Ֆինանսների նախարարություն

ԱՄՆ դոլարի փոխարժեքը ճապոնական իենի նկատմամբ երեքշաբթի օրը գերազանցել է 162-ը՝ 1986 թվականից ի վեր առաջին անգամ, ինչը հաստատում է վերլուծաբանների կանխատեսումները իենի հետագա երկարաժամկետ թուլացման վերաբերյալ։.

Այս մասին հաղորդում է ProFinance ֆինանսական պորտալը։ Ներկայիս անկումը լիովին չեզոքացրել է Տոկիոյի գարնանային արժութային միջամտությունների արդյունքները, որոնց ընթացքում ապրիլ և մայիս ամիսներին ծախսվել է ռեկորդային 11.7 տրիլիոն իեն (մոտավորապես 72.25 միլիարդ դոլար)։ Ճապոնական արժույթի թուլացումը զգալիորեն արագացել է կառավարության փոփոխությունից և Սանաե Տակաիչիի իշխանության գալուց հետո անցյալ տարվա հոկտեմբերին, ինչպես նաև աշխարհաքաղաքական իրավիճակի վատթարացման և Իրանի պատերազմի պատճառով, որը հանգեցրեց նավթի գների աճի։ Հիմնական բացասական գործոնը մնում է ԱՄՆ Դաշնային պահուստային համակարգի և Ճապոնիայի բանկի միջև տոկոսադրույքների հսկայական տարբերությունը, որը խթանում է սպեկուլյատիվ կարրի-թրեյդները։

Տոկիոյի ռազմավարական անորոշությունը

Ֆինանսների նախարար Սացուկի Կատայամայի կանոնավոր բանավոր նախազգուշացումները գնալով ավելի անարդյունավետ են դառնում՝ ստիպելով Ճապոնիայի դրամավարկային իշխանություններին փոխել իրենց շուկայական հակազդեցությունների մարտավարությունը: State Street Investment Management-ի Մասահիկո Լուն նշել է, որ «միջամտությունները ավելի ու ավելի են պայմանավորված արագությամբ և քաոսով, այլ ոչ թե ֆիքսված մակարդակներով, քանի որ շուկաները սովոր են թուլացնել քաղաքականության ազդանշանները»: Գաղտնի և անկանխատեսելի գործողությունների անցումը նպատակ ունի վերականգնել ֆինանսական շուկաներում անակնկալի անհրաժեշտ տարրը: Վերլուծաբանները կարծում են, որ ներկայիս մակարդակներում վաղաժամ միջամտությունները անարդյունավետ կլինեն, քանի դեռ դոլարը աջակցվում է Դաշնային պահուստային համակարգի խիստ քաղաքականությամբ:.

Մասնագետները տարբերակում են արժույթի շուկայում իրավիճակի զարգացման մի քանի հիմնական սցենարներ

• Նոր հոգեբանական սահմաններ. 163-165 իեն մեկ դոլարի դիմաց գոտին վերլուծաբանների կողմից դիտվում է որպես հաջորդ կարևոր շեմ, որից այն կողմ կարող է հետևել կառավարության ուղղակի միջամտությունը։
• Կարճ դիրքերի սեղմման ներուժ. ճապոնական արժույթով կարճ դիրքերի հսկայական ծավալի կուտակումը կարող է ձեռնտու լինել Ճապոնիայի ֆինանսների նախարարությանը, քանի որ ինտերվենցիայի ժամանակ ներդրողները ստիպված կլինեն զանգվածաբար գնել իեն՝ իրենց դիրքերը փակելու համար։
• Երկարաժամկետ փլուզման ռիսկ. Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities-ի Դաիսակու Ուենոն ասել է, որ «169 իենի մակարդակը կարող է դառնալ դոլար-իեն զույգի կարճաժամկետ աճի նպատակ», և եթե այն ճեղքվի, մինչև 260 նշագիծը բարձրանալու հստակ նպատակակետեր չեն լինի։

Ամերիկյան արժույթի համաշխարհային գերիշխանությունը

Դոլարի ամրապնդումը համաշխարհային բնույթ ունի. դոլարի ինդեքսը վեց հիմնական արժույթների զամբյուղի նկատմամբ եռամսյակում աճել է 1.4%-ով՝ հասնելով 101.32-ի: Ներդրողները սպասում են ԱՄՆ աշխատաշուկայի նոր տվյալների հրապարակմանը, որոնք կարող են ամրապնդել Դաշնային պահուստային համակարգի մտադրությունը՝ բարձր պահել տոկոսադրույքները՝ ԱՄՆ կայուն տնտեսական աճի և գնաճի շնորհիվ: Միևնույն ժամանակ, այլ համաշխարհային խաղացողներ նույնպես զգալի ճնշման տակ են հայտնվել. եվրոն անկում է ապրել մինչև 1.1396 դոլար, ֆունտ ստերլինգը կորցրել է 0.2%, իսկ ապրանք արտահանող երկրների արժույթները (կանադական և ավստրալիական դոլարները, ինչպես նաև նորվեգական կրոնը) հասել են բազմամսյա ամենացածր մակարդակին նավթի և գազի գների անկումից հետո:.

Ռուսաստանի ֆինանսների նախարարությունը որոշել է «Ընտանեկան հիփոթեք» պետական ​​ծրագրի գործող պարամետրերը անփոփոխ թողնել մինչև 2026 թվականի հոկտեմբերի 1-ը։.

Այս մասին հաղորդում է «Ինտերֆաքս» լրատվական գործակալությունը՝ հղում անելով պաշտոնական գերատեսչական փաստաթղթերին: Ներկայումս համապատասխան նախարարությունները շարունակում են մշակել արտոնյալ վարկավորման նոր պարամետրեր՝ համաձայն պետության ղեկավարի հանձնարարականի: Ֆինանսների նախարարության պաշտոնական հայտարարության մեջ ընդգծվում է. «Ընտանեկան հիփոթեքային ծրագրի պայմանները կմնան անփոփոխ մինչև հոկտեմբերի 1-ը: Ներկայումս համապատասխան գերատեսչությունները, համաձայն Ռուսաստանի նախագահի հանձնարարականի, շարունակում են մշակել առաջարկներ «Ընտանեկան հիփոթեքային արտոնյալ վարկավորման ծրագիրը» բարելավելու համար: Հետևաբար, ծրագրի պայմանների փոփոխության վերաբերյալ որոշումը կկայացվի ոչ շուտ, քան 2026 թվականի հոկտեմբերի 1-ը: Մինչ այդ ամսաթիվը «Ընտանեկան հիփոթեքային ծրագրի բոլոր պայմանները կմնան անփոփոխ»: Նախկինում փոխվարչապետ Մարատ Խուսնուլինը նշել էր, որ արդիականացման օպտիմալ տարբերակը նախատեսվում էր ընտրել մինչև հուլիսի 1-ը, սակայն վերջնական որոշումը հետաձգվել է:

Ներկայումս ընտանեկան հիփոթեքը մնում է երկրում ամենատարածված արտոնյալ ծրագիրը: Տարեկան մինչև 6% տոկոսադրույքով վարկը հասանելի է 7 տարեկանից փոքր երեխա, հաշմանդամ երեխա կամ երկու անչափահաս երեխա ունեցող անձանց, եթե անշարժ գույքը ձեռք է բերվել մինչև 50,000 բնակչություն ունեցող քաղաքներում կամ շինարարության ցածր ծավալ ունեցող շրջաններում: 2025 թվականին ծրագիրը ընդլայնվեց՝ ներառելով բազմաբնակարան շենքերի պակաս ունեցող քաղաքներում արդեն իսկ գոյություն ունեցող բնակարանները: Այնուամենայնիվ, 2026 թվականի փետրվարի 1-ից ուժի մեջ մտավ մեկ ընտանիքի համար երկու արտոնյալ հիփոթեք ստանալու արգելքը, որը պահանջում էր, որ ամուսինները հանդես գան որպես համավարկառուներ:.

Զարգացնողների բաժնետոմսերի արագ աճը և հնարավոր բարեփոխումները

Ծրագրի փոփոխությունների հետաձգման լուրը անմիջապես լավատեսություն առաջացրեց ֆոնդային շուկայում, ինչի մասին վկայում BUSINESS Online-ի կողմից մեջբերված առցանց բաժնետոմսերի գների տվյալները: Ռուսաստանի խոշորագույն կառուցապատողների բաժնետոմսերը կտրուկ աճեցին՝ դառնալով լավագույն ցուցանիշներ ունեցողները: Երեկոյան Samolet Group-ի բաժնետոմսերը բարձրացել էին 11.3%-ով, PIK-ը՝ ամրապնդվել 7.1%-ով, մինչդեռ LSR-ը, GloraX-ը և Etalon-ը համապատասխանաբար աճել էին 2.2%, 2.9% և 1.8%-ով:

Այնուամենայնիվ, հիփոթեքային ոլորտի բարեփոխման վերաբերյալ լայնածավալ քննարկումները շարունակվում են: Կառավարությունը, Կենտրոնական բանկի և DOM.RF կորպորացիայի հետ համատեղ, պատրաստում է առաջարկներ՝ բնակարանային պայմանների բարելավման պայմանները տարբերակելու և այլընտրանքային մեխանիզմներ մշակելու համար: Քննարկվող նորարարությունների թվում են հետևյալ նախաձեռնությունները

• Արտոնյալ դրույքաչափի գործողության ժամկետը սահմանափակել 15 տարով, որից հետո այն կբարձրանա շուկայական մակարդակի։
• Դիֆերենցված մոտեցման իրականացում, որի դեպքում դրույքաչափը ուղղակիորեն կախված է երեխաների թվից։
• Մայրաքաղաքային շրջաններում (Մոսկվա, Մոսկվայի մարզ, Սանկտ Պետերբուրգ և Լենինգրադի մարզ) դրույքաչափերի սահմանում՝ մեկ երեխայի համար 12%-ից մինչև հինգ կամ ավելի երեխաների համար 4% մակարդակով։
• Ռուսաստանի մյուս շրջանների համար դրույքաչափերը նվազել են մայրաքաղաքի դրույքաչափերից 2%-ով ցածր (2%-ից մինչև 10%)։
• Սուբսիդավորված վարձակալության ոլորտի զարգացում՝ երեխաներ ունեցող ընտանիքների համար, ովքեր չունեն սեփական բնակարան։.

ԱՄՆ-Իրան համաձայնագրից հետո Հորմուզի նեղուցում նավագնացության լիարժեք վերականգնման հեռանկարը կարող է չափավոր ճնշում գործադրել ազգային արժույթի վրա, ենթադրում է «Վեդոմոստի» թերթը

Մասնագետները գնահատում են, որ ազդեցությունը կհետաձգվի 1.5-2 ամսով, և ռուբլու փոխարժեքը, կանխատեսումների համաձայն, արդեն այս աշնանը աստիճանաբար կբարձրանա մեկ դոլարի դիմաց 85 ռուբլու մակարդակին։ Այնուամենայնիվ, նավերի երթևեկության լիարժեք վերականգնման համար կարող է պահանջվել մի քանի շաբաթից մինչև մեկ ամիս։

Արժույթի շուկայի դինամիկան և աջակցության գործոնները

Առայժմ Ռուսաստանի արժութային շուկան մնում է կայուն՝ արձագանքելով առաջարկի և պահանջարկի ներկայիս հավասարակշռությանը: Մայիսին խոշորագույն արտահանողները 39.7%-ով մեծացրել են իրենց արժույթի վաճառքը՝ հասնելով 10.2 միլիարդ դոլարի, զգալիորեն գերազանցելով ապրիլի (7.3 միլիարդ դոլար) և մարտի (2.4 միլիարդ դոլար) ցուցանիշները: Ռուբլին շարունակում է օգտվել բարձր ապրանքային գներից, ներմուծման ցածր պահանջարկից և 14.5% հիմնական տոկոսադրույքով խիստ դրամավարկային քաղաքականությունից:.

Սակայն իրավիճակը կսկսի փոխվել տարվա երկրորդ կեսին։ BCS World of Investments-ի գլխավոր տնտեսագետ Իլյա Ֆեդորովը նշում է, որ ամռան վերջին նավթ և գազ չարտահանողներից վաճառքը կնվազի, մինչդեռ Ֆինանսների նախարարության գնումները կունենան կուտակային ազդեցություն։ Ավելին, հուլիսի սկզբից սկսած՝ Կենտրոնական բանկը կսահմանափակի արտարժույթի մատակարարումը՝ օրական 4,6 միլիարդ ռուբլուց կրճատելով հայելային գործարքների ծավալը։.

Նավթի շուկայի և գների կանխատեսումները

Մասնագետները չեն սպասում նավթի գների կտրուկ անկում, քանի որ Պարսից ծոցի երկրներին մինչև տարեվերջ ժամանակ կպահանջվի արտադրությունը մեծացնելու համար: Այնուամենայնիվ, համաձայնագրի մասին լուրից հետո, Brent նավթի ֆյուչերսների գինը հունիսի 16-ին մարտից ի վեր առաջին անգամ իջավ մեկ բարելի համար 80 դոլարից ցածր (համեմատության համար՝ մարտի 31-ի տեղական գագաթնակետը կազմել է 118,57 դոլար մեկ բարելի համար):.

Վերլուծաբանները տարվա երկրորդ կեսի համար առանձնացնում են հետևյալ գնային թիրախները

• Brent-ը 3-րդ եռամսյակում կանխատեսվում է մեկ բարելի համար 75-88 դոլարի սահմաններում։
• Brent-ը չորրորդ եռամսյակում. կանխատեսվում է մեկ բարելի համար 70-80 դոլար։
• Ռուսական Urals նավթի զեղչը երրորդ եռամսյակում կկազմի մոտ 20 դոլար մեկ բարելի համար՝ համեմատած չափանիշի հետ, իսկ չորրորդ եռամսյակում՝ 18 դոլար։

Բյուջետային ռիսկեր. հայացք դեպի ապագա

Տնտեսագետները չեն սպասում նավթի և գազի եկամուտների զգալի պակասորդ այս տարի։ Իշխանությունները կկարողանան փոխհատուցել ցանկացած պոտենցիալ պակասորդ՝ լրացուցիչ OFZ տեղաբաշխումների և Ֆինանսների նախարարության կուտակված մնացորդների միջոցով։.

Սակայն, Ազգային հետազոտությունների գործակալության Սերգեյ Կլիսենկոն զգուշացրել է, որ եթե ռուսական նավթի գինը վերադառնա մեկ բարելի համար 60-65 դոլարի սահմանին, մինչդեռ ռուբլին մնա ուժեղ, ֆինանսական պլանի կատարումը չափազանց դժվար կլինի, քանի որ 2026 թվականի բյուջեն կազմվել է մեկ դոլարի համար 92 ռուբլի փոխարժեքով: «Դոմ.ՌՖ» բանկի մակրոտնտեսական վերլուծության տնօրեն Ժաննա Սմիրնովան հավելել է, որ «Ուրալս»-ի միջին 75-80 դոլար գինը թույլ կտա գանձարանին այս տարի բավարարել իր հիմնական կարիքները, սակայն հիմնական ռիսկերը կիրականանան 2027-2028 թվականներին, երբ նավթի գները կարող են իջնել մինչև մեկ բարելի համար 50-55 դոլար:.

Ռուսաստանի Դաշնության ռազմական ծախսերը 2026 թվականի առաջին եռամսյակում հասել են աննախադեպ պատմական առավելագույնի՝ հասնելով 5,908 տրիլիոն ռուբլու։.

Պաշտպանության ոլորտի կողմից պետական ​​միջոցների այս զանգվածային կլանումը հաստատվում է Գերմանիայի միջազգային անվտանգության ուսումնասիրությունների ինստիտուտի գիտաշխատող Յանիս Կլյուգեի հաշվարկներով, որոնք հիմնված են Ռուսաստանի ֆինանսների նախարարության պաշտոնական զեկույցների վրա: 2025 թվականի նույն ժամանակահատվածի համեմատ ռազմական կարիքների և զենքի արտադրության վրա պետական ​​ծախսերը աճել են գրեթե 30%-ով, իսկ 2022 թվականի առաջին ամիսների հետ համեմատությունը ցույց է տալիս դրամատիկ՝ 4.6 անգամ աճ: Այս փոփոխությունների արդյունքում դաշնային բյուջեում ռազմական ծախսերի բաժինը առաջին անգամ հասել է 46%-ի, ինչը փաստացի նշանակում է, որ պաշտպանական կառույցները կլանում են պետության կողմից հատկացված միջոցների գրեթե կեսը:

Բյուջեի ծախսերի չափազանց մեծ չափեր

Կլյուգեի վերլուծության համաձայն՝ պետական ​​​​մարմինները հսկայական քանակությամբ ռեսուրսներ են հատկացնում էներգետիկ մեքենան պահպանելու համար: Ֆինանսական հոսքերի կլանման բաշխումը և մասշտաբները հստակ արտացոլվում են հետևյալ հիմնական ցուցանիշներում

• Ժամային և օրական ծախսեր. պաշտպանական համակարգը ծախսում է մոտավորապես 2.7 միլիարդ ռուբլի մեկ ժամում, ինչը համարժեք է օրական 65 միլիարդ ռուբլու (գումար, որը համեմատելի է Նովգորոդի կամ Օրյոլի մարզերի տարեկան բյուջեի հետ):
• Ամսական ծախսեր. կազմում են մոտավորապես 2 տրիլիոն ռուբլի, ինչը գերազանցում է երկրի ամբողջ բարձրագույն կրթության համակարգի տարեկան ֆինանսավորումը (1.7 տրիլիոն ռուբլի) և գերազանցում է Ռուսաստանի մարզերի մեծամասնության տարեկան բյուջեները, բացառությամբ մայրաքաղաքի։
• Դասակարգված նյութեր. դրանց եռամսյակային ծավալը 3.4-ից աճել է մինչև 4.9 տրիլիոն ռուբլի, ինչի արդյունքում դասակարգվել է գանձապետական ​​եռամսյակային ընդհանուր ծախսերի 38.2%-ը (12.8 տրիլիոն ռուբլի):

Քաղաքացիական ծրագրերի սեկվեստրացում և գանձապետարանի դեֆիցիտը

Ռազմական բյուջեի կտրուկ գնաճը մինչև ՀՆԱ-ի 12%-ը առաջին եռամսյակում, նախատեսված 6.2%-ի կրճատման փոխարեն, լուրջ մակրոտնտեսական անհավասարակշռություն առաջացրեց։ Ծախսերի կտրուկ աճի պատճառով առաջին երեք ամիսների ընթացքում գանձապետարանի դեֆիցիտը կազմել է 4.6 տրիլիոն ռուբլի, իսկ մայիսի վերջին այն աճել է մինչև 6 տրիլիոն ռուբլի։ Արդյունքում առաջացած դրամական պակասորդը ծածկելու համար Ֆինանսների նախարարությունը սկսում է ոչ ռազմական պարտավորությունների լայնածավալ կրճատում։ Տեղեկացված աղբյուրները հայտնում են, որ նախարարությունը նախատեսում է այս տարի սառեցնել քաղաքացիական ծախսերի 2.9 տրիլիոն ռուբլի. առանց դրա «բացասական սցենարի» գերծախսերը կարող են հասնել լրացուցիչ 4 տրիլիոն ռուբլու։ Պաշտպանական ծախսերի պահպանումը կազդի ամբողջ եռամյա ժամանակահատվածի վրա. 2027 թվականին 5.4 տրիլիոն ռուբլի և 2028 թվականին 7.1 տրիլիոն ռուբլի կարող են սահմանափակվել։.

Չորս տարվա աստղագիտական ​​արդյունք

Մասնագետները նշում են, որ նույնիսկ Իրանի հակամարտությունից առաջացած համաշխարհային էներգետիկ շուկայից ստացված անսպասելի եկամուտները չեն կարողանա փոխհատուցել պաշտպանական ծախսերի առաջացած բացը, քանի որ դրանց ծավալը զգալիորեն ցածր կլինի ՀՆԱ-ի անհրաժեշտ 3%-ից: Վերլուծաբանների համակցված գնահատականների համաձայն՝ զինված հակամարտությունը ռուս հարկատուներին 2022 թվականից ի վեր արժեցել է աստղաբաշխական 53.079 տրիլիոն ռուբլի (մոտավորապես 746.6 միլիարդ դոլար): Այս ֆինանսական ծավալը համարժեք է ներքին առողջապահության 28 տարվա անխափան պետական ​​ֆինանսավորմանը, կրթության 30 տարվան կամ երկու խոշոր արդյունաբերական շրջանների՝ Սվերդլովսկի մարզի և Կրասնոյարսկի երկրամասի, դարավոր բյուջեներին:.

Իրենց նոր մակրոտնտեսական վերլուծության մեջ «Ֆինամ» ներդրումային ընկերության վերլուծաբանները ենթադրում են, որ Ռուսաստանի Բանկը իր հաջորդ նիստում կշարունակի դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման ցիկլը և կնվազեցնի հիմնական տոկոսադրույքը 50 բազային կետով՝ մինչև տարեկան 14.0%։

Ուսումնասիրության հեղինակների կարծիքով, գնաճի ներկայիս հետագիծը, որը ցածր է կարգավորողի պաշտոնական կանխատեսումից և ապրիլ-մայիս ամիսների համար սահմանված 4% SAAR նպատակից, համոզիչ հիմքեր է տալիս «բանալին» իջեցնելու համար: Մասնագետներին ավելի է խրախուսում կայուն բարձր իրական տոկոսադրույքը, որը, ներկայիս տարեկան գնաճի համեմատ, կազմում է ավելի քան 9%, ինչը ֆինանսական կարգավորող մարմնին թողնում է մանևրելու զգալի տարածք: Այնուամենայնիվ, միջնաժամկետ ռիսկերի հաշվեկշիռը շարունակում է թեքվել դեպի գնաճ, ինչը կարող է ստիպել տնօրենների խորհրդին ընդունել խիստ զգույշ դիրքորոշում և զգալիորեն խստացնել ուղեկցող ազդանշանը:.

Տնտեսական անկումը որպես դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման շարժիչ ուժ

Ոչ միայն գնային ցուցանիշները, այլև մակրոտնտեսական ակտիվության սառեցման հստակ նշանները նպաստում են վարկավորման ծախսերի նվազմանը: Ռոսստատի նախնական գնահատականի համաձայն՝ ՀՆԱ-ն 2026 թվականի առաջին եռամսյակում տարեկան կտրվածքով կրճատվել է 0.2%-ով, մինչդեռ Կենտրոնական բանկի փետրվարյան կանխատեսումը կանխատեսել էր 1.6% աճ: Վերլուծաբանները հիմնական բացասական անակնկալը նշում են հիմնական կապիտալի ներդրումների կտրուկ անկումը, որը տարեկան կտրվածքով հասել է -14.3%-ի: Միևնույն ժամանակ, ձեռնարկությունների հարցումների տվյալները ցույց են տալիս բիզնեսի գների սպասումների աստիճանական անկում և աշխատաշուկայի լարվածության որոշակի մեղմացում. ընկերությունների մոտ 80%-ը հայտարարել է, որ երկրորդ եռամսյակում աշխատավարձերը բարձրացնելու ծրագրեր չունի, ինչը պետք է սահմանափակի գների վրա ծախսերի հետ կապված ճնշումը:.

Բյուջեի աճող ռիսկերը

Միաժամանակ, փորձագետները նշում են միջնաժամկետ գնաճային գործոնների ուժեղացում, որոնց թվում ավելի ու ավելի ակնառու են դառնում պետության հարկաբյուջետային քաղաքականության թարմացված պարամետրերը: Հետազոտողները հետևյալ ցուցանիշներն են առանձնացնում որպես մակրոտնտեսական անկայունության հիմնական աղբյուրներ

• Բյուջեի դեֆիցիտի կտրուկ աճ, որը այս տարվա առաջին հինգ ամիսներին հասել է 6.0 տրիլիոն ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով հաստատված տարեկան 3.8 տրիլիոն ռուբլու ծրագիրը։
• Կառավարության ծախսերը զգալիորեն աճել են նախատեսվածից շուտ (տարեկան 17%)։
• Լայն փողի զանգվածի (M2X) ընդլայնման տեմպը մայիսին արագացել է՝ հասնելով 13.2%-ի՝ կորպորատիվ վարկավորման աճի շնորհիվ։
• Բնակչության շրջանում գնաճի շարունակական բարձր սպասումները (մայիսին 13%) և ներքին շարժիչային վառելիքի շուկայում տեղական պակասորդը՝ աշխարհաքաղաքական մատակարարման ցնցումների ֆոնին։.

Կարգավորող ազդանշաններ և երկարաժամկետ կանխատեսումներ

Հարկաբյուջետային փոփոխությունների համատեքստում Ռուսաստանի Բանկի փոխնախագահ Ալեքսեյ Զաբոտկինի վերջին հայտարարությունները ստանում են հատուկ նշանակություն։ Կենտրոնական բանկի ներկայացուցիչը հստակորեն նշել է, որ «դրույքաչափերի նվազեցման հնարավորությունները չեն մեծացել», հավելելով. «Այն տեղեկատվությունը, որ բյուջեն այժմ ավելի հավանական է, որ 2029 թվականին կհասնի կառուցվածքային զրոյական առաջնային դեֆիցիտի, այլ ոչ թե ավելի շուտ, կարևոր տեղեկատվություն է կանխատեսումը ճշգրտելու համար... դեպի բյուջեի ավելի նշանակալի ներդրումը համախառն պահանջարկի մեջ, և, համապատասխանաբար, հիմնական տոկոսադրույքի ուղին ճշգրտելու համար»։ Այս ազդանշանների հիման վրա տնտեսագետները կանխատեսում են միջնաժամկետ հեռանկարում մինչև 2027-2028 թվականները կանխատեսվող միջին հիմնական տոկոսադրույքի ուղու հավանական վերևային վերանայում, որը կարտացոլվի կարգավորողի հուլիսի վերջին կայանալիք հիմնական նիստում։.

Արժույթի շուկայի պայմանները և Մերձավոր Արևելքի գործոնը

Ռուսաստանի ազգային արժույթը ցուցադրում է վստահ վերականգնման միտում, սակայն մասնագետները կանխատեսում են շուկայական իրավիճակի արագ փոփոխություն ամռան ընթացքում։.

Մեկ օր առաջ ֆինանսական ընկերության վերլուծական բաժինը կանխատեսել էր ռուբլու կայունացում և հետագա աստիճանական թուլացում: Մայիսի վերջին ԱՄՆ դոլարը նվազել էր 5.3%-ով, իսկ տարվա առաջին հինգ ամիսների ընթացքում ռուբլին դոլարի նկատմամբ ամրապնդվել էր գրեթե 10%-ով՝ հասնելով 2023 թվականի փետրվարի սկզբի մակարդակին: Գարնանային ամրապնդման հիմնական շարժիչ ուժերը արտահանողների կողմից արժույթի վաճառքի աճն էր՝ էներգակիրների բարձր գների և Ֆինանսների նախարարության ու Կենտրոնական բանկի նվազագույն ազդեցության պայմաններում: Այնուամենայնիվ, համաշխարհային շուկաներում իրավիճակը փոխվում է Մերձավոր Արևելքում աշխարհաքաղաքական խառնաշփոթի պատճառով, որտեղ մայիսին ԱՄՆ-Իրան համաձայնագրի սպասումները արդեն հանգեցրել են նավթի գների 16% անկման:

Կենտրոնական բանկի փոփոխվող մարտավարությունը և բյուջետային պարադոքսները

Ռուսաստանի բանկի կողմից շուկայական աջակցության նախատեսված կրճատումը տարվա երկրորդ կեսին լրացուցիչ ճնշում կգործադրի ռուբլու վրա: Կարգավորողը կնվազեցնի «հայելային» գործառնությունների ծավալը, որը տարվա առաջին կեսին կազմել է օրական 4.62 միլիարդ ռուբլի: Արժույթի լրացուցիչ մատակարարման ծավալի կրճատումը ավանդաբար բացասաբար է ազդում փոխարժեքի վրա: Իրավիճակն ավելի է բարդանում ապրիլին CMASF-ի փորձագետների կողմից գրանցված նավթի և գազի բյուջետային եկամուտների 21.2% անկմամբ, չնայած արտադրության և արտահանման ծավալների անկման պատճառով ապրանքների գների աճին: Այս պայմաններում Ֆինանսների նախարարության և Կենտրոնական բանկի միջև հունիսին գործառնությունների համակցված ծավալները կլինեն նվազագույն, ինչը կարճաժամկետ հեռանկարում կկանխի արժույթի կտրուկ տատանումները:.

Երկարաժամկետ կանխատեսումներ և կարգավորող նախաձեռնություններ

Միջնաժամկետ հեռանկարում ֆինանսական հաստատությունների միջև կոնսենսուսային կանխատեսումը կանխատեսում է աստիճանական անցում դեպի ավելի բարձր փոխարժեքներ: Expert RA վարկանիշային գործակալության գործադիր տնօրեն Մարինա Չեկուրովան հաստատել է, որ իրենց կանխատեսումը դոլարի դիմաց 82 ռուբլի միջին փոխարժեքի վերաբերյալ մնում է ուժի մեջ: Գործակալությունը կարծում է, որ փոխարժեքի իջեցումը և արտարժույթի գնումները կհանգեցնեն ռուբլու թուլացման նույնիսկ ներմուծման ցածր պահանջարկի և «ներդրումային ձմռան» (ներդրողների ակտիվության կտրուկ անկման շրջան) պայմաններում: Արժութային շուկայի հետագծի վրա կարող է ազդել նաև իշխանությունների կողմից ներկայումս քննարկվող «չափավոր պահպանողական» հարկաբյուջետային կանոնակարգի ճշգրտումը, որը կնվազեցնի նավթի սահմանային գինը մինչև 50 դոլար մեկ բարելի համար: Արտաքինից ԵՄ-ն քննարկում է ռուսական նավթի գնի առաստաղը 44.10 դոլարի սառեցման հնարավորությունը 21-րդ պատժամիջոցների փաթեթի շրջանակներում, որը վերլուծաբանները գնահատում են որպես չեզոք ներքին տնտեսության համար:.

Հունիսի հիմնական կանխատեսումները

• Դոլարի փոխարժեքը. սպասվում է 72-76 ռուբլու սահմաններում։
• Եվրոյի փոխարժեքը. կանխատեսվում է 83-88 ռուբլու սահմաններում։
• Յուանի փոխարժեքը. կգործի 10.5–11.0 ռուբլու սահմաններում։

Այս տարվա առաջին չորս ամիսներին Ռուսաստանի դաշնային բյուջեի դեֆիցիտը հասել է 5,877 տրիլիոն ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով 3,77 տրիլիոն ռուբլու սկզբնական տարեկան սահմանը։.

Այս մասին հաղորդում է պետական ​​ֆինանսների ներկայիս վիճակի վերլուծության մեջ։ Տոկոսային արտահայտությամբ այդ ցուցանիշը կազմել է ՀՆԱ-ի 2.5%-ը՝ նախատեսված 1.6%-ի համեմատ։ Ֆինանսների նախարարությունը այս կտրուկ աճը բացատրում է «ծախսերի նախնական ֆինանսավորման» պրակտիկայով, որի դեպքում հատկացումների զգալի մասը տարեսկզբին բաշխվում է առաջնահերթ ծրագրերը արագացնելու և կապալառուներին աջակցելու համար։

Ճնշման գործոնները և նավթի գների դերը

Տարեսկզբի մտահոգիչ թվերին չնայած՝ վերլուծաբանները մատնանշում են էներգետիկ շուկայի բարենպաստ պայմանները։ Մինչդեռ փետրվարին Urals-ի հում նավթի միջին գինը մեկ բարելի համար կազմում էր 44 դոլար, ապրիլին այն բարձրացել էր մինչև 95 դոլար։ Astra UA-ի ներդրումային տնօրեն Դմիտրի Պոլևոյը կարծում է. «Մերձավոր Արևելքի հակամարտության պատճառով եկամուտների աճը, զուգորդված հաստատված սահմաններում ծախսերի կարգավորման հետ, անխուսափելիորեն կհանգեցնի դեֆիցիտի կրճատմանը և դրա մոտեցմանը նախատեսված մակարդակներին»։ Այնուամենայնիվ, թանկ նավթի դրական ազդեցությունը կարող է մասամբ չեզոքացվել ուժեղ ռուբլով, որը նվազեցնում է արտահանողների ռուբլով եկամուտը։.

Դրամավարկային քաղաքականությունը սպառնալիքի տակ է

Ծախսերի արագընթաց տեմպը նոր մարտահրավերներ է ստեղծում Ռուսաստանի Կենտրոնական բանկի համար, որը ուշադիր հետևում է բյուջետային ազդակին: Կարգավորող մարմինը նախկինում ներկայիս բյուջեն որակել է որպես դեֆլյացիոն, սակայն փորձագետները այժմ տեսնում են բարձր տոկոսադրույքների ժամկետը երկարաձգելու ռիսկը: HSE մակրոկառուցվածքային մոդելավորման լաբորատորիայի հետազոտող Գրիգորի Ժիրնովը բացատրում է. «Բյուջեի դեֆիցիտը կարող է մեծանալ եկամուտների պակասորդի պատճառով տնտեսության սառեցման պայմաններում, սակայն դա չի ազդում իրական ռեսուրսների օգտագործման ինտենսիվության վրա և չունի գնաճամետ ազդեցություն: Սակայն ծախսերի աճի պատճառով աճող դեֆիցիտը կարող է ունենալ գնաճամետ ազդեցություն»: Այս պայմաններում Կենտրոնական բանկը կարող է դանդաղեցնել հիմնական տոկոսադրույքի իջեցման տեմպը՝ տնտեսության գերտաքացումը կանխելու համար:.

Դեֆիցիտի ծածկման գործիքներ

Իրավիճակը կայունացնելու համար կառավարությունն ունի մի շարք գործիքներ բյուջետային բացերը ծածկելու համար, չնայած դրանցից մի քանիսը երկարաժամկետ ռիսկեր են պարունակում: Հիմնական ռազմավարությունները ներառում են

• Դաշնային վարկային պարտատոմսերի (OFZ) տեղաբաշխում, մասնավորապես՝ լողացող կտրոնով լողացող պարտատոմսերի։.
• Ազգային բարեկեցության հիմնադրամի (ԱԲՀ) իրացվելի մասի օգտագործումը։.
• Պետական ​​կորպորացիաների եկամուտների կառավարման և դիվիդենտների որակի բարելավում։.
• Որպես ծայրահեղ միջոցներ՝ հնարավոր է «բյուջետային եկամուտների դիսկրետ աճ… մասնավորեցման կամ հարկային բեռի ավելացման միջոցով»։.

Կանխատեսումներ և ճշգրտումներ

«Վերլուծություն։ Բիզնես։ Իրավունք» հետազոտական ​​կենտրոնի Վեներա Շայդուլինան կանխատեսում է, որ մոտ ապագայում կարող է տեղի ունենալ «հատկացումների վերաբաշխում պետական ​​ծրագրերի և հիմնական կառավարիչների միջև»։ Տնտեսագետները համաձայն են, որ 2026 թվականի վերջնական դեֆիցիտը, հավանաբար, կհարմարեցվի դեպի վեր, սակայն այս ընդլայնման մասշտաբը կարող է մնալ ՀՆԱ-ի 2-3%-ի սահմաններում։ Կայունության պահպանման բանալին մնում է ծախսերի համապատասխանեցումը բյուջետային կանոնին, ինչը թույլ կտա Կենտրոնական բանկին վերսկսել քաղաքականության մեղմացումը։.

Ռուսաստանի դաշնային բյուջեն 2026 թվականի հունվարից ապրիլ ժամանակահատվածի համար կատարվել է 5,877 տրիլիոն ռուբլու դեֆիցիտով, որը կազմում է կանխատեսված ՀՆԱ-ի 2,5%-ը։.

«Ինտերֆաքս» լրատվական գործակալությունը հրապարակել է երկրի գլխավոր ֆինանսական փաստաթղթի նախնական արդյունքները՝ հղում անելով Ֆինանսների նախարարության տվյալներին։ Նշենք, որ գրանցված ցուցանիշն արդեն գերազանցել է ամբողջ ընթացիկ տարվա համար հաստատված ծրագիրը, որի համաձայն՝ դեֆիցիտը կանխատեսվում էր կազմել 3,786 տրիլիոն ռուբլի (ՀՆԱ-ի 1,6%-ը)։

Եկամուտների դինամիկան և նավթի գների ազդեցությունը

Տարվա առաջին չորս ամիսների բյուջեի եկամուտները տարեկան կտրվածքով նվազել են 4.5%-ով՝ հասնելով 11.721 տրիլիոն ռուբլու: Հիմնական ճնշումը նավթի և գազի եկամուտների կտրուկ անկումն էր, որը նախորդ ժամանակահատվածներում էներգակիրների գների անկման պատճառով նվազել է 38.3%-ով:.

Միևնույն ժամանակ, դրական միտում է նկատվում ոչ նավթագազային ոլորտում

• Եկամուտները աճել են 10.2%-ով (մինչև 9.423 տրիլիոն ռուբլի):.
• ԱԱՀ եկամուտները տարեկան կտրվածքով աճել են 20.2%-ով։.
• Շրջանառության հարկի ընդհանուր հավաքագրումը աճել է 17.2%-ով։.

Աճող ծախսերը և կարգավորող մարմինների դիրքորոշումը

Մյուս կողմից, բյուջետային ծախսերը զգալիորեն արագացել են՝ հասնելով 17,598 տրիլիոն ռուբլու, ինչը 15,7%-ով ավելի է նախորդ տարվա նույն ժամանակահատվածի ցուցանիշից։ Ֆինանսների նախարարությունը ընդգծում է, որ «տարվա սկզբի բարձր դեֆիցիտի ցուցանիշները հիմնականում պայմանավորված էին ակտիվ կանխավճարների և պետական ​​պայմանագրերի արագ կնքման հետ կապված ծախսերի նախապես ֆինանսավորմամբ»։.

Չնայած ներկայիս թվերին, ֆինանսների նախարար Անտոն Սիլուանովը հաստատել է բյուջեի կառուցվածքը պահպանելու իր մտադրությունը՝ առանց օրենքում գարնանային փոփոխություններ կատարելու։ «Մենք այս գարնանը կզբաղվենք առանց փոփոխությունների, բայց կխնդրենք խորհրդարանին թույլտվություն կառավարության լիազորությունների շրջանակներում որոշակի բյուջետային պարամետրեր ճշգրտելու համար», - հայտարարել է նախարարը։.

Այնուամենայնիվ, Ռուսաստանի Բանկն ավելի զգուշավոր է վերաբերվում իրավիճակին։ Կենտրոնական բանկի պաշտոնյաները մատնանշեցին այն ռիսկը, որ առաջին եռամսյակում ռեկորդային ծախսերը կամրապնդեն բյուջետային ազդակը։ Սա, ըստ կարգավորողի, «մեծացնում է այն հավանականությունը, որ այս տարի հարկաբյուջետային քաղաքականությունը կարող է չհասնել սպասվող դեֆլյացիոն ազդեցությանը»։.

Վրաստանի Պետական ​​անվտանգության ծառայությունը (ՊԱԾ) իրականացրել է աղմկահարույց գործողություն՝ երկրի առանցքային գերատեսչություններից մեկում բարձր պաշտոն զբաղեցնող պաշտոնյայի ձերբակալման համար։.

«Կավկազսկի հանգույցը» հաղորդում է, որ Գեորգի Ուձիլաուրին, որը մինչև վերջերս ղեկավարում էր Ֆինանսների նախարարության քննչական ծառայության հասարակայնության հետ կապերի բաժինը, ձերբակալվել է։ Հետաքննիչների տվյալներով՝ նա օգտագործել է իր ներկայիս պաշտոնը և անձնական կապերը՝ գաղտնի տեղեկատվություն հավաքելու և արտասահմանյան հետախուզական գործակալությունների ներկայացուցիչներին փոխանցելու համար։

Հետախուզական գործունեության մանրամասները

Պետական ​​անվտանգության ծառայության պետի առաջին տեղակալ Լաշա Մաղրաձեն պարզաբանեց, որ պաշտոնյան գործել է «երկրի շահերի դեմ»՝ տեղեկություններ փոխանցելով օտարերկրյա գործակալներին։ Գործակալների հետ հանդիպումները պլանավորվել են խիստ գաղտնիության պայմաններում, իսկ հաղորդակցությունն իրականացվել է «կոդավորված երկկողմանի կապի միջոցով»։.

Հետաքննության տվյալներով՝ փոխանցված գաղտնի տեղեկատվությունը վերաբերել է հետևյալ թեմաներին

• Վրաստանի ներկայիս քաղաքական և տնտեսական գործընթացները։
• Անվտանգության մարմինների և կառույցների ներսում տիրող իրավիճակը։
• Տեղեկատվություն էթնիկ և կրոնական փոքրամասնությունների իրավիճակի վերաբերյալ։
• Տարածաշրջանային մասշտաբով հետախուզական տվյալներ ստանալու համար մեդիա հարթակներ ստեղծելու նախագծեր։.

Կալանավորվածի անցյալը և հնարավոր դատավճիռները

Գիորգի Ուձիլաուրին լրատվամիջոցների ուշադրությունը գրավել է անցյալում իշխանության բարձրագույն օղակների հետ իր սերտ կապերի շնորհիվ։ Մինչև Ֆինանսների նախարարություն աշխատանքի անցնելը նա ղեկավարել է «Cartu Group»-ի հասարակայնության հետ կապերի բաժինը, որը իշխող կուսակցության հիմնադիր Բիձինա Իվանիշվիլիին պատկանող ընկերությունների խումբ է։ Իր սեփական աղբյուրներին հղում անելով՝ «Rustavi2» հեռուստաընկերությունը հայտնել է, որ ձերբակալվածը, հնարավոր է, համագործակցել է եվրոպական երկրներից մեկի հետախուզական ծառայությունների հետ։.

Ուձիլաուրին ներկայումս սպառնում է երկարատև ազատազրկման։ Մաղրաձեն նշել է. «Հետաքննությունը տարվում է Վրաստանի քրեական օրենսգրքի 314-րդ հոդվածի 1-ին մասի համաձայն, որը նախատեսում է 8-ից 12 տարի ազատազրկում»։ Սա այս տարի նմանատիպ մեղադրանքներով առաջին ձերբակալությունը չէ. հակահետախուզությունը նախկինում հաղորդել էր Վրաստանի մեկ այլ քաղաքացու ձերբակալության մասին նմանատիպ հանցագործության համար։.

Ռուսաստանի ֆոնդային շուկան չորեքշաբթի՝ մայիսի 6-ին, բացասական դինամիկա է ցուցաբերել՝ ամրապնդվող ռուբլու և նավթի գների կտրուկ անկման ճնշման տակ։.

«Ֆինամ» տեղեկատվական պորտալը նկարագրում է որպես նավթագազային ոլորտում շահույթ ստանալու և ռուբլու իրացվելիության պահանջարկի աճի արդյունք: Մոսկվայի բորսայի ինդեքսը նվազել է 1.17%-ով՝ հասնելով 2613.69 կետի, մինչդեռ RTS ինդեքսը նվազել է մինչև 1092.72 կետ՝ համեմատաբար ցածր առևտրային ծավալի պայմաններում:

Ֆինանսների նախարարության կողմից արժույթի անակնկալ

Հիմնական ներքին շարժիչ ուժը Ռուսաստանի ֆինանսների նախարարության որոշումն էր բյուջետային կանոնակարգի շրջանակներում արժույթի և ոսկու գնման ծավալի վերաբերյալ: Մայիսի 8-ից հունիսի 4-ը նախարարությունը նախատեսում է այդ նպատակների համար օրական հատկացնել ընդամենը 5.8 միլիարդ ռուբլի, ինչը զգալիորեն ցածր է շուկայական սպասումներից (նախկին ցուցանիշը 11.9 միլիարդ ռուբլի էր): Այս ֆոնին ռուբլին սկսեց արագորեն ամրապնդվել. ԱՄՆ դոլարը նվազեց մինչև 75.46 ռուբլի, իսկ յուանը` մինչև 10.91:.

«Աստրա Ասեթ Մենեջմենթ»-ի ներդրումային տնօրեն Դմիտրի Պոլևոյը կարծում է, որ Ֆինանսների նախարարությունը շուկային մեծ անակնկալ է մատուցել։ Նա կարծում է, որ «մայիսին Ֆինանսների նախարարության կողմից արտարժույթի զուտ պահանջարկը չափազանց աննշան կլինի, մինչդեռ շուկա մուտք գործող ռուս արտահանողներից արտարժույթի եկամուտների ծավալը կայուն կերպով կաճի»։ Մասնագետը հավելել է, որ ներմուծման ճնշման և Կենտրոնական բանկի խիստ քաղաքականության հետ մեկտեղ սա կապահովի ազգային արժույթի կայունությունը։.

Նավթի գների անկումը և իրանական խնդիրը

Համաշխարհային էներգակիրների գները խորը շտկում ապրեցին. Brent նավթի ֆյուչերսները կտրուկ անկում ապրեցին 10.8%-ով՝ հասնելով մեկ բարելի համար 97.98 դոլարի: Վաճառքը պայմանավորված էր ԱՄՆ-ի և Իրանի միջև հակամարտության լիցքաթափման մասին լուրերով:.

Առևտրի արդյունքներ՝ առաջատարներ և աութսայդերներ

Մոսկվայի բորսայում ուժերի հավասարակշռությունը մինչև նստաշրջանի կեսը բնութագրվում էր կապիտալի նկատելի վերաբաշխմամբ, որտեղ առաջատար դիրքերում էին ոսկու արդյունահանող Polyus-ը և YuGK-ը՝ աճելով 4.32%-ով և 0.4%-ով՝ համաշխարհային ոսկու գների ավելի քան 3%-ով աճի պայմաններում: Տեխնոլոգիական ոլորտը, որը ներկայացված է VK-ով և Ozon-ով, նույնպես ցուցաբերեց դրական դինամիկա՝ ՏՏ ոլորտի ընդհանուր համաշխարհային աճից հետո: Շուկայի հակառակ ծայրահեղության մեջ էին Lenta-ի բաժնետոմսերը, որոնք կորցրեցին իրենց շուկայական կապիտալիզացիայի 3.94%-ը՝ կորպորատիվ վերակառուցման սպասումների պատճառով, և նավթագազային ընկերությունները, այդ թվում՝ «Սուրգուտնեֆտեգազը» և «Տատնեֆտը», որոնց բաժնետոմսերը անկում ապրեցին նավթի գների անկման և ռուբլու ամրապնդման կրկնակի ճնշման տակ: «Սովկոմֆլոտ»-ը միացավ աութսայդերների ցանկին, որի բաժնետոմսերը անկում ապրեցին 2.25%-ով՝ բեռնափոխադրումների շուկայի սպասումների շտկման պատճառով:.