Տնտեսություն

Իրենց նոր մակրոտնտեսական վերլուծության մեջ «Ֆինամ» ներդրումային ընկերության վերլուծաբանները ենթադրում են, որ Ռուսաստանի Բանկը իր հաջորդ նիստում կշարունակի դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման ցիկլը և կնվազեցնի հիմնական տոկոսադրույքը 50 բազային կետով՝ մինչև տարեկան 14.0%։

Ուսումնասիրության հեղինակների կարծիքով, գնաճի ներկայիս հետագիծը, որը ցածր է կարգավորողի պաշտոնական կանխատեսումից և ապրիլ-մայիս ամիսների համար սահմանված 4% SAAR նպատակից, համոզիչ հիմքեր է տալիս «բանալին» իջեցնելու համար: Մասնագետներին ավելի է խրախուսում կայուն բարձր իրական տոկոսադրույքը, որը, ներկայիս տարեկան գնաճի համեմատ, կազմում է ավելի քան 9%, ինչը ֆինանսական կարգավորող մարմնին թողնում է մանևրելու զգալի տարածք: Այնուամենայնիվ, միջնաժամկետ ռիսկերի հաշվեկշիռը շարունակում է թեքվել դեպի գնաճ, ինչը կարող է ստիպել տնօրենների խորհրդին ընդունել խիստ զգույշ դիրքորոշում և զգալիորեն խստացնել ուղեկցող ազդանշանը:.

Տնտեսական անկումը որպես դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման շարժիչ ուժ

Ոչ միայն գնային ցուցանիշները, այլև մակրոտնտեսական ակտիվության սառեցման հստակ նշանները նպաստում են վարկավորման ծախսերի նվազմանը: Ռոսստատի նախնական գնահատականի համաձայն՝ ՀՆԱ-ն 2026 թվականի առաջին եռամսյակում տարեկան կտրվածքով կրճատվել է 0.2%-ով, մինչդեռ Կենտրոնական բանկի փետրվարյան կանխատեսումը կանխատեսել էր 1.6% աճ: Վերլուծաբանները հիմնական բացասական անակնկալը նշում են հիմնական կապիտալի ներդրումների կտրուկ անկումը, որը տարեկան կտրվածքով հասել է -14.3%-ի: Միևնույն ժամանակ, ձեռնարկությունների հարցումների տվյալները ցույց են տալիս բիզնեսի գների սպասումների աստիճանական անկում և աշխատաշուկայի լարվածության որոշակի մեղմացում. ընկերությունների մոտ 80%-ը հայտարարել է, որ երկրորդ եռամսյակում աշխատավարձերը բարձրացնելու ծրագրեր չունի, ինչը պետք է սահմանափակի գների վրա ծախսերի հետ կապված ճնշումը:.

Բյուջեի աճող ռիսկերը

Միաժամանակ, փորձագետները նշում են միջնաժամկետ գնաճային գործոնների ուժեղացում, որոնց թվում ավելի ու ավելի ակնառու են դառնում պետության հարկաբյուջետային քաղաքականության թարմացված պարամետրերը: Հետազոտողները հետևյալ ցուցանիշներն են առանձնացնում որպես մակրոտնտեսական անկայունության հիմնական աղբյուրներ

• Բյուջեի դեֆիցիտի կտրուկ աճ, որը այս տարվա առաջին հինգ ամիսներին հասել է 6.0 տրիլիոն ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով հաստատված տարեկան 3.8 տրիլիոն ռուբլու ծրագիրը։
• Կառավարության ծախսերը զգալիորեն աճել են նախատեսվածից շուտ (տարեկան 17%)։
• Լայն փողի զանգվածի (M2X) ընդլայնման տեմպը մայիսին արագացել է՝ հասնելով 13.2%-ի՝ կորպորատիվ վարկավորման աճի շնորհիվ։
• Բնակչության շրջանում գնաճի շարունակական բարձր սպասումները (մայիսին 13%) և ներքին շարժիչային վառելիքի շուկայում տեղական պակասորդը՝ աշխարհաքաղաքական մատակարարման ցնցումների ֆոնին։.

Կարգավորող ազդանշաններ և երկարաժամկետ կանխատեսումներ

Հարկաբյուջետային փոփոխությունների համատեքստում Ռուսաստանի Բանկի փոխնախագահ Ալեքսեյ Զաբոտկինի վերջին հայտարարությունները ստանում են հատուկ նշանակություն։ Կենտրոնական բանկի ներկայացուցիչը հստակորեն նշել է, որ «դրույքաչափերի նվազեցման հնարավորությունները չեն մեծացել», հավելելով. «Այն տեղեկատվությունը, որ բյուջեն այժմ ավելի հավանական է, որ 2029 թվականին կհասնի կառուցվածքային զրոյական առաջնային դեֆիցիտի, այլ ոչ թե ավելի շուտ, կարևոր տեղեկատվություն է կանխատեսումը ճշգրտելու համար... դեպի բյուջեի ավելի նշանակալի ներդրումը համախառն պահանջարկի մեջ, և, համապատասխանաբար, հիմնական տոկոսադրույքի ուղին ճշգրտելու համար»։ Այս ազդանշանների հիման վրա տնտեսագետները կանխատեսում են միջնաժամկետ հեռանկարում մինչև 2027-2028 թվականները կանխատեսվող միջին հիմնական տոկոսադրույքի ուղու հավանական վերևային վերանայում, որը կարտացոլվի կարգավորողի հուլիսի վերջին կայանալիք հիմնական նիստում։.

Ոսկու համաշխարհային գները կտրուկ անկում են ապրել՝ հասնելով անցյալ տարվա նոյեմբերին գրանցված մակարդակին և ընդամենը մեկ օրում կորցնելով իրենց արժեքի մոտ 3%-ը։.

Այս մասին հայտնել է Finance Mail.ru ֆինանսական ագրեգատորը՝ նշելով, որ առևտրի ընթացքում թանկարժեք մետաղի գինը նվազել է մինչև 4,140 դոլար մեկ տրոյական ունցիայի համար: Մասնագետները 2026 թվականի հունիսի սկզբից գրանցված արագ գնի անկումը բացատրում են Մերձավոր Արևելքում աշխարհաքաղաքական իրավիճակի սրմամբ: Ռազմական ուղղաթիռի խոցմանը ի պատասխան Իրանի վրա նոր հարվածները վտանգել են տարածաշրջանում խաղաղության նախաձեռնությունները և մեծացրել Հորմուզի նեղուցի հետագա շրջափակման ռիսկը:

Մերձավոր Արևելքի ճգնաժամը և նավթի գործոնը

Մայիսի վերջից ի վեր, երբ ոսկու մեկ ունցիան վաճառվում էր մոտ 4600 դոլարով, անկումը արագացել է մինչև գրեթե 9%: Անկախ փորձագետ Մաքսիմ Խուդալովը ընդգծել է, որ Հորմուզի նեղուցում հակամարտությունը լուրջ դժվարություններ է առաջացնում ածխաջրածնային լոգիստիկայի հետ կապված: Նրա կարծիքով, սա ստիպում է Մերձավոր Արևելքի երկրների կենտրոնական բանկերին վաճառել իրենց ոսկու պաշարները՝ բյուջետային ճեղքերը ծածկելու համար: Ավելին, համաշխարհային շուկայում գնաճի սպասումները կմնան բարձր, և հիմնական ֆինանսական կարգավորող մարմինները, հավանաբար, չեն իջեցնի տոկոսադրույքները մինչև 2026 թվականի վերջը, ինչը ոսկին կդարձնի ներդրումների համար պակաս գրավիչ:.

Մետաղների շուկայի վրա ճնշումը պայմանավորված է նաև այլ համաշխարհային մակրոտնտեսական գործոններով

• Առաջատար արտասահմանյան շուկաներում գնաճը մայիսին արագացել է՝ գերազանցելով 4%-ը՝ երեք տարվա ընթացքում առաջին անգամ։
• Երկամյա պետական ​​պարտատոմսերի եկամտաբերությունը տարեկան ռեկորդային մակարդակի բարձրացավ։
• Կապակցված ակտիվների գների համաժամանակյա անկում. արծաթը նվազել է 2%-ով, իսկ պլատինը` 3%-ով։.

Տեխնիկական ուղղում կամ երկարատև անկում

Մինչդեռ պահպանողական կանխատեսումները կանխատեսում են մետաղի գնի անկում մինչև 3000 դոլար մեկ ունցիայի համար մինչև տարեվերջ, «Ցիֆրա Բրոքեր»-ի վերլուծաբանները նպատակադրում են 4800-5300 դոլարի բազային միջակայքը: «Զոլոտայա Պլատայի» փոխնախագահ Ալեքսեյ Վյազովսկին կարծում է, որ ներկայիս տատանումները սպասվող տեխնիկական շտկում են ակտիվի անցյալ տարի 65% աճից հետո:.

Մասնագետի խոսքով՝ անկումը պայմանավորված է արհեստական ​​​​բանականության ոլորտում խոշոր միջազգային IPO-ներից առաջ կապիտալի ժամանակավոր արտահոսքով և աշխարհի առաջատար ֆինանսական կարգավորողի հունիսյան նիստից առաջ անորոշությամբ։ Ակնկալվում է, որ փոխարժեքների կայունացումից հետո ոսկին կարող է վերադառնալ աճի և հասնել մեկ ունցիայի համար 5500 դոլարի, մինչդեռ ներքին շուկան կաջակցվի հարկաբյուջետային կանոնի լիարժեք կիրառմամբ և ազգային արժույթի փոխարժեքի հնարավոր փոփոխությամբ։.

Արժույթի շուկայի պայմանները և Մերձավոր Արևելքի գործոնը

Ռուսաստանի ազգային արժույթը ցուցադրում է վստահ վերականգնման միտում, սակայն մասնագետները կանխատեսում են շուկայական իրավիճակի արագ փոփոխություն ամռան ընթացքում։.

Մեկ օր առաջ ֆինանսական ընկերության վերլուծական բաժինը կանխատեսել էր ռուբլու կայունացում և հետագա աստիճանական թուլացում: Մայիսի վերջին ԱՄՆ դոլարը նվազել էր 5.3%-ով, իսկ տարվա առաջին հինգ ամիսների ընթացքում ռուբլին դոլարի նկատմամբ ամրապնդվել էր գրեթե 10%-ով՝ հասնելով 2023 թվականի փետրվարի սկզբի մակարդակին: Գարնանային ամրապնդման հիմնական շարժիչ ուժերը արտահանողների կողմից արժույթի վաճառքի աճն էր՝ էներգակիրների բարձր գների և Ֆինանսների նախարարության ու Կենտրոնական բանկի նվազագույն ազդեցության պայմաններում: Այնուամենայնիվ, համաշխարհային շուկաներում իրավիճակը փոխվում է Մերձավոր Արևելքում աշխարհաքաղաքական խառնաշփոթի պատճառով, որտեղ մայիսին ԱՄՆ-Իրան համաձայնագրի սպասումները արդեն հանգեցրել են նավթի գների 16% անկման:

Կենտրոնական բանկի փոփոխվող մարտավարությունը և բյուջետային պարադոքսները

Ռուսաստանի բանկի կողմից շուկայական աջակցության նախատեսված կրճատումը տարվա երկրորդ կեսին լրացուցիչ ճնշում կգործադրի ռուբլու վրա: Կարգավորողը կնվազեցնի «հայելային» գործառնությունների ծավալը, որը տարվա առաջին կեսին կազմել է օրական 4.62 միլիարդ ռուբլի: Արժույթի լրացուցիչ մատակարարման ծավալի կրճատումը ավանդաբար բացասաբար է ազդում փոխարժեքի վրա: Իրավիճակն ավելի է բարդանում ապրիլին CMASF-ի փորձագետների կողմից գրանցված նավթի և գազի բյուջետային եկամուտների 21.2% անկմամբ, չնայած արտադրության և արտահանման ծավալների անկման պատճառով ապրանքների գների աճին: Այս պայմաններում Ֆինանսների նախարարության և Կենտրոնական բանկի միջև հունիսին գործառնությունների համակցված ծավալները կլինեն նվազագույն, ինչը կարճաժամկետ հեռանկարում կկանխի արժույթի կտրուկ տատանումները:.

Երկարաժամկետ կանխատեսումներ և կարգավորող նախաձեռնություններ

Միջնաժամկետ հեռանկարում ֆինանսական հաստատությունների միջև կոնսենսուսային կանխատեսումը կանխատեսում է աստիճանական անցում դեպի ավելի բարձր փոխարժեքներ: Expert RA վարկանիշային գործակալության գործադիր տնօրեն Մարինա Չեկուրովան հաստատել է, որ իրենց կանխատեսումը դոլարի դիմաց 82 ռուբլի միջին փոխարժեքի վերաբերյալ մնում է ուժի մեջ: Գործակալությունը կարծում է, որ փոխարժեքի իջեցումը և արտարժույթի գնումները կհանգեցնեն ռուբլու թուլացման նույնիսկ ներմուծման ցածր պահանջարկի և «ներդրումային ձմռան» (ներդրողների ակտիվության կտրուկ անկման շրջան) պայմաններում: Արժութային շուկայի հետագծի վրա կարող է ազդել նաև իշխանությունների կողմից ներկայումս քննարկվող «չափավոր պահպանողական» հարկաբյուջետային կանոնակարգի ճշգրտումը, որը կնվազեցնի նավթի սահմանային գինը մինչև 50 դոլար մեկ բարելի համար: Արտաքինից ԵՄ-ն քննարկում է ռուսական նավթի գնի առաստաղը 44.10 դոլարի սառեցման հնարավորությունը 21-րդ պատժամիջոցների փաթեթի շրջանակներում, որը վերլուծաբանները գնահատում են որպես չեզոք ներքին տնտեսության համար:.

Հունիսի հիմնական կանխատեսումները

• Դոլարի փոխարժեքը. սպասվում է 72-76 ռուբլու սահմաններում։
• Եվրոյի փոխարժեքը. կանխատեսվում է 83-88 ռուբլու սահմաններում։
• Յուանի փոխարժեքը. կգործի 10.5–11.0 ռուբլու սահմաններում։

Ռուսաստանի կառավարության տնտեսական բլոկը տագնապ է հնչեցնում պաշտպանական ծախսերի կրիտիկական մակարդակի վերաբերյալ, որը սպառնում է պետական ​​ֆինանսական համակարգի կայունությանը։.

Ինչպես հաղորդում է ՝ հղում անելով ֆինանսական շրջանակների հեղինակավոր աղբյուրներին, Ֆինանսների նախարարության և Կենտրոնական բանկի բարձրաստիճան պաշտոնյաները պաշտոնապես տեղեկացրել են նախագահ Վլադիմիր Պուտինին երկարաժամկետ մակրոտնտեսական ռիսկերի մասին: Կարգավորող մարմինների տվյալներով՝ ռազմական ֆինանսավորման արագացումը վտանգավոր կերպով մեծացնում է դաշնային բյուջեի դեֆիցիտը: Համապատասխան նախարարությունների ներկայացուցիչները խորհուրդ են տվել արդյունավետ դարձնել պաշտպանության բյուջեն, սակայն պետության ղեկավարը մերժել է այս նախաձեռնությունը՝ հրամայելով խնայողություններ գտնել քաղաքացիական ոլորտներում: «Բլումբերգ»-ը ստեղծված իրավիճակը բնութագրում է որպես Ռուսաստանի բարձրագույն ղեկավարության ներսում ամենախորը ներքին պառակտումը՝ Ուկրաինայում լայնածավալ ռազմական գործողությունների սկսվելուց ի վեր:

Աճող դեֆիցիտը և բյուջետային անհավասարակշռությունը

Միևնույն ժամանակ, Պաշտպանության նախարարությունը կտրականապես դեմ է սահմանաչափերի ցանկացած կրճատման և համառորեն ձգտում է լրացուցիչ ֆինանսավորման: Ոլորտի ներկայիս ֆինանսական վիճակը բնութագրվում է հետևյալ հիմնական գործոններով

• Պաշտպանության նախարարության կանխատեսվող ներքին դեֆիցիտը 2026 թվականին կարող է կազմել մոտավորապես 3 տրիլիոն ռուբլի։.
• Ֆինանսների նախարարության հոռետեսական սցենարների համաձայն՝ ռազմական և անվտանգության ծախսերի գերծախսերը կարող են հասնել 2-ից 4 տրիլիոն ռուբլու։.
• Նմանատիպ բյուջետային գերակատարումներ փորձագետները կանխատեսում են 2027–2028 թվականների պլանավորման ժամանակահատվածի համար։.

Աճող ծախսերը փոխհատուցելու համար ֆինանսների նախարարությունն առաջարկեց ձեռնարկել արտակարգ քայլ՝ նախապես սառեցնելով քաղաքացիական հիմնական ծրագրերի վրա ծախսված մոտ 2.9 տրիլիոն ռուբլի։.

Հիասթափված սպասումներ և մակրոտնտեսական ճնշումներ

2026 թվականի բյուջեի պարամետրերի մշակումը սկզբնապես հիմնված էր տարվա երկրորդ կեսին ծախսերի հնարավոր կրճատման վարկածի վրա: Ակնկալվում էր, որ Վլադիմիր Պուտինի և ԱՄՆ նախագահ Դոնալդ Թրամփի միջև 2025 թվականի օգոստոսին Ալյասկայում կայանալիք երկկողմ բանակցությունները կհանդիսանան լարվածության թուլացման կատալիզատոր: Այնուամենայնիվ, լարվածության թուլացման հույսերը հուսահատվեցին, հակամարտությունը շարունակվեց, և պետական ​​ծախսերի կառուցվածքը մնաց անփոփոխ: Այս ֆոնին ոլորտի վերլուծաբանները նշում են կառուցվածքային անհավասարակշռությունների վատթարացում՝ արտադրության դանդաղում, գնաճի արագացում և բանկային ոլորտում գործառնական դժվարությունների աճ: Իրավիճակն էլ ավելի է սրվում ազգային արժույթի ամրապնդմամբ, ինչը նվազեցնում է արտահանման գործառնությունների մարժաները:.

Պաշարների սպառում և աճի տեմպերի անկում

Տարվա առաջին չորս ամիսների ընթացիկ վիճակագրությունը հստակ ցույց է տալիս խնդրի խորությունը. դաշնային բյուջեի դեֆիցիտը կտրուկ աճել է՝ հասնելով 5.9 տրիլիոն ռուբլու (ՀՆԱ-ի 2.5%-ը), ինչը 1.5 անգամ ավելի է, քան տարեկան նպատակը: Այս ցուցանիշը ռեկորդային բարձր ցուցանիշ է լայնածավալ հակամարտության սկսվելուց ի վեր: Միևնույն ժամանակ, երկրի իրացվելի անվտանգության ցանցը՝ Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը, կրճատվել է նախաճգնաժամային մակարդակի ավելի քան 60%-ով: Ի պատասխան՝ Տնտեսական զարգացման նախարարությունը արմատապես վերանայել է 2026 թվականի ՀՆԱ աճի իր կանխատեսումը՝ 1.3%-ից կրճատելով մինչև լճացած 0.4%: Միևնույն ժամանակ, առաջին եռամսյակում տնտեսությունը պաշտոնապես երեք տարվա ընթացքում առաջին անգամ ցույց է տվել բացասական աճ:.

Ֆինանսական համակարգի հիմնական դեմքերը հրապարակավ ընդունել են իրավիճակի լրջությունը: Ֆինանսների նախարար Անտոն Սիլուանովը հայտարարել է. «Մեր պահուստները անսահմանափակ չեն: Մենք չենք կարող թույլ տալ ֆինանսական թուլություններ նման լայնածավալ գլոբալ վերափոխումների պայմաններում»: Օրենսդիրները նույնպես կիսում են այս մտահոգությունը: Պետդումայի անդամ Ռենատ Սուլեյմանովը տնտեսական անհավասարակշռությունները ուղղակիորեն կապել է բյուջեի աննախադեպ ռազմականացման հետ՝ կոչ անելով «հնարավորինս շուտ» դադարեցնել փակուղին: Խորհրդարանականը եզրակացրել է, որ դաշնային բոլոր ռեսուրսների գրեթե 40%-ի իրավապահ մարմիններին վերահասցեավորումը անխուսափելիորեն առաջացնում է գների աճ և լուրջ խոչընդոտներ է ստեղծում ներդրումների և քաղաքացիների նկատմամբ պետության սոցիալական պարտավորությունների կատարման համար:.

Ռուսաստանի գրավատների շուկան 2025 թվականի վերջին ցույց տվեց վարկավորման ծավալների զգալի աճ՝ քաղաքացիներին տրամադրելով կարճաժամկետ վարկեր՝ ընդհանուր առմամբ 412 միլիարդ ռուբլի։.

Այս միտման մասին հաղորդում է «Ֆինամ» ֆինանսական վերլուծական հրատարակությունը ՝ հիմնվելով Ռուսաստանի բանկի վերջին վիճակագրության վրա: Կարգավորողի տվյալների հիման վրա կարելի է առանձնացնել ֆինանսական հատվածի այս հատվածի վիճակը բնութագրող հիմնական ցուցանիշները

• Կնքված վարկային պայմանագրերի քանակը տարեկան աճել է 13%-ով՝ հասնելով 19 միլիոն պայմանագրի։
• Միակ հաճախորդների ընդհանուր թիվն ավելի համեստորեն՝ ընդամենը 3%-ով, աճել է՝ 2025 թվականի դեկտեմբերի վերջին կազմելով 2.16 միլիոն մարդ։
• Վարկառուների միջուկը ձևավորվում է կանոնավոր հաճախորդներից, ովքեր ներգրավում են շրջանառու կապիտալ՝ անհետաձգելի կարիքները արագ լուծելու համար։.

Թանկարժեք մետաղները որպես շուկայի կայունության հիմք

Տրված վարկերի ճնշող մեծամասնությունը ավանդաբար ապահովված է բարձր իրացվելի գրավով։ Բոլոր տրամադրված վարկերի գրեթե 95%-ը կազմել են զարդերը։ Վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում ոսկե զարդերով ապահովված վարկի միջին չափը 21,000-ից աճել է մինչև 27,000 ռուբլի, այս ցուցանիշը վերլուծաբանները ուղղակիորեն կապում են համաշխարհային ոսկու գների աճի հետ, որոնք անցյալ տարվա ընթացքում աճել են մեկ քառորդով։.

Կենտրոնական բանկի «Գրավատների շուկայի զարգացման միտումները 2025 թվականին» պաշտոնական վերլուծական զեկույցի համաձայն՝ գրավատները կենտրոնացած են պարտքի սպասարկումից տոկոսային եկամուտ ստանալու վրա, այլ ոչ թե մասնավոր գույքի բռնագրավման և վաճառքի վրա: Տարեվերջին վարկառուները բոլոր պարտքերի 85%-ը մարել են իրենց սեփական միջոցներով (նախորդ ժամանակահատվածի 83%-ի համեմատ), և պարտքի միայն 15%-ն է ծածկվել չգնված գրավի հարկադիր վաճառքի միջոցով:.

Ֆինանսական արդյունքներ և ցանցային խաղացողների մենաշնորհացում

Գրավատների ամբողջ ոլորտի ընդհանուր զուտ շահույթը 2025 թվականին կանխատեսվում է 12.8 միլիարդ ռուբլի։ Այնուամենայնիվ, Կենտրոնական բանկի փորձագետները նշում են բիզնեսի շահութաբերության աճի դանդաղում նախորդ տարվա համեմատ, չնայած ընդհանուր վարկային պորտֆելի կայուն ընդլայնմանը։ Շահույթի մեծ մասը բաժին է ընկել ոսկու հավաքագրման ոլորտում մասնագիտացած խոշոր ցանցային ընկերություններին. նրանց պորտֆելի շահութաբերությունը գերազանցել է 15%-ը։ Միևնույն ժամանակ, փոքր տարածաշրջանային բիզնեսները ավելի վատ են գործել. զարդեր վաճառող փոքր գրավատների միջին շահույթի մարժան կազմել է ընդամենը 3%, մինչդեռ ավտոգրավատների հատվածում այս ցուցանիշը մնացել է 4%։.

Ղազախստանը դեղագործական արտադրության ոլորտում ցուցաբերում է ներդրումային գրավչության կայուն և արագ աճ։.

այս եզրակացությանն են հանգել Ղազախստանի Հանրապետության առողջապահության նախարարության տվյալների հիման վրա, որոնք հրապարակվել են խորհրդի նիստի ժամանակ: Ներկայացված հաշվետվությունների համաձայն՝ ոլորտում համախառն դրամական ներհոսքը երեք տարվա ընթացքում ցույց է տվել տպավորիչ աճ՝ 2023 թվականի 46.9 միլիոն դոլարից հասնելով 142.8 միլիոն դոլարի 2025 թվականին:

Առողջապահության առաջին փոխնախարար Թիմուր Սուլթանգազիևը մանրամասնել է այս աճի փուլերը։ Նրա խոսքով, չնայած 2023 թվականի վերջին այդ թիվը կազմել է 46.9 միլիոն դոլար, 2024 թվականին այն գրեթե կրկնապատկվել է՝ հասնելով 91.3 միլիոն դոլարի։ Հետագա ժամանակահատվածում ներդրողների բարձր ակտիվությունը շարունակվել է՝ հասնելով 142.8 միլիոն դոլարի վերջնական թվի։ Պաշտոնյան ընդգծել է. «Ներդրումները ուղղված են արտադրական հզորությունների արդիականացմանը, հզորությունների ընդլայնմանը և դեղերի ու բժշկական սարքավորումների արտադրության տեղայնացմանը։ Սա ցույց է տալիս Ղազախստանի դեղագործական արդյունաբերության նկատմամբ ներդրողների վստահության կայուն աճը և պետական ​​աջակցության միջոցառումների արդյունավետությունը»։.

Բնական ցուցանիշներ և պիտակավորման խնդիրներ

Ֆինանսական ներարկումներին զուգահեռ, համապատասխան նախարարությունը մի շարք միջոցառումներ է իրականացնում՝ ներքին շուկայում տեղական արտադրողների դիրքերը ամրապնդելու համար: Արժեքային առումով ղազախական դեղամիջոցների բաժինը մնում է կայուն՝ 14.4%՝ 2023 թվականին, 15.1%՝ 2024 թվականին և 15%՝ 2025 թվականին:.

Միևնույն ժամանակ, թվայնացումը բարելավել է տեղական բիզնեսների իրական ներկայությունը: Դեղերի պիտակավորման և հետագծելիության համակարգի գործարկումը, որը սկսվել է 2024 թվականի հուլիսի 1-ին, հնարավորություն է տվել ճշգրիտ հետևել դեղերի շրջանառությանը: Այս գործիքի ներդրումը ցույց է տվել, որ ֆիզիկական առումով ղազախստանյան արտադրողների շուկայական մասնաբաժինը հասել է 39.8%-ի, ինչը հաստատում է տեղական ընկերությունների զգալի քանակական ներկայությունը:.

Պետական ​​գնումներ և դեղերի անվտանգություն

Պետական ​​գնումների ոլորտը արդյունաբերության զարգացման հիմնական շարժիչ ուժն է։ 2025 թվականին Միասնական դիստրիբյուտորական համակարգի միջոցով գնված տեղական արտադրանքի մասնաբաժինը հասել է 32%-ի։ Գործակալության ներկայացուցիչները նշում են, որ այս քայլն անմիջականորեն արտացոլում է տեղական կարողությունների նախատեսված զարգացումը և նպաստում է երկրի դեղերի ընդհանուր անվտանգության ամրապնդմանը։ Մինչև 2029 թվականը Ղազախստանի Հանրապետությունում առողջապահության զարգացման հայեցակարգի շրջանակներում կշարունակվեն քաղաքացիներին անհրաժեշտ դեղորայքի անխափան մատակարարումն ապահովելու ջանքերը։.

Այս տարվա առաջին չորս ամիսներին Ռուսաստանի դաշնային բյուջեի դեֆիցիտը հասել է 5,877 տրիլիոն ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով 3,77 տրիլիոն ռուբլու սկզբնական տարեկան սահմանը։.

Այս մասին հաղորդում է պետական ​​ֆինանսների ներկայիս վիճակի վերլուծության մեջ։ Տոկոսային արտահայտությամբ այդ ցուցանիշը կազմել է ՀՆԱ-ի 2.5%-ը՝ նախատեսված 1.6%-ի համեմատ։ Ֆինանսների նախարարությունը այս կտրուկ աճը բացատրում է «ծախսերի նախնական ֆինանսավորման» պրակտիկայով, որի դեպքում հատկացումների զգալի մասը տարեսկզբին բաշխվում է առաջնահերթ ծրագրերը արագացնելու և կապալառուներին աջակցելու համար։

Ճնշման գործոնները և նավթի գների դերը

Տարեսկզբի մտահոգիչ թվերին չնայած՝ վերլուծաբանները մատնանշում են էներգետիկ շուկայի բարենպաստ պայմանները։ Մինչդեռ փետրվարին Urals-ի հում նավթի միջին գինը մեկ բարելի համար կազմում էր 44 դոլար, ապրիլին այն բարձրացել էր մինչև 95 դոլար։ Astra UA-ի ներդրումային տնօրեն Դմիտրի Պոլևոյը կարծում է. «Մերձավոր Արևելքի հակամարտության պատճառով եկամուտների աճը, զուգորդված հաստատված սահմաններում ծախսերի կարգավորման հետ, անխուսափելիորեն կհանգեցնի դեֆիցիտի կրճատմանը և դրա մոտեցմանը նախատեսված մակարդակներին»։ Այնուամենայնիվ, թանկ նավթի դրական ազդեցությունը կարող է մասամբ չեզոքացվել ուժեղ ռուբլով, որը նվազեցնում է արտահանողների ռուբլով եկամուտը։.

Դրամավարկային քաղաքականությունը սպառնալիքի տակ է

Ծախսերի արագընթաց տեմպը նոր մարտահրավերներ է ստեղծում Ռուսաստանի Կենտրոնական բանկի համար, որը ուշադիր հետևում է բյուջետային ազդակին: Կարգավորող մարմինը նախկինում ներկայիս բյուջեն որակել է որպես դեֆլյացիոն, սակայն փորձագետները այժմ տեսնում են բարձր տոկոսադրույքների ժամկետը երկարաձգելու ռիսկը: HSE մակրոկառուցվածքային մոդելավորման լաբորատորիայի հետազոտող Գրիգորի Ժիրնովը բացատրում է. «Բյուջեի դեֆիցիտը կարող է մեծանալ եկամուտների պակասորդի պատճառով տնտեսության սառեցման պայմաններում, սակայն դա չի ազդում իրական ռեսուրսների օգտագործման ինտենսիվության վրա և չունի գնաճամետ ազդեցություն: Սակայն ծախսերի աճի պատճառով աճող դեֆիցիտը կարող է ունենալ գնաճամետ ազդեցություն»: Այս պայմաններում Կենտրոնական բանկը կարող է դանդաղեցնել հիմնական տոկոսադրույքի իջեցման տեմպը՝ տնտեսության գերտաքացումը կանխելու համար:.

Դեֆիցիտի ծածկման գործիքներ

Իրավիճակը կայունացնելու համար կառավարությունն ունի մի շարք գործիքներ բյուջետային բացերը ծածկելու համար, չնայած դրանցից մի քանիսը երկարաժամկետ ռիսկեր են պարունակում: Հիմնական ռազմավարությունները ներառում են

• Դաշնային վարկային պարտատոմսերի (OFZ) տեղաբաշխում, մասնավորապես՝ լողացող կտրոնով լողացող պարտատոմսերի։.
• Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի (ԱԲՀ) իրացվելի մասի օգտագործումը։.
• Պետական ​​կորպորացիաների եկամուտների կառավարման և դիվիդենտների որակի բարելավում։.
• Որպես ծայրահեղ միջոցներ՝ հնարավոր է «բյուջետային եկամուտների դիսկրետ աճ… մասնավորեցման կամ հարկային բեռի ավելացման միջոցով»։.

Կանխատեսումներ և ճշգրտումներ

«Վերլուծություն։ Բիզնես։ Իրավունք» հետազոտական ​​կենտրոնի Վեներա Շայդուլինան կանխատեսում է, որ մոտ ապագայում կարող է տեղի ունենալ «հատկացումների վերաբաշխում պետական ​​ծրագրերի և հիմնական կառավարիչների միջև»։ Տնտեսագետները համաձայն են, որ 2026 թվականի վերջնական դեֆիցիտը, հավանաբար, կհարմարեցվի դեպի վեր, սակայն այս ընդլայնման մասշտաբը կարող է մնալ ՀՆԱ-ի 2-3%-ի սահմաններում։ Կայունության պահպանման բանալին մնում է ծախսերի համապատասխանեցումը բյուջետային կանոնին, ինչը թույլ կտա Կենտրոնական բանկին վերսկսել քաղաքականության մեղմացումը։.

Ապրիլին ազգային արժույթի զգալի ամրապնդման ֆոնին ռուսական տնային տնտեսությունները ցուցաբերեցին ոչ տիպիկ վարքագիծ՝ կտրուկ ավելացնելով արտարժույթի գնումների ծավալը։.

այս միտման մասին է հայտնում իր վերջին ֆինանսական շուկայի ռիսկերի վերանայման մեջ: Կարգավորող մարմնի տվյալներով՝ ֆիզիկական անձանց կողմից կատարված զուտ արժույթի գնումները հասել են 108 միլիարդ ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով մարտ ամսվա 65,2 միլիարդ ռուբլու և նախորդ երկու տարիների նույն ժամանակահատվածների ցուցանիշը:

Սփոթ շուկայի գործարքներից բացի, անհատները սկսել են ակտիվորեն օգտագործել ածանցյալ ֆինանսական գործիքներ: Արժութային ֆյուչերսների երկար դիրքերի աճը (61.9 միլիարդ ռուբլի CNY/RUB զույգում և 28.7 միլիարդ ռուբլի USD/RUB զույգում) ցույց է տալիս, որ որոշ ներդրողներ սպասում են փոխարժեքի արագ շրջադարձի՝ վերջին կտրուկ աճից հետո: Միևնույն ժամանակ, բանկերը շուկայի հիմնական գործընկերներն էին, որոնք ձեռք բերեցին 532 միլիարդ ռուբլի արժողությամբ արտարժույթ, մինչդեռ կորպորատիվ հատվածը ապահովեց 702 միլիարդ ռուբլու մատակարարում:.

Կորպորատիվ հատված և արտահանման եկամուտ

Երկրի առաջատար արտահանողները ապրիլին իրենց զուտ արտարժույթի վաճառքը մեծացրել են մինչև 7.3 միլիարդ դոլար՝ եռապատկելով մարտ ամսվա ցուցանիշները և գրանցելով վեցամսյա ամենաբարձր ցուցանիշը: Ոչ ֆինանսական ընկերությունները նույնպես կրկնապատկել են իրենց վաճառքը՝ հասնելով 29.8 միլիարդ դոլարի: Կենտրոնական բանկը իրացվելիության այս աճը բացատրում է արտահանման եկամուտների վերականգնմամբ և հարկային գագաթնակետի հաղթահարմամբ: «Գազպրոմբանկի» տնտեսագետ Եգոր Սուսինը ընդգծում է այս զարգացման մասշտաբները. «Ընդհանուր առմամբ, արտարժույթի մեծ վաճառքները ակնհայտ են, նույնիսկ եթե հաշվի առնենք, որ դրանցից մի քանիսը կապված են արտարժույթի պարտավորությունների մարման հետ»:.

Նավթի գործոնը և ապագայի կանխատեսումները

Փոխարժեքի ամրապնդմանը նպաստել են նաև ապրանքային շուկայի պայմանները. ապրիլին Urals հում նավթի միջին գինը բարձրացել է մինչև 94.9 դոլար մեկ բարելի համար, ինչը 23%-ով ավելի է, քան մարտ ամսվա մակարդակը։ Այս ֆոնին տնտեսական զարգացման նախարարությունը զգալիորեն ճշգրտել է իր սպասումները՝ 2026 թվականի համար դոլարի տարեկան միջին փոխարժեքի կանխատեսումը 92.2-ից իջեցնելով մինչև 81.5 ռուբլի։.

Այս փոփոխությունները գնահատելով՝ տնտեսագետ Դմիտրի Պոլևոյը ենթադրեց, որ նման սցենարը «կարող է իրատեսական լինել միայն այն դեպքում, եթե ֆինանսական հաշվից կապիտալի արտահոսքը կտրուկ նվազի. հակառակ դեպքում դա պարզապես սկզբնական կանխատեսման սխալի ուղղում է ուժեղ փոխարժեքի դաժան իրականությանը»։ Մայիսին էներգակիրների շարունակական բարձր գները կարող էին լրացուցիչ աջակցություն ցուցաբերել ռուբլու համար։.

Արժույթի շուկայի հիմնական ցուցանիշները (2026 թվականի ապրիլ)

• Բնակչության կողմից զուտ գնումներ՝ 108 միլիարդ ռուբլի (մարտ ամսվա համեմատ 65%-ով ավելի):
• Արտահանողների զուտ վաճառքը՝ 7.3 միլիարդ դոլար (առավելագույնը՝ վեց ամսվա ընթացքում):
• Urals նավթի գինը՝ $94.9 մեկ բարելի համար (+23%՝ մարտ ամսվա համեմատ):
• Տնտեսական զարգացման նախարարության նոր կանխատեսումը 2026 թվականի համար՝ 81.5 ռուբլի մեկ դոլարի համար։

Ռուսաստանի դաշնային բյուջեն 2026 թվականի հունվարից ապրիլ ժամանակահատվածի համար կատարվել է 5,877 տրիլիոն ռուբլու դեֆիցիտով, որը կազմում է կանխատեսված ՀՆԱ-ի 2,5%-ը։.

«Ինտերֆաքս» լրատվական գործակալությունը հրապարակել է երկրի գլխավոր ֆինանսական փաստաթղթի նախնական արդյունքները՝ հղում անելով Ֆինանսների նախարարության տվյալներին։ Նշենք, որ գրանցված ցուցանիշն արդեն գերազանցել է ամբողջ ընթացիկ տարվա համար հաստատված ծրագիրը, որի համաձայն՝ դեֆիցիտը կանխատեսվում էր կազմել 3,786 տրիլիոն ռուբլի (ՀՆԱ-ի 1,6%-ը)։

Եկամուտների դինամիկան և նավթի գների ազդեցությունը

Տարվա առաջին չորս ամիսների բյուջեի եկամուտները տարեկան կտրվածքով նվազել են 4.5%-ով՝ հասնելով 11.721 տրիլիոն ռուբլու: Հիմնական ճնշումը նավթի և գազի եկամուտների կտրուկ անկումն էր, որը նախորդ ժամանակահատվածներում էներգակիրների գների անկման պատճառով նվազել է 38.3%-ով:.

Միևնույն ժամանակ, դրական միտում է նկատվում ոչ նավթագազային ոլորտում

• Եկամուտները աճել են 10.2%-ով (մինչև 9.423 տրիլիոն ռուբլի):.
• ԱԱՀ եկամուտները տարեկան կտրվածքով աճել են 20.2%-ով։.
• Շրջանառության հարկի ընդհանուր հավաքագրումը աճել է 17.2%-ով։.

Աճող ծախսերը և կարգավորող մարմինների դիրքորոշումը

Մյուս կողմից, բյուջետային ծախսերը զգալիորեն արագացել են՝ հասնելով 17,598 տրիլիոն ռուբլու, ինչը 15,7%-ով ավելի է նախորդ տարվա նույն ժամանակահատվածի ցուցանիշից։ Ֆինանսների նախարարությունը ընդգծում է, որ «տարվա սկզբի բարձր դեֆիցիտի ցուցանիշները հիմնականում պայմանավորված էին ակտիվ կանխավճարների և պետական ​​պայմանագրերի արագ կնքման հետ կապված ծախսերի նախապես ֆինանսավորմամբ»։.

Չնայած ներկայիս թվերին, ֆինանսների նախարար Անտոն Սիլուանովը հաստատել է բյուջեի կառուցվածքը պահպանելու իր մտադրությունը՝ առանց օրենքում գարնանային փոփոխություններ կատարելու։ «Մենք այս գարնանը կզբաղվենք առանց փոփոխությունների, բայց կխնդրենք խորհրդարանին թույլտվություն կառավարության լիազորությունների շրջանակներում որոշակի բյուջետային պարամետրեր ճշգրտելու համար», - հայտարարել է նախարարը։.

Այնուամենայնիվ, Ռուսաստանի Բանկն ավելի զգուշավոր է վերաբերվում իրավիճակին։ Կենտրոնական բանկի պաշտոնյաները մատնանշեցին այն ռիսկը, որ առաջին եռամսյակում ռեկորդային ծախսերը կամրապնդեն բյուջետային ազդակը։ Սա, ըստ կարգավորողի, «մեծացնում է այն հավանականությունը, որ այս տարի հարկաբյուջետային քաղաքականությունը կարող է չհասնել սպասվող դեֆլյացիոն ազդեցությանը»։.

Ռուսաստանի սպառողական շուկայում 2026 թվականի սկզբից ի վեր առաջին անգամ գրանցվել է գնանկում, որը ապրիլի 28-ից մայիսի 4-ը կազմել է 0,02%։.

«Վեդոմոստի» թերթը հաղորդում է, որ սա առաջին դեպքն է, երբ գները նվազում են երկարատև աճից հետո, որը տարվա սկզբից կազմել է ընդհանուր 3.19%: Վերջին անգամ նմանատիպ միտում նկատվել է անցյալ տարվա սեպտեմբերին, երբ սպառողական գների ինդեքսը նվազել է 0.08%-ով:

Սպառողական գների դինամիկա՝ բանջարեղեն և կենցաղային տեխնիկա

Ընթացիկ անկման հիմնական շարժիչ ուժը մրգերի և բանջարեղենի գների սեզոնային անկումն էր։ Այս հատվածի ընդհանուր գների ինդեքսը նվազել է 2.7%-ով, ինչը զգալիորեն բարձր է նախորդ շաբաթվա ցուցանիշներից։.

• Ամենամեծ անկումը գրանցվել է վարունգի (-11.6%), լոլիկի (-7.5%), ձվի (-1%), հեռուստացույցների (-0.9%) և փոշեկուլների (-0.7%) գների վրա։
• Աճի առաջատարներն էին՝ սպիտակ կաղամբը (+2.8%), սոխը (+1.3%), լուցկին (+1%) և մի շարք դեղամիջոցներ (նիմեսուլիդ +0.9%):
• Կայուն աճ. բենզինի և դիզելային վառելիքի գները աճել են խորհրդանշական 0.1%-ով։

Սննդի ոլորտում, բացառությամբ բանջարեղենի, իրավիճակը մնում է խառը։ Ինդեքսի ընդհանուր անկմանը չնայած, հավի մսի գները աճել են 0.5%-ով, հնդկացորենի՝ 0.4%-ով, իսկ շաքարի՝ 0.3%-ով։ Միևնույն ժամանակ, խոզի մսի, երշիկեղենի և բրնձի գները չափավոր անկում են գրանցել՝ 0.3–0.4%։.

Տնտեսության սառեցումը որպես կայունության ռազմավարություն

Ընթացիկ գնաճի ցուցանիշները ուղեկցվում են ՀՆԱ դինամիկայի փոփոխություններով։ Տարեսկզբի անկումից հետո, մարտ ամսին տնտեսությունը աճել է 1.8%-ով, սակայն ընդհանուր առմամբ, 2026 թվականի առաջին եռամսյակում տարեկան անկում է գրանցվել 0.3%։ Սա տեղի է ունենում աճի դանդաղման ֆոնին. մինչդեռ տնտեսությունը 2024 թվականին աճել է 4.9%-ով, 2025 թվականի վերջին աճը կազմել է ընդամենը 1%։.

Մեկնաբանելով ստեղծված իրավիճակը՝ Ռուսաստանի նախագահի մամուլի քարտուղար Դմիտրի Պեսկովը ներկայիս զարգացումը անվանել է զարգացման բնական քայլ։ Ճեպազրույցի ժամանակ նա բացատրել է, որ «Ռուսաստանի ՀՆԱ-ի կրճատումը տնտեսական սառեցման սպասելի գործընթաց է»։ Կրեմլի խոսնակը նաև հավելել է. «Սա անհրաժեշտ է մակրոտնտեսական կայունությունն ապահովելու համար»։.