: «Մենք կարող ենք փորձարկումներ անել. պարզապես իջեցնել հիմնական տոկոսադրույքը: Ես բացարձակապես վստահ եմ դրանում: Մենք կունենայինք գնաճի կտրուկ աճ: Եվ մենք կընկնեինք ստագֆլյացիայի մեջ», - հայտարարեց նա: Կենտրոնական բանկի ղեկավարը նաև կոչ արեց ուշադրություն դարձնել միջազգային փորձին՝ նշելով. «Նայեք այն երկրներին, որոնք անցել են այս միջով: Այնտեղ նույնպես ճանապարհը հարթվել էր ներդրումներին և բիզնեսին աջակցելու բարի մտադրություններով»:.

Քննարկում բիզնեսի հետ և Սբերի դիրքորոշումը

Քննարկումը հուզական շրջադարձ ստացավ, երբ «Սբերբանկի» գործադիր տնօրեն Հերման Գրեֆը ժպիտով ասաց. «Եկեք փորձենք»։ Մեկ օր առաջ թոփ մենեջերը հրապարակավ հայտարարել էր, որ Ռուսաստանի տնտեսությունն արդեն իսկ գերսառեցված է, և որ չափազանց բարձր տոկոսադրույքները վտանգում են դրա երկարաժամկետ կենսունակությունը։ Սակայն Կենտրոնական բանկի նախագահը վճռականորեն դադարեցրեց այս նախաձեռնությունը՝ պատասխանելով իր հակառակորդին. «Սա մեր սեփական երկրում անցկացվող փորձ է։ Ես կարծում եմ, որ նման փորձերը շատ վտանգավոր են մեր երկրի, մեր տնտեսության համար»։.

Ներկայիս դրամավարկային քաղաքականության դիրքորոշումը

Չնայած կտրուկ միջոցառումների դեմ իր սկզբունքային դիրքորոշմանը, կարգավորող մարմինը շարունակում է հետևողականորեն նվազեցնել փողի արժեքը: Հունիսի 19-ին կայացած խորհրդի նիստում հիմնական տոկոսադրույքը նվազեցվեց իններորդ անգամ անընդմեջ՝ 25 բազային կետով՝ հասնելով տարեկան 14.25%-ի:.

Ռուսաստանի Բանկի ներկայիս ռազմավարության վերաբերյալ հիմնական փաստերը

• Տնօրենների խորհուրդը քննարկել է երեք սցենար՝ պահպանել տոկոսադրույքը 14.5% մակարդակում, նվազեցնել այն մինչև 14.25% կամ նվազեցնել այն մինչև 14%:.
• Միջնաժամկետ հեռանկարում գնաճին նպաստող ռիսկերը շարունակում են գերազանցել գնաճի դեմ ռիսկերը։.
• Հետագա քայլերը կձեռնարկվեն գնաճի դանդաղման կայունության գնահատման, գնաճային սպասումների դինամիկայի, ինչպես նաև ներքին և արտաքին պայմանների հիման վրա։.

Ռուսաստանի ֆոնդային շուկան կտրուկ անկում է ապրել՝ հասնելով 2023 թվականի գարնանից ի վեր ամենացածր մակարդակին։.

«Ինտերֆաքս» լրատվական գործակալությունը հաղորդում է ներքին ինդեքսների երկարատև գագաթնակետի մասին , որը Մոսկվայի բորսայի ինդեքսում գրանցել է ամենաբարձր անկումը 2022 թվականի աշնանից ի վեր: Ներդրողների լայնածավալ վաճառքի հիմնական գործոններն էին Ռուսաստանի բանկի կողմից հիմնական տոկոսադրույքի չափավոր իջեցումը, Ռուսաստան-Ուկրաինա հակամարտության հետ կապված շարունակական աշխարհաքաղաքական ճնշումը և Հյուսիսային ծովի Brent նավթի գների անկումը մեկ բարելի համար 77.50 դոլարից ցածր՝ ԱՄՆ-Իրան բանակցությունների առաջին փուլի հաջող ավարտից հետո:

Հիմնական առևտրային նստաշրջանից հետո Մոսկվայի բորսայի ինդեքսը նվազել է 4.2%-ով՝ կանգ առնելով 2,318.28 կետի վրա, մինչդեռ RTS ինդեքսը նվազել է 4.7%-ով՝ հասնելով 990.05 կետի: Ամենամեծ անկումը գրանցել են CIAN-ը (-13.3%), որը նվազել է եռամսյակային դիվիդենտների կրճատումից հետո, ինչպես նաև VK-ն (-8.9%), Rosneft-ը (-8.7%) և Aeroflot-ը (-8.1%): Մեկնաբանելով իրավիճակը՝ BCS World of Investments-ի բաժնետոմսերի շուկայի փորձագետ Անդրեյ Սմիրնովը նշել է. «Ֆոնդային շուկան երկուշաբթի օրը շարունակել է լայնածավալ անկում՝ աճող թափով, և Մոսկվայի բորսայի ինդեքսը նվազել է մինչև մոտ 2,300 կետ»: Նա գնահատում է, որ «վատթարացող տրամադրությունների հիմնական պատճառը սուր աշխարհաքաղաքականությունն է»: Վերլուծաբանը նաև հավելել է, որ «առևտրի բարձր ծավալները և այն հեշտությունը, որով Մոսկվայի բորսայի ինդեքսը հաղթահարել է աջակցությունը, վկայում են անկման ազդակի ուժգնության մասին»:.

Մակրոտնտեսական ճնշման գործոններ

Կենտրոնական բանկի վերջին որոշումը՝ անցյալ ուրբաթ իր հիմնական տոկոսադրույքը ընդամենը 25 բազային կետով իջեցնելու՝ տարեկան 14.25%-ի, մինչդեռ փորձագետների բազային կանխատեսումը ենթադրում էր ավելի վճռական քայլ՝ տարեկան 14%, էական ազդեցություն ունեցավ շուկայի տրամադրության վրա: Իր տեսակետը կիսելով՝ FG Finam-ի վերլուծաբան Դմիտրի Լոզովոյը ընդգծում է, որ «Ռուսաստանի ֆոնդային շուկան երկուշաբթի օրը կտրուկ անկում ապրեց մի քանի գործոնների միաժամանակյա վատթարացման ֆոնին»: Լոզովոյի խոսքով՝ բացասական տրամադրությունը սրվում է ներքին վառելիքի խնդիրներով, նավթավերամշակման հզորությունների խափանումներով և գնաճային ճնշման նոր փուլի ռիսկով: Միևնույն ժամանակ, Alor Broker-ի գլխավոր վերլուծաբան Անդրեյ Զացեպինը նշում է, որ «դեռ վաղ է բաժնետոմսերի ներդրումային գնումներ կատարելու համար»: Նա իր դիրքորոշումը հիմնավորում է հետևյալ կերպ. «Ռուսաստանի բյուջեի դեֆիցիտի հնարավոր աճը նաև հուշում է, որ իշխանությունները խստացնում են հարկային պտուտակները, այդ թվում՝ «ավելորդ շահութահարկի» ներդրման հավանականության աճը, որի համար բանկերն առաջին թեկնածուներն են»:.

Արտաքին նախապատմություն և կորպորատիվ միջոցառումներ

Մակրոտնտեսական գործոններից բացի, ռուսական շուկայի զարգացման ընթացքի վրա ազդել են կարևոր միջազգային նորությունները, կարգավորող փոփոխությունները և տեղական կորպորատիվ որոշումները: Կարելի է առանձնացնել օրվա շուկայական իրադարձությունների մի քանի հիմնական ասպեկտներ

• Բրենտ տեսակի նավթի համաշխարհային գների անկումը (օգոստոսյան ֆյուչերսները նվազել են 3.8%-ով՝ հասնելով 77.47 դոլարի մեկ բարելի համար) տեղի է ունեցել Շվեյցարիայում ԱՄՆ-Իրան բանակցությունների առաջին փուլի ավարտի և Հորմուզի նեղուցում անվտանգ նավարկությունն ապահովելու համար համակարգման մեխանիզմի ստեղծման ֆոնին։.
• Ռուսաստանի կառավարության կողմից 0.45-ից մինչև 10.8 կարատ քաշ ունեցող չմշակված ադամանդների և հատուկ չափերի (10.8 կարատից բարձր) ադամանդների մաքսային արժեքի 8%-ի չափով արտահանման մաքսատուրքի սահմանումը, որը կսկսվի գանձվել 2026 թվականի սեպտեմբերի 1-ից, արդեն հանգեցրել է ALROSA-ի բաժնետոմսերի 7.5% անկման։.
• «Սովկոմբանկ Լայֆ Ինշուրանս» բանկի դուստր ընկերության կողմից Մոսկվայի բորսայում բաժնետոմսերի հետգնման ծրագրի մեկնարկը՝ եռամսյակը մեկ ընդհանուր 2 միլիարդ ռուբլու չափով: Դրա շնորհիվ «Սովկոմբանկի» բաժնետոմսերը դարձան հազվագյուտ բացառություն և թանկացան 1.4%-ով:.
• ԱՄՆ Սենատի զինված ուժերի կոմիտեի կողմից Պենտագոնին ուղղված հարցումից հետո, որը վերաբերում էր Ուկրաինային Patriot զենիթահրթիռային համակարգերի (PAC-3) լրացուցիչ մատակարարումների հնարավորությանը, աշխարհաքաղաքական լարվածությունը սրվել է։.