Տնտեսություն

ԱՄՆ-Իրան համաձայնագրից հետո Հորմուզի նեղուցում նավագնացության լիարժեք վերականգնման հեռանկարը կարող է չափավոր ճնշում գործադրել ազգային արժույթի վրա, ենթադրում է «Վեդոմոստի» թերթը

Մասնագետները գնահատում են, որ ազդեցությունը կհետաձգվի 1.5-2 ամսով, և ռուբլու փոխարժեքը, կանխատեսումների համաձայն, արդեն այս աշնանը աստիճանաբար կբարձրանա մեկ դոլարի դիմաց 85 ռուբլու մակարդակին։ Այնուամենայնիվ, նավերի երթևեկության լիարժեք վերականգնման համար կարող է պահանջվել մի քանի շաբաթից մինչև մեկ ամիս։

Արժույթի շուկայի դինամիկան և աջակցության գործոնները

Առայժմ Ռուսաստանի արժութային շուկան մնում է կայուն՝ արձագանքելով առաջարկի և պահանջարկի ներկայիս հավասարակշռությանը: Մայիսին խոշորագույն արտահանողները 39.7%-ով մեծացրել են իրենց արժույթի վաճառքը՝ հասնելով 10.2 միլիարդ դոլարի, զգալիորեն գերազանցելով ապրիլի (7.3 միլիարդ դոլար) և մարտի (2.4 միլիարդ դոլար) ցուցանիշները: Ռուբլին շարունակում է օգտվել բարձր ապրանքային գներից, ներմուծման ցածր պահանջարկից և 14.5% հիմնական տոկոսադրույքով խիստ դրամավարկային քաղաքականությունից:.

Սակայն իրավիճակը կսկսի փոխվել տարվա երկրորդ կեսին։ BCS World of Investments-ի գլխավոր տնտեսագետ Իլյա Ֆեդորովը նշում է, որ ամռան վերջին նավթ և գազ չարտահանողներից վաճառքը կնվազի, մինչդեռ Ֆինանսների նախարարության գնումները կունենան կուտակային ազդեցություն։ Ավելին, հուլիսի սկզբից սկսած՝ Կենտրոնական բանկը կսահմանափակի արտարժույթի մատակարարումը՝ օրական 4,6 միլիարդ ռուբլուց կրճատելով հայելային գործարքների ծավալը։.

Նավթի շուկայի և գների կանխատեսումները

Մասնագետները չեն սպասում նավթի գների կտրուկ անկում, քանի որ Պարսից ծոցի երկրներին մինչև տարեվերջ ժամանակ կպահանջվի արտադրությունը մեծացնելու համար: Այնուամենայնիվ, համաձայնագրի մասին լուրից հետո, Brent նավթի ֆյուչերսների գինը հունիսի 16-ին մարտից ի վեր առաջին անգամ իջավ մեկ բարելի համար 80 դոլարից ցածր (համեմատության համար՝ մարտի 31-ի տեղական գագաթնակետը կազմել է 118,57 դոլար մեկ բարելի համար):.

Վերլուծաբանները տարվա երկրորդ կեսի համար առանձնացնում են հետևյալ գնային թիրախները

• Brent-ը 3-րդ եռամսյակում կանխատեսվում է մեկ բարելի համար 75-88 դոլարի սահմաններում։
• Brent-ը չորրորդ եռամսյակում. կանխատեսվում է մեկ բարելի համար 70-80 դոլար։
• Ռուսական Urals նավթի զեղչը երրորդ եռամսյակում կկազմի մոտ 20 դոլար մեկ բարելի համար՝ համեմատած չափանիշի հետ, իսկ չորրորդ եռամսյակում՝ 18 դոլար։

Բյուջետային ռիսկեր. հայացք դեպի ապագա

Տնտեսագետները չեն սպասում նավթի և գազի եկամուտների զգալի պակասորդ այս տարի։ Իշխանությունները կկարողանան փոխհատուցել ցանկացած պոտենցիալ պակասորդ՝ լրացուցիչ OFZ տեղաբաշխումների և Ֆինանսների նախարարության կուտակված մնացորդների միջոցով։.

Սակայն, Ազգային հետազոտությունների գործակալության Սերգեյ Կլիսենկոն զգուշացրել է, որ եթե ռուսական նավթի գինը վերադառնա մեկ բարելի համար 60-65 դոլարի սահմանին, մինչդեռ ռուբլին մնա ուժեղ, ֆինանսական պլանի կատարումը չափազանց դժվար կլինի, քանի որ 2026 թվականի բյուջեն կազմվել է մեկ դոլարի համար 92 ռուբլի փոխարժեքով: «Դոմ.ՌՖ» բանկի մակրոտնտեսական վերլուծության տնօրեն Ժաննա Սմիրնովան հավելել է, որ «Ուրալս»-ի միջին 75-80 դոլար գինը թույլ կտա գանձարանին այս տարի բավարարել իր հիմնական կարիքները, սակայն հիմնական ռիսկերը կիրականանան 2027-2028 թվականներին, երբ նավթի գները կարող են իջնել մինչև մեկ բարելի համար 50-55 դոլար:.

Ղազախստանի նախագահ Կասիմ-Ժոմարտ Տոկաևը լսել է «Սամրուկ-Կազինա» ԲԲԸ-ի խորհրդի նախագահ Նուրլան Ժակուպովի պաշտոնական զեկույցը՝ ընկերության 2026 թվականի առաջին հինգ ամիսների գործունեության և միջնաժամկետ զարգացման ծրագրերի վերաբերյալ։.

Այս հանդիպման մասին հաղորդել է ՝ հղում անելով Akorda-ի մամուլի ծառայությանը: Իր զեկույցի ընթացքում բաժնետիրական ընկերության ղեկավարը հայտարարել է, որ 2025 թվականին ավարտված տարվա արդյունքների հիման վրա կառավարման տակ գտնվող ակտիվների ընդհանուր արժեքը հասել է 88 միլիարդ դոլարի:

Ենթակառուցվածքների զարգացում և հիմնական նախագծեր

Հիմնադրամի ղեկավարությունը շարունակում է ֆինանսավորել և համակարգել արդյունաբերական և ենթակառուցվածքային խոշոր նախաձեռնությունները: Մինչև 2026 թվականի վերջը կազմակերպությունը մտադիր է իրականացնել 40 միլիարդ տենգե արժողությամբ 16 նախագիծ, որոնց ընդհանուր արժեքը կազմում է 3.3 տրիլիոն տենգե: Այս միջոցառումները նախատեսված են երկրի էներգետիկ, տրանսպորտային և թվային ենթակառուցվածքները հզորացնելու, նոր աշխատատեղեր ապահովելու և կենսամակարդակը բարելավելու համար:.

Այս տարի ավարտին հասցվող հիմնական նախագծերի ցանկը ներառում է հետևյալը

• Մոյինտի-Կիզիլժար և Դարբազա-Մակտաարալ նոր երկաթուղային գծերի կառուցում։.
• Գազի վերամշակման գործարանի (ԳՎԳ) կառուցում Կաշագան հանքավայրում։.
• Ալմաթիի CHPP-2-ի համապարփակ արդիականացում։.
• Հիբրիդային էլեկտրակայանի կառուցում։.
• Կասպից ծովի հատակի երկայնքով օպտիկամանրաթելային կապի գծի անցկացում։.
• NVIDIA B300 չիպերի վրա հիմնված նոր սուպերհամակարգչային կլաստերի գործարկումը Կոշի քաղաքում նախատեսված է 2026 թվականի հոկտեմբերին։.

Սոցիալական պատասխանատվություն և բնապահպանական նախաձեռնություններ

Արդյունաբերական ոլորտից բացի, Ժակուպովը կենտրոնացավ ընկերության համայնքի նկատմամբ սոցիալական պարտավորությունների վրա: Իր կորպորատիվ պատասխանատվության ծրագրի շրջանակներում հիմնադրամի ծրագրերը տարեկան աջակցում են մոտավորապես 1 միլիոն ղազախստանցու: 2023-2026 թվականների ընթացքում հիմնադրամն իրականացրել է ավելի քան 100 սոցիալական նախագիծ՝ ֆինանսավորելով 856 միլիարդ տենգե:.

Հաշվետվությունը ընդգծում էր ընկերության մասնակցությունը «Տազա Ղազախստան» համազգային բնապահպանական նախաձեռնությանը: Ռազմավարությունը նախատեսում է 5 միլիոն ծառ տնկել ամբողջ երկրում, ընդ որում՝ հիմնադրամն արդեն տնկել է 5.8 միլիոն ծառ 2024-2025 թվականների ընթացքում: Հաշվետվությունից հետո պետության ղեկավարը հիմնադրամի կառավարման համար սահմանեց մի շարք կոնկրետ նպատակներ՝ հատուկ շեշտը դնելով ներդրումային նախագծերի ժամկետների խիստ պահպանման վրա:.

Ղրղզստանի տնտեսությունը դանդաղում է ապրում՝ արտաքին ճնշման և ներքին մարտահրավերների աճի ֆոնին, հաղորդում է ։

Չնայած նախնական տվյալները ցույց էին տալիս, որ երկրի ՀՆԱ-ն հասել է 781.1 միլիարդ սոմի, ինչը 12.2%-ով ավելի է նախորդ տարվա նույն ժամանակահատվածի համեմատ, աճի տեմպը սկսել է դանդաղել: Մինչդեռ հունվար-ապրիլին տնտեսական աճը կազմել է 12.4%, առաջին հինգ ամիսների ցուցանիշը նվազել է 0.2 տոկոսային կետով, մասամբ շինարարության ոլորտի դանդաղման պատճառով:.

Հիմնական շարժիչ ուժերը և ցուցանիշները

Ընդհանուր դանդաղմանը չնայած, մի շարք ոլորտներ շարունակում են ցույց տալ ուժեղ դրական աճ։ Տնտեսական աճի հիմնական աղբյուրներն էին

• Շինարարության ոլորտ՝ 64.6% աճ;
• Արտադրական արդյունաբերություն՝ 16.4% աճ;
• Մեծածախ և մանրածախ առևտուր, ավտոմեքենաների նորոգում՝ 12.3% աճ։
• Սննդամթերքի զուտ հարկերը աճել են 11.8%-ով։.

Ռիսկերը և արտաքին ազդեցությունները

Իրավիճակի վրա ազդող հիմնական արտաքին գործոններից մեկը ԵՄ պատժամիջոցներն էին: «Կերեմետ» բանկի և «Կապիտալ» բանկի ընդգրկումը սահմանափակող միջոցառումների 20-րդ փաթեթում հանգեցրեց ԵՄ կազմակերպությունների հետ գործարքների արգելքի, ինչը Եվրասիական վերակառուցման և զարգացման բանկին ստիպեց վերանայել Ղրղզստանի 2026 թվականի տնտեսական աճի կանխատեսումը՝ 9%-ից դարձնելով 8.7%: Բանկի փորձագետները ընդգծում են. «Գերակշռող կարճաժամկետ ռիսկը 2026 թվականի ապրիլի վերջին ընդունված ԵՄ պատժամիջոցների 20-րդ փաթեթն է, որը սահմանափակում է երկակի նշանակության ապրանքների արտահանումը Ղրղզստան և խստացնում է ֆինանսական և լոգիստիկ ոլորտների վերահսկողությունը՝ ճնշում գործադրելով տնտեսական գործունեության վրա»:.

Ֆինանսական դժվարություններ և գնաճ

Իրավիճակն էլ ավելի է բարդանում աճող պետական ​​պարտքով, որը հասել է 9.8 միլիարդ դոլարի, ինչը տարվա ընթացքում 16.8% աճ է, ինչը ԵԱՏՄ երկրների շարքում ամենաբարձրերից մեկն է։ Միևնույն ժամանակ, միջին ամսական աշխատավարձի 21.3% աճի (մինչև 49,660 սոմ) վերաբերյալ պաշտոնական տվյալները կասկածներ են առաջացրել փորձագետների և խորհրդարանականների շրջանում, ովքեր կոչ են անում վիճակագրության ավելի իրատեսական գնահատման։ Միևնույն ժամանակ, սպառողական գները տարեսկզբից ի վեր աճել են 4.8%-ով, որոնցից ամենաէական գների աճը գրանցվել է Օշի շրջանում՝ 10.3%։ Արտաքին առևտուրը նույնպես բացասական միտումներ է ցուցաբերում. ընդհանուր շրջանառությունը նվազել է 3.6%-ով, իսկ արտահանումը՝ 17.6%-ով։.

Համաշխարհային թվային ակտիվների շուկայում կտրուկ աճել է առաջատար կրիպտոարժույթի լայնածավալ գնային շտկման ռիսկը։.

Մասնագիտացված ֆինանսական պորտալը զգուշացնում է հստակ բացասական միտման ձևավորման մասին ՝ վերլուծելով գների տատանումների ներկայիս գրաֆիկական պատկերը: Մասնագետները նշում են, որ կրիպտոարժույթների ոլորտում տեխնիկական ցուցանիշները հաճախ նախորդում են հիմնարար նորություններին. նախ ձևավորվում է շարժման կառուցվածքը, և միայն դրանից հետո են տրվում դրա տրամաբանական բացատրությունները:

Վտանգավոր ցուցանիշ գրաֆիկում

Վերջերս ոլորտի փորձագետները պարբերաբար վերլուծում են BTC գրաֆիկում գլոբալ «Գլխի և ուսի» հակադարձ պատկերի ձևավորման հիպոթետիկ սցենարը: Այժմ հաստատվել են ամենավատ մտավախությունները. $80,000–$85,000 սահմաններում գտնվող կրիտիկական պարանոցի գոտու ճեղքումը առաջացրել է ակտիվի գնի խորը անկման ռիսկ: Դիտորդները ներկայիս գնի շարժը, որը ցույց է տալիս կարճատև վերադարձ այս սահմանին, բնութագրում են որպես ներքևից դասական վերստուգում, որից հետո վաճառքի ճնշումը վերսկսվել է:.

Կրճատման հնարավոր նպատակները

Տեխնիկական վերլուծության կանոնների համաձայն, ձևավորված նախշի բարձրության չափումը գլխի գագաթնակետից՝ $125,000–$126,000, մինչև վզի գիծը, թույլ է տալիս որոշել երկարաժամկետ նվազման միտումը: Մասնագետները համաձայն են, որ նվազման շարժումը, հավանաբար, գծային չի լինի և նույնականացնում են միջանկյալ գնային խոչընդոտներ, որոնք կարող են ժամանակավորապես զսպել վաճառքի ճնշումը:.

Bitcoin-ի գների հիմնական մակարդակները

• Վերջնական անկման հավանական նպատակը՝ $35–38 հազար;
• Առաջին տեղական աջակցության գոտի՝ 58-60 հազար դոլարի մակարդակներ։
• Երկրորդ տեղական աջակցության գոտի՝ 50–52 հազար դոլարի մակարդակներ։.

Ամփոփելով շուկայում տիրող իրավիճակը՝ վերլուծաբանները նշում են, որ քանի դեռ Bitcoin-ը մնում է 80-85 հազար դոլարից ցածր, բազային սցենարը մնում է «արջային»։.

Իրենց նոր մակրոտնտեսական վերլուծության մեջ «Ֆինամ» ներդրումային ընկերության վերլուծաբանները ենթադրում են, որ Ռուսաստանի Բանկը իր հաջորդ նիստում կշարունակի դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման ցիկլը և կնվազեցնի հիմնական տոկոսադրույքը 50 բազային կետով՝ մինչև տարեկան 14.0%։

Ուսումնասիրության հեղինակների կարծիքով, գնաճի ներկայիս հետագիծը, որը ցածր է կարգավորողի պաշտոնական կանխատեսումից և ապրիլ-մայիս ամիսների համար սահմանված 4% SAAR նպատակից, համոզիչ հիմքեր է տալիս «բանալին» իջեցնելու համար: Մասնագետներին ավելի է խրախուսում կայուն բարձր իրական տոկոսադրույքը, որը, ներկայիս տարեկան գնաճի համեմատ, կազմում է ավելի քան 9%, ինչը ֆինանսական կարգավորող մարմնին թողնում է մանևրելու զգալի տարածք: Այնուամենայնիվ, միջնաժամկետ ռիսկերի հաշվեկշիռը շարունակում է թեքվել դեպի գնաճ, ինչը կարող է ստիպել տնօրենների խորհրդին ընդունել խիստ զգույշ դիրքորոշում և զգալիորեն խստացնել ուղեկցող ազդանշանը:.

Տնտեսական անկումը որպես դրամավարկային քաղաքականության մեղմացման շարժիչ ուժ

Ոչ միայն գնային ցուցանիշները, այլև մակրոտնտեսական ակտիվության սառեցման հստակ նշանները նպաստում են վարկավորման ծախսերի նվազմանը: Ռոսստատի նախնական գնահատականի համաձայն՝ ՀՆԱ-ն 2026 թվականի առաջին եռամսյակում տարեկան կտրվածքով կրճատվել է 0.2%-ով, մինչդեռ Կենտրոնական բանկի փետրվարյան կանխատեսումը կանխատեսել էր 1.6% աճ: Վերլուծաբանները հիմնական բացասական անակնկալը նշում են հիմնական կապիտալի ներդրումների կտրուկ անկումը, որը տարեկան կտրվածքով հասել է -14.3%-ի: Միևնույն ժամանակ, ձեռնարկությունների հարցումների տվյալները ցույց են տալիս բիզնեսի գների սպասումների աստիճանական անկում և աշխատաշուկայի լարվածության որոշակի մեղմացում. ընկերությունների մոտ 80%-ը հայտարարել է, որ երկրորդ եռամսյակում աշխատավարձերը բարձրացնելու ծրագրեր չունի, ինչը պետք է սահմանափակի գների վրա ծախսերի հետ կապված ճնշումը:.

Բյուջեի աճող ռիսկերը

Միաժամանակ, փորձագետները նշում են միջնաժամկետ գնաճային գործոնների ուժեղացում, որոնց թվում ավելի ու ավելի ակնառու են դառնում պետության հարկաբյուջետային քաղաքականության թարմացված պարամետրերը: Հետազոտողները հետևյալ ցուցանիշներն են առանձնացնում որպես մակրոտնտեսական անկայունության հիմնական աղբյուրներ

• Բյուջեի դեֆիցիտի կտրուկ աճ, որը այս տարվա առաջին հինգ ամիսներին հասել է 6.0 տրիլիոն ռուբլու, զգալիորեն գերազանցելով հաստատված տարեկան 3.8 տրիլիոն ռուբլու ծրագիրը։
• Կառավարության ծախսերը զգալիորեն աճել են նախատեսվածից շուտ (տարեկան 17%)։
• Լայն փողի զանգվածի (M2X) ընդլայնման տեմպը մայիսին արագացել է՝ հասնելով 13.2%-ի՝ կորպորատիվ վարկավորման աճի շնորհիվ։
• Բնակչության շրջանում գնաճի շարունակական բարձր սպասումները (մայիսին 13%) և ներքին շարժիչային վառելիքի շուկայում տեղական պակասորդը՝ աշխարհաքաղաքական մատակարարման ցնցումների ֆոնին։.

Կարգավորող ազդանշաններ և երկարաժամկետ կանխատեսումներ

Հարկաբյուջետային փոփոխությունների համատեքստում Ռուսաստանի Բանկի փոխնախագահ Ալեքսեյ Զաբոտկինի վերջին հայտարարությունները ստանում են հատուկ նշանակություն։ Կենտրոնական բանկի ներկայացուցիչը հստակորեն նշել է, որ «դրույքաչափերի նվազեցման հնարավորությունները չեն մեծացել», հավելելով. «Այն տեղեկատվությունը, որ բյուջեն այժմ ավելի հավանական է, որ 2029 թվականին կհասնի կառուցվածքային զրոյական առաջնային դեֆիցիտի, այլ ոչ թե ավելի շուտ, կարևոր տեղեկատվություն է կանխատեսումը ճշգրտելու համար... դեպի բյուջեի ավելի նշանակալի ներդրումը համախառն պահանջարկի մեջ, և, համապատասխանաբար, հիմնական տոկոսադրույքի ուղին ճշգրտելու համար»։ Այս ազդանշանների հիման վրա տնտեսագետները կանխատեսում են միջնաժամկետ հեռանկարում մինչև 2027-2028 թվականները կանխատեսվող միջին հիմնական տոկոսադրույքի ուղու հավանական վերևային վերանայում, որը կարտացոլվի կարգավորողի հուլիսի վերջին կայանալիք հիմնական նիստում։.

Ոսկու համաշխարհային գները կտրուկ անկում են ապրել՝ հասնելով անցյալ տարվա նոյեմբերին գրանցված մակարդակին և ընդամենը մեկ օրում կորցնելով իրենց արժեքի մոտ 3%-ը։.

Այս մասին հայտնել է Finance Mail.ru ֆինանսական ագրեգատորը՝ նշելով, որ առևտրի ընթացքում թանկարժեք մետաղի գինը նվազել է մինչև 4,140 դոլար մեկ տրոյական ունցիայի համար: Մասնագետները 2026 թվականի հունիսի սկզբից գրանցված արագ գնի անկումը բացատրում են Մերձավոր Արևելքում աշխարհաքաղաքական իրավիճակի սրմամբ: Ռազմական ուղղաթիռի խոցմանը ի պատասխան Իրանի վրա նոր հարվածները վտանգել են տարածաշրջանում խաղաղության նախաձեռնությունները և մեծացրել Հորմուզի նեղուցի հետագա շրջափակման ռիսկը:

Մերձավոր Արևելքի ճգնաժամը և նավթի գործոնը

Մայիսի վերջից ի վեր, երբ ոսկու մեկ ունցիան վաճառվում էր մոտ 4600 դոլարով, անկումը արագացել է մինչև գրեթե 9%: Անկախ փորձագետ Մաքսիմ Խուդալովը ընդգծել է, որ Հորմուզի նեղուցում հակամարտությունը լուրջ դժվարություններ է առաջացնում ածխաջրածնային լոգիստիկայի հետ կապված: Նրա կարծիքով, սա ստիպում է Մերձավոր Արևելքի երկրների կենտրոնական բանկերին վաճառել իրենց ոսկու պաշարները՝ բյուջետային ճեղքերը ծածկելու համար: Ավելին, համաշխարհային շուկայում գնաճի սպասումները կմնան բարձր, և հիմնական ֆինանսական կարգավորող մարմինները, հավանաբար, չեն իջեցնի տոկոսադրույքները մինչև 2026 թվականի վերջը, ինչը ոսկին կդարձնի ներդրումների համար պակաս գրավիչ:.

Մետաղների շուկայի վրա ճնշումը պայմանավորված է նաև այլ համաշխարհային մակրոտնտեսական գործոններով

• Առաջատար արտասահմանյան շուկաներում գնաճը մայիսին արագացել է՝ գերազանցելով 4%-ը՝ երեք տարվա ընթացքում առաջին անգամ։
• Երկամյա պետական ​​պարտատոմսերի եկամտաբերությունը տարեկան ռեկորդային մակարդակի բարձրացավ։
• Կապակցված ակտիվների գների համաժամանակյա անկում. արծաթը նվազել է 2%-ով, իսկ պլատինը` 3%-ով։.

Տեխնիկական ուղղում կամ երկարատև անկում

Մինչդեռ պահպանողական կանխատեսումները կանխատեսում են մետաղի գնի անկում մինչև 3000 դոլար մեկ ունցիայի համար մինչև տարեվերջ, «Ցիֆրա Բրոքեր»-ի վերլուծաբանները նպատակադրում են 4800-5300 դոլարի բազային միջակայքը: «Զոլոտայա Պլատայի» փոխնախագահ Ալեքսեյ Վյազովսկին կարծում է, որ ներկայիս տատանումները սպասվող տեխնիկական շտկում են ակտիվի անցյալ տարի 65% աճից հետո:.

Մասնագետի խոսքով՝ անկումը պայմանավորված է արհեստական ​​​​բանականության ոլորտում խոշոր միջազգային IPO-ներից առաջ կապիտալի ժամանակավոր արտահոսքով և աշխարհի առաջատար ֆինանսական կարգավորողի հունիսյան նիստից առաջ անորոշությամբ։ Ակնկալվում է, որ փոխարժեքների կայունացումից հետո ոսկին կարող է վերադառնալ աճի և հասնել մեկ ունցիայի համար 5500 դոլարի, մինչդեռ ներքին շուկան կաջակցվի հարկաբյուջետային կանոնի լիարժեք կիրառմամբ և ազգային արժույթի փոխարժեքի հնարավոր փոփոխությամբ։.

Արժույթի շուկայի պայմանները և Մերձավոր Արևելքի գործոնը

Ռուսաստանի ազգային արժույթը ցուցադրում է վստահ վերականգնման միտում, սակայն մասնագետները կանխատեսում են շուկայական իրավիճակի արագ փոփոխություն ամռան ընթացքում։.

Մեկ օր առաջ ֆինանսական ընկերության վերլուծական բաժինը կանխատեսել էր ռուբլու կայունացում և հետագա աստիճանական թուլացում: Մայիսի վերջին ԱՄՆ դոլարը նվազել էր 5.3%-ով, իսկ տարվա առաջին հինգ ամիսների ընթացքում ռուբլին դոլարի նկատմամբ ամրապնդվել էր գրեթե 10%-ով՝ հասնելով 2023 թվականի փետրվարի սկզբի մակարդակին: Գարնանային ամրապնդման հիմնական շարժիչ ուժերը արտահանողների կողմից արժույթի վաճառքի աճն էր՝ էներգակիրների բարձր գների և Ֆինանսների նախարարության ու Կենտրոնական բանկի նվազագույն ազդեցության պայմաններում: Այնուամենայնիվ, համաշխարհային շուկաներում իրավիճակը փոխվում է Մերձավոր Արևելքում աշխարհաքաղաքական խառնաշփոթի պատճառով, որտեղ մայիսին ԱՄՆ-Իրան համաձայնագրի սպասումները արդեն հանգեցրել են նավթի գների 16% անկման:

Կենտրոնական բանկի փոփոխվող մարտավարությունը և բյուջետային պարադոքսները

Ռուսաստանի բանկի կողմից շուկայական աջակցության նախատեսված կրճատումը տարվա երկրորդ կեսին լրացուցիչ ճնշում կգործադրի ռուբլու վրա: Կարգավորողը կնվազեցնի «հայելային» գործառնությունների ծավալը, որը տարվա առաջին կեսին կազմել է օրական 4.62 միլիարդ ռուբլի: Արժույթի լրացուցիչ մատակարարման ծավալի կրճատումը ավանդաբար բացասաբար է ազդում փոխարժեքի վրա: Իրավիճակն ավելի է բարդանում ապրիլին CMASF-ի փորձագետների կողմից գրանցված նավթի և գազի բյուջետային եկամուտների 21.2% անկմամբ, չնայած արտադրության և արտահանման ծավալների անկման պատճառով ապրանքների գների աճին: Այս պայմաններում Ֆինանսների նախարարության և Կենտրոնական բանկի միջև հունիսին գործառնությունների համակցված ծավալները կլինեն նվազագույն, ինչը կարճաժամկետ հեռանկարում կկանխի արժույթի կտրուկ տատանումները:.

Երկարաժամկետ կանխատեսումներ և կարգավորող նախաձեռնություններ

Միջնաժամկետ հեռանկարում ֆինանսական հաստատությունների միջև կոնսենսուսային կանխատեսումը կանխատեսում է աստիճանական անցում դեպի ավելի բարձր փոխարժեքներ: Expert RA վարկանիշային գործակալության գործադիր տնօրեն Մարինա Չեկուրովան հաստատել է, որ իրենց կանխատեսումը դոլարի դիմաց 82 ռուբլի միջին փոխարժեքի վերաբերյալ մնում է ուժի մեջ: Գործակալությունը կարծում է, որ փոխարժեքի իջեցումը և արտարժույթի գնումները կհանգեցնեն ռուբլու թուլացման նույնիսկ ներմուծման ցածր պահանջարկի և «ներդրումային ձմռան» (ներդրողների ակտիվության կտրուկ անկման շրջան) պայմաններում: Արժութային շուկայի հետագծի վրա կարող է ազդել նաև իշխանությունների կողմից ներկայումս քննարկվող «չափավոր պահպանողական» հարկաբյուջետային կանոնակարգի ճշգրտումը, որը կնվազեցնի նավթի սահմանային գինը մինչև 50 դոլար մեկ բարելի համար: Արտաքինից ԵՄ-ն քննարկում է ռուսական նավթի գնի առաստաղը 44.10 դոլարի սառեցման հնարավորությունը 21-րդ պատժամիջոցների փաթեթի շրջանակներում, որը վերլուծաբանները գնահատում են որպես չեզոք ներքին տնտեսության համար:.

Հունիսի հիմնական կանխատեսումները

• Դոլարի փոխարժեքը. սպասվում է 72-76 ռուբլու սահմաններում։
• Եվրոյի փոխարժեքը. կանխատեսվում է 83-88 ռուբլու սահմաններում։
• Յուանի փոխարժեքը. կգործի 10.5–11.0 ռուբլու սահմաններում։

Ռուսաստանի կառավարության տնտեսական բլոկը տագնապ է հնչեցնում պաշտպանական ծախսերի կրիտիկական մակարդակի վերաբերյալ, որը սպառնում է պետական ​​ֆինանսական համակարգի կայունությանը։.

Ինչպես հաղորդում է ՝ հղում անելով ֆինանսական շրջանակների հեղինակավոր աղբյուրներին, Ֆինանսների նախարարության և Կենտրոնական բանկի բարձրաստիճան պաշտոնյաները պաշտոնապես տեղեկացրել են նախագահ Վլադիմիր Պուտինին երկարաժամկետ մակրոտնտեսական ռիսկերի մասին: Կարգավորող մարմինների տվյալներով՝ ռազմական ֆինանսավորման արագացումը վտանգավոր կերպով մեծացնում է դաշնային բյուջեի դեֆիցիտը: Համապատասխան նախարարությունների ներկայացուցիչները խորհուրդ են տվել արդյունավետ դարձնել պաշտպանության բյուջեն, սակայն պետության ղեկավարը մերժել է այս նախաձեռնությունը՝ հրամայելով խնայողություններ գտնել քաղաքացիական ոլորտներում: «Բլումբերգ»-ը ստեղծված իրավիճակը բնութագրում է որպես Ռուսաստանի բարձրագույն ղեկավարության ներսում ամենախորը ներքին պառակտումը՝ Ուկրաինայում լայնածավալ ռազմական գործողությունների սկսվելուց ի վեր:

Աճող դեֆիցիտը և բյուջետային անհավասարակշռությունը

Միևնույն ժամանակ, Պաշտպանության նախարարությունը կտրականապես դեմ է սահմանաչափերի ցանկացած կրճատման և համառորեն ձգտում է լրացուցիչ ֆինանսավորման: Ոլորտի ներկայիս ֆինանսական վիճակը բնութագրվում է հետևյալ հիմնական գործոններով

• Պաշտպանության նախարարության կանխատեսվող ներքին դեֆիցիտը 2026 թվականին կարող է կազմել մոտավորապես 3 տրիլիոն ռուբլի։.
• Ֆինանսների նախարարության հոռետեսական սցենարների համաձայն՝ ռազմական և անվտանգության ծախսերի գերծախսերը կարող են հասնել 2-ից 4 տրիլիոն ռուբլու։.
• Նմանատիպ բյուջետային գերակատարումներ փորձագետները կանխատեսում են 2027–2028 թվականների պլանավորման ժամանակահատվածի համար։.

Աճող ծախսերը փոխհատուցելու համար ֆինանսների նախարարությունն առաջարկեց ձեռնարկել արտակարգ քայլ՝ նախապես սառեցնելով քաղաքացիական հիմնական ծրագրերի վրա ծախսված մոտ 2.9 տրիլիոն ռուբլի։.

Հիասթափված սպասումներ և մակրոտնտեսական ճնշումներ

2026 թվականի բյուջեի պարամետրերի մշակումը սկզբնապես հիմնված էր տարվա երկրորդ կեսին ծախսերի հնարավոր կրճատման վարկածի վրա: Ակնկալվում էր, որ Վլադիմիր Պուտինի և ԱՄՆ նախագահ Դոնալդ Թրամփի միջև 2025 թվականի օգոստոսին Ալյասկայում կայանալիք երկկողմ բանակցությունները կհանդիսանան լարվածության թուլացման կատալիզատոր: Այնուամենայնիվ, լարվածության թուլացման հույսերը հուսահատվեցին, հակամարտությունը շարունակվեց, և պետական ​​ծախսերի կառուցվածքը մնաց անփոփոխ: Այս ֆոնին ոլորտի վերլուծաբանները նշում են կառուցվածքային անհավասարակշռությունների վատթարացում՝ արտադրության դանդաղում, գնաճի արագացում և բանկային ոլորտում գործառնական դժվարությունների աճ: Իրավիճակն էլ ավելի է սրվում ազգային արժույթի ամրապնդմամբ, ինչը նվազեցնում է արտահանման գործառնությունների մարժաները:.

Պաշարների սպառում և աճի տեմպերի անկում

Տարվա առաջին չորս ամիսների ընթացիկ վիճակագրությունը հստակ ցույց է տալիս խնդրի խորությունը. դաշնային բյուջեի դեֆիցիտը կտրուկ աճել է՝ հասնելով 5.9 տրիլիոն ռուբլու (ՀՆԱ-ի 2.5%-ը), ինչը 1.5 անգամ ավելի է, քան տարեկան նպատակը: Այս ցուցանիշը ռեկորդային բարձր ցուցանիշ է լայնածավալ հակամարտության սկսվելուց ի վեր: Միևնույն ժամանակ, երկրի իրացվելի անվտանգության ցանցը՝ Ազգային բարեկեցության հիմնադրամը, կրճատվել է նախաճգնաժամային մակարդակի ավելի քան 60%-ով: Ի պատասխան՝ Տնտեսական զարգացման նախարարությունը արմատապես վերանայել է 2026 թվականի ՀՆԱ աճի իր կանխատեսումը՝ 1.3%-ից կրճատելով մինչև լճացած 0.4%: Միևնույն ժամանակ, առաջին եռամսյակում տնտեսությունը պաշտոնապես երեք տարվա ընթացքում առաջին անգամ ցույց է տվել բացասական աճ:.

Ֆինանսական համակարգի հիմնական դեմքերը հրապարակավ ընդունել են իրավիճակի լրջությունը: Ֆինանսների նախարար Անտոն Սիլուանովը հայտարարել է. «Մեր պահուստները անսահմանափակ չեն: Մենք չենք կարող թույլ տալ ֆինանսական թուլություններ նման լայնածավալ գլոբալ վերափոխումների պայմաններում»: Օրենսդիրները նույնպես կիսում են այս մտահոգությունը: Պետդումայի անդամ Ռենատ Սուլեյմանովը տնտեսական անհավասարակշռությունները ուղղակիորեն կապել է բյուջեի աննախադեպ ռազմականացման հետ՝ կոչ անելով «հնարավորինս շուտ» դադարեցնել փակուղին: Խորհրդարանականը եզրակացրել է, որ դաշնային բոլոր ռեսուրսների գրեթե 40%-ի իրավապահ մարմիններին վերահասցեավորումը անխուսափելիորեն առաջացնում է գների աճ և լուրջ խոչընդոտներ է ստեղծում ներդրումների և քաղաքացիների նկատմամբ պետության սոցիալական պարտավորությունների կատարման համար:.

Ռուսաստանի գրավատների շուկան 2025 թվականի վերջին ցույց տվեց վարկավորման ծավալների զգալի աճ՝ քաղաքացիներին տրամադրելով կարճաժամկետ վարկեր՝ ընդհանուր առմամբ 412 միլիարդ ռուբլի։.

Այս միտման մասին հաղորդում է «Ֆինամ» ֆինանսական վերլուծական հրատարակությունը ՝ հիմնվելով Ռուսաստանի բանկի վերջին վիճակագրության վրա: Կարգավորողի տվյալների հիման վրա կարելի է առանձնացնել ֆինանսական հատվածի այս հատվածի վիճակը բնութագրող հիմնական ցուցանիշները

• Կնքված վարկային պայմանագրերի քանակը տարեկան աճել է 13%-ով՝ հասնելով 19 միլիոն պայմանագրի։
• Միակ հաճախորդների ընդհանուր թիվն ավելի համեստորեն՝ ընդամենը 3%-ով, աճել է՝ 2025 թվականի դեկտեմբերի վերջին կազմելով 2.16 միլիոն մարդ։
• Վարկառուների միջուկը ձևավորվում է կանոնավոր հաճախորդներից, ովքեր ներգրավում են շրջանառու կապիտալ՝ անհետաձգելի կարիքները արագ լուծելու համար։.

Թանկարժեք մետաղները որպես շուկայի կայունության հիմք

Տրված վարկերի ճնշող մեծամասնությունը ավանդաբար ապահովված է բարձր իրացվելի գրավով։ Բոլոր տրամադրված վարկերի գրեթե 95%-ը կազմել են զարդերը։ Վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում ոսկե զարդերով ապահովված վարկի միջին չափը 21,000-ից աճել է մինչև 27,000 ռուբլի, այս ցուցանիշը վերլուծաբանները ուղղակիորեն կապում են համաշխարհային ոսկու գների աճի հետ, որոնք անցյալ տարվա ընթացքում աճել են մեկ քառորդով։.

Կենտրոնական բանկի «Գրավատների շուկայի զարգացման միտումները 2025 թվականին» պաշտոնական վերլուծական զեկույցի համաձայն՝ գրավատները կենտրոնացած են պարտքի սպասարկումից տոկոսային եկամուտ ստանալու վրա, այլ ոչ թե մասնավոր գույքի բռնագրավման և վաճառքի վրա: Տարեվերջին վարկառուները բոլոր պարտքերի 85%-ը մարել են իրենց սեփական միջոցներով (նախորդ ժամանակահատվածի 83%-ի համեմատ), և պարտքի միայն 15%-ն է ծածկվել չգնված գրավի հարկադիր վաճառքի միջոցով:.

Ֆինանսական արդյունքներ և ցանցային խաղացողների մենաշնորհացում

Գրավատների ամբողջ ոլորտի ընդհանուր զուտ շահույթը 2025 թվականին կանխատեսվում է 12.8 միլիարդ ռուբլի։ Այնուամենայնիվ, Կենտրոնական բանկի փորձագետները նշում են բիզնեսի շահութաբերության աճի դանդաղում նախորդ տարվա համեմատ, չնայած ընդհանուր վարկային պորտֆելի կայուն ընդլայնմանը։ Շահույթի մեծ մասը բաժին է ընկել ոսկու հավաքագրման ոլորտում մասնագիտացած խոշոր ցանցային ընկերություններին. նրանց պորտֆելի շահութաբերությունը գերազանցել է 15%-ը։ Միևնույն ժամանակ, փոքր տարածաշրջանային բիզնեսները ավելի վատ են գործել. զարդեր վաճառող փոքր գրավատների միջին շահույթի մարժան կազմել է ընդամենը 3%, մինչդեռ ավտոգրավատների հատվածում այս ցուցանիշը մնացել է 4%։.

Ղազախստանը դեղագործական արտադրության ոլորտում ցուցաբերում է ներդրումային գրավչության կայուն և արագ աճ։.

այս եզրակացությանն են հանգել Ղազախստանի Հանրապետության առողջապահության նախարարության տվյալների հիման վրա, որոնք հրապարակվել են խորհրդի նիստի ժամանակ: Ներկայացված հաշվետվությունների համաձայն՝ ոլորտում համախառն դրամական ներհոսքը երեք տարվա ընթացքում ցույց է տվել տպավորիչ աճ՝ 2023 թվականի 46.9 միլիոն դոլարից հասնելով 142.8 միլիոն դոլարի 2025 թվականին:

Առողջապահության առաջին փոխնախարար Թիմուր Սուլթանգազիևը մանրամասնել է այս աճի փուլերը։ Նրա խոսքով, չնայած 2023 թվականի վերջին այդ թիվը կազմել է 46.9 միլիոն դոլար, 2024 թվականին այն գրեթե կրկնապատկվել է՝ հասնելով 91.3 միլիոն դոլարի։ Հետագա ժամանակահատվածում ներդրողների բարձր ակտիվությունը շարունակվել է՝ հասնելով 142.8 միլիոն դոլարի վերջնական թվի։ Պաշտոնյան ընդգծել է. «Ներդրումները ուղղված են արտադրական հզորությունների արդիականացմանը, հզորությունների ընդլայնմանը և դեղերի ու բժշկական սարքավորումների արտադրության տեղայնացմանը։ Սա ցույց է տալիս Ղազախստանի դեղագործական արդյունաբերության նկատմամբ ներդրողների վստահության կայուն աճը և պետական ​​աջակցության միջոցառումների արդյունավետությունը»։.

Բնական ցուցանիշներ և պիտակավորման խնդիրներ

Ֆինանսական ներարկումներին զուգահեռ, համապատասխան նախարարությունը մի շարք միջոցառումներ է իրականացնում՝ ներքին շուկայում տեղական արտադրողների դիրքերը ամրապնդելու համար: Արժեքային առումով ղազախական դեղամիջոցների բաժինը մնում է կայուն՝ 14.4%՝ 2023 թվականին, 15.1%՝ 2024 թվականին և 15%՝ 2025 թվականին:.

Միևնույն ժամանակ, թվայնացումը բարելավել է տեղական բիզնեսների իրական ներկայությունը: Դեղերի պիտակավորման և հետագծելիության համակարգի գործարկումը, որը սկսվել է 2024 թվականի հուլիսի 1-ին, հնարավորություն է տվել ճշգրիտ հետևել դեղերի շրջանառությանը: Այս գործիքի ներդրումը ցույց է տվել, որ ֆիզիկական առումով ղազախստանյան արտադրողների շուկայական մասնաբաժինը հասել է 39.8%-ի, ինչը հաստատում է տեղական ընկերությունների զգալի քանակական ներկայությունը:.

Պետական ​​գնումներ և դեղերի անվտանգություն

Պետական ​​գնումների ոլորտը արդյունաբերության զարգացման հիմնական շարժիչ ուժն է։ 2025 թվականին Միասնական դիստրիբյուտորական համակարգի միջոցով գնված տեղական արտադրանքի մասնաբաժինը հասել է 32%-ի։ Գործակալության ներկայացուցիչները նշում են, որ այս քայլն անմիջականորեն արտացոլում է տեղական կարողությունների նախատեսված զարգացումը և նպաստում է երկրի դեղերի ընդհանուր անվտանգության ամրապնդմանը։ Մինչև 2029 թվականը Ղազախստանի Հանրապետությունում առողջապահության զարգացման հայեցակարգի շրջանակներում կշարունակվեն քաղաքացիներին անհրաժեշտ դեղորայքի անխափան մատակարարումն ապահովելու ջանքերը։.